MP Materials 財務長勾勒磁鐵業務 4 億美元 EBITDA 路徑，中國出口限制凸顯其戰略價值
摩根大通自然資源大會，2026 年 6 月 23 日
MP Materials 財務長 Ryan Corbett 在摩根大通（J.P. Morgan）自然資源大會上指出，隨著中國針對該公司實施最新出口限制，這反而驗證而非威脅了公司的戰略地位。Corbett 揭露，該公司垂直整合的稀土磁鐵業務，其獲利潛力有望達到其保證最低 EBITDA 的近三倍。相較於去年 7 月宣布與國防部（Department of War）合作案中設定的 1.4 億美元最低保證，該公司旗艦級 10X 磁鐵設施的獲利能力上看 4 億美元。
此上行空間取決於 MP 將磁鐵產能商業化，並超越國防部初始承購合約的能力。Corbett 解釋，所有與汽車、消費電子及國防客戶簽署的商業合約，均將基於公平交易原則（arm's length terms），其定價將帶來遠高於基準保證的利潤率。由於公司資產負債表穩健且現金流有保障，MP 無需急於簽署合約，得以在時機與交易對象的選擇上保持彈性。
中國將 MP Materials 列入出口限制名單，驗證其商業模式而非威脅
中國於 2026 年 6 月 22 日宣布最新一輪出口限制，並正式將 MP Materials 列入名單。Corbett 對此表示並不意外，畢竟國防部是該公司最大股東。更重要的是，他認為這些限制凸顯了西方國家建立磁鐵產能時，在方法論上的根本缺陷。Corbett 表示：「如果西方磁鐵供應鏈無法與當前主導該領域的戰略對手——中國——脫鉤，那麼建立這樣的供應鏈又有何意義？」
該公司多年來致力於打造獨立於中國之外的供應鏈，正是為了預防此類舉措。Corbett 指出，基於完善的規劃，MP 預期這些限制不會對營運造成立即影響，而採取整合度較低策略的競爭對手則可能面臨嚴峻挑戰。隨著 MP 即將於 2026 年下半年從德州 Independence 廠向基礎客戶 General Motors（GM）進行磁鐵商業交付，此公告適時地凸顯了其價值。
磁鐵產能競相擴張，釹鐠（NdPr）氧化物供應成關鍵瓶頸
Corbett 對競爭態勢提出了明確觀點，質疑近期宣布的多項磁鐵項目是否具備可行性。目前中國以外的磁鐵產能約為 30,000 噸，與約 15,000 噸的非中國釹鐠（NdPr）氧化物產能相匹配，這符合業界「磁鐵重量的一半需為 NdPr」的經驗法則。然而，目前已宣布的磁鐵產能又增加了 30,000 噸，且所需 NdPr 原料來源不明，預測顯示西方磁鐵產能最終將達到 160,000 噸。
該財務長強調，目前中國以外僅有兩家具規模的 NdPr 生產商：MP Materials 與 Lynas。兩者目前均在價格下限協議下運作，這消除了中國維持歷史上重商主義低價策略的誘因。MP 目標在 2026 年底前，將其加州 Mountain Pass 廠的 NdPr 氧化物產能提升至年產 6,000 噸。Corbett 指出：「這不僅僅是說『準備好開工』並動土那麼簡單。這需要耗費多年時間與數十億美元的投入。」他提到 Lynas 從礦石到精煉產品的過程就耗時超過七年。
他指出，新進業者低估了技術複雜性，包括金屬製造與最終磁鐵生產之間所需的氟化能力。若缺乏此類能力，即使擁有金屬化產能的業者，仍將受制於中國供應鏈。該公司認為，具備規模化實證能力、穩健的資產負債表以及成熟的管理團隊，將決定哪些已宣布的項目能夠真正落實。
價格下限機制與保證最低額度之外的上行潛力
國防部的安排透過補足差額結構，為 NdPr 氧化物提供了每公斤 110 美元的價格下限，讓 MP 在向更廣泛市場銷售的同時，若價格低於下限，則可獲得補貼。2025 年 7 月宣布該計畫時，NdPr 交易價格約在每公斤 50 美元左右。此後價格迅速回升至 100 美元以上，並在 110 美元水平附近徘徊，顯示該價格下限正影響市場動態。隨後 Lynas 也與日本達成了類似的價格下限協議，這實際上將 100% 的西方規模化 NdPr 生產納入價格保障範圍。
Corbett 將公司披露的價格下限獲利預測形容為「最保守」的結果。該預測發布於贏得包括 Apple 在內的主要客戶合約之前（Apple 既是 Independence 廠的磁鐵客戶，也是基礎回收客戶）。公司認為這些基準數字並非管理層追求的目標，意味著隨著商業磁鐵合約定案，仍有顯著的上行空間。
磁鐵需求廣泛，超越最初的電動車焦點
稀土磁鐵的需求結構已大幅演變，不再僅限於 2021 年聚焦的電池電動車（BEV）。Corbett 強調，汽車市場的機會現已涵蓋油電混合動力車與內燃機車輛；由於變速箱整合式電動馬達的空間限制，永久磁鐵成為混合動力傳動系統中唯一可行的選擇。永久磁鐵馬達在純電動車中市占率達 90%，對於混合動力車而言更是不可或缺。
消費電子產品是另一個主要成長引擎，Apple 即是 Independence 廠的第二大客戶。物理 AI 與人形機器人領域的新興機會可能帶來變革，因為稀土永久磁鐵是實現所需致動器扭矩密度與自由度的唯一途徑。Corbett 解釋：「若沒有稀土永久磁鐵，就無法在扭矩密度與尺寸限制下，實現手部或任何致動器所需的自由度。」
國防部門正轉向以無人機與機器人作為未來戰爭的核心，這創造了額外需求。即便是傳統的 AI 基礎設施也推升了磁鐵消耗量，目前 75% 用於 AI 資料中心的儲存設備均為硬碟（HDD），其中含有大量磁鐵。Corbett 認為，儘管電動車普及速度放緩，但由於應用場景激增，最終的磁鐵需求量可能超過 2021 年以電動車為中心的預測。
重稀土策略：利用技術減少需求
MP 在確保重稀土供應的方法上與競爭對手截然不同，結合了多種來源，並採用晶界擴散技術（grain boundary diffusion）來最小化需求。對於 Independence 廠，所有重稀土需求將由 Mountain Pass 礦區及目前正上線的分離設施供應。針對 10X 項目，國防部已承諾盡力尋求第三方原料，這呼應了 MP 建立靈活精煉產能、同時處理 Mountain Pass 礦石與外部材料的策略。
技術優勢顯著。自 2021 年為 GM 確定初始磁鐵配方以來，MP 透過製程開發，已將商業生產中的重稀土含量降低了 60%。Corbett 指出，缺乏晶界擴散技術的競爭對手，每單位磁鐵可能需要兩到三倍的重稀土含量，這將造成巨大的供應挑戰，而 MP 已透過工程手段大幅化解此問題。公司認為重稀土並非瓶頸，關鍵在於 NdPr 的取得，因為目前尚無可行方式能取代釹鐠在稀土磁鐵中提供的磁力強度。
回收作為增加 NdPr 產能的手段，利用現有基礎設施
目前在 Mountain Pass 興建中的整合式回收作業，將在 6,000 噸的年產目標之外，提供顯著的 NdPr 增量產能，儘管 Corbett 對在達成執行里程碑前量化具體貢獻持保留態度。Mountain Pass 基礎設施（包括自有發電與水處理廠）的規模優勢，使 MP 能夠在不干擾初級生產線的情況下引入回收原料。這種基載穩定性使其能處理小型或整合度較低的業者無法有效處理的各類回收材料。
Apple 作為基礎回收客戶，形成了一個封閉循環系統，即使用回收原料在 Independence 廠生產的磁鐵，最終又回到 Apple 產品中。Corbett 暗示，投資人可根據 Apple 在 Independence 擴建計畫中的份額來估算回收業務的貢獻，這代表了相當可觀的產量。
GM 認證流程聚焦製造製程驗證
MP 已在其新產品導入線與商業設備上生產出符合規格的磁鐵，目前工作重點在於汽車客戶要求的生產零件核准程序（PPAP）。這涉及對每台設備進行詳細的週期時間測量，以及在各生產階段進行品質驗證，而不僅僅是證明具備交付合格磁鐵的能力。GM 還必須完成馬達測試與法規認證，這些流程的時間限制超出了 MP 的控制範圍。
公司目標於 2026 年下半年開始進行商業交付以產生營收，隨後採取審慎的季度成長節奏。Corbett 反駁了磁鐵生產可以「一鍵啟動」的說法，指出汽車客戶在量產前需要進行廣泛的製程驗證。儘管過程嚴謹，但公司的生產零件驗證流程與 GM 的合約結構，讓管理層對未來發展軌跡充滿信心。
兩黨磁鐵稅收抵免法案有望推動客戶經濟效益
美國眾議院兩黨中國問題特別委員會近期提出立法，為國內生產的磁鐵與金屬提供生產稅收抵免，其中一項重要條款是向使用國產磁鐵的馬達製造商提供抵免。Corbett 表示這對 MP 直接有利，為投資於使用 MP 磁鐵產能的客戶創造了額外的經濟效益，而非選擇外國替代品。這些改善後的客戶經濟效益預計將隨時間推移擴散至整個供應鏈。
該擬議法案是政府全面提升稀土供應鏈安全策略的一部分，儘管 Corbett 認為其中某些要素比其他要素更為精明且持久。行政與立法部門對此支持的一致性，顯示各界已將稀土視為關鍵基礎設施，而 2025 年 4 月中國出口限制引發汽車廠因磁鐵短缺而停產的事件，更成為推動此共識的催化劑。
相較於 2025 年大會上概述磁鐵策略時，MP Materials 在即將進行商業交付之際，其地位顯然更加穩固。國防部的合作案在降低執行風險的同時保留了顯著的上行空間，技術開發在重稀土減量方面超出了內部預期，政策支持也持續增強。中國決定將 MP 特別列入出口限制名單，不僅未造成障礙，反而驗證了這家唯一具備從礦山到磁鐵生產規模化實證的西方稀土平台，其所具備的戰略價值。