Nippon Sanso Holdings 業績好壞參半，啟動高層交接並聚焦電子產業新戰略
2026 會計年度財報說明會與新中期經營計畫發布，2026 年 5 月 21 日
Nippon Sanso Holdings 在完成「NS Vision 2026」中期經營計畫之際，宣布所有財務關鍵績效指標（KPI）皆已達標，並揭示未來四年的重大戰略轉向。即將卸任的執行長濱田敏彥（Toshihiko Hamada）主持了其任內最後一場財報說明會。儘管面臨 COVID-19 與地緣政治動盪的逆風，該公司仍超越了獲利目標；然而，面對中東局勢緊張及各地區持續的成本通膨壓力，管理層對未來的展望更顯審慎。
日本業務轉型實現利潤率突破
上一期計畫中最顯著的進展，莫過於日本業務獲利能力的顯著提升，該地區獲利過去長期落後於其他市場。核心營業利益從 2023 會計年度的 316 億日圓，躍升至 2026 會計年度的 540 億日圓，成長達 224 億日圓。更令人印象深刻的是，核心營業利益率從 7.5% 幾乎翻倍至 13.3%，大幅超越最初設定的目標。董事永田健二（Kenji Nagata）將此轉機歸功於經營方針的根本轉變：「推動此績效的核心驅動力在於客戶管理，特別是持續推動以客戶為中心的價值創造。」
文化上的突破源於在日本成功實施漲價策略，這在過去被認為比西方市場更為困難。濱田解釋，控股公司的架構使各區域間的利潤率差異變得透明，迫使日本必須採取歐美市場已建立的定價紀律。通膨環境成為意外的順風，使得「與客戶進行審慎且持續的談判」得以產生具體成果。這段經驗現已成為新計畫下全球價格管理戰略的基石。
首年度財測保守，反映地緣政治不確定性
該公司對 2027 會計年度的預測顯示管理層對近期市場環境的戒慎。營收成長預計僅 1.5%，核心營業利益預計成長 2.4%，兩者皆顯著低於新中期經營計畫中設定的年均複合成長率（CAGR）3% 目標。執行副總裁渡邊忠治（Tadaharu Watanabe）坦言兩者存在落差，並表示：「由於目前經濟環境存在不確定性，中期經營計畫第一年的成長預測略顯溫和。」
濱田對於 2 月爆發的中東緊張局勢所帶來的預測挑戰表現得相當坦率，當時中期計畫與年度預算皆已編列完成。他表示：「這會是長期問題，還是僅有半年到一年的影響？這非常難以預測。」公司已與化工及鋼鐵產業客戶保持密切溝通，儘管濱田指出，政府對原料供應的保證與實際現場狀況之間存在落差。中期計畫已預留緩衝空間，以應對潛在的復甦情境。
美國業務面臨獲利波動與領導層重組
美國業務成為最具挑戰性的區域，儘管計畫初期受惠於匯率優勢，卻是 2026 會計年度唯一出現獲利衰退的業務部門。新任董事長兼執行長 Alan Draper 上任僅 50 天，便點出亟待解決的重大營運問題。他針對導致近期季度波動的維護成本高昂問題表示：「我們的設備相對老舊，因此我們必須確保投入資源進行預測性與預防性維護。」
Draper 將資源配置不足視為結構性問題，特別是在商業職能方面。他的戰略重點在於提升工廠可靠性、利用日本卓越中心（Center of Excellence）擴展電子業務，以及開發航太市場——儘管該公司服務 3 到 4 家大型客戶，但目前在該市場的營收占比不到 2%。對於獲利波動，Draper 承認挑戰存在，但承諾將推動復甦：「我致力於提升整體業務的利潤率。我們將持續執行定價與生產力優化策略，我有信心在未來幾個季度讓業務重回正軌。」
歐洲從去碳化轉向能源安全
歐洲業務在上一期計畫中實現了強勁的獲利成長，但因能源轉型專案進度不如預期而面臨資產減損損失。董事長兼總裁 Raoul Giudici 概述了一項旨在解決投資人對未來資產減記疑慮的戰略轉向。他指出：「我們現在看到的是一種不同的概念，即更多地聚焦於能源安全。」他表示，歐洲工業客戶目前將可靠且可負擔的能源置於去碳化目標之上。
此轉變降低了對風險較高的綠氫投資的曝險。Giudici 明確表示：「我們認為目前不適合大舉投資綠氫，因為綠氫持續缺乏競爭力。」相反地，歐洲將聚焦於符合能源安全需求，同時又能帶來去碳化效益的生物甲烷升級與氧氣燃燒應用。歐洲產業的結構性差異意味著美國常見的大型氫能專案並非該戰略的一部分，從而降低了減損風險。
電子產業代表了顯著的成長機會，隨著歐洲在《晶片法案》（CHIPS Act）推動下加速半導體相關投資，該領域成長可期。然而，電子業務目前僅占歐洲營收的 3%，仍有巨大的擴張空間。公司已於 3 月底完成收購西班牙 Esteve Teijin，預計將於 2027 會計年度貢獻全年營收。
亞太與大洋洲鎖定東南亞電子產業擴張
亞太與大洋洲業務在大洋洲實現了約 10% 的年均複合成長率，主要得益於強勁的收購驅動，但整體獲利因電子產業客戶庫存調整及氦氣供過於求而持平。電子業務約占該區域營收的 40%，使其對半導體週期波動極為敏感。執行董事澤禎一郎（Teiichiro Sawa）坦言，設備銷售與營建活動因客戶推遲投資而面臨逆風。
新戰略強調將地理版圖從東亞擴展至東南亞與印度，目標成為這些市場排名第一的整體解決方案供應商。這包括涵蓋電子特氣、現場解決方案以及設備安裝服務的全面性產品組合。澤禎一郎強調了在 COVID-19 期間發展出的定價能力：「我們已累積了相關知識與技術，我相信現在能有效運用這些專業。基本上，我們能更有效地進行定價管理與銷售價格管理，且不會有時間差。」
Thermos 與戰略性投資組合重塑
Thermos（膳魔師）部門在上一期計畫中，透過戰略性定價與包括 Ono 子品牌及服飾配件在內的新品發布，在維持獲利的情況下實現了營收成長。總裁片岡裕二（Yuji Kataoka）概述了將業務「從主要聚焦於真空保溫容器，轉型為提供多樣化產品與服務、支持日常生活的品牌」的雄心。
日本市場的投資組合優化涉及剝離 700 億至 800 億日圓的低獲利業務，包括轉讓給 Thermos Group 的丙烷業務以及將 JEC Sanso Center 排除在合併範圍外。這些舉措雖減少了營收，但獲利增加了 200 億日圓。永田指出，重點已從單純淘汰無獲利業務，轉向深入挖掘核心業務中個別交易的獲利能力提升。
財務概況與資本配置優先順序
財務長久保浩一郎（Koichiro Kubo）引入「淨債務對 EBITDA 比率」作為新的財務健全指標，取代傳統的負債權益比。2026 會計年度該比率為 2.37 倍，2027 會計年度目標為 2.07 倍，反映出公司認為在上一期計畫成功減債後，其財務基礎已達到「足夠強健的水平」。在未來四年內，公司預計產生約 1.17 兆日圓的營業現金流，其中三分之二將用於資本支出與投資，三分之一用於償債與發放股利。
公司計畫 2027 會計年度每股發放 66 日圓股利，延續過去 10 年股利成長的紀錄，年均複合成長率約為 13%。長期股利發放率目標維持在 20% 至 30%。本年度預計營業現金流為 2,639 億日圓，投資現金流為 1,810 億日圓，自由現金流為 829 億日圓。
各地區需求展望依然嚴峻
管理層對銷量趨勢的評論並未對近期復甦釋出太多樂觀訊號。Draper 報告稱，美國工業生產預測約為 0.7%，4 月份顯示「散裝業務與現場業務略有改善，但包裝與硬體產品仍疲軟。」包裝與硬體產品占美國業務的 33%，目前仍「相對疲軟」。印度與德州的現場新專案將提供部分成長動能。
Giudici 將歐洲的銷量趨勢描述為「受大多數地理區域宏觀經濟情境驅動的下滑趨勢」，儘管應用驅動型成長與銷售團隊的投資使銷量維持平穩。醫療與電子業務去年皆實現雙位數成長，預計將維持動能。他總結道：「從宏觀經濟角度來看，市場趨勢是負面的，但我們透過新應用支撐需求，使銷量保持平穩。」
審慎的展望延伸至能源成本，美國已出現電價與汽油價格上漲的明顯跡象。各區域管理層皆強調以價格管理與生產力提升作為對策，儘管濱田承認對成本趨勢的掌握度仍然有限。公司假設成本將在 2027 會計年度「維持在高檔」，需要持續採取行動以將獲利影響降至最低。