Teck Resources 表示與 Anglo American 合併案接近終點，中國監管機構未要求補救措施
2026 年第 2 季財報電話會議，2026 年 7 月 23 日 — 執行長 Jonathan Price 與財務長 Crystal Prystai 詳細說明創紀錄的利潤率、QB 營運穩定性及合併時程
Teck Resources 交出了近年來最強勁的季度成績單之一，但對投資人而言，最關鍵的消息來自執行長 Jonathan Price 對於與 Anglo American 進行中的對等合併案（merger of equals）所做的更新。在回答 Scotiabank 分析師 Orest Wowkodaw 關於中國國家市場監督管理總局（SAMR）審查進度的提問時，Price 確認審查程序「正按常規進行」，且關鍵在於 Teck「尚未收到任何因審批程序而產生的補救措施要求」。對於自 2025 年 9 月宣布以來一直籠罩在監管不確定性下的這項交易而言，這是一個顯著的去風險訊號。Price 重申，兩家公司仍預計在最初設定的 12 至 18 個月窗口內完成交易；一旦獲得 SAMR 批准，實際交割將會「非常迅速……頂多幾週時間」。整合規劃正同步高強度進行，涵蓋營運連續性與綜效獲取，不過 Price 特意強調，在交割完成前，兩家公司仍將作為完全獨立的實體運作。
同樣值得注意的是關於 Collahuasi 與 QB2 連結計畫的更新，這是與合併案掛鉤、更長期的價值槓桿。Price 將其稱為兩家公司股東目前可獲得「最快、風險最低、資本密集度最低的銅成長途徑」，並確認目前正與 Collahuasi 及 QB 的股東以及當地政府進行正式研究。他以保密為由拒絕透露商業條款，但其表述暗示這仍是一項多方參與的動態談判，而非已定案的結果，值得在合併推進過程中密切關注。
QB 營運穩定性提升，Teck 考慮加速尾礦工程
Quantum Blanca（QB）連續第三季實現營運穩定，銅產量從去年同期的 52,700 公噸增至 55,800 公噸，且期間未發生任何與尾礦管理設施（TMF）相關的停工。該績效促使 Teck 考慮提前進行資本工程。管理層正在評估建設額外的岩石平台（Rock Bench 6），這將拓寬 TMF 頂部，使永久性管道基礎設施能在今年稍晚而非 2027 年安裝。若獲批准，工程將於 8 月下旬或 9 月初動工，於年底左右完工，今年預計耗資約 1 億美元。Price 明確表示，這是一項去風險舉措，而非產能槓桿：「我們預期這些計畫中的行動不會直接影響產能率。」投資人應將此解讀為以資產負債表資金為營運連續性提供的保險，而非成長催化劑。
針對多位分析師（包括 UBS 的 Myles Allsop）追問的去瓶頸（debottlenecking）問題，Teck 在時間表上顯得態度保留。營運長層級主管 Dale Webb 表示，公司仍在界定「實際需要進行哪些工作，以及執行速度」，這暗示任何超出當前設計參數的產能提升，都將是 2027 年以後的故事，而非短期催化劑。
利潤率創新高，儘管業績優於預期但財測維持不變
財務數據表現強勁：調整後 EBITDA 年增兩倍至 22 億美元，利潤率達到創紀錄的 61%，高於 2025 年第 2 季的 36%。銅業務 EBITDA 利潤率達到 70%，鋅業務利潤率達 38%。得益於鉬、銀和鋅的副產品抵扣，每磅銅的淨現金單位成本從 2.02 美元降至 1.64 美元。營運現金流為 17 億美元，本季淨現金部位增加 7.56 億美元，上半年累計增加 10 億美元。
儘管業績超乎預期，Teck 仍維持全年財測不變。Allsop 詢問管理層為何不將銅產量目標調升至區間上限，Price 對於財測中隱含的季節性因素坦誠回應：Highland Valley Copper 一直是「上半年權重較高的業務」，下半年預計將進行礦山壽命延長計畫所需的工廠停工維護，且礦石品位較低，Antamina 的產量預期也較低。財務長 Crystal Prystai 補充，副產品定價與能源成本波動證明了採取保守假設的合理性，但她也承認，若當前副產品價格持續，銅與鋅的成本應會落在財測區間的中間值以下。她量化了 WTI 原油價格的敏感度，即每桶變動 10 美元，鋅 C1 成本約變動每磅 0.01 美元，銅則變動每磅 0.03 美元。
Trail 關鍵礦產計畫獲政府支持，但原料來源仍是待解難題
Teck 於 7 月 7 日與加拿大政府達成戰略投資協議，旨在擴大 Trail Operations 的鍺、銻及新型鎵產能，這引發了關於原料來源的詳細後續提問。商務長 Ian Anderson 澄清，此次擴產本質上是為了提升加工能力，而非改善回收率：「額外的產量並非回收遊戲，而是擴大加工處理能力。」這一區別至關重要，因為 Trail 的主要原料來源 Red Dog 是一座已屆成熟期的資產，Raymond James 分析師 Brian MacArthur 追問未來的 Red Dog 礦石是否仍具備擴大產線所需的鍺品位。
Anderson 的回應揭示了 Teck 在 Red Dog 礦山壽命延長計畫之外，已在進行原料多元化努力。他引用了近期交易，包括將 Apex 鍺礦出售給 Blue Moon Metals 以換取鋅精礦的承購與行銷權、對愛達荷州 Silver Valley 鋅、鉛、銀產能重建的股權投資，以及將 Smucker 專案出售給 Valhalla Metals 以換取精礦優先購買權。Anderson 補充，公司正收到「大量」關於原料來源的報價，部分涉及殘渣，但他拒絕透露 Teck 是否會考慮非西方來源（如剛果民主共和國的 Kipushi），僅表示 Teck 在參與此類機會時將會「非常謹慎」。對投資人而言，Trail 擴產的論點與其說是取決於政府的資金承諾，不如說是取決於 Teck 能否鎖定足夠多元化且高品位的原料，以證明新產能的合理性。
Highland Valley 延長計畫進度符合預算，工程即將完成
將礦山壽命延長至 2046 年並支撐約 13.2 萬公噸年均產量的 Highland Valley Copper 礦山壽命延長計畫，持續按計畫推進。細部工程已完成約 95%，採購工作也接近尾聲。Teck 本季投入 2.54 億美元專案資本，維持全年 9 億至 12 億美元的財測，專案總預算維持在 21 億至 24 億美元不變。該專案還達成了累計 100 萬工時無高潛在風險事故或工傷的里程碑，管理層在強調整個投資組合營運一致性的同時，也特別突顯了這項安全成就。
投資人關係部門領導層更迭
Teck 投資人關係副總裁 Emma Chapman 即將離職。Price 形容在她任內，公司經歷了「極度活躍的時期」，涵蓋了 Anglo American 合併案的宣布與 QB 的營運轉機。自 2005 年起便在 Teck 任職、曾任職於財務、企業發展與投資人關係部門的資深員工 Edwin Shadeo，將接任代理投資人關係副總裁兼財務長。會上多位分析師，包括 Orest Wowkodaw 與 Anita Soni，直接向 Chapman 表達感謝，凸顯了她在公司股票關鍵時期與賣方及買方建立的緊密關係。