Palantir 營收成長 93% 創新高，美國商業業務激增 149%，大幅上調全年財測
2026 年第 2 季財報電話會議，2026 年 8 月 3 日
Palantir Technologies 繳出史上最強勁的單季成績單，總營收年增 93% 至 19.35 億美元。憑藉此表現，公司進行了史上最大幅度的全年財測上調，將 2026 年營收展望中位數提高至 81.54 億美元，年增率達 82%，較上季財測高出 11 個百分點。該公司目前的美國業務營收占比已超過 81%，年增 115%，季增 23%；其中美國商業營收成長更加速至 149%。營收長 Ryan Taylor 形容此結果「前所未見，但完全不令人意外」，並將其視為管理層多年來所預測的企業 AI 支出轉型的有力證明。
美國商業訂單金額創下歷史新高
本季最亮眼的指標莫過於美國商業訂單。Palantir 本季簽署的美國商業合約總價值（TCV）達 21.32 億美元，年增 153%，季增 81%，較先前的高點多出近 8 億美元。若以美元加權期限計算，美國商業 TCV 年成長率高達 271%。過去 12 個月的美國商業訂單累計達 59.64 億美元，較前 12 個月成長 117%。財務長 Dave Glazer 將全年美國商業營收預測調升至「超過 34.24 億美元」，意味著成長率至少達 134%。淨美元留存率（Net dollar retention）上升至 157%，較上季成長 700 個基點；剩餘合約總價值達到 131 億美元，年增 83%。Palantir 也創下成交量紀錄：價值 100 萬美元以上的合約達 220 件，500 萬美元以上者達 98 件，1,000 萬美元以上者達 73 件，均創下歷史新高。
「主權 AI」策略與對抗基於 Token 計費模式的論點
本次電話會議大篇幅聚焦於 Palantir 的市場定位，該公司認為目前圍繞前沿實驗室（frontier labs）Token 消耗的企業 AI 模型模式是不可持續的。Taylor 指出：「沒有使用 Palantir 的企業，為了獲得毫無價值關聯的垃圾資訊，其 Token 計費表正瘋狂跳動。」他並警告，直接與前沿模型互動的企業，實際上正將其競爭優勢作為訓練數據拱手讓人。技術長 Shyam Sankar 從技術層面延伸此論點，將 AIP 描述為一種基礎設施，讓客戶能夠運行「一套自動化模型工廠，在客戶的安全邊界內運作，並將情報積累在他們所掌控的權重中」。這種定位對投資決策至關重要，因為它將 Palantir 定位為不僅僅是第三方模型之上的系統整合商，而是讓企業能夠微調並擁有自身模型的層級——若此論點能獲得客戶認可，這將比單純的 API 轉售擁有更高的利潤率與客戶黏著度。
Palantir 測試顯示：基準測試已失效
Sankar 揭露了一項具體且異常明確的技術主張：Palantir 在將 Nvidia 的 Nemotron Ultra 模型整合進系統後的 24 小時內，發現有 5 項生產任務中，該原生模型（vanilla model）的表現超越了前沿模型。Sankar 表示：「這凸顯出少數常見的基準測試是可以被操弄的。」他認為業界已從「基準最大化」（benchmaxing，即針對熱門公開基準進行優化）的時代，轉向他所謂的「基準構建」（benchmaking），即客戶建立與自身營運現實掛鉤的專有基準，而 Palantir 的平台則持續針對這些基準進行優化與微調。對於試圖評估前沿模型的規模優勢是否能轉化為企業價值的投資人而言，這是一個重要的數據點，而 Palantir 給出的答案是強烈的否定。
一場 Palantir 自稱完勝的競爭測試
Sankar 分享了一個案例：一家矽谷大型科技公司進行了一場正面對決測試，由一家前沿實驗室的部署團隊與 Palantir 的前線部署工程師（FDE）針對票務自動化問題進行競賽。據 Sankar 所述，「該實驗室選擇了一個票務自動化問題，卻無法交付任何有價值的成果」，而 Palantir 的團隊則構建了代理集群（agent swarms），成功簽下 1,000 萬美元的年度合約。「該實驗室隨即被請出門外，」他說，並補充道：「相同的客戶、相同的時間表、相同的模型。唯一的區別在於 AIP 以及 Palantir 獨特的 FDE 專業技術，這才是決定性因素。」雖然此說法無法從外部驗證且帶有自我宣傳性質，但這與管理層更廣泛的論點一致：部署方法論而非原始模型能力，才是目前將 AI 支出轉化為經濟價值的關鍵瓶頸。
政府業務仍有巨大開發空間
美國政府業務營收年增 90%，季增 18%，達 8.09 億美元。Sankar 指出，Maven 本季獲得了首個正式計畫（program of record），政府專案選擇 Maven 作為其營運平台。Maven 的開發者基礎已成長至超過 2.5 萬名使用者，涵蓋現役軍人、公務員、承包商與企業。儘管成長迅速，管理層指出，過去 12 個月的國防部營收仍不到五角大廈總預算的 25 個基點，這明確釋放出該公司認為其核心政府市場仍處於早期開發階段，而非接近飽和。
利潤率、現金流與財測上調
調整後自由現金流達到 12.2 億美元，利潤率達 63%，年成長 115%。公司本季的 GAAP 淨利、調整後自由現金流及調整後營業利益均突破 10 億美元。GAAP 淨利為 10.62 億美元，利潤率為 55%，GAAP 每股盈餘（EPS）為 0.41 美元。營收成長率與調整後營業利益率之和（即 Palantir 的「40 規則」指標）達到 155%，連續 12 季成長。調整後毛利率為 86%，因 Palantir 為某政府客戶承擔雲端託管成本而略有壓縮，管理層表示此舉將帶來更快的價值實現與更高的長期效率，而非利潤壓力。公司將全年調整後營業利益財測上調至 48.89 億至 48.97 億美元，調整後自由現金流財測上調至 45 億至 47 億美元，並預測第 3 季營收為 21.6 億至 21.64 億美元。截至本季末，Palantir 持有 92 億美元的現金與短期國庫券。
Karp 的觀點：主權作為策略與意識形態
執行長 Alex Karp 在發言中明確區隔了 Palantir 的模式與他所稱矽谷常見的「寄生型」軟體模式，並主張與客戶「完全一致」（fully aligned）——而非透過鎖定（lock-in）來榨取價值——是 Palantir 目前贏得市占率的結構性原因。他描述了一場近期的「主權 AI 訓練營」，吸引了新舊 Foundry 客戶的意外需求，其中一些客戶正遷移至完整的主權 AI 技術堆疊。Karp 表示：「淨美元留存率（NDR）數據異常強勁……且未來會更正面，因為一些我們久未互動的老夥伴也現身了。」他也設定了明確的成長目標，表示他正「推動業務在未來 18 個月內以等於或高於美國商業業務的成長率發展」，考慮到本季商業業務 149% 的成長率，這是一個極具野心的目標。投資人應將此視為管理層的願景而非正式財測，但這顯示內部並不認為目前的成長率已達頂峰。
Karp 的評論遠超傳統財報會議的範疇，深入探討了 AI、勞動力與主權的意識形態，包括將前沿實驗室描述為試圖「殖民」企業客戶。儘管言辭生動，這些論述符合該公司一貫的品牌定位，而非新的財務資訊。投資人在解讀本季財報時，應將重點放在硬數據——財測上調、訂單加速與 Nemotron 基準測試揭露——而非其哲學框架。