Motorola Solutions 二度上調財測：Silvus 反無人機動能與 D-Series 換機潮推升積壓訂單創新高
2026 年第 2 季財報電話會議，2026 年 8 月 5 日
Motorola Solutions 本季繳出董事長兼執行長 Greg Brown 口中的「卓越表現」，營收成長 13%，且兩大業務部門及三大技術平台均呈現雙位數成長。該公司營收超出市場預期 1.3 億美元，並藉此連續兩季上調全年財測：預估營收從先前的 128 億美元調升至約 129.75 億美元；非 GAAP 每股盈餘（EPS）預估值則從 16.87 至 16.99 美元，上調至 17.62 至 17.72 美元。此次上調幾乎全數歸功於關鍵任務網路（Mission-Critical Networks）業務，其中 1 億美元來自 Silvus 的收購貢獻，約 7,500 萬美元則源於陸地行動無線電（LMR）需求強勁。
Silvus 產能受限才是核心關鍵
本季最亮眼的焦點莫過於 Silvus。這家專注於國防與無人系統應用的戰術 MANET 通訊業務，全年營收目標已上修至 8.5 億美元，高於先前預估的約 7.5 億美元。Silvus 第 1 季與第 2 季營收分別為 2.1 億美元與 2.3 億美元。財務長 Jason Winkler 指出，目前成長受限於產能而非需求。公司已為其洛杉磯廠區增建二樓，並在鹽湖城興建新廠，但營運長 Jack Molloy 明確表示，新廠效益要到 2027 年才會顯現。「Silvus 今年財測的上調已考量目前的產能限制，我們將在現有產能內運作，」Molloy 表示，這意味著若供應鏈瓶頸緩解，目前的財測並非需求上限。
Brown 將此強勁表現歸因於全球國防現代化週期，並點名北約（NATO）成員國、歐盟國防支出、德國、烏克蘭，以及美國與印太地區日益增長的需求。他並透露，Silvus 近期在美國戰爭部（Department of War）的抗干擾測試中獲得「卓越評分」，公司正將此作為競爭優勢。管理層明確指出，優異表現源於市占率提升，而非整體潛在市場（TAM）擴大：目前潛在市場規模約 30 億美元，預計四到五年內將翻倍，與先前預測一致。自收購以來，Motorola 已將 Silvus 的銷售團隊規模擴大了一倍。
收購 D-Fend，強化反無人機布局
Motorola 本季簽署最終協議，將以 15 億美元收購 D-Fend Solutions，預計於 2026 年下半年完成，尚待監管機構批准。D-Fend 專精於透過非動能網路接管技術進行反無人機防禦，而非僅止於偵測，Brown 對此區別多次強調。「偵測無人機並不難，很多人都做得到，」Brown 說。「D-Fend 不僅能偵測、追蹤與識別，更能在公共安全或關鍵基礎設施情境下，以不造成附帶損害的方式進行干預。你不能使用炸彈或子彈，他們則是透過精準的網路接管來達成。」該公司透露，D-Fend 過去三年的營收年複合成長率（CAGR）達 50%，預計將貢獻約 1.85 億美元營收。
Molloy 以近期獲得美國國土安全部（Department of Homeland Security）15 億美元無人機合約為例，指出儘管有多家供應商入選偵測系統，但 D-Fend 是唯一入選網路干預能力的廠商。Brown 也提到 D-Fend 在 FIFA 世界盃的應用，該公司表示在賽事場館偵測到超過 700 架無人機，並由 D-Fend 執行干預。管理層將 Silvus 與 D-Fend 的組合定位為針對國防無人系統與公共安全反無人機需求的雙管齊下布局，並透過約 10 億美元的增額債務進行融資，同時將淨槓桿率維持在 EBITDA 的 2 倍左右，與 2025 年底水準一致。
D-Series 基礎設施換機潮是多年期利多
針對市場認為下半年 LMR 業務預計 10% 的成長僅是疫情期間供應鏈回補的延續，管理層予以否認，並強調這是公司 12 年來首次基礎設施升級——D-Series 所帶來的結構性驅動力。Winkler 指出，基礎設施業務占 LMR 營收不到四分之一，且採用 D-Series 的客戶通常會同步簽署 5 到 10 年的軟體與服務合約。Molloy 表示，美國仍有超過 40 個州級網路、加拿大有 10 個省級網路待轉換，稱此升級週期「坦白說將持續更新網路至 2030 年代」，並確認其對 2027 年仍將是正面貢獻，而非僅止於與 UHF 產品供應相關的單季效應。
記憶體成本上升，利潤率仍持續擴張
扣除 6,000 萬美元 IEEPA 關稅退稅收益，營業利益率擴張了 140 個基點。公司現預估全年營業利益率將擴張約 170 個基點，高於先前預測的 100 個基點。儘管記憶體成本年增兩倍，且 2026 年直接記憶體支出預計達 1.5 億美元（2025 年為 5,000 萬美元），但公司仍達成此目標。Winkler 解釋，公司透過產品組合優化（客戶轉向功能更豐富、利潤率更高的解決方案）以及針對高記憶體需求產品（特別是影像伺服器）進行選擇性漲價來抵銷成本壓力。他指出，LMR 的記憶體需求相對較小，可使用易於替代的通用 RAM，這讓 Motorola 在確保供應連續性上有「更多籌碼」。預計毛利率將與去年持平，關稅退稅帶來的利多抵銷了記憶體成本上升的影響。
影像與指揮中心業務持續搶佔競爭對手市占
影像業務本季成長 12%，優於預期，全年成長財測從 10% 至 11% 上調至 11%。本季兩大指標訂單——佛羅里達州公路巡警（Florida Highway Patrol）的 2,500 萬美元訂單，以及堪薩斯市警察局（Kansas City Police Department）的 2,400 萬美元訂單，皆是從既有供應商手中搶下的競爭性訂單，而非既有關係的擴展。Molloy 表示，目前已有 150 家客戶使用其 SPX 影像平台，僅聖保羅軍警（Sao Paulo Military Police）的穿戴式攝影機用戶就已突破 2 萬名，此外在摩洛哥及北歐某國警察部門也取得斬獲。技術長 Mahesh Saptharishi 透露，本季該公司 100% 的 VESTA 緊急呼叫處理系統部署均採用具備 AI 功能的「輔助」層級，他表示這正「顯著提升我們整體的平均銷售價格（ASP）」。指揮中心業務則維持全年 15% 的成長預期。
積壓訂單與實際需求之辨析
期末積壓訂單（Backlog）達到創紀錄的 156 億美元，年增 11%，但較上季減少 7,100 萬美元；其中產品部門積壓訂單因出貨轉換強勁，較上季減少 9,900 萬美元。分析師追問積壓訂單季減是否為警訊，尤其在財測暗示下半年產品營收將加速成長的情況下。Brown 與 Winkler 均強調，季減數據並非觀察重點，成長故事的核心在於轉換速度而非積壓訂單累積，且預計下半年訂單將持續雙位數成長。Brown 表示，儘管本季有所下滑，他預計年底產品積壓訂單水準仍將高於 2025 年。