Reddit 執行長：沒有 Reddit 就沒有 AI——且公司正開始對此收費
美銀全球科技大會，2026 年 6 月 3 日 — Steve Huffman 闡述了邁向 10 億日活躍用戶（DAU）的路徑，並解釋為何數據授權與搜尋變現是下一個主要的營收成長引擎
AI 依賴論現已成為核心投資論點
Reddit 執行長 Steve Huffman 在美銀全球科技大會上，針對 Reddit 在 AI 生態系統中的結構性地位，發表了迄今最直接且全面的觀點，投資人應密切關注。Huffman 週三表示：「地球上沒有任何一個大型語言模型（LLM）不是透過 Reddit 的數據進行深度訓練的。」他點名 Google 與 OpenAI 為合作夥伴，並指出其他未具名的公司正處於積極訴訟的目標中。這項聲明在精神上並不新鮮，但論述已顯著強化：Reddit 現在將自己描述為 AI 技術堆疊中不可或缺的一環——涵蓋預訓練、後訓練、基礎模型（grounding）及即時搜尋索引——並明確釋出訊號，隨著授權合約陸續到期，公司打算從該地位中獲取完整的經濟價值。
Huffman 形容大約兩年前簽署的原始數據合作協議，是在「該領域尚屬全新」時所談判的結果。這暗示續約條款將反映出對 Reddit 不可或缺性的更成熟認知。他說：「這些關係相當複雜，幾乎就像併購交易一樣。」他並補充，包括 AI 公司本身在內的所有參與方，現在都更清楚價值所在。用他的話來說，Reddit 的任務就是「充分捕捉這些價值」。
搜尋功能是市場尚未完全定價的變現故事
前身為 Reddit Answers、現更名為 Reddit Search 的產品，可能是該模式中最被低估的近期營收驅動力。這項由 LLM 驅動的搜尋產品於去年推出，當時約有 100 萬用戶，上季已達到 1,500 萬用戶——Huffman 以平淡語氣描述了這一成長率，但其受到的關注度顯然不足。關鍵在於，許多新用戶現在在 Reddit 的第一次會話中就會進行搜尋，這意味著該產品正同時發揮變現介面與用戶引導工具的雙重功能。
關於變現，Huffman 承認搜尋內的正式廣告尚未推出，但產品連結已出現在搜尋結果中。透過與 Shopify 的合作，商家可以一鍵匯入產品目錄，將可購買的庫存植入搜尋結果。當被問及廣告是否已上線時，Huffman 說：「我之所以停頓，是因為我不認為用戶會在意。當我搜尋耳機時，我看到耳機的連結，我會感到滿意。」變現架構正有條不紊地建立中，Huffman 明確表示搜尋帶來的營收將隨時間發展。鑑於 40% 的 Reddit 對話本質上具有商業導向——關於購買、觀看、穿著或前往何處——搜尋產品中用戶意圖與廣告商需求之間的契合度異常精準。
動態牆個人化改版是最大的成長槓桿
在用戶成長方面，Huffman 對問題與解決方案的描述異常具體。Reddit 目前在美國約有 2 億週活躍用戶，以及約 5,000 萬日活躍用戶。邁向 1 億美國日活躍用戶的道路——Huffman 將其描述為通往 10 億全球 DAU 長期目標的近期里程碑——幾乎完全取決於將「每週使用一次」的用戶轉化為「每週使用七次」的用戶。當被問及推動此轉化的最大舉措時，他的回答毫無疑問：機器學習與動態牆（feed）個人化。
「Reddit 正在經歷這場轉型，」Huffman 解釋道。「早期的 Reddit 是網際網路的頭版——為所有人提供同一個內容頭版。這在我們的用戶群體單一時行得通。但現在我們的用戶群體多元，內容基礎也多元，單一頭版已無法滿足所有人。」公司正積極聘請在比 Reddit 更大規模的平台上擁有動態牆運作經驗的機器學習工程師，並建立基礎設施，以比目前架構快得多的速度發布與迭代新的推薦模型。Huffman 坦言，引導流程的摩擦力已大幅解決——引導漏斗的成功率目前在 80% 到 90% 之間——這使得動態牆成為下一個亟待突破的瓶頸。
財務模式極為罕見，管理層對此心知肚明
Huffman 重複了已為人熟知的指標——連續七季營收成長超過 60%、毛利率高於 90%、GAAP 獲利——但會議場合提供了更多關於該模式如何維持如此精簡的細節。上季資本支出（CapEx）約為 100 萬美元。Reddit 運作於租用的 GPU 容量而非自有基礎設施，員工人數成長率維持在 15% 左右，且管理層的明確目標是營收成長速度至少是成本成長速度的兩倍。Huffman 指出：「我們的表現甚至優於此目標。」
公司在本季回購了 100 萬股股票。Huffman 將股票回購列為有機投資與併購之後的第三優先順序，但態度明確：「當我們認為價值合理時，我們就會進場購買。」至於併購意願，雖然歷史上僅限於小型補強型收購，但被描述為公司正在積極培養的一項能力，重點在於人才與技術，而非大型收購。
Meta 的論壇應用程式被視為無感；AI 顛覆風險基於結構性理由遭駁回
Huffman 對 Meta 新推出的 Forum 產品（被描述為 Facebook Groups 的換皮版本）的回應，以最可信的方式表達了輕視：Reddit 與 Facebook Groups 多年來共存，對 Reddit 的發展軌跡並無顯著影響，檢視各主要社群平台興衰時的 Reddit 流量圖表，也未顯示任何可察覺的影響。他斷言：「真正影響 Reddit 的只有 Reddit 自己。」
針對困擾股價的更廣泛 AI 取代論，Huffman 的反駁立足於兩大支柱。首先，人類本質上希望傾聽他人的意見，特別是在他所謂「沒有標準答案的問題」上——即主觀的、基於經驗的查詢，AI 摘要在結構上無法滿足需求。其次，理論上威脅 Reddit 流量的 AI 生態系統，同時也依賴 Reddit 的內容才能運作。Huffman 認為，這種悖論意味著隨著 AI 的普及，Reddit 的價值反而會提升。市場是否完全接受此邏輯仍是未知數——Huffman 承認股價已從高點回落——但基本的商業指標並未給予投資人懷疑其執行力的理由。
宏觀韌性超出預期，儘管能見度正在壓縮
儘管宏觀不確定性持續存在，Reddit 在本季並未觀察到廣告商支出疲軟的跡象。Huffman 的描述相當謹慎：廣告商的能見度範圍似乎比平時更短，但實際支出依然穩固。「消費者仍然會出現，他們仍在消費，」他表示，並指出只要終端市場需求維持，Reddit 以商業為導向的對話基礎將持續吸引廣告預算。公司確實承認其處於整體經濟狀況的下游，若經濟出現顯著惡化將無法倖免，但截至本週，需求面上尚未出現任何明顯裂痕。