Schindler 維持全年財測，模組化平台推動獲利率創新高，中國新裝業務持續疲軟
2026 年上半年財報電話會議，2026 年 7 月 21 日
Schindler（迅達）2026 年上半年營益率達到 13.2% 的歷史新高，年增 90 個基點。儘管該期間營收成長率僅 1.4%，執行長 Paolo Compagna 與財務長 Carla Geyseleer 仍確認維持全年財測不變。這家瑞士電梯與電扶梯製造商押注於加速成長的現代化業務，以及匯率逆風的緩解，將能支撐其維持低至中個位數的營收成長目標。與此同時，中國市場的新裝訂單持續以雙位數速度萎縮，且目前仍未見觸底跡象。
模組化平台成為獲利成長的核心關鍵
本次電話會議中最具影響力的訊息並非營收數字，而是其背後的機制：Schindler 約 18 個月前率先於歐洲推出的模組化產品平台，目前已產生可量化的現場安裝效率提升。管理層強調，這些效益屬於結構性而非一次性。Compagna 解釋，當初推動該平台時，策略核心在於獲取「現場效率」提升，隨著越來越多安裝項目採用此平台，效益已顯現在財報數字中。Geyseleer 對此表示認同，並向分析師指出，營運效率的提升「預計將進一步增加，因為這正是模組化平台實施後的具體成果」，她對下半年的發展軌跡感到「非常振奮」。公司目標今年達成約 2 億瑞士法郎的累計效率節省，Geyseleer 並暗示，隨著採購效益成熟及現場營運從平台中獲得的複利效應，下半年的節省速度可能優於上半年。這不僅是成本削減，更是一種持久的競爭優勢，並顯然已轉化為歐洲市場的市占率提升——在歐洲，Schindler 的新裝訂單量成長超過 12%，而該公司估計整體市場成長僅為低個位數。
中國新裝業務尚未見觸底跡象
Schindler 的中國新裝業務仍是拖累集團成長的最大因素。管理層預估該業務下半年的訂單將以「高個位數至低雙位數」的速度下滑，此說法較部分同業近期對衰退趨緩的預期更為謹慎。Compagna 對於與同業的觀點分歧直言不諱，指出 Schindler 一向對中國市場採取「悲觀視角」且事後證明正確，他補充道：「我對此並不感到自豪，絕對沒有。」包括樓地板面積開工率與房地產投資在內的領先指標，6 月份數據呈現進一步惡化而非改善。公司並未為了彌補缺口而追求業務量：Geyseleer 確認，鑑於客戶信用風險惡化，Schindler 在中國市場並未對頭期款條件做出任何讓步，對新裝與現代化訂單均採取嚴格紀律。受此影響，中國市場的積壓訂單（Backlog）減少了約 15%。Compagna 坦言，若目前新裝訂單雙位數衰退與現代化業務雙位數成長的趨勢持續，「可以預見」現代化與維修服務最終將超越新裝業務，成為中國業務的主體，他表示這種結構性轉變「在未來幾年內不排除發生」。
現代化業務連續六季實現雙位數成長
儘管去年同期基期較高（成長 24%），第二季現代化訂單仍成長 11%。Compagna 指出，這已是連續六季實現雙位數成長，期間平均成長率達 17%，遠高於整體市場成長。該業務在各個地理區域均呈現擴張，包括受惠於政府設備汰換債券計畫而維持高雙位數成長的中國，以及受 ITC 法規強制要求進行安全升級的西班牙。面對 ODDO BHF 分析師 Delphine Brault 的詢問，管理層拒絕透露現代化業務占集團營收的具體比例，但積壓訂單數據說明了一切：現代化積壓訂單年增 13%。鑑於全球約有 1,000 萬台電梯已達升級年限，Compagna 形容該市場機會幾乎「沒有上限」。此外，積壓訂單的獲利率也較上一季改善，Geyseleer 將此歸功於近期訂單的獲利品質提升，稱其為「相當不錯的發展」。
下半年成本通膨加劇，考驗定價能力
Schindler 預警全年能源與原物料成本將增加約 3,500 萬瑞士法郎，其中約三分之二的影響將集中在下半年，主要受銅與鋁價格上漲驅動，這與 4 月份的預測一致。關稅影響則維持在每年約 1,500 萬瑞士法郎的預估值。管理層堅稱中國以外地區的定價依然穩健，並無異常競爭壓力，但 Geyseleer 對於能否完全抵銷加速上漲的原物料成本持保留態度，表示公司不願「過早預判」轉嫁成本的成功率，並在財測中保留了明確的但書。這種積壓訂單獲利率穩健與鋼、銅、鋁成本上漲之間的拉鋸，正是 Schindler 儘管上半年營益率已達 13.2%，仍將全年目標維持在 13% 的原因。Geyseleer 將此歸因於上半年有利的產品組合效應難以複製，以及下半年面臨的通膨壓力。
儘管產業整併，策略保持不變；投資人日延至 11 月
針對 KONE 與 TKE 合併後的競爭格局，Compagna 強調 Schindler 的策略無需調整，並表示：「我們的策略沒有改變，目前運作良好。」他認為產業整併可能因客戶對穩定性的擔憂而帶來商業機會，但拒絕揣測競爭對手是否會因此分心，僅表示：「我不清楚競爭對手會做什麼，但我知道我們在做什麼。」原定較早舉行的投資人日（Capital Markets Day）已延至 11 月 19 日於 Ebikon 舉行。Compagna 表示，屆時將聚焦於 Schindler 自身的中期目標，而非任何與產業整併或併購時間表相關的假設，議程將圍繞在「我們旨在達成什麼，以及我們能掌控的部分」。
IFRS 18 轉換將使 2027 年財報獲利率下降約 40 個基點
Geyseleer 提醒，將於 2027 年 1 月 1 日生效的 IFRS 18 會計準則，將重新分類部分項目，主要是將銀行手續費、信用卡手續費及與現代化業務相關的融資成本等營運財務費用，從營業利益線下方移至上方。若回溯應用於 2026 年上半年，營業利益將減少約 2,000 萬瑞士法郎，意味著未來全年的影響約為 4,000 萬瑞士法郎，獲利率影響約為 40 個基點。此外，與匯兌損益相關的較小項目也將移至上方，Geyseleer 對此表示「不太樂見」，因為這將引入固有的波動性，儘管其絕對金額對整體業績影響不大。投資人在評估 Schindler 將於 11 月投資人日提出的 2027 年獲利率預測時，應將此技術性逆風納入考量。