Pacific Biosciences 新任執行長押寶可重複使用晶片與 AI 數據合作，力拚 2028 年達成現金流損益兩平
摩根士丹利第 24 屆年度全球醫療健康會議，2026 年 9 月 15 日
馬克・范歐恩（Mark Van Oene）在 Pacific Biosciences（太平洋生物科學公司）擔任五年並與前任執行長並肩作戰後接任執行長職務。他在他的首場大型投資人會議演說中，並未提出全面的策略大翻修，而是聚焦於精準定義的執行計畫。他向摩根士丹利的麥可・波多爾（Michael Podoll）傳達了明確訊息：公司的策略已經底定，當前的任務就是確實執行，而未來 18 個月的關鍵在於一項技術突破能否最終轉化為毛利率。
可重複使用晶片的經濟效益，有望翻轉毛利率表現
范歐恩論述的核心是 SPRQ-Nx，這是一套於 5 月開始出貨的試劑平台，可讓 PacBio 的 SMRT Cell 晶片重複使用最多三次，而非單次執行後即丟棄。范歐恩稱這是公司內部「最大幅度的技術突破」，並認為多數外部觀察家仍低估其重要性。「這是我們定序成本的大宗，也是過去阻礙我們在大規模計畫中具備經濟效益的主因，因為我們每次定序都必須丟掉這個昂貴至極的晶片，」他表示。透過將成本分攤至多次執行，PacBio 得以將牌價調降 30%。范歐恩指出，此舉已成功敲開過去難以企及的大型交易與機隊擴充大門。
這項轉型在短期內衍生了成本。隨著客戶消化早期執行的良率問題，第二季每台儀器的消耗品拉貨營收（pull-through revenue）跌至約 20 萬美元 — 范歐恩指出，重複使用晶片的第一與第二次執行表現良好，但在第三次執行時出現部分良率下滑。他預期這段調整期將持續兩個季度，消耗品營收與每台儀器的拉貨動能將在年底前復甦。目前低於 40% 門檻的毛利率，預期在轉型完成後將開始攀升，管理階層希望投資人密切關注此一趨勢延續至 2027 年。
重組撙節成本與更聚焦的研發重心
PacBio 在三年內經歷了三次組織重組，其中包括退出短讀長定序（short-read sequencing）業務。最新一輪重組預計透過精簡人事與一次性費用，在明年省下 4,000 萬美元。范歐恩明確表示，他無意在開發管線中加入新計畫：「我不想在開發管線中塞入一堆新東西。我要我們成功推出、打造並推出包含三種不同 HiFi 定序技術的完整產品組合。」公司也正將 Vega 產品線的製造業務轉回門洛公園（Menlo Park）廠房進行廠內生產，以提升現有空間的使用效率。
高通量平台是真正的成長槓桿
除了 SPRQ-Nx 之外，在近期重組中獲得明確保護的研發優先項目，是一款預計於 2027 年稍晚發布的高通量定序平台。范歐恩將此定位為最終驅動營收與毛利率轉折的機制，因為高通量定序正是「絕大多數營收的來源」與「絕大多數毛利率的產生地」。他將 SPRQ-Nx 的推出形容為一座刻意搭建的橋樑：目前正在簽署的多系統 Revio 交易，實際上是在為次世代平台所需的通量與經濟效益預先佈局，因為「沒有多少實驗室曾達到每年運行 1 萬個基因體規模」。 投資人應將 2027 年的 Revio 稼動率（utilization）趨勢，視為評估邁向更高通量轉型順暢與否的領先指標。
臨床據點：歐洲領先，美國基礎設施落後
種系基因體學（germline genomics，包括帶因者篩檢、新生兒篩檢及罕見疾病診斷）依然是 PacBio 最明確的近期臨床機會，但不同地區的採用模式呈現強烈分歧。歐洲已開始將全基因體定序（WGS）搭配 HiFi 技術視為第一線檢測，而非備選選項，學術與醫療中心處理的樣本量級達數千而非數萬。相較之下，美國市場更為破碎且集中，推動早期臨床採用偏向標靶基因面板（targeted panels）而非全基因體定序。范歐恩以 Quest 最近推出的運動失調症帶因者篩檢面板為範本，指出 Revio 雖能處理美國數十萬筆標靶面板樣本，但尚無法在該規模下執行全基因體定序。高通量平台則被定位為將歐洲全基因體模式推廣至美國與亞洲市場的關鍵解鎖鑰匙。
政府補助環境持續膠著，未見改善
范歐恩對美國國家衛生院（NIH）的補助資金形勢做了清醒的評估，指出此壓力在現任政府上台前就已存在，但由於不確定性而非直接刪減而加劇。「問題在於資金到位時間的不確定性、下一輪補助的不確定性，」他表示，並補充說明今年無論在 PacBio 或據他所知的同業中，典型的 9 月預算密集核發期並未如期出現。由於臨床業務的成長抵銷了 NIH 資金的短缺，美國本土業務大致持平，管理階層預期此動態在短期內不會反轉，不過范歐恩表示，若補助資金恢復，公司已準備好迅速搶占上行商機。
新客戶類別：購買基因體數據的 AI 基礎模型業者
最破格的揭露是有關英國公司 Basecamp Research 的商業合作關係。該公司正利用來自全球土壤樣本、擁有 1 兆個基因圖譜的資料庫建構生物學基礎模型。Basecamp 目前正將 PacBio 的總體基因體學（metagenomic）土壤樣本送交進行 HiFi 定序，以提升餵給其模型的數據品質，公司深信這將有助於抗生素與疫苗的發現。范歐恩將此定位為 PacBio 客戶群廣泛轉型的一個早期範例，未來尋求全面、高品質基因體與轉錄體數據以進行模型訓練的 AI 與生技公司，將逐步取代部分萎縮中的學術與政府營收。值得注意的是，范歐恩特別提醒，這些營收並未納入公司的基本財務模型中，純粹將其視為選擇權而非近期的營收驅動力。
邁向現金流損益兩平之路
范歐恩為投資人規劃了三個連續的驗證指標：成功完成 SPRQ-Nx 轉型以將毛利率推升至 40% 以上、臨床消耗品維持 50% 以上的成長以反映常態性定期檢測的需求轉變，以及明年成功推出高通量平台以帶動 2028 年的稼動率。綜合上述，管理階層指出 2028 年將是公司達成現金流損益兩平的一年，前提是這三大關鍵槓桿都能大致按時程執行到位。