SolarEdge 終結三年虧損重回獲利，但美國市場陰霾與 AI 電力布局成為焦點
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 5 日
SolarEdge Technologies 本季實現了近三年來的首次非公認會計準則（non-GAAP）營業獲利，執行長 Shuki Nir 將此里程碑稱為公司轉型故事的核心。然而，市場對該股的關注點正迅速轉向另外兩個議題：受稅務權益融資（tax-equity funding）不確定性影響而走軟的美國住宅市場，以及管理層認為有望重塑公司長期成長格局、針對 AI 資料中心電力基礎設施所進行的初步但日益具體的布局。
獲利轉折點已現，但基礎仍顯脆弱
本季營收年增 20%，達到 3.462 億美元；非公認會計準則（non-GAAP）毛利率連續第六個季度擴張，來到 28.6%，其中包含 1,330 萬美元的 IEEPA 關稅退稅收益。非公認會計準則營業利益為 1,020 萬美元，相較於上一季的 2,480 萬美元虧損已顯著改善；非公認會計準則淨利則自 2023 年第二季以來首度轉正，達到 360 萬美元，稀釋後每股盈餘為 0.05 美元。自由現金流小幅轉正為 310 萬美元，截至本季末，公司現金及有價證券部位為 6.016 億美元。
不過，這項改善仍有但書。若剔除 IEEPA 退稅影響，毛利率的增長幅度將更為有限。財務長 Maoz Sigron 在上任後的首次財報會議中坦言，第三季毛利率指引落在 22% 至 26% 之間，反映了營收基數較小導致的固定成本分攤率降低，他表示這「與我們在銷貨成本中的固定成本結構非常吻合」。
美國住宅市場疲軟，迫使調降財測
SolarEdge 對第三季營收給出的指引範圍為 3.1 億至 3.4 億美元，低於剛公布的 3.462 億美元，其中歐洲市場預計因季節性因素，營收中位數將下滑約 1,500 萬美元。更值得注意的是，管理層預期美國市場不會出現往年第三季的旺季效應。Nir 將此歸因於「稅務權益融資環境放緩，以及對外國受關注實體（FEOC）規範的持續不確定性」，這已導致安裝商現金流緊繃，進而使經銷商削減庫存水位。Nir 表示：「這對安裝商的業務與現金流造成壓力，導致經銷商採購量減少，並降低了庫存水位。」他並補充，在 FEOC 定義明確且融資條件改善之前，這種疲軟態勢預計將持續。
分析師追問這是否預示第四季將進一步惡化。管理層未提供第三季以後的指引，但指出了其他抵銷動能：儲能設備滲透率提升、荷蘭等市場在淨計量電價（net-metering）退場前的改裝需求，以及新 Nexis 平台的擴大部署。
「安全港」策略與同業出現顯著分歧
會議中一個較具啟發性的討論，集中在 SolarEdge 決定避免採取同業（普遍被認為是 Enphase）在 2026 年全年所依賴的「安全港（safe harbor）」提前拉貨策略。高盛分析師 Brian Lee 直接詢問，為何 SolarEdge 的財報未見重大提前拉貨，而同業卻認列了可觀的安全港業務量。Nir 的回應外交辭令濃厚但直指核心：「當你提到我們的同業及其做法時，你應該直接去問他們。」他解釋，SolarEdge 的客戶展現出對「實體驗收（physical walk-test）」安全港安排的「強烈偏好」，這種方式能讓採購與實際安裝需求保持一致，他稱之為「更健康的通路流動」。公司已在商用與工業（C&I）及住宅通路簽署了「相當數量」的實體安全港合約，並計劃在 9 月 10 日的投資人日揭露具體細節。
Nexis 平台取得量化優勢，啟動美國部署
SolarEdge 的次世代太陽能加儲能架構 Nexis 平台，正從發布時的炒作轉向可衡量的實證階段。一家獨立再生能源工程顧問公司將 Nexis 與歐洲領先競爭對手進行基準測試，結果顯示，憑藉更優異的往返效率與更高的光電產出，Nexis 可在 15 年內為屋主額外節省 5,000 歐元。本季 Nexis 三相逆變器在歐洲的出貨量超過 6,000 萬美元，單相版本預計於 2027 年第一季推出。
在美國市場方面，安裝商與第三方所有權（TPO）模式業者的初步回饋正面，Nexis 已通過多項融資平台認證，涵蓋 TPO、預付型電力購買協議（PPA）及貸款產品。針對有分析師傳言 Nexis 可能因 FCC 的外國逆變器「受關注清單（Covered List）」而需申請豁免，Nir 給出了罕見且強硬的回應：「Nexis 是由美國公司在美國製造的。沒有必要也沒有理由申請豁免。它屬於 FCC 清單的一部分。句號。我不知道這種說法從何而來，但這不是事實。」
AI 資料中心電力商機：從簡報走向實體硬體
最具前瞻性的披露集中在 SolarEdge 針對 AI 資料中心電力市場的固態變壓器（SST）計畫。管理層證實，該業務已「從開發階段轉向展示階段」，潛在客戶的技術與工程團隊已觀看過現場實驗室演示，驗證了在多種功率等級下均能達到 99% 的效率，並實現從中壓交流電（AC）到穩壓直流電（DC）匯流排的直接轉換。一位不具名的高層指出，這為客戶帶來了質的轉變：「看到簡報與實際運作模型（從中壓轉向 800 伏特直流穩壓）之間的差異非常有趣。我認為這消除了他們對於產品成熟度的大部分疑慮。」
公司重申了其里程碑規劃：2026 年底前完成全功能三相 34.5 千伏（kV）原型機，2027 年進行資料中心試點安裝，並於 2028 年實現大規模出貨並創造「有意義的營收」。Nir 將效率優勢直接與客戶經濟效益掛鉤，指出效率提升意味著在固定的電力預算內可獲得更高的運算能力，進而為資料中心營運商提升營收並降低單位 Token 成本。管理層表示將在 9 月 10 日的投資人日提供該商機規模與營收軌跡的更多細節，但婉拒在本次會議中進行量化。
商用與工業（C&I）市占率穩健，FCC 規範成助力
SolarEdge 的美國商用與工業業務表現亮眼，根據最新產業報告，其屋頂型逆變器市占率已超過 50%，且 SolarEdge 系統目前已安裝在超過 60% 的財富 100 強（Fortune 100）企業屋頂上。Nir 將此歸功於公司是唯一能大規模提供符合美國製造、非 FEOC 以及 FCC 受關注清單要求產品的主要 C&I 逆變器供應商。當被問及 FCC 清單將如何影響 SMA 與 Chint 等其他兩大 C&I 逆變器業者時，Nir 暗示兩者皆不符合 FEOC 與美國製造規則，隨著執法力道明確，他預期 SolarEdge 將持續擴大此一優勢。
AI 需求引發供應鏈緊繃，成本壓力浮現
在成本方面，Nir 指出受廣泛的 AI 需求驅動，零組件供應已出現初期緊繃跡象，特別是在記憶體領域，SolarEdge 已吸收了部分價格上漲。他認為目前影響尚在可控範圍內：「就大局而言，這些並非顯著問題。」儲能產品定價則維持穩定，季度間的波動主要歸因於 SolarEdge 在歐洲 C&I、單相及三相住宅儲能產品線之間的組合變化。