MaxLinear 將 2026 年光通訊展望上修至 2.5 億至 2.7 億美元，1.6T 營收時程提前；管理層放眼兩年內 DSP 市佔率達到十幾個百分點
2026 年第 3 季財報電話會議，2026 年 10 月 22 日：基礎設施業務規模現已超越其他所有部門總和
MaxLinear 公布第 3 季營收為 2.181 億美元，季增 29%，年增 72%（去年同期為 1.265 億美元）。第 4 季財測預估介於 2.4 億至 2.6 億美元，顯示營收將迎來另一波大幅成長。更重要的轉變在於業務組合。基礎設施營收年增 210% 至約 1.25 億美元，目前已超過公司其餘業務的總和。該公司將 2026 年光通訊資料中心營收展望上修至 2.5 億至 2.7 億美元。執行長 Kishore Seendripu 表示，訂單能見度已延伸至 2027 年以後，並預期「明年營收將迎來另一顯著的跳躍式成長。」
1.6T 時程提前，每個連接埠的晶片內含價值成長超過一倍
最重大的更新在於 1.6 太位元（terabit）週期的時程。上季管理層指出將於 2027 年年中啟動，Seendripu 現預期首個設計得標案（design win）將於 2027 年上半年開始出貨，下半年則有更強勁的放量。他指出，初期出貨量尚不明朗，但「深具意義，能為下半年奠定極佳基礎。」相關承諾涵蓋 Rushmore DSP 及配套的 TIA（跨阻放大器）。
定價是第二個驅動力。Stifel 分析師 Tore Svanberg 指出，市場預期在從 800G 升級至 1.6T 的過程中，平均售價（ASP）將倍增。Seendripu 對此予以證實，並表示這種「過去在速度變更時從未維持住」的價格倍增，這次確實守住了。隨著 TIA 加入物料清單（BOM），MaxLinear 預期每個連接埠的內含價值將成長超過 2 倍。他預估短期內 TIA 的搭配率（attach rate）約為 80%，並在約 18 個月內達到 100% 或更高。他表示，目前僅有一家其他 TIA 供應商符合 1.6T 的效能與功耗要求，而 MaxLinear 企圖成為第二家。
財務長 Steve Litchfield 表示，2026 年的光通訊成長幾乎完全來自 800G。2027 年則是 1.6T 的起步年，2028 年規模將大得多，且產品組合將「大致以 1.6T 為主」。800G 業務預計可延續至 2029 年左右。管理層未對 Svanberg 預估 2027 年 DSP 營收規模將超過 4.0 億美元的看法背書。不過，Litchfield 確實表示，他預期 MaxLinear 的成長將超越市場，且北蘭（Northland）分析師提出「近乎倍增」的說法並未遭到反駁。
市佔率目標：兩年內達到十幾個百分點，最終目標與競爭對手平分秋色
當被問及管理層先前在投資人會議上提到的 5% 至 7% DSP 市佔率區間時，Seendripu 表示該數字已是過去式，並強調「我們目前的數字遠高於此。」他表示，市佔率在兩年內「絕對會達到十幾個百分點（teens）」。他補充說，在 12 至 24 個月內，MaxLinear「可能與我們的 2 家競爭對手之一並駕齊驅。這是我們的期盼。」這些是管理層的期許，而非財測，且該公司不會為賣方分析師推算高達 10 億美元的光通訊業務規模背書。不過，Litchfield 表示，支撐該計算的市場規模假設（包括 2027 年約有 2,000 萬個收發器）「非常合理」。
客戶基礎正在擴大。本季沒有任何單一客戶的營收佔比超過 10%。Seendripu 表示，營收涵蓋所有主要模組製造商，且美國大型雲端服務商（hyperscalers）轉向 1.6T 的速度領先中國同行。他指出，美國資料中心才剛開始推升 1.6T，「除了 NVIDIA 和 Google 之外，就按這個順序。」他婉拒透露目前 800G 營收中美國市場佔比。
供應面臨瓶頸，但管理層反對轉單潮與重複下單的論點
Susquehanna 分析師 Christopher Rolland 詢問，長達 26 至 28 週的較長交期是否會促使客戶過度預訂 DSP。Seendripu 對此說法不以為然：「我完全不這麼認為。」他表示，供應鏈中的沒有任何人正在簽署長期合約，且大型雲端服務商將 DSP 與光學元件組合資格認證為專屬供應鏈。他將此形容為供應鏈的紀律，而非囤積。他指出，光學元件供應正在緩解，真正的瓶頸在於 DSP 的晶圓廠產能，由於新產能需要數年時間才能建成，因此出現了「晶圓廠產能短缺」。他表示，約 1.2 億顆的光學可插拔（pluggable）市場規模，可能在 2027 或 2028 年達到約 2,000 萬顆。
值得注意的是一項內部瓶頸。Seendripu 表示，MaxLinear「受限於自身同時支援多項資格認證的能力」，因為可能有多達 10 家模組製造商同時要求認證，且通常是針對相同的資料中心。這與晶圓供應無關。這顯示限制 1.6T 設計得標案轉化為營收速度的因素是工程資源，而非需求。
CPO 遭延遲，NPO 與 LRO 較受青睞
Seendripu 表示，共同封裝光學元件（CPO）「之所以遭到延遲，是因為在混合式共同封裝配置中，光學元件的挑戰是一個極為巨大的難題。」他預期近封裝光學元件（NPO）將取代 CPO，並歸因於 NPO 具備可維護性、模組化，且能避免被交換器或 GPU ASIC 供應商綁定。他稱線性可插拔光學元件（LPO）是一種「市佔率極小的微幅技術」，沒有未來可言，但半 DSP 方案的 LRO（線性接收光學）在美國市場於每通道 200G 以及可能的 400G 應用中，是一個切實可行的選項。他個人認為（並非市場預測），到 2030 年，可插拔元件將佔總出貨量的 60% 至 70%，NPO 約佔 20%，其他形式約佔 10%。MaxLinear 的 TIA、驅動器（driver）和 DSP 產品線旨在涵蓋每一種情境。
Annapurna放眼主動式電纜（AEC）市場的一小部分市佔率
管理層對主動式電纜（AEC）的商機發表了坦率的看法。Credo 在 AEC 市場佔據壓倒性地位，Seendripu 估計其市佔率高達「93% 甚至 99%」。MaxLinear 將僅出售矽晶片給電纜製造商或撥水卡（paddle card）供應商，定價將與其光學 PAM4 DSP 類似。該公司計劃聚焦於一至兩家美國資料中心，並放眼在未來幾年的 1.6T 週期內拿下 20% 至 30% 的市佔率。Annapurna 和 Washington（TIA）的初期營收預計於 2027 年進帳，並在 2028 年強勁放量。某家大型雲端服務商已完成資格認證的 XGS-PON 控制平面部署，預計也將於 2027 年開始。Panther 儲存加速器營收今年預計將大致倍增。
毛利率改善，但現金流與營運資金面臨壓力
非一般公認會計原則（Non-GAAP）毛利率為 60.0%，第 4 季財測預估為 59% 至 62%。Litchfield 表示，儘管生態系統成本增加（其中部分成本正轉嫁給客戶），毛利率仍持續攀升，且業務組合進一步向基礎設施傾斜應會帶動毛利率上升。Non-GAAP 營業利益率達到 29.5%，Non-GAAP 每股盈餘（EPS）為 0.62 美元，相對 GAAP 每股盈餘為 0.30 美元。第 4 季 Non-GAAP 營業費用預估為 6500 萬至 7000 萬美元。
資產負債表是薄弱環節。營業現金流為負 1,360 萬美元，現金水位降至 1.099 億美元，反映出大額晶圓預付款的影響。Needham 分析師 Quinn Bolton 指出，預付資產增加約 5,000 萬美元。Litchfield 表示，隨著營收預測攀升，他預期預付款將持續增加。該公司將其循環信用額度（revolver）擴大 7,000 萬美元至 2.0 億美元，第 4 季利息費用預估上升至 350 萬至 430 萬美元。存貨天數從 123 天降至 111 天，應收帳款天數（DSO）從 28 天升至 31 天。因此，成長係透過債務融資來支持，並與晶圓廠供應承諾綁定。
傳統市場：季節性疲軟，預期 2027 年恢復成長
寬頻（broadband）營收約 5,300 萬美元，連接（connectivity）營收約 2,500 萬美元，兩者皆受惠於一線電信商部署光纖 PON 與 Wi-Fi 7 閘道器而呈現季增。這兩項業務在第 4 季皆預期會出現季節性下滑。Litchfield 預期，受惠於電信商資本支出及 PON 市佔率增加，寬頻業務在 2027 年將有所成長，但他未給出具體數字。工業與多元市場（industrial and multimarket）營收約 1,500 萬美元，預期第 4 季將呈現成長。