Thermo Fisher Scientific 受惠於第一季營運強勁與收購 Clario，上調 2026 年財測
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 4 月 23 日
Thermo Fisher Scientific 第一季表現穩健，優於市場預期，促使公司上調全年營收與獲利預測。公司第一季營收成長 6% 至 110.1 億美元，調整後每股盈餘（EPS）成長 6% 至 5.44 美元，超出先前財測每股 0.14 美元，其中 0.01 美元來自近期收購的 Clario，另 0.13 美元則歸功於營運績效優於預期。
第一季財報顯示，儘管總體經濟環境充滿挑戰，該公司的 PPI Business System 仍展現強大效能；不過，管理層在展望中注入了審慎態度，納入了地緣政治不穩定可能引發通膨的假設。公司目前預期全年營收為 473 億至 481 億美元（原預測為 463 億至 472 億美元），調整後 EPS 為 24.64 至 25.12 美元（原預測為 24.22 至 24.80 美元），代表成長率為 8% 至 10%。
終端市場表現不一，符合預期
董事長兼執行長 Marc Casper 強調，各終端市場表現完全符合預期，並無重大意外。製藥與生物技術部門成長率達中個位數，主要得益於生物製程（bioproduction）、臨床研究以及研究與安全市場通路的需求強勁。Casper 指出：「回顧本季，我有機會與許多客戶交流。當然，中東戰爭等因素使得總體環境充滿挑戰，但客戶在決策時並未過度受此影響。他們專注於產品研發管線與科學進展。」
然而，學術與政府市場持續疲軟，衰退幅度達低個位數，特別是在美國與中國。診斷與醫療保健部門衰退幅度達中個位數，但移植診斷業務表現強勁。工業與應用市場則基本持平，成長動能主要來自層析與質譜儀業務。
本季有機營收成長僅 1%，主要受到與去年相比少了一個銷售日，以及製藥服務業務營收認列時間點差異的影響，各拖累約 1 個百分點。財務長 James Meyer 指出，若經調整後，有機成長率應接近 3%，與第二季的預期一致。
臨床研究動能加速
臨床研究業務成為一大亮點，不僅有機營收與授權案數量強勁成長，市占率亦持續提升。Casper 在會議中多次提及該業務，並指出其在季增與年增方面均有所加速。他表示：「臨床研究業務表現出色。無論是從季增角度來看業務進展，還是從年增角度來看，營收與授權案的有機成長都非常亮眼，客戶相當重視我們的能力。」
此動能似乎源於公司差異化的加速藥物開發服務，該服務結合了製藥服務與臨床研究能力，這是 Thermo Fisher 獨有的優勢。生物技術產業的融資環境改善也開始轉化為實際支出，Casper 指出，在與美國政府達成協議後，生物技術客戶對於「自身終端市場環境的好轉感到興奮」。
Casper 還強調了與 OpenAI 的策略合作，將人工智慧導入臨床研究能力中，此舉正日益受到客戶青睞。目前業務機會的開發管線依然強勁，預示未來將持續有優異表現。
收購 Clario 擴大數位終點能力
Thermo Fisher 於 3 月底以約 90 億美元完成對 Clario 的收購，將市場領先的數位終點數據解決方案業務納入其臨床研究產品組合。儘管第一季僅併入一週，該收購案仍貢獻了 3,000 萬美元營收，並為調整後 EPS 貢獻 0.01 美元。預計全年 Clario 將貢獻 9 億美元營收，並在扣除融資成本後，為調整後 EPS 貢獻 0.32 美元。
Casper 表示：「從宣佈收購到完成交易，客戶的回饋非常正面，他們對 Clario 的技術以及我們如何將主要終點整合，以更簡便的方式執行臨床試驗感到非常興奮。」此次收購符合 Thermo Fisher 為製藥與生物技術客戶提供全方位整合解決方案的策略，將技術、臨床研究以及開發與製造能力進行結合。
整合工作進展順利，Casper 在併購首日造訪該業務部門時，感受到了客戶的高度熱情。目前該業務已納入實驗室產品與生物製藥服務部門，並為股東帶來具吸引力的回報。
生物製程業務再創佳績
生物製程業務在第一季繳出優異的有機成長，遠超同業表現。隨著回流（reshoring）計畫開始轉化為實際合約，該業務表現亮眼，不過大部分的營收影響預計將在 2027 至 2028 年顯現。Casper 解釋：「在生物製程方面，我們預期營收貢獻主要會在 2027 年與 2028 年。以產業術語來說，我們已經贏得了一些正在擴大規模的現有設施（brownfield facilities）業務。」
該業務已為公司的 CDMO 營運取得合約，川普總統亦曾造訪位於俄亥俄州辛辛那提的藥品生產基地，以凸顯回流政策的成果。此外，公司已簽署更多針對現有設施擴建的合約，這進一步強化了 2027 年與 2028 年營收將顯著加速的信心。
為進一步強化能力，Thermo Fisher 與先進藥物傳輸系統供應商 SHL Medical 建立策略合作。該合作將利用近期收購的紐澤西州 Ridgefield 無菌充填與封裝（sterile fill-finish）基地，提供完全整合的無菌充填與裝置組裝解決方案，這再次印證了公司作為值得信賴夥伴的策略。
分析儀器面臨短期逆風
分析儀器部門營收持平，有機營收年減 2%，反映出美國與中國學術及政府需求持續疲軟。該部門第一季亦面臨與去年同期關稅實施影響相比之下最艱難的基期。調整後營業利益率下降 250 個基點至 20.7%，主要受預期中的關稅與匯率逆風影響。
儘管面臨短期挑戰，Casper 對該業務基於強勁創新動能的未來充滿信心。他花了相當多時間介紹新產品，包括具備 AI 工作流程的 Glacios 3 Cryo-TEM，該儀器「透過儀器的強大功能，讓實驗室能更廣泛地使用低溫電子顯微鏡（cryo-EM）」。其他新產品還包括 TSQ Certis 三重四極桿質譜儀與 Niton xL5e 手持式 XRF 分析儀。
第二季的比較基期將顯著降低，成長率應會回歸常態。管理層預期學術與政府市場狀況全年將保持平淡但穩定，與 2025 年水準相當，未來將會溫和改善，而非回到歷史常態。
人工智慧策略逐步成形
Thermo Fisher 的人工智慧策略正多管齊下，管理層將 AI 視為終端市場的催化劑與競爭差異化的關鍵。公司宣佈與 NVIDIA 進行策略合作，將實驗室技術與先進 AI 能力結合，重點在於提升科學儀器的效能。Casper 表示：「團隊在商業化新工作流程解決方案方面進展順利，這將增強科學儀器功能，協助客戶提升工作速度、準確度，並從每次實驗中獲得更多價值。」
除了產品開發，AI 也正大規模部署於內部營運，這是 2026 年 PPI Business System 的重點領域之一。Casper 認為 AI 對藥物開發產業有根本性的正面影響，他解釋：「AI 將改善藥物開發產業的投資回報率。這意味著產品研發管線將有更多產品產出，最終將提升生物技術領域的投資興趣。」
公司在舊金山開設了新的 Cryo-EM 藥物開發中心，為製藥與生物技術客戶提供先進低溫電子顯微鏡技術的實作機會，加速這些 AI 增強功能的採用。Thermo Fisher 相信其規模、產品廣度與值得信賴的夥伴地位，使其在塑造與受惠於生命科學領域的 AI 應用方面處於獨特地位。
通膨疑慮抑制財測上調幅度
儘管營運績效帶動了大部分的財測上調，管理層採取了罕見的審慎作法，明確提出對中東衝突引發通膨的擔憂。Meyer 解釋：「考慮到油價的每日波動，我們認為有必要在未來幾季的財測中預留空間，以應對我們無法在一年內完全消化的通膨風險。」這種保守作法使得公司並未將全數 0.13 美元的超額營運獲利完全反映在全年展望中。
主要擔憂領域為短期的供應鏈、物流與運輸成本，部分影響已經顯現。Meyer 指出團隊正積極採取緩解策略，Casper 也表達信心：「如果影響相對溫和，我們將能完全抵銷，並將保留的獲利反映在最終盈餘中。但如果從通膨角度來看全球局勢變得非常嚴峻，我們也已預留了緩衝空間來應對。」
公司持續聚焦於加速成本生產力、大規模部署內部 AI 以及關稅緩解，這些均為 2026 年 PPI Business System 的優先事項。調整後營業利益率在財測中上調了 70 個基點，這已納入 Clario 的影響與第一季強勁的執行力，儘管其中仍包含約 80 個基點來自關稅與相關匯率波動的逆風。
中國市場挑戰仍在，但具長期潛力
中國市場約佔營收的 7.5%，本季衰退幅度達低個位數，市場狀況依然平淡，特別是在學術與政府市場。然而，製藥與生物技術部門表現穩健，Casper 在 3 月造訪中國後，對其長期前景感到「更加樂觀」。
在參加中國發展高層論壇期間，Casper 觀察到，創新型中國製藥與生物技術公司越來越將 Thermo Fisher 的技術與能力視為對抗本土對手的競爭差異化優勢，特別是在他們尋求將技術授權至西方市場時。他表示：「我認為我們在受惠於這一趨勢方面處於非常有利的位置。」
管理層並未假設 2026 年中國市場會有顯著成長，將任何改善視為短期與長期目標的潛在上升空間。這種保守作法在市場持續疲軟時提供了額外緩衝，同時也將任何復甦視為增量成長的驅動力。
第二季加速成長受技術因素驅動
管理層預期第二季有機營收成長約 3%，高於第一季的 1%，但若調整銷售日與製藥服務營收認列時間點，則與第一季經調整後的表現基本持平。相較於第一季財報，成長動能來自銷售日逆風的消除，以及分析儀器部門因去年同期關稅影響，比較基期顯著降低。
Meyer 指出，調整後 EPS 預計將從第一季至第二季季增 0.25 至 0.30 美元，符合原始財測中內含的正常季度成長路徑。下半年加速至 3% 至 4% 有機成長區間的高標，主要受第四季銷售日順風以及製藥服務營收認列時間點的推動。
這種營收認列模式在年初即已確定，並非基於對潛在市場狀況改善的假設。正如 Casper 所言：「成長並非基於市場狀況的改變，而是與可比較天數等因素有關。」財測上調反映的是第一季實際的超額表現與收購 Clario 的貢獻，而非對市場假設的升級。
公司計畫於 5 月 20 日上午在紐約舉辦投資人日（Investor Day），屆時預計將提供關於策略與長期展望的更多細節。
Thermo Fisher Scientific 深度剖析
科學界的亞馬遜：商業模式與營收架構
Thermo Fisher Scientific 在全球生命科學領域中，扮演著頂尖整合者與核心門戶的角色。該公司常被譽為「科學界的亞馬遜」，其高度整合的商業模式涵蓋了科學研究、臨床診斷及藥物開發的完整價值鏈。Thermo Fisher 並非僅依賴週期性、一次性的資本設備銷售，而是建立了穩固的「刮鬍刀與刀片」模式，透過高階分析儀器鎖定高毛利的經常性耗材需求。公司業務分為四大互補部門：生命科學解決方案（Life Sciences Solutions），涵蓋高成長的生物製藥生產與基因組學產品組合；分析儀器（Analytical Instruments），提供質譜儀與電子顯微鏡等頂尖技術；專業診斷（Specialty Diagnostics），專注於移植與臨床免疫診斷；以及實驗室產品與生物製藥服務（Laboratory Products and Biopharma Services），此為其經銷與臨床研究部門，包含 Fisher Scientific 通路、合約研究組織 PPD，以及 Patheon 的合約開發與製造能力。
這種整合架構造就了極具韌性的營收結構，2025 財年的總營收超過 445 億美元。公司約半數營收來自高毛利的耗材，使其財務表現免於受到資本設備採購嚴重週期性的影響。透過串聯基礎研究、臨床試驗與商業化生物製造，Thermo Fisher 成為端到端的合作夥伴。當生物製藥客戶使用 Thermo Fisher 的質譜儀發現分子，透過近期收購的 Clario 數位終點系統制定試驗方案，並利用 Thermo Fisher 的一次性生物反應器製造最終生物製劑時，該公司便能在藥物生命週期的每個關鍵階段獲取經濟租金。
客戶生態系、終端市場與競爭格局
Thermo Fisher 的客戶群主要分為兩大垂直領域：製藥與生物技術（佔總營收一半以上）以及學術與政府機構。生物製藥終端市場是其結構性成長引擎，受惠於全球對生物製劑、細胞與基因療法以及外包臨床研究的持續投入。反觀學術與政府部門，則作為穩定但目前面臨挑戰的基礎。進入 2026 年，由於總體經濟環境低迷、美國國衛院（NIH）資金撥款延遲，以及美中地緣政治緊張局勢影響學術資本預算，該部門出現了低個位數的衰退。工業與應用市場則屬於規模較小且對週期敏感的族群，主要依賴材料科學與環境檢測工具。
競爭格局呈現寡占狀態，由少數多元化集團與專業領域廠商主導。Danaher Corporation 是 Thermo Fisher 最強大的綜合競爭對手，透過旗下 Cytiva 與 Beckman Coulter 子公司，在生物製程與生命科學領域展開激烈競爭。在利潤豐厚的分析儀器領域，Agilent Technologies 與 Waters Corporation 在層析法與質譜儀方面與 Thermo Fisher 直接抗衡。在基因組學與定序工作流程中，Illumina 保持主導地位，但 Thermo Fisher 憑藉 Ion Torrent 標靶定序技術，在市場中開闢了高獲利的利基區塊。Sartorius 與 Merck KGaA 則在生物製造與過濾領域展開積極競爭。然而，這些對手皆無法比擬 Thermo Fisher 在全球經銷網絡的廣度，以及其在高階分析儀器品牌上的絕對主導地位。
市場佔有率與競爭優勢
在預計 2026 年規模將超過 1,600 億美元的全球生命科學工具市場中，Thermo Fisher 佔有約 15% 至 18% 的市場份額，遠超最接近的競爭對手。這種市場主導地位建立在三大競爭優勢之上：無與倫比的規模、高昂的客戶轉換成本，以及專有的「實踐流程改進」（Practical Process Improvement, PPI）商業系統。該公司的地理佈局極具優勢，約 50% 的營收來自北美，確保了與全球最密集生物製藥聚落的緊密連結。規模優勢使公司能執行競爭對手無法複製的雙層策略：既能透過 Fisher Scientific 目錄作為學術實驗室精打細算的「一站式」採購管道，又能同時為其專有的高階分析品牌維持溢價定價。
轉換成本為 Thermo Fisher 的核心業務築起了幾乎無法逾越的護城河。在臨床診斷與生物製藥製造等受監管環境中，生產流程需經過全球監管機構的嚴格驗證。若要將 Thermo Fisher 的生物反應器、特殊試劑或層析樹脂更換為競爭對手產品，藥廠需進行昂貴且耗時的重新驗證，這使得客戶極不願更換供應商。此外，公司的「實踐流程改進」商業系統作為結構性的利潤防禦機制，透過持續優化供應鏈與營運效率，即便在總體經濟逆風暫時抑制成長時，仍能使公司穩定維持 22% 至 24% 的調整後營業利益率。
產業動態：機會與威脅
整體產業動態呈現長期結構性順風與嚴峻總體經濟摩擦的綜合體。長期機會根植於醫學的生物學轉型。隨著製藥研發管線積極從小分子轉向複雜的大分子、單株抗體與標靶精準療法，對精密生物製程工具、過濾系統與蛋白質組學分析的需求呈指數級成長。人工智慧（AI）快速融入藥物研發是另一個巨大的催化劑；AI 驅動的製藥研究需要純淨、高保真的生物數據，這大幅提升了對高階分析儀器以驗證計算設計分子的需求。
相反地，Thermo Fisher 正積極應對險峻的短期總體經濟與地緣政治環境。生命科學工具產業對全球通膨與供應鏈中斷極為敏感，近期中東地緣政治衝突及美中關稅不斷升級，進一步加劇了這些問題。對學術與政府部門公部門資金的依賴，使公司面臨立法僵局與國家醫療優先事項變動的風險。此外，隨著全球實驗室面臨營運成本上升與利率走高，資本支出週期正在拉長。實驗室主管日益重視總擁有成本與營運效率，而非單純的性能表現，這迫使儀器製造商必須為數百萬美元的資本支出提供更強的投資回報理由。
創新引擎：拓展技術前沿
有機創新仍是關鍵的成長槓桿，旨在突破結構生物學與蛋白質組學的極限。在快速擴張的冷凍電子顯微鏡（Cryo-EM）領域，Thermo Fisher 近期推出了 Glacios 3 Cryo-TEM。過去，採用冷凍電子顯微鏡需要進行大規模的特殊設施翻修，嚴重限制了潛在客戶群。Glacios 3 的設計旨在普及化應用，能適配更廣泛的標準實驗室空間，為中型生物技術公司開啟了龐大的潛在市場。此外，Krios 5 Cryo-TEM 與 Helios MX1 電漿聚焦離子束（Plasma Focused Ion Beam）的推出，鞏固了公司在高階結構生物學成像領域近乎壟斷的地位。
在質譜儀與蛋白質組學領域，公司持續積極拉高性能標竿。Orbitrap Astral 質譜儀與 TSQ Certis 三重四極桿系統的推出，正是為了滿足製藥業對更快速、高度可靠的定量結果需求。Thermo Fisher 目前的研發策略高度聚焦於連結性與自動化。為了應對科學研究中 AI 的湧入，公司確保其新儀器具備自動化就緒功能，原生設計能將高品質數據無縫傳輸至客戶專有的機器學習模型中。這有效地將價值定位從單機硬體轉向整合性、不可或缺的數據生成節點。
新進業者與顛覆性威脅
儘管嚴格的監管與資本門檻保護了傳統生命科學工具市場，但顛覆性的新進業者正試圖從邊緣切入，特別是在空間生物學與微型化分析硬體領域。空間體學（Spatial omics）能精確定位組織環境中的細胞活動，正經歷爆發式成長，並代表病理學的根本性轉變。Thermo Fisher 雖在此領域競爭，但面臨來自 Vizgen、Resolve Biosciences 與 Akoya Biosciences 等靈活專業新進業者的激烈創新壓力。這些公司正在突破空間轉錄組學與高度多工成像的界限，並在追求尖端解析度的學術與轉譯研究機構中搶佔早期市場份額。
從更長遠的角度來看，硬體微型化對傳統桌上型分析儀器構成技術顛覆威脅。回顧 2026 年初的智慧財產權格局，學術實驗室與早期創業公司已開始為晶片級與奈米機電質譜系統申請基礎專利。雖然主要大廠目前掌握複雜訊號處理與桌上型硬體的專利，但質譜儀的物理微型化代表了巨大的 IP 空白地帶。若新進業者成功將手持式或全自動微型光譜儀商業化，並繞過傳統液相層析的需求，最終可能顛覆 Thermo Fisher 傳統分析儀器產品組合的定價權與汰換週期。
管理層績效與資本配置
執行長 Marc Casper 精湛地策劃了 Thermo Fisher 的演進，展現了全球醫療保健領域中最理性且紀律嚴明的資本配置紀錄。管理團隊以長期視野運作，利用公司龐大的自由現金流進行一連串高增值收購。近年來，公司積極重塑投資組合，斥資數十億美元收購 Olink 以主導蛋白質組學領域，收購 The Binding Site 以擴展蛋白質診斷業務，並以 41 億美元收購 Solventum 的純化與過濾業務，大幅提升其生物製程規模。
2026 年初對 Clario 的收購——這家年營收超過 12.5 億美元的數位終點數據解決方案市場領導者——凸顯了管理層的戰略遠見。透過整合 Clario，Thermo Fisher 將其臨床研究業務與管理藥物試驗終點的軟體層無縫連結，從而獲取更大比例的製藥研發預算。關鍵在於，管理層將這種積極的併購策略與嚴謹的股東回報相結合，僅在 2026 年第一季就回購了 30 億美元的股票，同時積極提高股息。執行團隊展現了卓越的能力，能收購市場領導者、透過「實踐流程改進」系統剔除冗餘成本，並利用 Fisher Scientific 經銷通路進行交叉銷售，持續推動兩位數的投資資本回報率。
績效總結
Thermo Fisher Scientific 是典型的複利成長企業，建立在競爭壁壘深厚的商業模式之上，能從生命科學與生物製藥供應鏈的各個環節中獲取價值。公司龐大的規模——佔全球市場 15% 至 18%——創造了難以逾越的經銷護城河，使其能有效將蛋白質組學、冷凍電子顯微鏡與生物製造等尖端創新轉化為營收。儘管學術與政府部門的近期總體經濟逆風及地緣政治緊張局勢抑制了資本設備的銷量成長，但公司的「刮鬍刀與刀片」模式與嚴格的成本紀律，持續推動強勁的現金流與營業利益率韌性。
管理層在資本配置上的理性執行，使該公司成為機構投資者的核心標的。透過積極將資本投入數位臨床試驗終點與空間蛋白質組學等高成長領域，同時透過股票回購將數十億美元返還給股東，執行團隊正系統性地擴大公司的總潛在市場。儘管面臨硬體微型化與專業空間生物學新創公司的長期威脅，Thermo Fisher 無縫整合收購並主導產業定價的能力，確保了其作為全球科學研究中樞神經的地位。該企業的基本架構依然純淨，完美定位於從人工智慧與先進生物製劑融入全球醫療保健的長期趨勢中獲利。