Meta Platforms：資本支出達 310 億美元致自由現金流驟降至 7.84 億美元，AI 廣告引擎推動大型科技股中成長最快廣告業務
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 29 日
Meta Platforms 本季營收成長再度加速，但現金流狀況顯著吃緊，凸顯該公司為捍衛 AI 競賽地位，正採取極為激進的支出策略。總營收達 608 億美元，年增 28%；廣告營收為 594 億美元，成長 27%。執行長 Mark Zuckerberg 表示，以美元金額計算，這使 Meta 成為大型企業中廣告業務成長最快的公司。然而，本季自由現金流僅剩 7.84 億美元，與高達 311 億美元的季度資本支出形成強烈對比，顯示基礎設施建設正消耗該業務產生的幾乎所有現金。
資本支出指引區間上調，費用展望反映法律訴訟費用
財務長 Susan Li 將 2026 全年資本支出指引的下限調升，預估範圍從先前的 1,250 億至 1,450 億美元，調整為 1,300 億至 1,450 億美元；全年總費用指引則調整為 1,650 億至 1,690 億美元，以吸收本季 24 億美元的法律訴訟費用。GAAP 營業利益年減 8% 至 188 億美元，營業利益率為 31%。不過 Li 指出，若排除法律費用以及與 2026 年 5 月裁員約 8,000 人相關的 12 億美元資遣費，營業利益應會成長 9%。2026 年剩餘時間的稅率指引也從 13%-16% 上調至 15%-17%。管理層並未提供 2027 年的資本支出數據，Li 強調「基礎設施規劃仍具高度動態性」，公司正審慎保留彈性，而非在需求曲線更明朗前鎖定長期的伺服器採購承諾。
全新廣告排序架構：Meta Generative Recommender
本次會議最明確的技術披露，聚焦於名為 Meta Generative Recommender 的廣告系統架構重組，Li 將其描述為「廣告系統運作模式的典範轉移」。該系統不再單獨為每個候選廣告評分，而是利用大型語言模型（LLM）共同分析廣告內容與用戶偏好，以預測最適合特定用戶的單一廣告。Meta 已將首個生成式模型部署至其廣告檢索堆疊中，初期測試顯示，利用 LLM 更深入理解用戶偏好，帶動 Instagram 應用程式內事件轉換率提升 1%。結合公司原有的 GEM 排序與序列學習模型，這些變更使 Facebook 的廣告點擊率提升 8.3%，轉換率提升 15.7%——這是 Meta 迄今揭露關於 AI 驅動變現收益最明確的量化數據之一。公司旗下的自動化端到端廣告產品 Advantage+，本季年化營收運轉率已突破 750 億美元。
運算資源變現：市場報價誘人，但 Meta 暫不跟進
Zuckerberg 確認 Meta 接獲不少將運算能力直接出售給第三方的報價，「報價遠高於我們的採購成本」，但公司目前選擇不採取激進策略。「我們認為，販售『智慧』的利潤空間將遠高於單純販售運算能力。」他將直接出售運算能力視為更廣泛企業策略的一部分，該策略還包含 API、商業代理人（Business Agents）及生產力工具，而非當前的核心槓桿。對於試圖評估 Meta 資料中心建設除核心廣告業務外隱含選擇權價值的投資人而言，這是一個值得關注的數據點。
與 BlackRock 合作顯示 Meta 融資策略轉變
Meta 宣布與 BlackRock 達成新的策略性合作，將在德州艾爾帕索（El Paso）興建一座 1-gigawatt 的資料中心。Li 將此形容為公司未來擴充產能融資的範本。她指出，Meta 近年來正「調整資本結構，納入更高比例的債務」以降低資金成本，並表示公司將持續「擴大視野」，將結構性合作夥伴關係納入考量，與內部產生的現金流並行——這顯示隨著投資規模擴大，表外融資或合資企業融資結構，可能會在 Meta 的資本支出資金組合中佔據更大比重。
個人代理人尚未問世，但被定位為下一個重大賭注
Zuckerberg 花費相當多時間預告尚未推出的個人代理人產品。他稱消費者代理人市場「幾乎勢不可擋」，將成為龐大市場，但也坦言 Meta 尚未交付成果。「如果你展望五年後，數十億人擁有一個能理解你的目標並 24 小時為你服務的個人代理人，這幾乎是必然的。」他同時承認，由於產品尚未發布，「在財報會議上關於此事的發言空間有限」。他區分了當前由技術用戶驅動、願意忍受摩擦的程式設計代理人熱潮，與為數十億大眾打造「開箱即用」代理人之間更艱鉅的挑戰——他認為 Meta 在分發與擴展能力上的優勢，使其在對手面前擁有結構性勝算。
商業代理人展現初步商業動能
更實質的進展來自商業代理人，目前已在全球 WhatsApp 和 Messenger 上線，並正陸續推廣至 Instagram，每週有超過 100 萬家企業使用它們與客戶互動。管理層特別提到巴西租車公司 Movida，該公司在部署預訂代理人後，每日 WhatsApp 預訂量成長 44%，且 85% 的對話無需人工介入即可解決。Zuckerberg 描述了長遠目標：將其打造成類似「盒裝企業」（business-in-a-box）的產品，並採取類似廣告競價系統的變現模式，即企業根據成效而非固定的長期訂閱費用來付費。
模型策略：開源回歸在即，但前沿技術開發野心不容妥協
當被問及 Meta 是否能依賴其他實驗室的開放權重模型，而非持續資助自身的前沿開發時，Zuckerberg 直言不諱：「目前，開源模型並不如前沿模型強大。所以基本答案是否定的。」他確認 Meta 計畫在一段空窗期後，「在不久的將來」恢復發布開源模型。但他將專有前沿開發視為 Meta 作為「全堆疊科技公司」的核心身分——即自行打造晶片、資料中心與模型。他主張這種垂直整合的控制權，正是其個人與商業代理人產品能與使用通用模型堆疊的競爭對手產生差異化的關鍵。
法律訴訟陰影仍是即時風險
Li 提醒，Meta 在多個市場仍面臨關於青少年安全議題的監管審查，「美國今年預計將進行多場與青少年相關的審判，最終可能導致重大損失」——這提醒投資人，本季提列的 24 億美元法律費用未必是單一事件，且訴訟風險仍是未來盈餘模型中被低估的變數。