Marvell Technology：165億美元營收目標與客製化晶片業務翻倍，訊號顯示 AI 基礎設施霸主地位才剛起步
2027 會計年度第一季財報會議（2026 年 5 月 27 日）— 營收創新高、財測加速上調，以及與 NVIDIA 的全面合作
Marvell Technology 公布 2027 會計年度第一季營收達 24.18 億美元，創下歷史新高，優於公司財測區間中位數。執行長 Matt Murphy 表示，這為公司進入多年成長加速週期奠定了基礎。Marvell 將 2027 會計年度全年營收目標上調至約 115 億美元，較上季展望增加超過 5 億美元；同時將 2028 會計年度營收目標大幅調升約 15 億美元，達到 165 億美元。這些調整並非小幅修正，而是代表市場對 Marvell AI 資料中心業務規模與成長速度的重新評估。
財測持續上調，成長趨勢明確
第二季財測預估營收為 27 億美元，以中位數計算，季增 12%，年增 35%。更引人注目的是後續的成長軌跡：Marvell 預期第三季與第四季營收將分別實現至少 10% 的季增率，這意味著公司有望在第三季就達成單季 30 億美元的營收里程碑，較先前預期提早一季。目前預計 2027 會計年度全年資料中心營收將成長約 50%，其中互連（interconnect）業務預計將年增超過 70%，遠高於先前預期的 50%。展望 2028 會計年度，資料中心營收成長預計將進一步加速至約 55%，而全公司營收在基期大幅墊高的情況下，預計仍將成長約 45%。第一季非美國通用會計準則（Non-GAAP）每股盈餘（EPS）為 0.80 美元，年增 29%；第二季預估區間為 0.88 至 0.98 美元。
客製化晶片：瞄準 100 億美元目標，全新一級（Tier 1）專案啟動
本次財報會議最關鍵的揭露，莫過於 Murphy 確認 Marvell 有望在 2029 會計年度達成超過 100 億美元的客製化晶片營收。此目標最初於 2025 年 6 月的客製化晶片投資人活動中提出，隱含約 550 億美元的潛在市場規模（TAM），而 Marvell 目標取得約 20% 的市占率。針對 2028 會計年度，Marvell 預期客製化營收將較前一年翻倍，高於先前展望，主要由三大同等規模的動能驅動：旗艦級 XPU 專案持續成長、超過 10 個 XPU 附屬（attach）專案的需求超出預期並擴大生產規模，以及一個全新的一級（Tier 1）XPU 專案進入量產。Murphy 特別強調，儘管該新專案進展順利並達成所有里程碑，但僅占明年預期客製化成長的三分之一，重要但不具唯一性。他並指出，自去年夏天以來獲得的新設計訂單，若按典型的兩年開發週期計算，將能為 2029 會計年度貢獻額外營收，如同為已鎖定的專案再加一層保險。
互連業務：明星產品，規模化擴展（Scale-up）光學技術剛起步
互連業務是 Marvell 資料中心產品中規模最大且成長最快的項目。公司 800G PAM 解決方案需求強勁，而 2026 會計年度下半年推出的 1.6T 產品正快速增長，預計在 2028 會計年度將有顯著提升。寬頻類比 TIA 與驅動器業務擴張迅速，Marvell 預期該業務單項在未來幾季內即可達到年化 10 億美元的營收水準。資料中心互連（DCI）正經歷 Murphy 所謂的「重大架構轉型」。傳統上，DCI 用於超大規模資料中心（hyperscaler）的前端站點間連接，現在則被納入「跨規模架構」（scale-across architectures），以應對 AI 工作負載因電力與空間限制而分散至多個資料中心的需求。這些跨規模網路的總頻寬需求預計將是目前前端 DCI 網路的 10 倍以上。Marvell 目前已向全美五大超大規模資料中心業者供應 DCI 解決方案，預計其 DCI 模組業務在 2028 會計年度將達到年化 10 億美元的營收水準，較 2026 會計年度的約 5 億美元翻倍。Marvell 搭載 2 奈米相干 DSP 的 1.6T ZR 與 ZR+ 模組預計將於今年開始送樣，直接瞄準此新興的跨規模機會。
規模化擴展（Scale-up）光學技術被 Murphy 稱為「AI 基礎設施中最新且最具戰略意義的機會之一」。收購 Celestial AI 後，該領域的成長前景已發生實質改變。Marvell 目前預計規模化擴展光學業務營收將超過先前約 1.5 億美元預測的兩倍，將 2028 會計年度的新目標設定在 3 億美元以上。Murphy 直言其吸引客戶的原因：「我們擁有所有拼圖。我們能協助客戶架構完全優化的 AI 基礎設施，並基於 Marvell 的端到端技術進行構建。」整合後的 Marvell-Celestial 團隊能為超大規模資料中心業者提供涵蓋客製化 XPU、矽光子光引擎與交換器的完整端到端解決方案，這種能力具備真正的差異化，且不易被複製。Marvell 支援 MZM、EAM 與 MRM 等三種主流調變技術，並已累積超過 150 億小時的矽光子部署現場數據。公司同時宣布收購電漿子矽光子元件開發商 Polariton，其調變器頻寬已展示超過 1 太赫茲（terahertz）的水準，較現有的矽光子與薄膜鈮酸鋰解決方案高出 10 倍。該技術正被整合至 Marvell 的 DCI 與相干技術藍圖中，將平台擴展至 3.2T 及更高規格。
交換器業務：今年翻倍，明年挑戰 10 億美元，規模化擴展帶來額外增量
Marvell 的資料中心交換器業務受惠於 12.8T 產品的強勁需求，以及下一代 51.2T 平台的量產。預計 2027 會計年度「規模外擴展」（scale-out）交換器營收將超過 6 億美元，較 2026 會計年度翻倍，並有望在 2028 會計年度達到年化 10 億美元以上。Murphy 特別強調，規模化擴展（scale-up）交換器營收基本上尚未反映在目前的財測或分析師日目標中。「這一切都還在我們面前，全是上檔空間（upside），」他說。透過收購 XConn 及內部研發，Marvell 目前支援 UALink、ESUN 與 NVLink 等規模化擴展交換協定，布局於所有主要新興標準。在 Murphy 看來，目前每一個針對規模化擴展交換器的一級客戶合作案，都代表著數十億美元的終身營收機會。
NVIDIA 合作夥伴關係：光學、NVLink Fusion 與 AI-RAN
財報中宣布擴大與 NVIDIA 的合作，投資人應細讀其中三大支柱。首先，雙方正合作開發矽光子技術，將現有在 DSP、TIA 與驅動器方面的合作延伸至規模化擴展網路堆疊。其次，NVLink Fusion 整合使 Marvell 能夠打造直接與 NVIDIA 基礎設施介接的客製化晶片與網路半導體，賦予超大規模資料中心業者跨平台混合搭配客製化晶片的靈活性。Murphy 形容這為雙方創造了新的市場機會，並指出 Marvell「獨特地提供了連接這兩種架構的橋樑」。第三，Marvell 將強化現有的 OCTEON 基地台處理器，使其能直接與 NVIDIA GPU 協作，讓電信業者能在 AI-RAN 架構下，於同一硬體上同時運行 5G、6G 與高效能 AI 應用。此外，NVIDIA 的投資導致流通在外稀釋股數增加，在計算每股數據時需納入考量。
供應鏈：預付款項展現信心，而非絕望
財務長 Willem Meintjes 透露，Marvell 預計 2027 會計年度將支付約 10 億美元的供應商預付款，首批款項將於第二季開始支付。這些款項將用於抵扣未來的材料採購，並由第一季創紀錄的 6.39 億美元營運現金流支應。營運長 Chris Koopmans 對此策略解釋道：「我們以信心與現金作為預測的後盾。」此舉與 Marvell 在上次重大供應鏈緊縮時採取的策略如出一轍，反映了公司對需求走勢的高度信心。截至季末，總槓桿率為 EBITDA 的 1.44 倍，淨槓桿率僅 0.32 倍，財務空間充裕。Marvell 本季亦回購了 2 億美元股票，並發放 5,400 萬美元股息。
非資料中心業務：復甦中，非成長主力
通訊與其他終端市場在第一季貢獻 5.85 億美元，季增 3%，年增 29%。Marvell 預期該部門第二季營收將呈個位數中段的季減，但年增率仍應保持在高個位數。電信與企業客戶的庫存修正已大致結束，展望未來，該部門預計將反映基礎業務趨勢，而非造成扭曲。2027 會計年度全年成長約 10% 以及 2028 會計年度低個位數成長仍是目前假設——既非拖累也非整體營收故事的主要貢獻者。
營運槓桿：規模化效益終於顯現
針對 2028 會計年度，Meintjes 預估 Non-GAAP 營業費用將呈高個位數至低雙位數的年增，遠低於預測中約 45% 的營收成長。因此，隨著 2028 會計年度的推進，Marvell 預期將達到其 38% 至 40% Non-GAAP 營業利益率目標區間的上限。這正是投資人期待已久的槓桿效應——隨著平台成熟，營收擴張速度顯著高於成本成長。
分析師觀點：上檔情境已不再是臆測
本次財報會議的亮點不僅在於財測上調的幅度，更在於其背後驅動力的品質。Marvell 並非追逐單一超大規模資料中心客戶或單一產品週期。公司同時鎖定了一個正在量產的旗艦級 XPU 專案、超過 10 個成長超出預期的 XPU 附屬專案、在各細分領域加速的互連業務、正轉型為更大規模「跨規模」機會的 DCI 業務，以及處於首個商業化世代且具備多年成長潛力的規模化擴展光學業務。新的 Tier 1 XPU 專案增加了第三個主要的客製化運算支柱，且尚未完全反映在市場共識預期中。規模化擴展交換器目前對財測貢獻微乎其微，但代表著數十億美元的潛在終身營收。而對 Polariton 的收購，則將 Marvell 的光子學藍圖推向了競爭對手尚未達到的技術前沿——1 太赫茲的調變器頻寬。隨著 2028 會計年度營收預計達到 165 億美元，營業利益率趨近 40%，該平台的獲利能力正變得極為龐大。主要風險仍在於同時進行多個複雜專案的執行力，但 Marvell 的營運紀錄與供應鏈投資顯示，這些風險正受到主動管理，而非僅是寄望於運氣。