Marvell 將客製化晶片目標提高三倍至 120 億美元，並擘劃 2031 會計年度 700 億至 900 億美元營收路徑
10 月 6 日於紐約皮埃爾酒店（The Pierre）舉行的投資人日詳細闡述 XPU 附加價值商機與 4,000 億美元的總體潛在市場
Marvell Technology 在兩年多來首次舉辦的投資人日上，發表了大幅升級的長期展望，核心聚焦於人工智慧（AI）加速器所帶動的客製化矽晶片（silicon）需求爆炸性成長。該公司將 2029 會計年度的客製化營收目標從兩個月前在 8 月財報會議上設定的超過 100 億美元，調高至超過 120 億美元；同時並擘劃出 2031 會計年度總營收介於 700 億至 900 億美元的區間，中位數為 800 億美元。相較之下，該公司上一會計年度的營收為 82 億美元，這意味著在五年內將實現約 10 倍的成長，複合年增率（CAGR）達 55% 至 60%。
XPU 附加元件成為真正的亮點，而不僅僅是 XPU 本身
單一最大幅度的向上修正來自 Marvell 稱為「XPU 附加元件」（XPU attach）的領域——這包括半客製化矽晶片，如網卡（NIC）、記憶體擴充控制器、儲存加速器，以及新揭露的 AI 基礎設施管理晶片類別。這些晶片環繞著超大規模資料中心（hyperscaler）的客製化 AI 處理器周圍，而非處理器本身。執行長 Matt Murphy 表示，將 2029 會計年度客製化目標自 2028 會計年度水準調高至三倍（此前為兩倍）「主要是由我們眼前迅速擴大的 XPU 附加商機所驅動，包括我們在 8 月宣佈的策略協議」，他指的是一項總值 120 億美元、為期 6.5 年、涵蓋 Google TPU 生態系客製化產品的合約。負責客製化業務的 Will Chu 向投資人介紹了兩個全新的附加類別：AI 基礎設施管理矽晶片，其中的基板管理控制器（baseboard management controller）現在必須追蹤每個伺服器超過 1,500 個感測器，每天產生數百萬代位元組（megabytes）的資料（與傳統伺服器相比，所需處理效能呈「1,000 倍」增加）；以及推論加速晶片，Will Chu 表示其中每一項都可能代表「10 億美元的商機，部分甚至可達到數十億美元」。至關重要的是，管理階層將客製化業務在 2031 會計年度的長期 300 億美元目標，定位為僅占其自身 2,350 億美元預估客製化總體潛在市場（TAM）約 13% 的市占率——分析師 Tore Svanberg 認為以 Marvell 的設計得標率（design-win hit rate）來看，這個水準相當保守。對此 Murphy 回應指出，公司採取的是「務實」而非激進的態度，特別是在對 Google 認股權證協議（warrant agreement）的價值進行建模時。
總體潛在市場擴增四倍至 4,000 億美元
Marvell 目前將其 2030 年的資料中心與通訊 TAM 規模評估為大約 4,000 億美元，較該公司上次提出的不到 1000 億美元增加了 4 倍以上。其中，互連（interconnect）TAM 預計將以每年約 65% 的速度成長至 650 億美元，交換器與儲存設備以 40% 的速度成長至 850 億美元，客製化業務則以 55% 的速度成長至 2,350 億美元。該公司自身的營收成長模型預計將超越 TAM 成長率（45% CAGR），並快於底層的資料中心資本支出。Marvell 目前假設，資料中心資本支出將從 2025 年開始以 35% 的複合年增率成長，至 2030 年達到大約 3 兆美元，而成長速度將從目前超過 70% 的步調，在後續幾年放緩至大約 20%。Murphy 明確表示，這種資本支出的放緩已作為一種避險措施納入估算模型中：「我們認為我們在模型中為 AI 業務預留了充足的緩衝空間，以隨著時間逐漸消化。」
規模擴充光學元件（Scale-Up Optics）崛起為全新的近零基期營收來源
或許最被低估的轉變，是規模擴充網路（scale-up networking，即機架內部及機架之間加速器之間的連線）從銅纜轉向光學元件的速度。透過今年稍早收購 Celestial AI 加入 Marvell 的 Dave Lazovsky 解釋了推動此一趨勢的物理原理：在每秒 200 Gbps 的傳輸速率下，銅纜的傳輸距離限制在大約 2.5 公尺，「這迫使你必須留在機架內部」。由於對記憶體需求極大的推理及 KV 快取（KV cache）驅動的推論工作負載，正推動超大規模資料中心業者轉向包含 512 到 576 個以上 XPU 的多機架規模擴充網域，光學元件已變得不可或缺。Marvell 目前在規模擴充光學元件領域的營收幾乎為零，但預期從明年開始將帶來「數億美元」的營收，隨後並將迎來強勁的成長。管理階層指出，由於每個鏈結的 XPU 端和交換器端都需要光學元件，因此每個 XPU 的光學元件價值可達「數千美元」。負責連線業務的 Xi Wang 還透露了一項更新、更長期的商機，稱為「規模內縮（scale-in）」——利用微發光二極體（microLED）和微型垂直共振腔面射型雷射（micro-VCSEL）等次世代光源，將光學元件引入封裝內部，以取代電氣晶粒對晶粒（die-to-die）介面。Murphy 確認這項技術完全未納入 2031 會計年度的模型中：「我們不想忽略它，因為我實際上認為……『規模內縮』將成為 Marvell 另一個具備龐大意義的成長支柱……基本上等於新增了第四大支柱。」
新任財務長推出「30 年達 30 美元」盈餘架構並調高毛利目標
新任財務長 Dan Durn 在上任三個月之際——其職業生涯曾任職於高盛（Goldman Sachs）半導體併購團隊，並擔任公開上市公司財務長超過十年——利用此次活動建立了全新的長期財務模型：毛利率為 56% 至 59%，營業利益率為 44% 至 46%（較該公司先前的長期目標高出 6 個百分點），稅率為 15% 以及自由現金流利潤率高於 36%。這項組合意味著在 2031 會計年度，非一般公認會計原則（Non-GAAP）每股盈餘（EPS）將超過 30 美元——Durn 將此數字命名為「30 年達 30 美元（$30 in '30）」。他指出，毛利率區間取決於產品組合，且具備實質的自我避險功能：低端將要求客製化矽晶片顯著超越基本情境，而連線業務的出色表現則會將毛利率推向高端。Durn 還強調，營運費用的成長速度預計大約僅為營收成長率的一半，進而推動利潤率的擴張。
受連線業務驅動，近期財測再次調高
除了多年期目標外，Marvell 將 2028 會計年度的總營收預測調高至大約 200 億美元（年增率 67%），高於 8 月份發布的 180 億美元展望，其中資料中心營收預計成長約 80%。Murphy 表示，相較於 8 月份的財測增加的 20 億美元，是由相同的連線趨勢所驅動：加速成長的規模擴出光學元件（scale-out optics）、不斷成長的規模擴充光學元件，以及「全面發力」的交換器產品組合。值得注意的是，管理階層表示，該公司原訂於 2029 會計年度實現 180 億美元的資料中心營收目標——該目標是一年前在從 150 億美元調高後再次設定的——現在將提前近整整一年，於 2028 會計年度達成。
正面回應供應鏈與客戶集中度問題
營運長 Chris Koopmans 在簡報中率先解答了市場最擔心的兩個疑慮：供應限制與客戶集中度。他詳細說明了 Marvell 的做法，即在鎖定產能資本支出之前，提前提供主要供應商五年期的產能預測，且由 Koopmans 和 Murphy 親自拜訪：「Matt 秀出的 700 億至 900 億美元 2031 會計年度預測，對你們中的某些人來說可能會感到意外，但對我們的供應商而言並非如此。」關於客戶集中度，Koopmans 指出，僅美國前四大超大規模資料中心業者就能實現該公司「絕大部分」的目標，單單這四家客戶就擁有超過 35 個價值數百万美元的獨特插槽（sockets），他明確表示「我們並不需要指望某些重大的新客戶贏單或全壘打式的設計得標」來達成該模型。針對分析師 Mark Lipacis 提出的一項經典週期性風險——超大規模資料中心業者的資本支出預測是否可能被高估——Murphy 反駁指出，鑑於對 2027 及 2028 會計年度營收的現有能見度，五年期架構實際上更接近三年的預測，且該公司已將資本支出的放緩以及各種可能結果納入模型中作為保護機制。