Soitec 新任執行長押注 AI 光通訊，RF-SOI 需求疲軟拖累利潤；前執行長離職補償引發股東反彈
2026 年 7 月 29 日，年度股東大會 — Soitec SA 回顧 2025/26 會計年度業績，並揭示新任執行長戰略優先事項
Soitec 在年度股東大會上，幾乎將轉型敘事完全建立在一條產品線上：用於 AI 資料中心光互連的基板技術——Photonics SOI。新任執行長 Laurent Remont 自 4 月 1 日上任以來首次面對股東，他表示該業務部門在 2026/27 會計年度「有望實現年增長超過一倍」，其基礎為上一年度略高於 1 億美元的營收。這項指引，加上 Soitec 新加坡廠已取得為首批客戶進行該材料量產的資格，明確傳達出該公司近期命運已與超大規模資料中心（hyperscaler）在光互連方面的資本支出緊密相連，而非其傳統的 RF-SOI 業務。
Photonics SOI 成為核心焦點
Remont 將 AI 資料中心的建設描述為兩個層面的現象：一是超大規模資料中心資本支出的上升，他預計在推理與代理 AI（agentic AI）工作負載的推動下，該支出將在一年內翻倍；二是隨著 GPU 叢集需要更快、更節能的互連技術，市場正經歷從銅纜向光纖連接的平行轉移。他認為 Soitec 的差異化優勢在於物理特性。他指出，其 Photonics SOI 平台「為光互連提供了卓越的性能……特別是在波導中的光損耗方面，這是大規模生產中極難匹敵的。」Photonics SOI 營收在 2025/26 會計年度增長超過 30%，突破 1 億美元大關。管理層證實，本年度約 1 億歐元的資本支出將主要用於 Photonics SOI 和 POI 產能，並利用財務長 Albin Jacquement 所謂的過往投資「可替代性」（fungibility）來限制額外的現金流出。
當股東要求提供有關總潛在市場（TAM）或單個 GPU 內容價值（content-per-GPU）的具體數據時，管理層顯得相當謹慎。Remont 拒絕分享內部 TAM 估算，僅表示向光通訊的轉移方向是確定的，儘管資料中心機櫃內的擴展速度仍未定：「降低每個 token 成本的趨勢，促使產品廠商轉向光互連的動機非常強烈。這是毫無疑問的。唯一的問題是這將以多快的速度發生。」
2025/26 會計年度是刻意的重置，而非單純的衰退
財報數據看似慘淡，實則是刻意為之。營收年減 30% 至 5.92 億歐元，毛利率從 32.1% 暴跌至 16.3%，公司從前一年的 1.36 億歐元獲利轉為 800 萬歐元的經常性營業虧損。管理層明確表示這是一個戰略選擇：工廠利用率被刻意從約 70% 下調至 50% 左右，以迫使客戶清理過剩的 RF-SOI 庫存。Jacquemont 表示，僅此一項決定就影響了約 800 個基點的毛利率，加上不利的產品組合（300 個基點）和補貼減少（180 個基點），進一步拖累了獲利。
回報是自由現金流轉正至 6,300 萬歐元，扭轉了前一年 2,300 萬歐元的現金流失，並大幅優於市場預期的 800 萬歐元。Jacquemont 對此表現強調：「這一自由現金流的產生優於市場共識……該表現清楚地證明了我們執行力的品質，而非市場條件的支撐。」淨負債降至 5,600 萬歐元，僅為 EBITDA 的 0.4 倍，這為資產負債表提供了靈活空間，即便損益表仍呈現深度虧損——年度淨損為 2.2 億歐元，主要歸因於 Smart SiC 資產的 4,100 萬歐元減值，管理層將其歸咎於中國低成本碳化矽（SiC）產能的快速擴張導致價格承壓。
第一季已顯示轉折點
Soitec 上週提前公佈 2026/27 會計年度第一季營收為 1.13 億歐元，年增 23%，比公司先前目標高出約 15%。管理層將此優異表現幾乎完全歸功於光通訊業務的動能。此次提前發布值得注意：Remont 表示，鑑於對光通訊需求和交付能力的能見度提升，「出於對市場嚴謹與透明的考慮」，公司提前了披露時間。
AI 以外的終端市場依然疲軟
復甦範圍有限。作為 Soitec 歷史上最大的業務部門，行動通訊營收年減 41%，原因是 RF-SOI 庫存仍在分銷鏈中消化——Jacquemont 指出，目前的出貨量僅相當於終端需求的 50% 左右，意味著庫存需以六個月為週期進行正常化，但他拒絕給出確切的解決時間表。汽車與工業營收下降 44%，反映了全球汽車週期的疲軟以及功率 SOI 和 FD-SOI 需求不振。邊緣與雲端 AI（包含光通訊的類別）是唯一的亮點，整體增長 8%，若排除標準 SOI 則增長 19%。
資本紀律取代不計代價的增長
2025/26 會計年度資本支出年減 40% 至 1.35 億歐元，較幾年前的約 2.5 億歐元大幅下降，預計 2026/27 會計年度將維持在約 1 億歐元。管理層將 2026/27 會計年度描述為「過渡年」，期間工廠利用率雖會提升但仍遠低於最佳水準，同時隨著法國 EPCEI2 計畫即將結束，預計政府補貼支持將顯著減少。歐元兌美元走強（公司 95% 的匯率已鎖定在 $1.19）也為下一年度的利潤率帶來額外阻力。
稅務和解沖銷 3.2 億歐元遞延稅項資產
股東就大會前夕披露的與法國當局的稅務和解協議向管理層施壓，該爭議源於 2021/2022 年度的審計，涉及先前的企業重組以及轉移至 Soitec 新加坡實體的資產估值。Jacquemont 澄清了細節：Soitec 支付了 6,000 萬歐元現金，並註銷了 3.2 億歐元的遞延稅項資產，這些資產將不再用於抵銷未來利潤。他謹慎地將此結果描述為風險緩解而非勝利：「我們並不慶幸……最終決定保護我們免受公司面臨的重大風險，」並指出稅務機關最初要求的金額遠高於最終和解金額。
前執行長離職補償引發治理摩擦
會議中最激烈的時刻來自一位員工股東代表，他敦促投資者投票反對批准前執行長 Pierre Barnabé 的 2025/26 會計年度薪酬方案。於 2026 年 3 月 31 日卸任的 Barnabé 獲得了 525,673 歐元的固定薪酬、443,080 歐元的短期變動薪酬（目標達成率為 83.6%，主要由自由現金流超額完成所驅動），以及一份在會議記錄中描述為約 162,837 歐元的競業禁止補償金（相當於其固定薪酬的 50%），該補償金由董事會於 2025 年 11 月啟動。董事長 Frédéric Lissalde 為該條款辯護，稱其為保護「技術與戰略資產」的標準做法，並指出該條款禁止 Barnabé 為直接競爭對手工作或提供諮詢。
該員工代表還引用了一份內部滿意度調查，顯示結果為多年來最差，加上薪資談判結果低於通膨，以及仍在進行的裁員計畫，認為在高管領取高額薪酬的同時，員工卻在承受成本削減，時機極為不妥。儘管遭到反對，所有決議案最終仍在大會上獲得通過，公司報告顯示每項決議的支持率均超過 98%。
新執行長薪酬結構轉向長期激勵
作為大會決議的一部分，Remont 的薪酬方案獲得批准，目標薪酬總額為 175 萬歐元，低於 Barnabé 的 228.5 萬歐元，且結構有顯著差異：約三分之一為固定薪酬，三分之一為短期變動薪酬，42% 為長期變動薪酬，而此前薪酬結構更偏向固定與短期部分。長期激勵措施中，75% 與財務指標掛鉤（調整後每股盈餘及相對於歐洲產業指數的總股東回報），25% 與 ESG 目標掛鉤（涵蓋水資源回收與多元化）。執行長的短期變動薪酬將分為 60% 的財務指標（光通訊營收、經常性 EBIT、自由現金流）與 40% 的非財務指標（包括商業戰略與碳足跡減少）。
管理層對中國開源 AI 威脅的解讀
一位個人股東提出了中國低成本開源大型語言模型帶來的顛覆性潛力，並引用近期 Kimi K2 的發布，詢問更便宜的推理成本是否會削弱 Soitec 技術所服務的基礎設施需求。Remont 的回應將競爭動態重新定義為對 Soitec 有利，無論哪種模型勝出：由於產業單一聚焦於降低每個 token 的成本以支持擴展，他認為優化的互連技術是與模型效率及專用處理器並列的三大槓桿之一，而 Soitec 的技術解決了互連這一環節，「無論是與美國廠商、歐洲廠商還是亞洲廠商合作皆是如此。」