Rigetti Computing 押注 1 億美元政府救命錢，現金水位縮水且相干時間成擴大規模瓶頸
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 6 日
Rigetti Computing 在第二季財報電話會議上，重點強調了兩項可能重塑其資金前景與商業信譽的消息：一份與美國商務部簽署、金額最高達 1 億美元的《晶片法案》（CHIPS Act）補助意向書，以及與 HPE 和匹茲堡超級計算中心（Pittsburgh Supercomputing Center）擴大合作，共同打造混合式量子-古典計算系統。儘管兩項合作目前皆不具備法律約束力，但這顯示出該公司正試圖在現金流耗盡前，將其在超導量子位元（superconducting qubits）領域的技術領先優勢，轉化為穩定的資本與商業關係。
政府資金有望改善資產負債表，但伴隨股權稀釋條件
最受矚目的消息是 5 月 21 日宣布的商務部意向書（LOI），Rigetti 有望透過「晶片研發辦公室」（CHIPS Research and Development Office）在三年內獲得最高 1 億美元的資金。執行長 Subodh Kulkarni 小心翼翼地將此定調為方向性指導，而非已承諾的資本：「必須強調的是，該意向書尚未成為最終協議。」根據規劃，該部門將獲得與資助金額相當的 Rigetti 股權，這意味著任何最終協議都將稀釋現有股東權益。財務長 Jeffrey Bertelsen 強調，這筆資金的運用將與公司現有的研發紀律「嚴格對齊」，重點在於封裝與擴展等具體技術瓶頸，而非一般營運支出。投資人應將此視為潛在的資產負債表後盾，而非已確定的資金，直到最終協議落實。不過，聯邦機構願意入股一家季度營收僅數百萬美元的公司，凸顯出華盛頓正將戰略重點放在超導量子位元平台，而非離子阱（trapped ion）或中性原子（neutral atom）等競爭技術。
相干時間而非量子位元數量，才是保真度的真正制約
管理層花費相當多時間解釋為何旗艦級 Cepheus-1-108Q 系統（公司稱其為市場上最大的模組化量子計算系統）的雙量子位元閘保真度（two-qubit gate fidelity）尚未突破 99.1%。Kulkarni 明確表示，目前 25 至 30 微秒的相干時間（coherence time）才是關鍵制約因素，而非量子位元數量或耦合架構。公司正與費米國家加速器實驗室（Fermilab）進行聯合研究，將鈮超導接點改為鉭（tantalum）材質，這在基礎實驗中已顯示出「顯著的相干時間改善」，目前正納入生產晶片設計中。Kulkarni 指出，相干時間提升 2 至 3 倍在「短期內是可行的」，這將有助於公司在年底前實現 108 量子位元系統達到 99.5% 雙量子位元保真度的目標。值得注意的是，這些改進已在較小的 36 量子位元規模上驗證，其季度中位數雙量子位元保真度從 99.5% 提升至 99.6%，但管理層刻意未將此升級應用於雲端部署的 108 量子位元系統，理由是活躍用戶無法承受性能倒退。這種謹慎雖可理解，但也意味著面向市場的旗艦系統落後於公司內部的研發系統，投資人應密切觀察未來兩季此落差是否縮小。
商業買家首度現身
本次會議中最容易被忽略的數據點或許是客戶結構的轉變。Kulkarni 指出，公司於 2026 年交付的首兩套 9 量子位元 Novera 系統，皆售予商業機構而非政府實驗室或大學，這對 Rigetti 而言是首次。他審慎地降低外界預期，明確表示這些買家「並非為了在資料中心進行實際工作負載而採購量子電腦」，而是為了在未來轉折點到來前建立內部專業知識。儘管如此，這代表除了歷史上主導 Rigetti 訂單的政府與學術客戶外，出現了新的需求管道，包括近期獲得加拿大薩斯喀徹溫大學（University of Saskatchewan）以及一家日本大型企業集團研究部門的訂單。管理層認為整體融資環境異常有利，並提到英國政府為期六年的 ProQure 倡議（Rigetti 計畫長期投入最高 1 億美元），以及印度 C-DAC 訂購的 108 量子位元系統（價值 840 萬美元，預計在安裝與驗收測試後於第四季認列營收）。
HPE 合作案鎖定 2027 年，以運算速度為賣點
與 HPE 及匹茲堡超級計算中心的擴大合作，將由 Rigetti 提供一套完整的 9 量子位元 Novera 系統（包含稀釋製冷機與控制電子設備），安裝於美國國家科學基金會（NSF）資助的 TangleLab 測試平台，並與 HPE 超級計算環境整合。交付目標為 2027 年，具體季度尚未確認。Kulkarni 利用此宣布劃出更鮮明的競爭界線，主張 Rigetti 的超導閘速度（50 至 60 奈秒）比離子阱或中性原子系統「快約 1,000 倍至 10,000 倍」，他表示在混合式量子-古典工作負載中，這種差距尤為明顯，因為較慢的量子位元技術難以跟上 CPU 與 GPU 的節奏。這在理論上論點有力，但公司承認，業界目前仍缺乏真正具差異化的混合式計算展示，這意味著 HPE 的驗證結果在未來發布時，其影響力將遠大於今日的宣布本身。
財務顯示成長，但現金消耗與 GAAP 虧損加速
第二季營收為 510 萬美元，高於去年同期的 180 萬美元，主要受惠於先前宣布的 Novera QPU 訂單交付。毛利率從 31% 提升至約 43%，但管理層提醒，由於硬體銷售具有合約導向的波動性，此數據將持續變動。營業費用從 2,040 萬美元升至 3,030 萬美元，主要集中在工程人力、晶圓製造與製冷基礎設施投資。GAAP 淨損從 3,970 萬美元擴大至 5,260 萬美元，其中大部分變動反映了認股權證與績效獎勵負債的非現金公允價值調整，Bertelsen 表示這不影響營運決策。非 GAAP 基準下，淨損為 1,600 萬美元，即每股稀釋虧損 0.05 美元，去年同期則為 1,330 萬美元或每股 0.04 美元。對投資人而言，現金軌跡更為關鍵：Rigetti 本季末現金與投資餘額為 5.413 億美元，低於第一季末的 5.69 億美元及 2025 年底的 5.898 億美元。公司目前無負債，管理層堅稱資產負債表提供足夠的運作空間，但若《晶片法案》資金未能到位，鑑於 2026 年資本支出因製冷設備與晶圓廠投資而居高不下，每季約 2,800 萬美元的現金流出將為執行能力設下倒數計時。
競爭定位窄但具實質意義
Kulkarni 重複強調，全球僅有三家公司部署了超過 100 量子位元的閘式量子系統：IBM（120 量子位元）、Rigetti（108 量子位元）與 Google（105 量子位元），大多數競爭對手儘管有公開路線圖，但仍低於 50 量子位元。該說法可驗證且具意義，但投資人應注意，這並未反映保真度或商業成熟度，特別是 IBM 採取了不同的錯誤修正策略。Rigetti 自身的長期目標是在約三年內達到 1,000 量子位元、99.9% 雙量子位元閘保真度及小於 40 奈秒的閘速度；公司計畫在今年稍晚，獲得更多 108 量子位元系統的營運數據後，正式更新此路線圖。在此之前，Rigetti 的故事仍是一家技術可靠但尚未進入商業化階段的公司，其短期發展正異常依賴一項仍不具法律約束力的聯邦資金承諾。