Sandisk 鎖定 939 億美元 NAND 合約營收，資料中心佔比翻倍至 38%
2026 會計年度第四季財報電話會議，2026 年 8 月 5 日
Sandisk 以管理層過去一年來致力追求的成果，為 2026 會計年度畫下句點：營收、毛利率、每股盈餘均創下歷史新高，單季庫藏股回購金額更達 45 億美元。然而，對投資人而言，真正的焦點並非財報數字本身，而是 Sandisk 如何透過長期供應合約，正式重塑其客戶關係，並在短期內創造出顯著的營收可見度。
新商業模式合約營收總額達 939 億美元
本季財報的核心亮點，在於 Sandisk 所謂的「新商業模式」（New Business Models, NBMs）——即與主要客戶簽署的多年度供應協議——正迅速擴展。繼 4 月份電話會議宣布 5 項 NBM 後，公司本季再簽署 5 項合約，其中包括 3 家新客戶及 2 項現有合約擴展，使 NBM 客戶總數達 8 家，涵蓋資料中心（Datacenter）與邊緣運算（Edge）領域。財務長 Luis Visoso 透露，所有已簽署 NBM 的最低合約營收總額（以底價計算）為 939 億美元，管理層明確表示預期實際營收將高於此底價。截至本季末，剩餘履約義務（Remaining performance obligation）為 598 億美元，若計入本季結束後簽署的兩項合約，該數字將升至 911 億美元。
這些合約期限最長達 5 年，加權平均期限超過 4 年，並由 165 億美元的財務擔保、現金存款及第三方持有工具作為後盾，旨在保障 Sandisk 若客戶未能履行採購義務時的權益。執行長 David Goeckeler 對此目的直言不諱：「坦白說，我們從未預期會真正動用到這些資金。這純粹是為了對齊雙方利益。」管理層預計，NBM 將佔 2027 會計年度位元（bits）出貨量的 50% 以上，並在 2028 會計年度達到約三分之二，這種前瞻性的承諾水準在去年同期的產業中前所未見。
更具指標性的數據在於客戶已紛紛回頭加碼。Visoso 指出：「這些擴展反映出客戶的需求增長已超出其先前的預估。」Goeckeler 則補充：「我們部分大型客戶已經回頭，要求增加採購量，這遠超他們 3 個月前的預期。」然而，兩位主管皆強調，Sandisk 未來將採取審慎態度，目標鎖定約 5 年期的合約、不斷成長的採購承諾以及具吸引力的財務條件，而非盲目追求所有可得的交易。
資料中心佔比翻倍，NAND 市場規模 2027 年上看 5,000 億美元
資料中心目前佔 Sandisk 位元產品組合的 38%，較一年前的約 12% 大幅提升，並成為公司成長最快的終端市場。第四季資料中心營收達 29.77 億美元，季增 103%；全年資料中心營收則達 51.53 億美元，年增 437%。管理層預期 2026 日曆年度 NAND 產業營收將突破 3,000 億美元，約為去年的 3 倍，並在 2027 日曆年度逼近 5,000 億美元。資料中心佔整體 NAND 市場規模（TAM）的比重，將從 2025 年的約 30% 擴大至 2026 年的約 50%，並在 2027 年持續超越整體市場成長。Sandisk 表示，公司目標是在此成長趨勢中維持市佔率，而非採取激進的超額或低於市場成長的策略。
管理層明確指出，供應仍是主要的制約因素。Visoso 表示：「客戶的需求成長速度快於我們的供應能力。」並補充預期位元產品在 2027 日曆年度後仍將處於配額供應狀態。Sandisk 主要透過 BiCS 架構的節點轉換來增加供應，而非擴增晶圓產能；公司認為，這種結構性選擇能讓資本密集度在營收佔比中持續下降，即便為了資助 BiCS 8 與 BiCS 10 的產能提升，絕對支出金額有所增加。
毛利率、庫藏股與 155 億美元的回購空間
第四季非 GAAP 毛利率為 84.6%，高於上一季的 78.4% 及去年同期的 26.4%，優於先前 79% 至 81% 的財測範圍。非 GAAP 每股盈餘（EPS）達 39.25 美元，高於上一季的 23.41 美元及去年同期的 0.29 美元，舒適地超越 30 至 33 美元的財測。針對 2027 會計年度第一季，Sandisk 預測營收為 103 億至 108 億美元，毛利率為 83% 至 85%，EPS 為 44 至 46 美元。
管理層證實，NBM 定價機制結合了固定與浮動成分，並設有價格上下限，即便在底價條件下，毛利率仍維持在約 80% 的水準，若市場價格持續上漲，則有進一步提升空間。Goeckeler 將 80% 中段的毛利率視為一種「合理的報酬」，能在獲利能力與業務持久性及可見度之間取得平衡：「我們希望擺脫那種大起大落的循環，那樣對誰都沒有好處。」
在資本回饋方面，董事會授權額外回購 140 億美元的股票，使剩餘回購額度達到 155 億美元，此前公司在第四季單季已回購 45 億美元。Visoso 重申，庫藏股回購而非現金股利，目前仍是公司首選的資本回饋方式，稱其「更具稅務效率，是我們現階段正確的做法」。同時他也強調，將資金再投資於業務以及維持淨現金資產負債表，仍是優於股東回饋的前兩大優先事項。
邊緣運算市場調整，消費性電子疲軟，HBF 與 KV-Cache 持續開發中
在資料中心以外，涵蓋智慧型手機、個人電腦（PC）與平板電腦的邊緣運算業務，正經歷管理層所稱的「需求調整」，而非衰退。Goeckeler 表示，預計今年度智慧型手機與 PC 的出貨量將出現中雙位數的下滑，部分被單機儲存容量的提升所抵銷，預計兩大市場將在 2027 日曆年度趨於穩定並恢復成長。消費性電子產品營收本季季減 32% 至 5.56 億美元，管理層將此歸因於消費性市場定價調整速度相較於企業與超大規模（hyperscale）市場較慢，而非刻意將資源從該領域移出。
在次世代技術方面，Sandisk 持續開發約 18 個月前首次宣布的高頻寬快閃記憶體（HBF），並與 SK Hynix 進行聯合標準化，同時也正針對大型語言模型推論的 KV-cache 架構進行開發。Goeckeler 未提供 HBF 樣品或出貨的具體時間表，僅表示公司已從早期的研究概念取得了「巨大的進展」，並將於下週在紐約舉行的投資人日（Investor Day）分享更多細節。他對於在架構決策上與超大規模客戶保持緊密合作的策略邏輯有更多著墨，指出：「市場需求是由客戶驅動的，而非供應商單方面提出。」並強調隨著上下文長度與模型規模的擴大，代理式 AI（Agentic AI）正成為 NAND 需求的「巨大乘數」。