MP Materials 敲定九位數釓合約，Litinsky 示警航太領域稀土供應恐慌蔓延
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 6 日
MP Materials 在第二季財報電話會議中，揭露了一項新的重稀土供應協議以及針對無人機產業的全新工業協調計畫。與此同時，管理層針對全球稀土供應鏈的緊繃程度，發表了迄今最尖銳的評論。公司財報表現穩健，符合投資人預期；但更重要的資訊在於 MP 周邊市場的動態，以及公司如何布局以掌握這些商機。
低調的九位數交易釋出重稀土選擇權
今年 7 月，MP 與一家美國大型航太與國防製造商簽署了一份長期氧化釓（gadolinium oxide）供應協議。執行長 James Litinsky 形容該合約「預計在多年內總價值將達九位數美元」。財務長 Ryan Corbett 明確表示，該合約採用鎖定經濟效益而非現貨曝險，並稱此舉證明了 MP「持續從世界級 Mountain Pass 資產中創造增量價值的實力」。氧化釓是該公司在為 2028 年釤（samarium）產能擴張做準備、先行分離鏑（dysprosium）與鋱（terbium）時產生的副產品。管理層暗示未來將有更多類似交易，並明確指出釔（yttrium）是下一個進行商業評估的元素。值得注意的是，Corbett 表示 MP 庫存中已有「很長一段時間」備有釓產品，但直到找到能提供合適風險調整後報酬的合作夥伴才對外公布，這顯示公司採取謹慎策略，在商業條款最佳化之前，不急於發布新聞。
「Project Swarm」：MP 致力協調無人機產業需求
此次最創新的披露莫過於「Project Swarm」。這是 MP 在過去幾個月中與美國及其盟國無人機製造商共同推動的一項計畫，旨在整合並標準化未來的磁鐵需求。Litinsky 直言不諱地解釋其動機：數十家由創投支持的無人機公司規模太小，難以發揮影響力，他指出「整個美國無人機產業目前的規模，甚至比我們與 GM 的業務還要小」。Swarm 計畫不要求早期公司在產品成熟前就承諾長期採購量，而是讓他們透過訂閱協議預留未來的製造產能，同時持續進行產品迭代。Litinsky 將此直接與 10X 設施的磁鐵等級掛鉤，這些磁鐵將依據美國國防部偏好的規格進行標準化。他並描述了該計畫背後的戰略義務，稱 MP 希望在將 10X 產能完全分配給商業客戶之前，確保「戰爭與國家安全的工具能獲得妥善供應」。
MP 數據之外的供應鏈壓力證據
管理層指出，外部證據顯示稀土短缺正以市場尚未完全定價的方式產生影響。Litinsky 提到 Honeywell Aerospace 在單一交易日內市值蒸發約四分之一，原因僅是上游供應出現 1,500 萬美元的缺口，這證明了微小的材料短缺如何對下游價值鏈造成巨大的連鎖反應。「這就是問題的嚴重程度，」他表示，並認為這種情況不僅限於 MP 的客戶群，更反映了中國對重稀土與磁鐵實施出口管制後，所形成的一種更廣泛的「受控稀缺」機制。他提醒市場切勿自滿，並將目前的平衡狀態形容為「不安的緩和」，而非穩定的狀態。
磁鐵產能擴張步入正軌，惟短期財務表現恐將波動
MP 重申，對通用汽車（General Motors）的商用磁鐵出貨將於第四季開始，此前一季已交付用於車內驗證測試的磁鐵。Corbett 提醒，從前驅體產品銷售轉向成品磁鐵銷售的過程「本質上會是波動且非線性的」，未來三到四個季度內，仍有約 4,600 萬美元的預付前驅體營收將以遞減方式認列。儘管公司創下金屬產量最高的一季，但磁鐵部門的 EBITDA 卻較上季下滑，原因在於與磁鐵生產相關的啟動成本尚未能轉為庫存，而是被列為費用而非資本化。針對外界質疑 Independence 和 10X 產能合約流動疲軟，管理層予以反駁，澄清 Independence 的產能基本上已由 GM 和 Apple 瓜分完畢，而 10X 產能則完全承諾給國防部，並預期該設施營運後，多數產能最終將以具吸引力的條款重新簽約給商業工業客戶。
會議最後公布了建設進度：Litinsky 在會中宣布 10X 廠區已完成垂直結構建設，他將此里程碑視為執行速度的即時證明。
財務表現：小幅優於預期，惟受時間點因素拖累
合併營收與 PPA（生產價格調整）收入年增超過一倍，達到 1.261 億美元，主要受 NdPr（釹鐠）銷售量成長 127% 帶動；調整後 EBITDA 為 2,850 萬美元，較去年同期增加 4,100 萬美元。儘管 Mountain Pass 在 4 月進行了計畫性的長期停機維護，NdPr 產量仍達到 840 公噸，成長 41%。材料部門調整後 EBITDA 為 3,250 萬美元，營收加 PPA 收入為 1.132 億美元。管理層預期第三季 NdPr 氧化物實現價格將落在每公斤 90 美元區間高位，PPA 收入約為每公斤 10 美元，較目前近 110 美元的現貨價格有所下降，主因是庫存品項帶來的 PPA 效益極小。Corbett 預計第三季材料銷售量將與上季持平，營運長 Michael Rosenthal 則預期第三季 NdPr 產量將超過 1,000 公噸。資產負債表維持強健，現金與短期投資達 14.5 億美元，本季資本支出為 2.303 億美元，其中包括以 8,000 萬美元收購 10X 廠區。全年資本支出指引維持在 5 億至 6 億美元。
重稀土建設與成本路徑
Rosenthal 詳細說明了營運進展：首條重稀土分離線已於 5 月完成機械安裝，即將投入原料，預計今年稍晚將開始生產鏑與鋱。公司也正針對釤計畫（目標 2028 年首產）及新宣布的釓分離計畫進行工程與採購，時程相近。本月將動工擴建廠區，以容納磁鐵回收設施及額外的重稀土分離產能。關於成本，Corbett 表示降低成本結構的路徑「非常明確」，取決於目標產量的穩定生產、製程效率提升、維護強度的降低，以及氯鹼（chlor-alkali）設施重啟帶來的效益，預計大部分改善將在 2027 年顯現。
NdPr 的限制瓶頸論，以及為何重稀土重要性隨時間下降
儘管市場對重稀土的關注度提高，Litinsky 重申他的觀點：NdPr 才是整個產業真正的瓶頸，而非重稀土。他認為未來磁鐵的大多數需求領域，包括機器人、磁碟機及其他實體 AI 應用，正逐漸轉向「無重稀土或極少量重稀土」，這歸功於晶界擴散（Grain Boundary Diffusion）技術的進步及更廣泛的製造智慧財產權。他將此與 Micron 的歷史進行對比，在 ChatGPT 發布後的三年內，隨著記憶體供給緊縮，Micron 的企業價值從 500 億美元暴漲至 1 兆美元；他暗示特定的稀土磁鐵終端市場可能會在沒有明確預警的情況下出現類似動態。針對國防特定需求，Litinsky 估計全球每年近 1,200 萬台的無人機產量，換算磁鐵需求約為 500 至 1,000 噸。他稱目前的需求相對於總產業規模「微不足道」，但鑑於 MP 是該軍民兩用應用中唯一合格的本土供應商，他預期該需求在三到五年內將變得「相當龐大」。
管理層的廣泛框架：基礎設施階段，而非終局
Litinsky 在結尾的準備發言中，運用了長篇歷史類比，將當前的 AI 基礎設施辯論與鐵路、電氣化及網際網路等早期的通用技術週期進行比較。他認為，市場在建置階段往往過度關注資本支出回報，卻低估了最終的下游經濟影響。「當基礎設施普及到足以讓企業家建立重新定義整個產業的商業模式時，更大的機會往往才會出現，」他表示，並將 MP 的投資論點建立在從 AI 運算轉向製造、運輸與國防設備實體部署的轉型上，他將此轉型定調為支持本土關鍵材料生產的結構性變革，而非週期性波動。