Northrop Grumman 上調財測，1,050 億美元創紀錄積壓訂單抵銷 Sentinel 與飛彈計畫成本超支
2026 年第二季財報說明會，2026 年 7 月 21 日
Northrop Grumman 在經歷一季的營運後調升了 2026 年全年財測，這一季凸顯了該國防承包商面臨的兩難：需求強勁與創紀錄的積壓訂單，對比兩項次世代飛彈計畫的最新成本超支。該公司目前預估全年營收中位數為 440 億美元，有機成長率超過 5%，並將調整後每股盈餘（EPS）財測上調 1.20 美元，至 28.60 美元至 29.10 美元區間。訂單表現最為亮眼，淨接單額達 200 億美元，推動訂單出貨比（book-to-bill ratio）達到 1.84 倍，積壓訂單總額年增 17%，達到創紀錄的 1,050 億美元。
兩項 EAC 調整暴露飛彈與太空計畫執行風險
本季最重要的揭露並非財測上調，而是兩項核心成長計畫的負面成本調整。在太空業務方面，GEM 63XL 固態火箭推進器計畫因年初調查的一項發射異常事件，進行了不利的完工估算（EAC）調整，財務長 John Greene 指出這是由於「完成該計畫所需的材料估計成本與數量增加」。目前零件重新設計已通過靜態點火測試，管理層預計於年底前開始交付重新設計後的推進器。在國防系統（Defense Systems）方面，匿蹤攻擊武器（Stand-In Attack Weapon）計畫則吸收了 6,800 萬美元的不利調整。執行長 Kathy Warden 解釋，問題源於兩項相關計畫之間的交叉污染：「隨著我們推進 AARGM-ER 計畫的生產成熟度——該計畫是匿蹤攻擊武器的技術基礎——測試方面出現了一些延誤，導致設計與驗證時程受到連帶影響。」若排除這兩項因素，其餘業務組合表現截然不同，國防系統部門利潤率為 11%，太空部門超過 11%，兩大部門均預計下半年公司整體利潤率將達到此水準。管理層已聘請外部資源審核 EAC 假設，Warden 對此計畫表示有信心，但謹慎提醒驗證尚未完成，風險依然存在。
Sentinel 計畫因合約定案，積壓訂單激增 76 億美元
Sentinel ICBM（洲際彈道飛彈）替換計畫本季為國防系統部門的積壓訂單貢獻了 76 億美元，原因在於美國空軍授權了額外的執行階段。儘管該計畫過去曾面臨 Nunn-McCurdy 成本超支的歷史，且投資人記憶猶新，但此舉顯示其營運正趨於穩定。Northrop 已完成聲學測試，驗證該飛彈能承受發射井內的發射環境，首批用於飛行測試的固態火箭推進器正在生產中，公司並已在猶他州動工興建新的生產設施。首枚整合型飛彈飛行測試仍預計於 2027 年進行，全面量產則將於本世紀末展開。
飛彈多年期合約釋出訊號，採購模式規模達 100 億美元
本次財報說明會最重要的結構性洞察，或許在於 Northrop 描述了五角大廈採購行為的轉變，即轉向針對戰術飛彈簽署多年期協議。該公司表示，此機制目前支撐了 10 項獨立協議，在七年內可創造高達 100 億美元的營收機會。最明顯的例子是 Northrop 新獲得的 Lockheed Martin PAC-3 攔截飛彈固態火箭推進器供應商資格，該資格透過與美國戰爭部及 Lockheed Martin 簽署的 20 億美元架構協議確立，預計今年稍晚將獲得生產訂單。Warden 對公司的起步地位直言不諱：「由於我們是全新的供應商，初期規模較小，但會隨時間推移而成長。」她主張，其策略邏輯在於，在合約定案前進行產能投資，能讓 Northrop 「比未進行投資時更早實現這些營收」，這也是管理層過去十年來為其高於同業的資本支出進行辯護的理由。
太空業務營收占比逼近 15%，國家安全需求加速
國家安全太空業務的積壓訂單現已超過 160 億美元，該部門預計今年將創造超過 70 億美元營收，成長率達高個位數，並將占公司總營收的 15% 以上。Warden 指出，太空韌性、飛彈防禦與 ISR（情報、監視與偵察）是需求驅動力，同時國際市場對太空產品的需求也剛萌芽。該公司首款任務機器人載具（Mission Robotic Vehicle）——一種具備雙機械手臂的商用衛星維修太空船，能協助衛星移動、維修或安裝壽命延長噴射套件（最多可增加 8 年使用壽命）——原定於說明會當天發射。當被直接問及該技術的攻擊性變體是否可用於癱瘓敵方衛星時，Warden 將政策問題轉向政府，同時證實 Northrop 意在「為客戶提供技術部署的選項」。
國際業務動能增強，朝 100 億美元目標邁進
Northrop 重申了在 2031 年前將國際營收翻倍至 100 億美元的目標，並指出除了傳統平台外，催化劑範圍正不斷擴大。北約盟國在近期峰會上承諾增加 500 億美元國防投資，其中包括採購最多 5 架 Triton 自主無人機的承諾。科威特已獲得美國國務院授權採購 6 套 IBCS 系統，Warden 並透露，阿拉伯聯合大公國與卡達已提交同款系統的採購意向書，且與其他中東國家的討論也在進行中。此外，澳洲已選定 Northrop 在當地興建固態火箭推進器製造廠。Warden 也強調美國對外軍售（FMS）審核流程有顯著改善：「FMS 案件的核准速度快得多，我們目前的進度遠超往年。」
預算背景持續支持，無需依賴補充撥款
管理層強調，核心計畫已完全納入美國戰爭部 2027 財政年度 1.1 兆美元的基礎預算請求中（較 2026 財年成長近 10%），這意味著 2027 年的成長不依賴於行政部門 670 億美元的補充撥款，也不受國會尚在審議的 3,500 億美元協調法案影響。這種對基礎預算的信心，加上業務組合從開發轉向生產帶來的利潤率順風，是管理層不排除 2027 年營收實現高個位數成長的原因，儘管高層在策略計畫完成前，拒絕承諾具體的數字。
自由現金流財測維持在 31 億至 35 億美元，並受益於 B-21 資產出售帶來的現金加速回流；不過 Greene 指出，這僅是時間點的調整，並未改變全年現金預期。2026 年資本支出維持在 18.5 億美元，並將在 2027 年與 2028 年升至營收的約 4.5%，以支持 B-21 的產能擴張。Greene 表示，公司將持續評估此支出水準與自由現金流產出的平衡，後者自 2023 年以來已成長約 30%。