Newmont 確認與 Barrick 爭議未解，違約通知持續有效；創紀錄自由現金流推動積極庫藏股計畫
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 23 日
Newmont 第二季自由現金流達 22 億美元，創下單季歷史新高，但對於密切關注該股的投資人而言，執行長 Natascha Viljoen 在會中「未竟之言」或許才是焦點。針對公司與 Barrick 在 Nevada Gold Mines (NGM) 合資企業上的持續爭議，Viljoen 確認儘管雙方已進行數月的直接溝通，「多項關鍵議題」仍未解決，且 Newmont 對 Barrick 發出的違約通知依然有效，目前並未設定強制執行的期限。瑞銀 (UBS) 分析師 Daniel Major 追問是否存在法律行動的時間表，Viljoen 給出了明確的「是的，情況依然如此」回應，確認 Newmont 對執行時機保有完全的選擇權。
該爭議的核心在於合資企業的管理與過往績效、擬議的 IPO 計畫，以及包括 Fourmile 礦區在內的排除資產之出資流程。美國銀行 (Bank of America) 分析師 Lawson Winder 提出了一個技術性但影響深遠的觀點：市場可能誤判了 Newmont 為將 Fourmile 納入 NGM 而需支付給 Barrick 的資本額，因為市場忽略了 Newmont 在現有 NGM 加工基礎設施中 38.5% 權益所帶來的協同效應價值。Viljoen 確認市場的假設很可能錯誤，並明確表示：「NGM 營運帶來的協同效應將產生效益，這將轉化為資本收益，並應能抵銷 Newmont 的任何資本需求。」這與總資本支付的說法有本質上的差異，可能重塑賣方對最終和解方案的財務模型預測。
領導層改組到位，公司邁入「下一階段」
Newmont 在會議中正式宣布領導層調整，結束了 Peter Wexler 為期一年的代理財務長任期。自 2021 年加入公司、近期擔任首席會計官的 Brian Tabolt 將接任財務長職位。Mark Rodgers 出任首席營運長，負責監督所有 12 個管理營運項目；Dave Thornton 升任新設立的首席技術官，職責涵蓋從探勘到數位能力等領域；David Fry 則出任專案開發執行副總裁，此職位旨在應對 Newmont 在 Red Chris、Lihir 和 Tanami 等地龐大的建置計畫規模。Viljoen 將這些人事異動定調為延續性而非變革，指出獲任命者「最了解我們的業務」，且從內部形塑了公司目前的策略。然而，在 Barrick 僵局未解與財務長交接的背景下，這些變動的時機點將使市場對 2027 年的執行風險保持審慎。
營運槓桿仍是核心投資題材
本季財務引擎主要來自金價槓桿。Newmont 實現金價為每盎司 4,414 美元，年增約 1,100 美元或 33%，而銷售相關的絕對成本僅上升 4%。此利差推動調整後 EBITDA 達到 38 億美元，調整後每股盈餘 (EPS) 為 2.10 美元。全維持成本 (AISC) 為每盎司 1,621 美元，遠低於全年 1,680 美元的指引上限。儘管財務長 Tabolt 指出，油價接近每桶 100 美元（高於 2026 年指引設定的 70 美元假設）已開始透過滯後效應影響柴油成本。油價每波動 10 美元，每年將增加 Newmont 約 6,000 萬美元的成本基礎。包括炸藥、氰化物及承包商人力在內的間接成本類別仍受到密切監控，不過 Tabolt 表示公司目前處於「監控階段」，尚未觀察到急劇上升的情況。
管理層強調了具體的生產力抵銷措施，而非僅依賴金價：全公司範圍內已閒置近 50 個採礦生產單位且未影響產量，Cerro Negro 地下作業每班生產時間提升約 15%，針對性的投資則改善了 Ahafo North 的選礦效率。
資本回報加速，釋出提高股利訊號
自上次財報會議以來，Newmont 已向股東回報 19 億美元，其中包括根據 4 月核准的 60 億美元授權計畫所進行的 17 億美元庫藏股，僅 7 月份就回購超過 6 億美元。自該計畫啟動兩年多以來，公司已累計回購超過 1 億股，約佔流通股數的 9%。Tabolt 表示，根據目前的累計回購進度，該資本回報公式將支持在 2027 年 2 月的董事會年度審查中，將季度股利提高至每股 0.27 美元（增幅 8%），但他強調此方案尚未最終核准。本季末淨現金為 34 億美元，略高於公司 10 億至 30 億美元目標區間的上限。Tabolt 坦言，隨著公司努力將資產負債表調整回目標範圍，下半年庫藏股規模可能會超過自由現金流。
Red Chris 通過監管門檻，但資本成本上升
Red Chris 塊狀崩落法 (block cave) 專案透過與 Tahltan Nation 的共識機制，獲得了英屬哥倫比亞省修訂後的環境評估證書，為今年稍晚的董事會核准與最終投資決定清除了一大障礙。Viljoen 坦言，受全產業專案成本通膨影響，資本成本將高於 Newcrest 時期的原始預估。不過她表示，在去年 9 月發生地層崩塌事件後，Newmont 對可行性研究進行了重新評估，即便在資本額增加的情況下，設計與經濟效益仍有所改善。至於加拿大重大專案辦公室 (Major Project Office) 承諾的 5 億美元資金，目前正透過諒解備忘錄 (MOU) 敲定條款，管理層未透露將以補助金、貸款還是權益工具的形式呈現。
Cadia 復原進度如期，對指引無影響
繼 4 月 14 日的地震事件後，Newmont 在 Cadia 的兩個營運礦坑已於 6 月中旬恢復生產，並回到正常的開發速度，公司重申對全年產量指引沒有影響。目前兩個新礦坑的礦坑建立工作（相對於持續生產）仍處於暫停狀態，Newmont 正與監管機構重新校準地震模型與安全控制措施。Viljoen 區分了已恢復背景地震活動的成熟礦坑，以及在建設期間本質上具有較高地震活動的新建礦坑。隨著礦坑專案恢復工作，與 Cadia 相關的開發資本預計將在下半年增加。
迦納風險備受關注，已展開直接溝通
針對近期新增的迦納風險揭露，Viljoen 透露她本人於過去一週內與迦納總統會面，其團隊也與土地與自然資源部長進行了單獨會談。雙方同意成立工作小組，旨在達成一份具前瞻性的協議，以提供投資穩定性。這些評論顯示，Newmont 認為在同時擁有 Ahafo North 與 Ahafo South 的管轄區內，特許權使用費與財政條款存在實質風險。管理層則將政府的立場描述為在促進當地經濟發展與保護長期投資人利益之間尋求平衡。
重返 600 萬盎司產量目標不依賴 Cadia
回應高盛 (Goldman Sachs) 分析師 Hugo Nicolaci 的提問時，Viljoen 反駁了 Newmont 中期產量恢復極度依賴 Cadia 礦坑擴產的觀點。她指出公司擁有多項槓桿工具，包括 Ahafo North 長期達標後的 35 萬盎司產能、Cerro Negro 與 Tanami 的擴張計畫、Boddington 的高品位礦區，以及 Lihir Nearshore Barrier 專案將自 2028 年起釋放超過 500 萬盎司的儲量。關於投資組合本身，豐業銀行 (Scotiabank) 分析師 Tanya Jakusconek 詢問 12 個管理營運項目中，或 Wafi-Golpu、秘魯、智利等進度較慢的成長型選項是否為潛在的處分對象。Viljoen 表示，目前 12 個營運項目都「在投資組合中佔有一席之地」，並能競爭資本配置，同時承認 Wafi-Golpu 位於開發管線的「末端」，屬於近期優先級較低的項目，而非出售候選對象。