Silex Microsystems 將 Onsemi 晶圓廠收購案轉為國防領域敲門磚，資料中心光學需求加速成長
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 17 日 — 繼 6 月 IPO 後首次發布財報
Silex Microsystems 在成為上市公司後的首次財報電話會議上，針對其以 4,000 萬美元收購 Onsemi 位於賓州 Mountain Top 晶圓廠的交易，提出了比先前披露更廣泛的戰略理由。該公司不僅將此交易視為滿足現有客戶產能需求的手段，更將其定位為直接切入美國國防與航太市場的跳板。執行長 Edvard Kalvesten 向分析師表示，地緣政治背景使得在地製造足跡成為爭取新類型客戶的先決條件。「這也開啟了國防領域等新機會，」Kalvesten 說道，並補充稱當前環境「瞬息萬變」，擁有美國本土晶圓廠的重要性已遠超交易初期規劃時的預期。
此項揭露至關重要，因為它將美國擴張計畫從單純的「客戶服務」轉向了真正的「潛在市場擴張」。Kalvesten 確認，來自大型國防承包商與新創企業的國防需求皆在增加，儘管短期業務重心偏向美國，但與歐洲國防領域的洽談也已展開。對於此前僅將 Onsemi 交易視為回應美國客戶在地供應需求的投資人而言，這是全新的資訊。
交易架構與資本密集度釐清
財務長 Maria Engstrom 與 Kalvesten 對美國擴建計畫的經濟效益提供了迄今最詳盡的說明。截至 2030 年的總投資額預計為 16 億瑞典克朗（SEK），其中約 4 億瑞典克朗為收購價，其餘部分則分配於無塵室建設，以及將 MEMS 製程設備導入該廠既有的 200 毫米 CMOS 基礎設施。Silex 將在簽約時支付 1,000 萬美元，交易預計於 2028 年 1 月 1 日完成，尚待美國外資投資委員會（CFIUS）批准，管理層預計審核需時三至六個月。在此期間，Onsemi 將繼續維持該廠的舊有生產任務，並在 2026 年與 2027 年間作為 Silex 產品開發的委外製造合作夥伴；此安排讓 Silex 在取得所有權並承擔成本基礎前，即可先行從該資產獲取營收。
關於階段性進程，管理層比以往披露了更多細節，但未提供正式的產能爬坡時程表。Kalvesten 表示，該廠在達到穩定運作狀態後，其營收與利潤率應能達到與瑞典 Järfälla 晶圓廠 2025 年相當的水準（Engstrom 明確指出該廠當年創造了 13.85 億瑞典克朗的營收）。儘管 Kepler Cheuvreux 分析師 Ruben Devos 追問美國資產的爬坡曲線，但 Kalvesten 未給出具體數字，僅表示在 2028 年 Silex 完全取得所有權並接手營運後，營收將會顯著成長。他補充，無塵室空間並非限制因素——Mountain Top 目前使用約 3,000 平方公尺，未來可再擴充 1.2 萬平方公尺——因此，MEMS 專用設備將是主要的資本支出需求。
光路交換需求尚處早期，且高度集中
本季成長主要由北美市場推動，佔總淨銷售額成長的 85%，這主要歸功於初期超大規模資料中心（Hyperscaler）之外，其他資料中心建設對光路交換（OCS）的需求。針對 SEB 分析師 Erik Lindholm-Rojestal 關於市場成熟度的提問，Kalvesten 的回答為評估 AI 基礎設施供應鏈的投資人提供了重要數據：Silex 目前約有 10 家 OCS 客戶，但僅有一家進入大規模量產。「據我所知及市場公開資訊，目前僅有一家達到真正的規模化生產，」Kalvesten 在談及資料中心營運商的 OCS 部署時表示，並補充稱其他業者（部分為 Silex 客戶，部分則否）仍處於測試階段。這意味著 Silex 的 OCS 訂單絕大多數仍處於開發階段，存在內在的流失風險。Kalvesten 坦言並非所有開發階段的客戶都能順利轉化為量產客戶：「並非所有客戶都能成功。我們確實存在客戶流失率。」但他隨即提出反駁觀點，強調作為該利基市場深耕十年的 MEMS 代工龍頭，無論個別專案成敗如何，Silex 預期能留住大多數最終勝出的贏家。
利潤率優於預期，但毛利率正常化仍需關注
財務表現全面強勁：淨銷售額為 3.93 億瑞典克朗，年增 27.3%（若以固定匯率計算則為 31.8%）；息稅前利潤（EBIT）為 1.34 億瑞典克朗，利潤率達 34%，較去年同期的 18.1% 成長逾一倍。調整後 EBIT 利潤率為 34.5%。Engstrom 指出，EBIT 超出預期的部分中，有 1,900 萬瑞典克朗來自有利的資產負債表匯率重估（去年同期為負 400 萬瑞典克朗）；若排除此因素，基礎 EBIT 利潤率仍有 29%，高於去年的 19%。以過去 12 個月計算，營收達 15 億瑞典克朗，朝 2030 年 25 億瑞典克朗的目標邁進，而 32.2% 的 EBIT 利潤率已提前超越公司 30% 以上的中期目標。淨負債與 EBITDA 比率為負 1.6 倍，反映出 IPO 募資 10 億瑞典克朗以及 7.5 億瑞典克朗未動用循環信貸額度所帶來的充沛現金部位。
本季毛利率略微下滑，ABG 分析師 Simon Granath 指出這符合先前指引，但值得持續關注。Kalvesten 未針對該指標提供前瞻指引，僅表示當前水準「符合歷史表現及未來預期」，同時承認晶圓廠採購定價機制在理論上可能對毛利率造成壓力，即使對 EBIT 的影響有限。投資人應將此視為本季亮眼財報中少數的疲軟點——管理層對於毛利率穩定性的承諾，並未像對營收成長那般堅定。
工程師人力仍是真正瓶頸
或許在營運層面最明確的揭露，是關於產能瓶頸的說明。開發業務營收（公司將其視為未來生產管線的領先指標）年增 6,100 萬瑞典克朗，佔總銷售額成長的 73%。但 Kalvesten 直言，工程師人力而非設備或無塵室空間，才是限制管線擴張速度的關鍵因素。Silex 目前擁有約 200 名工程師，近期剛增聘 25 人並進行培訓，部分人力正投入將 MEMS 製程轉移至美國新廠的工作。Kalvesten 指出 IPO 帶來了意想不到的助力：「身為上市公司，我們似乎更具吸引力，在招募人才時能獲得非常優秀的專業人士。」這是一個有用的訊號，顯示公開上市在人才稀缺的利基市場中發揮了招募工具的作用，但也意味著成長在可預見的未來，仍將受限於招聘與培訓週期，而非單純取決於市場需求。
AR/VR 專案預計 2028 年啟動，細節有限
管理層重申一項大型擴增實境（AR）與虛擬實境（VR）開發專案仍按先前溝通的時間表進行，目標於 2028 年啟動生產。Kalvesten 未提供更多細節，僅確認客戶關係與專案強度未變，這顯示該專案正按計畫推進，但尚未成為近期的獲利催化劑。
值得注意的是，本次會議中並未提供 2026 年下半年的正式指引，也未對訂單積壓與已預訂產能進行評論，Kepler Cheuvreux 的 Devos 直接提出了此一缺口。Kalvesten 回應稱業務「似乎持續維持與先前相同的趨勢」，這使得投資人必須依賴歷史成長趨勢而非前瞻訂單能見度，鑑於目前美國市場龐大的資本承諾，這項限制值得留意。