Rocket Lab 表示 Iridium 交易使其成為具備自主發射能力的「太空強權」，Neutron 預計第四季亮相
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 10 日
Rocket Lab 第二季營收達 2.34 億美元，創下歷史新高，年增 62%。同時，該公司針對收購 Iridium Communications 如何轉型其商業模式，提出了迄今最詳盡的願景。執行長 Peter Beck 向分析師表示，這項交易代表了公司十年策略的最終拼圖：掌握太空經濟的三大垂直領域——太空進入（access to space）、硬體製造以及應用服務。Beck 指出：「我們不會僅僅延續 Iridium 的網路，我們將進行擴展，將其推向未開發市場，並開創全新的太空服務。」該交易目前尚待股東與監管機構批准，預計於 2027 年年中完成。Beck 將此視為 Rocket Lab 進軍經常性收入太空服務的起點，而非終點。
Iridium 交易重塑成長故事
Beck 所闡述的策略邏輯在於，Iridium 擁有 66 顆衛星組成的星系，服務 250 萬名訂閱用戶，去年營收達 8.7 億美元；若要由 Rocket Lab 自行建立同等規模的星系，恐需十年以上。透過同時擁有運載火箭與衛星製造能力，Rocket Lab 相信其能比獨立營運商從 Iridium 的 L-band 頻譜中榨取出更高的容量。Beck 明確表示，L-band 的優勢在於其穿透雨水、天氣及建築物的能力，這使其與大型競爭對手追求的寬頻頻譜有所區隔。他表示：「我學會了永遠別說不可能，但目前全球最富有的人正競逐寬頻太空市場，要與之競爭相當困難。」他實質上將該市場讓給了 Starlink 與 Amazon 的 Kuiper，並將 Iridium 的頻譜定位為物聯網（IoT）、直接對設備（direct-to-device）、國防導航定位授時（PNT）以及航空與海事安全等領域中，具備差異化且難以被取代的資產。
分析師針對 Iridium 成長緩慢的特性，質疑其執行風險。Beck 的回應則強調了對政府客戶的公信力：在收購前，Rocket Lab 能為客戶提供衛星與發射服務，但無法提供關鍵任務（mission-critical）且攸關生命安全的通訊服務。他表示：「我們現在能以一套全新的工具與能力，向政府及商業客戶提供服務，這讓我們與市場上其他競爭對手，特別是與另一家主要供應商產生了顯著區隔。」財務長 Adam Spice 補充，考量到 Iridium 現有的獲利能力，這筆交易不會造成損益表上的缺口，並稱其為「典型的 Rocket Lab 交易」，同時也坦言整合需要幾個季度才能顯現成效。
Neutron 時程維持第四季，但真正目標是第 10 次飛行
Rocket Lab 重申 Neutron 仍按計畫於 2026 年第四季運抵發射台，不過 Beck 提醒「年底發射的窗口正在縮小」。更具指標意義的是他對該計畫真正優先事項的描述：重點不在於首飛，而在於該運載火箭在無需重新驗證硬體的情況下，能多快達到第 10 次發射。「除了首飛之外，第二重要的就是第 10 次飛行。」他描述了一種仿照 Electron 早期軌跡的「1-3-5」發射節奏，並強調可重複使用性工程是加速該節奏的關鍵限制因素。
該公司已在 Stennis 太空中心完成了超過 400 次 Archimedes 第一級引擎與真空引擎的熱火測試，測試重心已從基本的性能參數轉向重複使用所需的耐用性與多次重啟循環。首飛所需的一整套引擎生產工作已經展開。需求並非問題：Spice 指出，Rocket Lab 以 5,000 萬至 5,500 萬美元的平均售價（ASP）將 Neutron 推向市場，且針對早期發射並未提供折扣承諾，鑑於產業供應緊繃，他認為該定價仍有上漲空間。TD Securities 的 Gautam Khanna 詢問大型競爭對手的運載火箭進入市場是否會改變產能格局；Beck 對此不以為意，指出該競爭對手大部分新增產能已被其內部計畫預訂。值得注意的是，管理層刻意保留了 Neutron 的部分產能，並未全數售罄，以預留空間給 NSSL 政府合約需求及未來自身的 Iridium 星系需求。
GHOST 可部署發射台為發射業務帶來新亮點
Rocket Lab 推出了 GHOST，這是一套貨櫃化、可部署的發射場系統，將支援阿拉斯加州 Kodiak 的新 HASTE 發射台。Beck 表示，這項技術源於特定客戶的需求，而非投機性賭注：「這確實是客戶的要求。他們對 HASTE 計畫有非常重要的需求。」該系統將火箭基礎設施、地面支援設備與靶場控制系統封裝在可運輸的貨櫃中，使 Rocket Lab 能在緊迫的時間內於新地點建立發射能力。Spice 指出，這些阿拉斯加 HASTE 任務的定價應會遵循現有的 HASTE 經濟模式，並暗示 HASTE 的平均售價未來可能追隨 Electron 的定價軌跡持續上漲，特別是若「Golden Dome」相關飛彈防禦計畫如預期般擴張的話。
財務業績優於財測，但利潤率與現金消耗預計將擴大
第二季營收為 2.34 億美元，符合財測預期。其中太空系統（Space Systems）貢獻 1.895 億美元，季增 38.6%，得益於剛完成收購的 Mynaric 的初步貢獻。儘管發射頻率相近，發射服務（Launch Services）營收卻季減 30% 至 4,460 萬美元，這主要歸因於會計機制而非業務量：HASTE 任務採隨時間認列營收，而 Electron 任務則於發射時認列，本季組合偏向先前已認列營收的任務。
GAAP 毛利率為 36.1%，非 GAAP 毛利率為 41.5%，皆優於財測，這得益於一次性的關稅退稅，該收益大部分被與 Neutron 第二枚飛行載具相關的庫存準備金所抵銷。調整後 EBITDA 虧損收窄至 880 萬美元，遠優於管理層先前預測的 2,000 萬至 2,600 萬美元虧損。積壓訂單（Backlog）達 23.6 億美元，其中約 40% 為發射業務，60% 為太空系統業務；管理層指出，季末後簽署的大量合約將反映在第三季的積壓訂單數據中。
第三季財測顯示利潤率將受壓縮：GAAP 毛利率預計為 29% 至 31%，非 GAAP 毛利率為 35% 至 37%，均低於第二季水準，主要原因是太空系統業務組合轉向毛利較低的衛星平台專案。另一方面，自由現金流流出較往季加劇，第二季非 GAAP 自由現金流使用量達 1.101 億美元，高於第一季的 7,740 萬美元。Spice 將此歸因於在首飛前建立後續 Neutron 生產線，以及補充 Mynaric 因先前破產程序而中斷的供應鏈。他重申，預計在 Neutron 首次成功發射後的下一個季度達到調整後 EBITDA 損益平衡，自由現金流轉正則可能在之後的 18 至 24 個月內實現，但他同時指出，Iridium 交易的完成將因該業務本身的現金創造能力而「重置局面」。
Rocket Lab 本季結束時持有 24 億美元的現金、約當現金及有價證券，其中包括透過「市價發行」（at-the-market）股權計畫籌集的 10.8 億美元，該計畫目前已終止。管理層表示，這些資金將用於資助 Iridium 收購案及其他 Spice 所稱的「強勁併購管道」中的目標。
太空系統多元化：GEO、Flatellite 與垂直整合護城河
本季標誌著 Rocket Lab 首次進入政府地球靜止軌道（GEO）衛星市場，獲得了總額超過 1.6 億美元的兩份合約，其中包括一份來自太空系統司令部（Space Systems Command）的合約，用於製造兩顆搭載該公司剛收購的 GEOST 公司 Heimdall 酬載的 GEO 衛星。此外，公司全新的 Flatellite 衛星平台——專為高頻率、大規模星系部署而設計——也贏得了首份合約：一份 3.97 億美元的訂單，用於為太空部隊（Space Force）的太空基載具移動目標指示計畫製造衛星，並將由 Neutron 發射。Beck 稱此項勝利具有特別重大的驗證意義，並表示：「未來 Rocket Lab 為自己所做的大部分工作，都將建立在 Flatellite 平台的基礎上。」
在零組件方面，Beck 反駁了僅靠發射業務即構成 Rocket Lab 競爭護城河的說法，主張衛星零組件、太陽能板、反應輪（reaction wheels）及其他硬體的規模化製造同樣具備防禦力。他表示：「如果你現在才進入產業並說『我需要一千個反應輪』，那你取得這些零件的機率幾乎為零。」Spice 補充，商業零組件業務的策略價值不在於其單獨的利潤率，而在於競標大型整合專案時能消除「利潤堆疊」（margin stacking），他認為這正是公司積壓訂單成長的核心動力。