TD Cowen：Astera Labs 目標每顆 GPU 內容價值達 1,000 美元，並將打造全自研光學引擎
TD Cowen 第 54 屆年度 TMT 大會，2026 年 5 月 27 日 — 財務與投資人關係副總裁 Nicholas Aberle 概述公司不斷擴大的連接產品組合與光學發展藍圖
從每顆加速器 50 美元到 1,000 美元 — 且持續攀升
Astera Labs 希望投資人記住的最重要數字是 1,000 美元。這是該公司目前每出貨一顆 GPU 或 XPU 所能帶來的混合內容價值，相較於 IPO 時期的不到 100 美元已有顯著成長。財務與投資人關係副總裁 Nicholas Aberle 向 TD Cowen 詳細說明了這項計算：Aries PCIe 重定時器（retimer）最初為每顆加速器貢獻 50 至 100 美元。加入擴展型（scale-up）Aries 後，該數字翻倍。Taurus AEC 線纜又增加了數百美元的價值。Scorpio P 系列架構交換器（fabric switch）進一步推升了金額，而 Scorpio X 則將總額推向約 1,000 美元。「當我們思考未來如何發展業務並擴大版圖時，重點在於從連接的角度層層疊加產品組合，以持續推升這 1,000 美元的價值。」Aberle 表示。這並非空談，隨後在會議中提到的光學引擎計畫，正是旨在將該數字大幅提升的關鍵載體。
Scorpio X：現已進入初期量產，下半年成長動能可期
擴展型架構交換器 Scorpio X 是短期內最重要的營收驅動力。Aberle 確認預生產產品已於 2025 年下半年出貨，初期量產於今年第一季啟動，且更小與更大的 Radix 配置現已於第二季開始出貨。僅 Scorpio X 的潛在市場規模（TAM）就被定調為 100 億美元以上，Aberle 指出，這幾乎佔了 Astera 總體潛在市場的一半。鑑於該產品的高內容價值與平均售價（ASP），即便市佔率僅有小幅提升，也能顯著帶動合併營收。公司目標為 Scorpio X 的擴展部署爭取 10 家以上客戶。目前僅公開了主要客戶，但 Aberle 明確表示，更多插槽（sockets）正在開發中，並將在交換器本身之外，同步帶動 PCIe 重定時器的營收。剩餘的執行風險在於系統級整合——這些平台包含數千個必須協同運作的組件——但 Aberle 對當前進度表示信心，而 TD Cowen 將下半年描述為「進入曲線拐點」的觀點，似乎也未受到質疑。
NVLink Fusion：與 NVIDIA 及 AWS 的專案型合作，更多案源醞釀中
或許最具策略意義的揭露是涉及 NVIDIA、AWS 與 Astera Labs 的 NVLink Fusion 合作。該產品解決了一個特定的架構缺口：某些由超大規模資料中心（hyperscaler）設計的加速器，原生並不具備透過 NVIDIA 專有的 NVLink 擴展協定進行通訊的能力。Astera 的解決方案提供了一個轉換層——用 Aberle 的話說，「幾乎是架構層級的」——置於客戶的加速器與 NV 交換器之間，採一對一配置。「任何時候能與 NVIDIA 和 AWS 這樣的公司在這種專案上合作，都意義非凡，這也顯示我們公司之間已建立起執行力與信任的紀錄。」Aberle 說道。關鍵在於，這並非多源供應的商品化插槽，贏得的專案具備排他性。Aberle 確認，除了已公開的 AWS 合作外，還有其他合作案正在「醞釀中」，並提到「NVIDIA 可以成為很好的媒合者」。投資人應將此視為一個新興營收來源，其競爭結構對具備成熟執行力的既有廠商而言在結構上是有利的。
打造全自研光學引擎 — CPO 野心延伸至連結兩端
光學計畫在內部的進展比外界所知更為深入。Aberle 確認 Astera 至少在兩年前就已開始投資光學能力，並組建了涵蓋電子積體電路（EIC）、光子積體電路（PIC）、光纖耦合器（fiber coupler）及封裝技術的團隊。收購 aiXscale 帶來的耦合器技術，被 Aberle 描述為「更像是一門藝術而非科學」——這項組件相較於 EIC 和 PIC 常被低估，但對於「整體光學引擎的可擴展性具有非常重大且深遠的影響」。一家領先的 AI 基礎設施供應商已將此光纖耦合器設計進共封裝光學（CPO）解決方案中，預計 2027 年放量，這意味著近期的耦合器營收已清晰可見。然而，更大的野心在於端到端的光學引擎。Astera 正在開發自己的 EIC，推動自有的有機 PIC，並完全在內部建立相關的封裝、測試與製造流程。預期的產出是圍繞 Scorpio X 的 CPO 解決方案，且相同的光學引擎也將部署在連結的加速器端。「我們希望處於能提供整個領域完整連結責任的位置。」Aberle 說。公司還採用了光子中立（photonics-agnostic）架構，這意味著希望自備 PIC 的超大規模資料中心可以將其與 Astera 的 EIC 和耦合器整合，而偏好統包式解決方案的客戶則可使用 Astera 的有機 PIC。預計未來幾季將有產品發布，NPO 應用與初步的光學相關營收目標定於 2027 年。
Aries PCIe：仍佔營收三分之二，Gen 6 剛起步
儘管敘事重心轉向較新的產品，Aries 仍是公司的財務支柱。Aberle 確認了 TD Cowen 對其佔當前營收約三分之二的估算大致正確（低於 IPO 時的 90% 以上），並指出該產品組合在 2025 年年增率約為 70%。Gen 6 PCIe 已經出貨——Aberle 表示第一季 Aries 營收中超過三分之一來自 Gen 6，且目前尚未發現任何競爭對手能量產出貨 Gen 6 產品。世代升級在同等基礎上帶來了約 20% 的 ASP 提升，且預計採用率將會上升，因為更高的訊號速度要求在以往無需重定時器的位置也必須加裝。隨著擴展領域向七公尺以上的多機櫃距離遷移至光學傳輸，橫向擴展（scale-out）或主節點領域——連接 CPU、GPU、儲存、記憶體與網路——仍穩固地以 PCIe 為主，並將持續深化 Aries 的滲透率。
Taurus AEC：800G 進入放量期，銅纜前景依然廣闊
Taurus 是 Astera 用於乙太網橫向擴展連接的主動式銅纜（AEC）產品，隨著公司主要客戶擴大 800G 基礎設施的部署，預計今年將對成長做出更實質的貢獻。針對投資人反覆討論 AEC 是否在當前線路速率之外還有未來，Aberle 的觀點是，光學機會是附加的而非替代性的。銅纜在功耗、可靠性與成本上的優勢，意味著只要傳輸距離需求能被滿足，它仍是首選媒介。隨著線路速率每代翻倍，主動式線纜相較於被動式線纜的物理論證更強，這擴大了 AEC 的潛在市場，甚至還未計入新客戶的加入。Aberle 將 Astera 定位為在 800G 以及隨後的 1.6T 轉型中仍處於早期階段。Taurus 的客戶多元化也是目前積極進行的商業計畫。
CXL 終於獲得動能，由 AI 推論經濟驅動
Leo 是長久以來承諾的 CXL 記憶體控制器，其貢獻屢次因 AI 基礎設施支出優先順序而被推遲。這種動態現在可能正在改變。Aberle 引用了一項與超大規模資料中心客戶的新設計案，針對 AI 推論設備內的 CXL 連接量身打造 Leo 變體——這是該產品在 AI 領域中首次出現具體的營收訊號。催化劑是 DRAM 價格上漲與記憶體供應限制所產生的成本壓力，這迫使超大規模資料中心必須優化每投入一美元推論工作負載下的記憶體利用率。過去六到九個月內，廣泛的接觸活動顯著增加，已從通用運算擴展至 AI 特定應用場景。這是否會在短期內成為重要的營收來源仍有待觀察，但該設計案驗證了產品的相關性，並結束了 Aberle 所承認的漫長等待。
供應鏈：2027 年前供應無虞，光學基礎設施建設中
Astera 將其供應狀況描述為 2027 年前穩健，在前端晶片與後端組裝方面皆有分配能見度，並為需求上行預留了緩衝。Aberle 坦言，公司無法防止同一機櫃中其他組件的瓶頸，且第三方限制帶來的計畫時間風險是真實存在的，儘管目前尚未具體浮現。在光學供應鏈方面——Astera 在此領域實際上是新進者——與 aiXscale 耦合器相關的製造能力正積極擴充，以支援 2027 年及以後的量產。建立客戶對光學供應的信心，被描述為與產品開發同步進行的工作流程。
投資人未曾聽聞的對話
Aberle 的最後觀察值得認真對待。對 Astera 長期定位最重要的對話，並非關於 2026 或 2027 年的營收，而是關於客戶試圖解決 2028、2029 及 2030 年的架構與連接挑戰——叢集如何擴展、機櫃如何互連，以及銅轉光的過渡如何在日益複雜的加速器平台上實現系統級執行。「我們進行的對話並非關於什麼會驅動 '26 或 '27 年的營收，而是我們將如何解決這些下一代的連接挑戰，即 '28、'29、'30 年的挑戰。」Aberle 說。對於一家在約三年內將每顆 GPU 內容價值從 50 美元成長至 1,000 美元的公司而言，這暗示了客戶與 Astera 在內部共享的藍圖能見度，遠比目前公開財務模型所定價的要廣闊得多。