Tyler Technologies 受惠於雲端轉型與 AI 整合，上調 2030 年自由現金流目標至 12 億美元
分析師與投資人日，2026 年 6 月 9 日
Tyler Technologies 宣布將 2030 年的自由現金流（free cash flow）目標上調至 11 億至 12 億美元，較三年前設定的 10 億美元預測增長 15% 至 20%。公司指出，其雲端轉型進展加速，且人工智慧（AI）策略與眾不同，管理層深信這將使其潛在市場規模（addressable market）超越傳統政府軟體領域。
此次目標上修展現了公司的高度自信；自 2023 年上一場投資人日以來，Tyler 始終如一地兌現了每一項財務承諾。Tyler 同時將 2030 年年度經常性收入（annual recurring revenue）目標上調至原先預測區間的高標，即 33 億至 34 億美元；並預計自由現金流利潤率將達到 30% 初段，高於先前預期的 20% 後段。
Cloud Living 計畫推動全產品線無縫更新
技術長 Russell Gainford 詳細說明了 Tyler 稱為「Cloud Living」的計畫進展。這項旨在將雲端運作常態化的計畫，代表了公司多年轉型策略的第二階段。該計畫目標是將所有客戶整合至單一、持續更新的平台，並在 Tyler 整個產品組合中實施協調的雙週更新，這與過去各業務部門各自為政的零散部署模式相比，是一項重大變革。
公司已完成資料中心遷移，將 5,000 家託管客戶從位於達拉斯與緬因州的兩座主要設施，按時且在預算內全數轉移至 Amazon Web Services，最後一批客戶已於 2025 年底完成遷移。Tyler 目前已因消除相關資本與營運成本而獲得利潤提升。
兩款旗艦產品展示了使 Cloud Living 願景得以實現的版本整合進度。其中一款產品將非最新版本客戶的比例，從三年前大幅降低至僅剩 7%；另一款擁有更大安裝基礎的產品則達到了 88% 的最新版本採用率。「當我們將客戶遷移至最新版本後，一旦準備好將其轉移至雲端並簽署合約，過程會簡單許多，」Gainford 解釋道。「我們消除了所有未被使用功能的消耗缺口，現在這僅是一項小規模的技術操作。」
正在試行自動化 Cloud Living 交付架構的客戶，其獲得價值的速度比過往模式快了 15 倍。公司計畫於 2027 年與試點客戶進行初步推廣，並在整個十年期間持續全面部署。Tyler 預期 Cloud Living 將因客戶從統一平台獲得更大價值，進而帶動額外的交叉銷售並提高客戶留存率。
結合激勵與限制措施，加速雲端轉型（Flip Conversion）
Tyler 在啟動「雲端優先」（cloud-first）策略時，需轉換約 5 億美元的維護收入，目前已完成約 30%，管理層重申有信心在十年結束前達成 85% 的轉換目標。公司預計，隨著版本整合創造出處理更高業務量的營運準備度，從 2026 年到 2029 年，雲端轉換業務將出現顯著增長。
執行長 Lynn Moore 暗示策略將轉向更積極的轉換手段。「展望未來，我認為大家會看到更多『鞭策』手段，」Moore 表示。「我們曾提到 AI 功能僅在雲端版本中啟用。在內部，我們將為客戶設定標準，在不久後的某個日期，我們會要求他們制定遷移至雲端的計畫。」該計畫截止日期可能在 2028 年初，執行期至 2030 年，僅針對少數情況提供兩年以內的寬限。
值得注意的是，Moore 指出客戶對更嚴格的截止日期接受度越來越高，因為隨著 IT 人員編制縮減，他們需要理由向內部證明雲端遷移的必要性。從維護合約轉向 SaaS 的平均提升幅度仍維持在 1.7 倍，這尚未計入轉換過程中通常伴隨的模組交叉銷售、部門擴充、支付或交易業務。
交易業務組合擴展至交易驅動型軟體
州與聯邦業務總裁 Elizabeth Thomas 針對 Tyler「最被誤解的收入來源」進行說明，澄清交易收入不僅僅是支付處理。該組合包含三大類別：如加州州立公園預訂系統（Tyler 史上最大單一合約）等交易驅動型軟體解決方案、圍繞支付生態系統的加值支付解決方案，以及核心嵌入式支付平台。
交易驅動型軟體解決方案具有類似 SaaS 的利潤率，且隨著採用率提高，仍有成長空間。加州公園的合約 100% 由系統使用者支付，而非依賴州政府撥款，使其免受困擾該州的預算壓力。Thomas 強調了監管市場，其中職業許可和房地產委員會的解決方案，常採用結合最低 SaaS 費用與視預期交易量而定的交易收入之靈活融資模式。
過去三年，Tyler 的交易業務表現超越了雙位數的成長目標，主要受惠於交易量增加、更高的附著率（attach rates）以及交易驅動型產品組合的擴張。自 2023 年以來引入或擴展的四項新解決方案，成長速度約為核心組合的兩倍，年成長率約 20%。公司目標是在 2030 年前將附著率從 20% 中段提升至 40% 以上。
一個加州大型郡的案例展示了「深耕與擴展」（land-and-expand）的機會。Tyler 起初僅提供兩項產品，其中一項包含支付功能。隨著產品組合增加，公司加入了嵌入式支付與企業支付入口網站，使該客戶的年度經常性收入翻倍，並透過單一統一支付層將 Tyler 與非 Tyler 產品的收入對帳整合，創造了顯著價值。
AI 策略鎖定核心軟體市場以外的新潛在市場（TAM）
新任 AI 總監 Franklin Williams 對人工智慧的影響發表了當天最強而有力的聲明。「AI 將使 Tyler 成為比今天更有價值的公司，」Williams 宣稱。他概述了 AI 將如何同時強化 Tyler 現有的 20 億美元業務，並開啟一個公司具備獨特優勢去搶佔的全新潛在市場。
Williams 於 2018 年透過收購 Socrata 加入 Tyler，並自 2019 年起領導資料與洞察部門。他認為，由於結構性的市場差異，Tyler 的競爭地位實際上會隨著 AI 的採用而提升。「公共部門買家以規避風險著稱，而規避風險的買家會選擇值得信賴的現有供應商，」他說。「而在這個領域，沒有人比 Tyler Technologies 更受信任。」
公司預計在 2026 年底前，將有 25 種不同的 AI 代理（AI agents）在 100% 的旗艦產品中投入生產，從而在 Tyler 廣泛且多樣化的客戶群中建立變現平台。Williams 概述了三種定價層級：造福客戶與 Tyler 的基礎功能（如減少進線諮詢的代理支援）、包含一組 AI 功能並在基礎 SaaS 授權費上溢價 10% 至 30% 的組合方案，以及 Tyler 與客戶共享可衡量節省與效率提升的成果導向定價（outcome-based pricing）。
早期成果驗證了此策略。塔蘭特郡（Tarrant County）為其核心記錄系統支付約 90 萬美元，但加上文件自動化軟體後，他們多支付了近 40 萬美元，增幅達 43%。「他們告訴我們，有了 Tyler 的文件自動化工具，我們開始將勞動力預算視為軟體預算，」Williams 指出。佛羅里達州多拉市（City of Doral）僅憑一項 AI 解決方案，就使其 19 萬美元的基礎支出增加了 21%；加州普萊瑟郡（Placer County）則將其 22.5 萬美元的監管軟體支出幾乎翻倍。
文件自動化解決方案透過將資料輸入與文件遮蔽（redaction）團隊從數十人縮減至 5 人，同時將準確度從 85% 提升至 95%，解決了關鍵的勞動力短缺問題。Williams 將此定位為更廣泛機會的範例：從僅記錄結果的系統，轉向在急需「以少做多」技術的市場中推動成果的系統。
公司認為其擁有競爭對手無法複製的獨特優勢：對客戶極力保護的關鍵政府資料擁有獨家存取權、透過 16,000 個客戶據點與深厚關係建立的無與倫比的通路、數十年在公共部門職位與工作流程中累積的領域專業知識，以及代理使用產生資料，進而使代理更聰明的飛輪效應，這進一步拉開了 Tyler 與競爭對手的差距。「如果你要從零開始設計一家要在政府 AI 領域勝出的公司，你就會打造出 Tyler Technologies，」Williams 總結道。
收購 FTR 打造價值 10 億美元的司法情報市場
Moore 詳細說明了近期完成的 FTR 收購案，這是 Tyler 史上第三大收購，他將其描述為一項「深度資料與 AI 佈局」，完全符合公司戰略目標。FTR 是全球雲端法庭錄音與法律級語音轉文字技術的領導者，在解決法庭書記官短缺問題的同時，也與 Tyler 市場領先的法院系統形成了鄰近業務優勢。
該策略核心在於將 FTR 的 AI 轉錄技術與 Tyler 底層案件檔案進行整合，創造出 Moore 所稱的「司法情報」（judicial intelligence）。這將潛在市場規模擴大了四倍以上，達到 10 億美元以上。關鍵在於，Tyler 擁有產生的資料，Moore 多次強調這是 AI 策略的基礎。公司預計 FTR 的年度經常性收入在未來五年內將以 20% 的速度成長。
Tyler 於 2015 年對 FTR 進行了少數股權投資並取得董事席位，這讓管理層在執行全面收購前，有近十年時間了解該公司的文化、策略演進與市場地位。其國際業務則提供了美國市場以外的額外擴張機會。
嚴謹的資本配置包含 10 億美元股票回購計畫
Moore 說明了未來五年的資本配置優先順序，擁有 60 億美元的資金實力，包括 10 億美元現有現金、預計 40 億美元的累計自由現金流，以及 10 億美元的循環信貸額度。公司維持三項歷史性優先事項：內部研發投資、策略性併購，以及機會性的重大股票回購。
Tyler 在過去三年償還了收購 NIC 後剩餘的 10 億美元債務，花費 3.6 億美元進行了八至九項收購，並回購了 8.4 億美元的股票。2026 年 3 月，公司償還了 NIC 的 6 億美元可轉換債券，隨後在上個月發行了 14 億美元的可轉換債券，Moore 形容其條款極具吸引力，實質上是預支了 2031 年的自由現金流來進行當前的部署。
此次可轉換債券發行包含同步回購超過 100 萬股股票，單日耗資超過 3 億美元。Tyler 還投資了上限買權（capped call option），以防止未來股價在 655 美元以內的稀釋風險。董事會於 2 月授權了 10 億美元的股票回購計畫，公司已執行約三分之二，約佔流通股數的 5%。
Moore 強調 Tyler 在股票發行上的嚴謹態度，數據顯示公司在總支出、營收佔比及自由現金流佔比這三項指標上，發行股票的比例僅為同業的一半左右。所有高階主管的薪酬結構中，80% 為績效導向，20% 為服務導向，且 70% 的目標薪酬與年度經常性收入及營業利潤的三年期目標掛鉤。
嚴謹的股票發行與機會性回購相結合，產生了驚人的成果。過去 25 年來，Tyler 的營收成長超過 2,000%，而完全稀釋後的流通股數卻減少了 12%。自由現金流從 2001 年的 300 多萬美元增加到接近 7 億美元，增幅超過 20,000%，同時流通股數卻不增反減。
八項近期收購案營收年複合成長率（CAGR）達 24%
Moore 提供了併購執行品質的具體證據，展示了 2023 年至 2025 年間完成交易的五年實際與預測營收流。每項收購案預計在其前五年內達到 24% 的營收年複合成長率，是 Tyler 整體成長率的兩倍以上。簡報中包含一張圖表，顯示了每家被收購公司的成長軌跡，但逐字稿中未揭露具體公司名稱。
公司持續評估併購機會，重點在於填補產品空缺、獲取包括 AI 在內的新技術與能力、擴大潛在市場、增加客戶以進行交叉銷售，以及最重要的一點：利用 Moore 所稱的「Tyler 機器」（the Tyler machine），實現比 Tyler 整體成長更快的成長率。
2030 財務模型顯示 SaaS 成長加速與利潤率擴張
財務長 Brian Miller 將各項策略舉措整合為更新後的 2030 年目標，顯示 Tyler 是一家比三年前預測更強大的公司。公司達成或超越了所有 2025 年的中期目標，包括經常性收入首次突破 20 億美元（年複合成長率近 12%）、SaaS 營收成長率達 21%（超越目標），以及交易收入處於成長區間的高標（13%）。
自 2023 年以來，營業利潤率擴張了 300 個基點，主要受惠於經常性收入成長、雲端轉型進展以及嚴謹的營運費用管理。新的 2030 年模型預測經常性收入將以 10% 至 12% 的年複合成長率成長，達到 33 億至 34 億美元，SaaS 業務在 2030 年前將加速至約 20% 的成長率，高於先前 10% 後段的目標。
營業利潤率預計在 2030 年達到 30% 中段，代表五年內提升了近 1,000 個基點。Miller 概述了四大關鍵利潤驅動力：雲端業務貢獻 3 至 4 個百分點（目前開發與支援成本中高達 30% 用於非最新版本）、與軟體掛鉤的高利潤差異化交易貢獻 1 至 2 個百分點、AI 驅動的生產力提升使人力成長遠低於營收成長貢獻 3 至 4 個百分點，以及隨著公司規模擴大，營運費用槓桿貢獻 1 至 2 個百分點。
AI 試點已展現顯著成果。在服務方面，AI 輔助的資料轉換將完成時間從數月縮短至兩到三週。在某項產品的支援服務中，公司成功攔截了 25% 原本會升級至支援團隊處理的諮詢電話。儘管營收成長近 20%，但透過整合功能、改進系統與採用 AI 工具，財務部門的人力在過去兩年中保持不變。
自由現金流利潤率預計在 2030 年達到 30% 初段，高於先前預期的 20% 後段，大部分提升來自更高的營業利潤率，以及因經常性收入組合佔比提高而帶來的營運資金改善，這類收入具有更具吸引力的現金流特性。
更新後的 2030 年目標明確排除了併購與 AI 帶來的增量收入，儘管管理層相信兩者都將提供實質的額外成長。Miller 強調，投資人衡量 2030 年目標進展應主要透過兩個指標：經常性收入成長率與自由現金流利潤率擴張。
受惠於可轉換債券優勢，上調 2026 年短期財測
Miller 將 2026 年每股盈餘（EPS）預測區間的上下限均上調了 0.30 美元，以反映上個月完成的 14 億美元可轉換債券發行的增值影響，這主要得益於更高的淨利息收入與同步回購導致的流通股數減少。他提醒，全年盈餘將比先前預期更集中於下半年，預計全年約 53% 的 EPS 將出現在下半年，這主要是可轉換債券發行時機的影響。
此次財測修正顯示了 Tyler 如何在可轉換債券市場「超過五年半以來表現最好」的時機下，執行機會性的資本配置，有效預支未來的自由現金流，以立即投入股東回報與策略性投資。
公共部門市場動態創造結構性優勢
Moore 強調，州與地方政府是一個與私部門軟體截然不同的市場，其結構性特徵推動了持續成長，並有利於 Tyler 的競爭地位。Gartner 估計該市場目前規模約 40 億美元，自 2023 年起以約 10% 的年複合成長率成長，預計此成長將持續至本十年結束。
多項長期驅動因素推動了現代化需求：過時與自行開發的系統達到壽命終點且供應商不再支援、退休速度超過年輕勞動力補充的持續性人力短缺、公民對政府互動技術消費級體驗的期望提高、網路安全威脅、監管要求，以及現在的 AI 能力。「歸根結底，政府必須現代化。他們別無選擇，」Moore 表示。
儘管在超過 16,000 個客戶據點擁有超過 50,000 個系統，Tyler 的市佔率僅約 11%，顯示成長空間極為廣闊。平均每位客戶使用約三項 Tyler 產品，而管理層認為目前的產品組合足以支援每位客戶使用八到十項產品，隨著持續的研發與併購，這一數字還會進一步成長。
Moore 概述了使 Tyler 脫穎而出的五大差異化優勢，且沒有其他公司同時具備這五點：擁有最廣泛、整合度最高的公共部門解決方案組合，涵蓋各級政府與規模的所有關鍵任務需求；對公共部門的專注與深厚領域專業，45% 的員工曾有公共部門工作經驗；歷經數十年發展、代表 Tyler 最大資產的龐大客戶群；八年內增長 3.5 倍的鉅額研發投資，皆專注於營收成長與擴大護城河；以及 28 年來進行超過 60 項收購、針對策略缺口與快速成長產品進行擴張的積極併購計畫。
競爭格局依然分散，且在 Tyler 不同的產品垂直領域中缺乏一致性。「我們每一條產品線、每一個部門都能列出他們的前三大競爭對手，」一位高階主管指出。「有趣的是，這些產品線的競爭對手各不相同。」公司觀察到市場不斷洗牌，小競爭對手被收購或退出，水平型玩家根據整體經濟狀況調整重心，而資金雄厚的進入者儘管贏得初步合約，但在執行面上仍面臨困難，往往導致客戶回流 Tyler。