Mobileye 營收優於預期並上調財測，但 Robotaxi 與 SuperVision 時程才是市場焦點
2026 年第一季財報電話會議 — 2026 年 4 月 23 日
Mobileye 在 2026 年第一季財報電話會議中，以優於預期的業績開場，但更具影響力的揭露在於未來展望：包括 SuperVision 系統首次美國驗證駕駛的詳細進度報告、更新後的 Robotaxi 商業化藍圖，以及管理層坦承因股價疲軟而啟動庫藏股計畫。營收超標、上調全年財測與明確的執行里程碑，為投資人提供了近年來少見的利多，儘管高階產品要貢獻顯著營收，仍需等到 2027 年以後。
受惠中國出口需求與市占提升，繳出強勁一季
第一季營收為 5.58 億美元，年增 27%，遠高於公司在 1 月法說會上預估的約 19% 成長率。調整後營業利益達 9,500 萬美元，年增 61%，調整後營業利益率為 17%，較 2025 年同期提升約 4 個百分點。儘管營運資金的時間差造成些許拖累，營業現金流仍達 7,500 萬美元。
財務長 Moran Rojansky 指出，業績超標主要歸功於兩大因素，貢獻度不相上下。首先是中國車廠（OEM）出口量優於預期。Mobileye 在中國車廠出口業務的市占率，高於其在中國國內銷售車輛的市占，且本季銷往亞洲與南美新興市場的出口量激增。其次是核心西方客戶的安全庫存回補，這些庫存曾在 2025 年底降至不到 3 週的極低水準，目前已恢復至約 4 至 5 週的常態。業務開發執行副總裁 Nimrod Nehushtan 也提到，Mobileye 透過取代舊有的競爭對手方案，持續擴大在現有前十大客戶中的市占，管理層預期此趨勢不會反轉。
值得注意的是，中國 OEM 出口車款的平均售價（ASP）與獲利能力均低於核心西方客戶群。管理層明確表示，這種產品組合效應是營業利益未能隨營收同步大幅成長的兩大原因之一。第二個原因是 SuperVision ECU 的記憶體成本增加，但影響金額僅數百萬美元，屬於輕微影響。
全年財測上調，但幅度保守且態度審慎
Mobileye 將全年營收展望中位數上調至 19.75 億美元，意味著年成長率約 4%，較先前預測增加約 7,500 萬美元。這反映了第一季的超標表現，以及全年 EyeQ 出貨量增加約 100 萬顆，總量達到約 3,800 萬顆。調整後營業利益財測中位數則從先前的 1.95 億美元上調至 2.1 億美元。
對於今年剩餘時間的假設，預估第二季 EyeQ 出貨量約為 930 萬顆，隨後每季回歸至 900 萬出頭的水準。管理層以 Mobileye 前十大客戶的 SMP 生產預測（年減 3.5%）作為基準。更保守的是，下半年財測假設中國 OEM 出口量將顯著放緩，儘管目前需求遠高於此水準。正如 Rojansky 直言：「鑑於該業務部分能見度較低，我們傾向保持保守。」
第二季營收預估將年減約 6%，毛利率受產品組合影響預計略低於第一季，營業費用則與第一季持平或微幅下降。第二季 930 萬顆的出貨假設略高於基本趨勢，主要受中國 OEM 強勁需求支撐，管理層預期該需求將於下半年趨緩。
值得注意的建模細節：受約 80 萬顆雙晶片方案影響（第二顆晶片採折扣價，每單位拖累約 0.80 美元），以及低 ASP 的中國市場出貨占比增加（較 1 月預估額外拖累 0.30 至 0.40 美元），ASP 逆風將持續全年。管理層明確表示，2026 年財測未納入任何額外的高階產品發布。
SuperVision 2,000 公里美國驗證駕駛：最具體的數據點
最實質的新揭露，是 Amnon Shashua 所稱 SuperVision 的關鍵驗證點。在法說會前 6 週，一家被認為與 Porsche 專案有關的 OEM 在美國進行了首次系統定向駕駛測試，此前僅在德國與以色列測試。測試車輛配備量產版 EyeQ6 High SoC 與 ECU 硬體，並運行最新軟體與量產架構。關鍵在於，Mobileye 事先對路線毫無所知，該路線涵蓋超過 2,000 公里，橫跨市區、郊區與高速公路環境，並包含大雪等惡劣天氣。
Shashua 對結果給出明確評價：「SuperVision 系統表現傑出，幾乎無需人工介入。」他補充說，測試中也包含競爭系統，並表示「外界傳言與實際表現之間的差距巨大。」公司計畫在向其他潛在 OEM 客戶展示前，再發布幾次軟體更新。Porsche 的量產預計於 2027 年下半年啟動，2026 年預計不會有來自 Porsche 的 SuperVision 出貨。現有 SuperVision 出貨量（主要來自 Zeekr 的舊有專案）預計全年約 5 萬顆，與 2025 年持平，第一季出貨 2 萬顆，預計第二季出貨約 1.5 萬顆。
針對高盛分析師 Mark Delaney 關於平均故障間隔（MTBF）目標的提問，Shashua 未透露具體數字，指出對於像 SuperVision 這種需要駕駛監控的系統，MTBF 只是眾多關鍵績效指標（KPI）之一，其他還包括舒適度指標、ODD（運行設計域）廣度以及數萬項 OEM 特定要求。他強調，與主導 OEM 的量產專案涉及約 6 萬項要求，這凸顯了公開展示的原型車與具備量產資格的汽車系統之間，仍有巨大的鴻溝。
Robotaxi 商業化進度：2026 年底實現無人駕駛，2027 年擴大營運
在與 MOIA 及 Volkswagen Group 合作的 Drive Robotaxi 專案上，Mobileye 確認 ID.Buzz 自動駕駛車輛的預量產已在福斯漢諾威工廠啟動，車輛直接從產線下線，並整合了 Mobileye 的全自動駕駛系統。MOIA 已在 Uber 合作架構下於洛杉磯展開測試，並宣布與 BEA 合作，將奧蘭多作為首個商業化發布城市。
Shashua 清晰說明了時程：持續測試與數據收集，接著進行配備安全駕駛員的商業載客，待效能門檻驗證後移除駕駛員。目標仍是 2026 年底實現無人駕駛，管理層表示內部里程碑進度均符合預期。剩餘關鍵步驟為量產級 Level 4 車輛平台的最終驗證（距離準備就緒尚需數月），以及完成遠端操作員整合工作。
2027 年的目標是在至少 6 個城市部署數百輛車，同時致力於降低遠端操作員與車輛的比例，並在 ID.Buzz 獲得完整認證（預計 2027 年上半年）後，準備擴大歐洲市場規模。針對瑞銀分析師 Joe Spak 提出的長期商業模式問題——Mobileye 是否維持純 SDS（自動駕駛系統）供應商角色或走向垂直整合——Shashua 坦言，目前沒有結構性障礙，但決策取決於競爭格局的演變：「如果市場上將存在 1 或 2 家 SDS 供應商，這是我們目前的假設……目前我們的重心在於 SDS。」
Nehushtan 提出了一個關鍵的競爭觀察：歐洲監管機構要求的 API、詳細驗證概念與測試方法文件，遠超公眾討論的範疇。在與福斯汽車經歷約 18 個月的流程後，Mobileye 認為其作為歐洲市場潛在唯一或近乎唯一的 Robotaxi 推動者，擁有顯著的結構性優勢，該市場代表數千萬潛在通勤人口。
環繞式 ADAS 客戶持續增加，印度成為重要機會
Mobileye 目前擁有 3 個環繞式 ADAS（Surround ADAS）專案獲獎，一年前僅有 1 個。除了最初與福斯集團的合作（涵蓋 2028 年起的入門車隊），CES 期間又新增一家美國大型 OEM，承諾將其電動車隊全面升級為環繞式 ADAS，且 ASP 高於福斯專案；近期則新增印度的 Mahindra。ASP 範圍維持在 100 至 150 美元，毛利率與基礎 ADAS 業務相當，約為 70%。Nehushtan 指出，僅憑這 3 個專案，無需再獲取新訂單，量產後貢獻的年營收成長即可超過 10%。
印度市場值得特別關注。該市場目前在約 500 萬輛的年基數中，ADAS 滲透率僅約 8%。預計 2027 年的法規將推動滲透率在 2 至 3 年內提升至 70-90%。Mobileye 在兩大印度 OEM 的地位，加上與 Mahindra 在環繞式 ADAS 的合作，使其處於這個結構性龐大市場的最前線。值得注意的是，Mahindra 自身的成長軌跡似乎部分歸功於消費者對 ADAS 功能的需求，顯示需求驅動力源自市場本身，而非僅是法規要求。
NVIDIA 的 Alpamayo 與「展示」到「量產」的鴻溝
Canaccord 分析師 George Gianarikas 直接詢問 NVIDIA 的 Alpamayo 參考設計，以及 Mobileye 如何應對。Shashua 態度明顯不屑：「我們下載了 Alpamayo。它看起來不像是一個具備量產能力的系統。這是一個好玩的東西，但離量產還差得遠。」他引述 NVIDIA 2016 年汽車開源像素標記計畫的歷史作為對比，該計畫引發業界討論，但並未產生實際量產動能。他強調，SuperVision 量產專案的 6 萬項要求與 2,000 公里驗證駕駛證明， compelling 的展示與認證汽車產品之間的距離，正是 Mobileye 競爭優勢最持久的地方。
庫藏股宣布與商譽減損反映不同故事
Mobileye 在法說會當天宣布庫藏股計畫。理由有二：抵銷股票報酬（RSU）帶來的稀釋，以及針對 2 月初完成的 Mentee 收購案進行稀釋調整，管理層認為目前股價具吸引力。Shashua 直接承認，受限於 OEM 保密協議與汽車開發時程，高階產品進度的公開揭露有限，這使得公司在面對頻繁發布新聞的競爭對手時，股價表現相對疲軟。庫藏股是管理層釋出的訊號，認為目前估值與執行進度脫節，儘管這無法取代預期中的營收成長。
另一方面，公司在第一季記錄了 38 億美元的商譽減損。Rojansky 指出，公司市值較 12 月估值下滑約 35%，觸發了評估條件。此減損源自 Intel 2017 年收購 Mobileye 時留下的商譽——這是一種罕見的歷史會計架構——主因是未來預測採用了更高的風險溢價，而非業務預測本身發生變化。此費用為 GAAP 項目，不計入非 GAAP 結果，但觸發減損的 35% 市值跌幅，嚴峻提醒了股價已從先前水準下滑多少。
Mentee Robotics 與預計 7 月舉行的 AI Day
繼 2 月初完成對 Mentee Robotics 的收購後，人形機器人 3.2 版本目前正在組裝中，具備更佳的靈巧度與手部功能。預計約 2 個月後推出 3.5 版本，而目標量產硬體版本 4 則預計於 2025 年底或 2026 年初完成，將針對成本、重量與增強操作進行優化。Mobileye 仍在分析該機器人的 B2C 與 B2B 市場進入順序。
Shashua 預告將有更廣泛的 AI 策略揭露：「我們計畫在 7 月左右舉辦 AI Day，屆時將展示我們對 AI 的完整願景。」他描述目前 EyeQ6 High 上運行的軟體為內部標記的 Gen 1.5，預計約 2 個月後推出 Gen 2.0，年底前推出 Gen 3.0。AI Day 預計將展示 Mobileye 對現代 AI（包括生成式 AI 與大規模模擬）如何整合進 Robotaxi 與機器人專案的觀點，若技術實質符合願景，此揭露可能帶來顯著的評價重估。
Mobileye Global Inc. 深度解析
商業模式與營收來源
Mobileye Global Inc. 是先進駕駛輔助系統（ADAS）與自動駕駛（AV）技術的基礎架構供應商。該公司主要透過銷售其專有的 EyeQ 系統單晶片（SoC），並搭配專業的視覺感知軟體來創造營收。過去，Mobileye 的獲利模式是將軟硬體整合方案銷售給一級（Tier-1）汽車供應商，再由後者整合進自動緊急煞車與車道維持輔助等基礎安全系統。隨著產業朝向更高階的自動駕駛演進，Mobileye 已積極調整商業模式，旨在獲取經常性軟體營收並提升平均銷售單價。這項轉型由其高階產品領軍，包括 SuperVision（具備「手放開、眼緊盯」功能的 Level 2++ 系統）與 Chauffeur（具備「眼放開」功能的 Level 3 系統），這些產品將單車價值從基礎 ADAS 的約 50 美元，大幅提升至每台數千美元。
另一項高毛利的營收來源為 Mobileye 的道路體驗管理（REM）地圖服務。REM 透過全球數百萬輛搭載 EyeQ 晶片的乘用車進行數據眾包，持續更新名為「Mobileye Global Roadbook」的雲端高精地圖。這使公司能將地圖數據及在地化雲端服務授權給車廠，推動營收組合轉向高毛利軟體與經常性的功能隨選訂閱服務。此外，公司還提供名為 Mobileye Drive 的統包式「機器人計程車（robotaxi-in-a-box）」解決方案，為商用車隊營運商與移動即服務（MaaS）供應商整合運算硬體、主動式感測器與駕駛決策軟體。
生態系統：客戶、供應商與競爭對手
Mobileye 處於複雜汽車供應鏈的樞紐位置，客戶群涵蓋超過 50 家主要汽車原始設備製造商（OEM）。其傳統 ADAS 產品的主要量產客戶包括 Ford、Honda 與 Nissan。然而，該公司近期的戰略重心在於為其先進的 SuperVision 與 Chauffeur 平台爭取指標性訂單。這些高階平台的早期重要採用者包括 Volkswagen Group（特別是預計於 2026 年前部署的 Porsche 與 Audi 車款）、吉利汽車（Geely）旗下的 Zeekr 與 Polestar 品牌，以及 Mahindra。終端客戶則包括購買軟體加值安全套件的零售車主，以及部署自動駕駛接駁車的商用車隊營運商，例如 Volkswagen 旗下的 MOIA。
在供應鏈方面，Mobileye 採取無廠半導體（fabless）模式。過去主要依賴 STMicroelectronics 進行 EyeQ 晶片的共同開發與製造，同時利用 TSMC 的晶圓代工廠進行先進製程生產。儘管 Intel 在 2022 年將 Mobileye 分拆後仍持有過半股權，但 Mobileye 在採購與商業合作上維持獨立運作，僅偶爾運用 Intel 的先進矽封裝技術。
競爭格局極為激烈且日益分化。在高階軟體定義汽車領域，Mobileye 的主要競爭對手為 Nvidia 與 Qualcomm。Nvidia 的 Drive Thor 平台鎖定豪華車廠偏好的高算力、集中式架構；Qualcomm 則憑藉其在數位座艙領域的優勢，透過 Snapdragon Digital Chassis 進行 ADAS 功能的交叉銷售。在量產與中國本土市場，Mobileye 面臨來自 Horizon Robotics 等本土晶片龍頭，以及華為（Huawei）等垂直整合科技巨頭的強大壓力。至於 Tesla 等自行開發晶片與全端軟體的車廠，則在結構上限制了第三方供應商的潛在市場規模（TAM）。
市場佔有率動態
截至 2026 年初，Mobileye 在基礎 ADAS 領域仍保有強大優勢，控制著全球約 65% 至 70% 的視覺輔助 ADAS 市場。此規模得益於迄今已累積部署超過 2.3 億顆 EyeQ 晶片。然而，市場佔有率的表現因地區與系統複雜度而呈現高度碎片化。在歐洲與北美市場，Mobileye 仍是符合法規安全系統的預設標準，並深度嵌入車廠的電子架構中。
中國市場的情況則截然不同。在 2027 年前實現汽車半導體供應鏈在地化政策的推動下，本土對手 Horizon Robotics 已取得顯著進展。在中國關鍵的前視 ADAS 與小型域控制器平台市場，Mobileye 與 Horizon Robotics 合計佔有約 75% 的市佔率。在這場雙雄爭霸中，Horizon Robotics 在本土乘用車市場以近 48% 的佔有率領先，Mobileye 則約為 28%。儘管 Mobileye 透過與西方車廠的廣泛合作成功捍衛全球市佔，但其長期霸主地位取決於能否在面對美中兩國強勢晶片供應商的競爭下，加速推廣其高階 SuperVision 產品。
競爭優勢分析
Mobileye 的核心護城河建立在三大支柱上：無與倫比的數據規模、演算法效率，以及「真冗餘（True Redundancy）」概念。其眾包 REM 地圖基礎設施具備難以超越的數據優勢。截至 2026 年初，全球有超過 800 萬輛車主動採集並回傳語義數據，僅 2025 年一年就記錄了超過 320 億英里的行駛數據。這份密集且持續更新的地圖，讓 Mobileye 的系統無需依賴沉重的即時感測器處理，即可預判道路幾何結構與在地化駕駛模式，大幅降低車載運算需求。
這些數據優勢直接挹注第二大支柱：精簡人工智慧。相較於 Nvidia 等競爭對手主張使用超過 2,000 TOPS（每秒兆次運算）的龐大耗電運算叢集，Mobileye 將 EyeQ 晶片設計為高度確定性且具備能源效率。透過在具成本效益的硬體上運行專用、精簡的 AI 演算法，Mobileye 能以更低的系統成本提供高階功能，使車廠得以將 ADAS 推廣至大眾市場車型，而非僅限於豪華旗艦車款。
最後，Mobileye 的「真冗餘」架構使其與純視覺系統有所區隔。Mobileye 並非在感知流程初期就融合攝影機與雷達數據，而是同時運行兩套獨立的感知系統——一套純粹依賴電腦視覺，另一套則完全仰賴成像雷達與光達等主動式感測器。這種統計學上的獨立性，在數學層面上降低了關鍵故障的機率，這對於實現「眼放開」的 Level 3 與 Level 4 自動駕駛所需的法規安全驗證至關重要。
產業動態：機會與威脅
Mobileye 的核心結構性機會在於產業正從基礎主動安全轉向環繞式 ADAS 與高速公路「眼放開」系統。其合約營收儲備反映了此趨勢，未來八年內已簽約營收達 245 億美元。歐洲的法規環境要求嚴格的安全認證流程，這對 Mobileye 這類系統經過驗證且深度整合於長週期車輛平台的現有供應商極為有利。從基礎 ADAS 升級至 SuperVision，意味著單車價值將從約 50 美元大幅提升至超過 1,000 美元，為營收與利潤率擴張提供巨大槓桿。
反之，Mobileye 面臨的威脅也相當深遠。汽車產業正朝向集中式、高效能運算架構發展。若 OEM 傾向購買原始運算硬體並自行開發軟體堆疊（即「軟體定義汽車」趨勢），Mobileye 傳統上將硬體與軟體緊密綁定的「黑盒子」銷售模式可能遭到邊緣化。此外，技術供應鏈的地緣政治分化構成嚴重威脅。由於中國車廠為避免潛在貿易制裁而加速採用本土 AI 晶片，Mobileye 在全球最大汽車市場的潛在市場規模，已因政策而非技術優劣受到實質限制。
新技術與成長驅動力
Mobileye 在 2020 年代後期的產品藍圖，仰賴戰略性的硬體演進與全新的 AI 模式。2025 年初，公司實現了 EyeQ6 High SoC 的量產，這是其環繞式 ADAS 與 SuperVision 平台的基礎運算模組。此集中式架構在單一電子控制單元（ECU）上處理多個攝影機與雷達的輸入訊號，為車廠帶來即時的成本效益。
另一項關鍵成長驅動力是 Mobileye 自研 4D 成像雷達的商業化。2024 年底，管理層基於電腦視覺技術的成熟度及自研成像雷達的卓越表現，果斷決定關閉內部的 FMCW 光達開發部門。該雷達預計於 2026 年投產，能提供垂直高度數據及長距離環境感知，並具備穿透雨霧的能力。一家全球領先車廠已選定該雷達，預計於 2028 年起實現 Level 3 高速公路自動駕駛。透過將低成本的第三方飛時測距（ToF）光達與自家先進雷達搭配，Mobileye 正持續優化自動駕駛技術的成本曲線。
為了增添成長敘事的創新維度，Mobileye 於 2026 年初以 5.91 億美元現金收購了人形機器人公司 Mentee Robotics。此收購標誌著其向「物理 AI（Physical AI）」領域的戰略轉向。Mobileye 意圖運用其在電腦視覺、地圖繪製與真實世界導航演算法的專業，為工業與消費性應用提供自動化機器人技術，理論上將開啟一個遠超汽車產業的潛在市場。
產業的顛覆性參與者
儘管汽車晶片市場因嚴格的安全認證與多年開發週期而具備極高門檻，但來自相鄰科技領域的顛覆性威脅已然浮現。最顯著的新進者是華為等中國科技巨頭。不同於傳統一級供應商，華為提供整合式的智慧汽車解決方案，涵蓋作業系統、AI 晶片與感知演算法。透過利用龐大的本土雲端基礎設施，並藉由先進 Transformer 模型（一種不依賴高精地圖、能動態反應環境的「視覺優先」方法）繞過在地化地圖需求，這些新架構威脅要在特定城市環境中讓 Mobileye 的 REM 地圖優勢過時。
管理層績效與執行力
在創辦人暨執行長 Amnon Shashua 教授的帶領下，Mobileye 管理層具備精準的技術前瞻性與紀律嚴明的執行力，儘管受限於遺留的公司架構，財務表現曾出現波動。在營運面上，領導團隊成功度過 2024 年的汽車庫存過剩危機，清理了多餘的一級供應商庫存，並恢復了雙位數的營收成長。2026 年第一季，Mobileye 營收達 5.58 億美元，年增 27%，調整後營業利益率達 17%。
資本配置決策反映了務實的領導風格。關閉內部 FMCW 光達專案以節省每年 6,000 萬美元營運支出的決定，顯示出當數據證明替代技術（成像雷達）更優越且更便宜時，管理層願意捨棄沉沒成本。然而，2017 年 Intel 收購案的遺留問題仍影響 GAAP 財務報表；2026 年初，公司認列了 37.88 億美元的鉅額非現金商譽減損，嚴重扭曲了帳面淨利。撇開這些會計雜訊，底層現金創造能力依舊穩健，促使管理層啟動 2.5 億美元的股票回購計畫，以抵銷因股票獎勵與收購 Mentee Robotics 帶來的股權稀釋。領導團隊在維持車廠關係的同時，有機擴張經常性營收來源的能力，顯示其戰略執行力紮實，儘管挑戰依然存在。
績效總結
Mobileye 在全球主動安全市場中，仍處於強大的現有者優勢地位。該公司獨特的競爭優勢——奠基於 320 億英里的眾包地圖數據、2.3 億顆已部署晶片，以及高效的晶片架構——使其免受單純硬體商品化的衝擊。2026 年第一季財報證實了公司重回穩健的營運成長軌道，高達 245 億美元的合約營收儲備，驗證了 OEM 對 SuperVision 與 Chauffeur 架構的需求。向自研 4D 成像雷達的戰略轉向，加上果斷取消冗餘的光達專案，凸顯了管理層對系統級成本優化的重視，這正是大眾市場自動駕駛普及的關鍵瓶頸。
然而，公司面臨的結構性逆風不容忽視。Nvidia 所倡導的集中式、高算力車輛架構崛起，加上 Horizon Robotics 與華為在中國市場的強勢在地化競爭，威脅將 Mobileye 的潛在市場壓縮至傳統西方車廠。此外，以 5.91 億美元收購 Mentee Robotics 引入了執行風險，因為公司正試圖跨出核心汽車專業領域進行多元化經營。歸根究底，Mobileye 的長期軌跡完全取決於其能否在競爭對手的晶片平台徹底重塑車輛電子架構之前，成功將現有的 ADAS 客戶轉化為高階、以軟體為中心的訂閱用戶。