Tempus AI 上調液態切片定價展望，預期 ASP 提升 550 美元；Personalis 收購案與 AstraZeneca 基礎模型合作重塑成長故事
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 30 日，星期四
Tempus AI 交出了一份被高層形容為公司史上最強勁的季度成績單，營收成長 22% 至 3.825 億美元，管理層將全年財測上調至 15.95 億至 16.05 億美元，意味著約 25% 的成長幅度。然而，更具影響力的消息來自一系列關於定價與合作夥伴關係的披露，這些消息實質上重塑了未來多年的營收軌跡，同時公司也確認了針對微小殘留病灶（MRD）檢測領域，對 Personalis 的收購案正在進行中。
液態切片定價大幅高於先前指引
本季最大的意外在於 Tempus 對其液態切片檢測產品 xF 的預期定價進行了大幅上調，該產品目前正處於 FDA 審查階段。財務長 Jim Rogers 向分析師表示，公司預計 xF 一旦獲批，ASP（平均銷售價格）將提升 550 美元，高於兩季前在投資人日（Investor Day）根據第四季數據所給出的 230 美元預估值。財務長 Rogers 指出，近期獲 FDA 核准的同類檢測產品定價遠高於 Tempus 先前的模型預測。執行長 Eric Lefkofsky 明確指出推動此變化的基準：「我們的檢測產品在規模上，字面上就是規模，即百萬鹼基（megabases）與總體規模，與 Guardant 近期獲批的檢測產品最為相似。我相信他們的 ADLT 定價大約在 8,300 或 8,400 美元。如果我們以幾乎相同的檢測產品進入市場，卻定價極低，這在商業上非常不合理。」BTIG 的 Mark Massaro 追問細節，Rogers 確認 Tempus 目前將 xF 的 ADLT 定價模型設定為 7,500 美元，預計於 2027 年下半年上市。Lefkofsky 表示，結合近期獲批、預計每年可帶來約 8,500 萬美元 ASP 提升（自 2027 年起）的腫瘤專用檢測 xT CDx，這兩項獲批產品預計將在 2028 年共同創造約 4 億美元的營收增長，這是公司首次披露如此精確的預估數字。
AstraZeneca 基礎模型通過盲測驗證
Tempus 披露已向 AstraZeneca 交付了首個版本的基礎模型，該模型在預測患者對公共與私人臨床試驗的反應方面，通過了針對 AstraZeneca 內部模型及 Tempus 既有專業工具的盲測驗證。Lefkofsky 將此稱為「一項巨大的障礙」，並確認公司目前正在開發下一個迭代版本。Mizuho 的 Bradley Bowers 詢問這對現有商業關係的影響，Lefkofsky 澄清，目前的 AstraZeneca 數據授權協議有效期至 2028 年左右，與基礎模型業務獨立運作，且無論合約條款如何變更，AstraZeneca 已承諾執行至 2027 年的專案。這些評論顯示，基礎模型目前被定位為既有多年期客戶關係中的加購與留存工具，而非獨立的新營收來源。
Personalis 收購案結構與終止風險說明
Tempus 確認了 7 月 20 日宣佈收購 Personalis 的消息，稱微小殘留病灶（MRD）檢測市場價值超過 200 億美元，是腫瘤診斷領域成長最快的細分市場之一。該交易結構為 100% 股票支付，Tempus 保留最高 50% 的現金支付選擇權，管理層表示已開始洽談債務融資以限制股權稀釋。Canaccord 的 Kyle Mikson 提出了敏感問題：鑑於協議中存在價格下限，Tempus 股價低於 46 美元是否會造成交易終止風險？Lefkofsky 直接否認了這一擔憂：「我無法想像他們會想要終止交易的場景，即使我們略低於下限……我根本無法想像有任何情況會導致交易無法完成。」他指出，Tempus 本身就是 Personalis 的商業合作夥伴，退出交易將對雙方造成重大干擾。關於基本經濟效益，Lefkofsky 坦誠解釋了為何選擇此時而非更早收購，他表示 Personalis 正接近一個轉折點，其報銷經濟效益即將轉正：「如今對我們更有利的經濟條件，是因為我們能獲得報酬且不虧損，但情況即將翻轉，屆時他們將獲得報酬並擁有更高的利潤率，我們到時反而會後悔沒能更早達成這筆交易。」
MRD 業務量在有限銷售資源下持續成長
目前僅約 10% 的 Tempus 銷售團隊在銷售 MRD 檢測產品，但該業務量已從第一季的約 6,500 次成長至第二季的約 9,000 次，季增率達 38%。管理層表示，在單次檢測經濟效益接近損益平衡點之前，公司刻意控制了銷售團隊的擴張速度，這與 Tempus 當初針對 Foundation Medicine 擴展治療選擇業務的策略如出一轍。Lefkofsky 認為，核心業務目前的毛利率狀況，足以讓 Tempus 在不影響 EBITDA 或現金流的情況下，為未來更大規模的 MRD 銷售推廣提供資金，他將此視為時間點的選擇，而非產能限制。
數據與洞察業務新增 BioNTech、第一三共，預訂量創新高
數據授權與建模業務本季成長 36%，Tempus 與 BioNTech 簽署了一份新的多年期協議，加入包括 AstraZeneca、GlaxoSmithKline、Bristol Myers Squibb 和 Merck 在內的現有大型製藥客戶行列。加上與第一三共（Daiichi Sankyo）、LevelSet Bio 和 Insight Pharmaceuticals 簽署的合約，本季總預訂量達到約 2 億美元。Lefkofsky 形容目前的簽約表現是「我們有史以來最好的一段三到四個季度」，這不僅歸功於數據授權需求，還包括客戶對 Tempus Lens 平台在 GPU 配置與環境內模型構建方面日益增長的使用率，他將此視為比單純數據存取更具黏性的客戶鎖定形式。
資產負債表重組，確認邁向正向自由現金流之路
Tempus 完成了 4.6 億美元的 2032 年到期零息可轉換優先票據發行，部分收益用於償還 Ares Capital 的未償貸款。管理層表示，此次再融資每年可節省超過 3,000 萬美元的利息支出，預計有助於公司在年底前實現正向自由現金流。本季營運活動現金流淨流出改善至 750 萬美元，期末現金、約當現金及有價證券總額為 8.207 億美元，高於上一季的 6.438 億美元。GAAP 淨利為 560 萬美元，調整後 EBITDA 達到 800 萬美元，年增 1,360 萬美元。全年調整後 EBITDA 指引維持在約 6,500 萬美元，較 2025 年增加 7,200 萬美元，管理層重申，即便在吸收 Personalis 收購案後，預計 2027 年 EBITDA 與自由現金流仍將持續改善。
演算法附加率與核心業務量成長
Tempus 實體腫瘤檢測的演算法附加率從第一季的 40% 上升至第二季的 45%，管理層利用此指標來說明隨核心診斷檢測一同銷售的差異化洞察層。Rogers 指出，大多數演算法尚未納入報銷範圍，對營收沒有直接影響，但它們有助於推動核心診斷業務量成長，該業務本季成長率加速至 31%。相比之下，遺傳性癌症檢測成長率放緩至 5%，主要是因為去年同期基期較高，但管理層表示，近期推出的 GenomeNext 全基因組產品在上市首幾週的表現超乎內部預期約 50%，且早期數據顯示並未對現有的全外顯子遺傳檢測業務造成排擠效應。