Semtech：資料中心訂單能見度直達 2028 財年，CopperEdge 與 FiberEdge 雙雙迎來成長轉折點
2027 財年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 25 日
Semtech 本季表現正如管理層所言，正處於成長轉折點。營收達 3.42 億美元，年增 33%；調整後每股盈餘（EPS）為 0.71 美元，年增 73%，成長速度為營收增幅的兩倍以上。然而，對投資人而言，更具指標意義的是未來的展望：第三季營收指引中位數為 4.1 億美元，年增 54%。執行長 Hong Hou 表示，這主要歸功於創紀錄的積壓訂單，目前這些訂單已幾乎排滿 2027 財年剩餘時間，且 2028 財年的產能覆蓋率已超過 70%。
產能成為唯一瓶頸，而非需求
本次電話會議中最具啟發性的揭露並非關於營收，而是關於供應。Hou 向分析師表示，Semtech 為支撐今年成長所確保的產能，「在支撐 2028 財年，特別是下半年時可能不足。」目前公司正與晶圓代工夥伴及後段封測廠（OSAT）合作擴大配額，包括進行預付款及增加資本支出承諾。當 Benchmark 分析師 Cody Acree 追問是否有空間獲取顯著更多的產能時，Hou 直言：「有 50% 到 100% 的成長空間。」這項異常明確的表態顯示，現有的產能計畫實際上仍有倍增潛力，並暗示 Semtech 在 2027 至 2028 日曆年的成長上限取決於晶圓與測試產能，而非客戶需求。這雖是令人欣喜的難題，但也帶來了晶圓廠與 OSAT 認證時程的執行風險。
1.6T 崛起並未削弱 800-Gig 需求
市場普遍認為 800-Gig 會隨著 1.6T 搶佔市佔率而放緩，但 Semtech 指出情況恰恰相反。Hou 指出，業界年初預測 2026 日曆年 800-Gig 收發器需求為 5,000 萬顆，目前預估已上修至 8,000 萬至 9,000 萬顆，現有客戶的需求「仍在增加，而非減少。」資料中心營收本季創下 1 億美元新高，年增 91%；管理層給出第三季季增 45% 的指引，換算年增率約為 160%。其中，1.6T CopperEdge 與 FiberEdge 合計營收預計將首次佔資料中心總營收的 50% 以上。Hou 將此超預期表現歸功於認證時程的壓縮：「當客戶需要解決方案時，他們會不遺餘力地加速採用新技術……這在某種程度上是史無前例的。」
光通訊佈局將成長路徑延伸至 3.2T
Semtech 約五個月前收購的 HiFO 光通訊業務，其整合與商業化進程比買方預期更快。公司目前已開始量產增益晶片（gain chips），預計高功率 CW 雷射與半導體光放大器將在幾個月內送樣，並於 2028 財年上半年開始貢獻顯著的收發器營收。管理層亦透過新招募的設計團隊增加光電二極體陣列（photodiode array）能力，旨在將光電二極體與現有的 TIA（跨阻放大器）產品線進行協同優化。Hou 指出，此策略的戰略回報在於單個收發器的價值大幅提升：並非部分分析師預期的從個位數成長至十位數中段，而是達到「十位數高段美元」。Hou 在會中澄清，隨著產業從 800-Gig 轉向 3.2T，其價值含量將接近當前基礎的 80% 至 90%。管理層亦透露，已在現有廠區附近收購一座設施完善的晶圓廠，預計年底前可將光通訊晶圓產能提升至三至四倍。3.2T 設計窗口預計於 12 個月後開啟，約 18 個月後進入初期量產，兩年後開始顯著部署，這意味著 800-Gig 與 1.6T 在 3.2T 成為主流前，仍有數年的強勁成長空間。
行動通訊模組業務剝離，結構性重塑毛利率
財務長 Mark Lin 解釋了毛利率的變化，這點與營收故事同樣重要。在達成最終協議並預計於第四財季完成的行動通訊模組業務剝離案後，這項具備結構性稀釋影響的業務將被移除，帶動調整後毛利率提升超過 500 個基點。排除該模組業務後，第二季調整後毛利率已達 59.7%，第三季指引則暗示相同基礎下可達 63.9%。Lin 將 64% 的水準視為「剝離後的良好起點」，並指出隨著 1.6T、LoRa 以及包括 CW 雷射在內的光通訊產品毛利率高於公司平均，未來仍有上升空間。此外，Lin 表示該交易預計對非 GAAP 每股盈餘（EPS）影響為中性。資料中心產品組合的定價依然堅挺，Hou 並提到，鑑於目前的供應限制，公司已能成功將上漲的成本轉嫁給客戶，且未遭遇阻力。
LoRa 成長加速，超越過往預期
LoRa 相關營收本季達 5,800 萬美元，年增 58%，季增 31%。管理層預計第三季將再創新高，年增率達 65%，這促使 Oppenheimer 分析師 Rick Schafer 質疑該公司長期堅持的 20% 成長模型已過時。Hou 並未否認，表示成長「在第三季確實已匹配 20% 的上限」，並強調「未來年增率將優於 20%，且具備永續性」。他指出三個明顯的成長支柱：傳統 LoRaWAN 工業部署、應用於智慧家庭與安防領域的新型多協定 LoRa Plus 平台（目前佔 LoRa 營收 20%-25%），以及 Amazon Sidewalk。Sidewalk 目前佔營收比例仍為個位數，但正從美國擴展至加拿大與墨西哥，隨後將進入歐洲、澳洲與日本。投資人應留意，Sidewalk 的絕對金額貢獻仍小，這意味著近期 LoRa 的加速成長主要來自工業 LoRaWAN 基礎與 LoRa Plus，而非 Amazon 的大眾消費市場規模。
ACC 與 LPO 提供選擇性，而非短期規模
關於主動銅纜（ACC），Hou 表示與一家領先超大規模資料中心客戶的量產部署將於第四季開始，但更廣泛的多客戶採用仍處於早期階段，受限於可用性與互通性，而非現有主動電纜（AEC）的競爭替代。線性可插拔光學元件（LPO）營收自第一季以來持續成長，但 Hou 將其重要性定位為線性架構的概念驗證，而非獨立產品線。這些架構將應用於下一代 NPO、CPO 與 XPO 設計，Semtech 目前已與 10 到 15 家模組製造商合作，部分計畫直接對接超大規模資料中心終端客戶。
Semtech 將於 10 月 15 日在聖荷西舉辦投資人日，管理層表示屆時將詳細說明整體潛在市場（TAM）規模、各應用的市佔率以及多年期財務架構。鑑於今日揭露的資訊多為方向性而非量化，該會議預計將成為市場共識預估值調整的下一個催化劑。