Vicor 長期營收目標翻倍至 25 億美元，授權業務與第二代電源晶片重塑成長敘事
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 21 日
Vicor Corporation 在第二季財報會議中，揭示了遠超投資人先前預期的長期成長機會。管理層向分析師表示，公司目前的目標是達成 25 億美元營收，毛利率目標為 70%，營業利益率則為 40%；相較之下，該公司 2023 年設定的框架僅為 10 億美元營收與 65% 毛利率。此成長動能來自兩大支柱：一是與 AI 資料中心建置相關的電源模組銷售，二是管理層認為才剛被產業重視的智慧財產權（IP）授權業務。
第二座晶圓廠成為多頭論點的關鍵支撐
最重大的揭露在於，現有的 Andover 晶圓廠規模已不足以支撐 Vicor 達成新目標。當被直接問及現有設施是否足以支撐 25 億美元營收時，執行長 Patrizio Vinciarelli 給出了明確回應：「不，絕對不行。必須要有第二座晶圓廠才能達到。」Vicor 目前正在評估兩處候選廠址，規模均為現有廠房的 2 到 3 倍。不過 Vinciarelli 也提醒，擴建將分階段進行而非一次到位，「這樣我們就不必興建第三座廠址，也能進一步提升產能。」預計數週內將決定廠址。在新建廠房啟用前，管理層表示將對客戶接單採取選擇性策略，因為即便在持續擴產下，第一座廠房的產能利用率已接近滿載。
第二代 VPD：Vicor 聲稱擁有數年技術領先優勢
Vicor 公布了其第二代垂直電源傳輸（VPD）技術的具體進展。該公司認為，隨著運算密度提升，此技術正成為 AI 超大規模資料中心（Hyperscalers）與原始設備製造商（OEM）的關鍵門檻。Vinciarelli 表示，公司已為主要客戶完成每平方毫米 3 安培電流密度的基礎晶片組，目標是在今年底或明年初突破每平方毫米 4 安培。他針對競爭環境直言，競爭對手的初代穩壓解決方案在考量熱降額（thermal derating）等實際因素後，「在現實環境中幾乎難以運作……僅略高於每平方毫米 1 安培」，而 Vicor 自家的第二代 VPD 電流增益則超過 40，電流密度更可達每平方毫米 5 安培以上。銷售與行銷副總裁 Phil Davies 補充了在聖安東尼奧 APEC 會議上的觀察，指出 OEM 與超大規模資料中心業者正要求晶片製造商提供每平方毫米約 3 安培、封裝高度小於 3 毫米的規格，他表示初代 VPD 產品「遠遠達不到此標準」。Davies 預期與一家超大規模資料中心業者及多家 OEM 的合作將在 2026 年下半年持續推進，並於 2027 年下半年開始量產。
授權業務成為第二成長引擎，惟會計處理較為複雜
本季營收表現優於預期，主要歸功於一項新的授權協議。該協議結構為第一年每季支付 500 萬美元，第二年每季支付 1,000 萬美元，總交易額達 6,000 萬美元。由於終止條款的會計處理方式，GAAP 會計準則將其中 1,500 萬美元認列在第二季。財務長 Jim Schmidt 在電話會議上針對分析師對營收認列與現金流入之間的落差提出質疑時，兩度進行說明，並指出第三季營收將回落至 500 萬美元，隨後每季穩定在 1,000 萬美元。Vinciarelli 形容目前的授權客戶群為「眾多 OEM 被授權方，以及目前的一家超大規模資料中心業者」，並表示短期授權不包含採購承諾，但未來的協議將日益與 Vicor 的第二代 VPD 產品藍圖掛鉤。管理層重申，第二起預計於 2027 年做出最終判決的 ITC 案件可能產生額外的排除令；Vinciarelli 將此視為促使觀望客戶上談判桌的籌碼，並預測隨著超大規模資料中心業者與 OEM 意識到採購侵權產品將帶來不可接受的供應鏈風險，未來幾年產業將出現「跨越鴻溝」的現象。
財測上調，但核心產品毛利率實則下滑
Vicor 預估第三季營收將季增約 10%，並預期 2026 年全年營收將突破 6 億美元，其中「先進產品」（Advanced Products）預計將呈現雙位數季增。第二季產品與權利金總營收達 1.434 億美元，季增 26.9%；先進產品營收季增 45% 至 9,420 萬美元，佔總營收比重達 65.7%。積壓訂單季增 26% 至 3.797 億美元，不過 Vinciarelli 表示新的授權協議對此增幅「貢獻相對較小」，主要動力來自現有客戶擴大使用量，並舉自動測試設備市場為例，指出與關鍵客戶的業務量已是「過去幾年的數倍」。較不理想的是，Craig-Hallum 分析師 Richard Shannon 指出，若剔除權利金收入，核心產品毛利率實際上季減了數百個基點。Schmidt 將此歸因於 Andover 晶圓廠內為騰出空間安裝新設備而進行的設備搬遷，產生了一次性且無法資本化的費用，並坦言「這項作業成本不低」，但強調產能利用率的提升將帶動未來產品毛利率成長。
客戶集中度問題未獲正面回應
分析師多次追問客戶集中度問題，提及 Cerebras 並詢問其明年是否將佔業務比重的 25% 至 30%；Vinciarelli 拒絕證實具體細節，僅表示 Vicor 與相關公司維持「非常穩固的關係」。有分析師直接提及 AMD，引用「通路調查」並指出 AMD 新款處理器中可見金色元件。Vinciarelli 未證實也未否認與 AMD 的關係，但藉此機會說明了 Vicor 的晶片內封裝（chip-in-package）技術，指出金色的外觀來自專利的 3D 互連製程，並強調「雖然外觀是金色的，但並不具備黃金的成本，恰恰相反……我們將擁有成本最低的零件。」管理層亦證實，公司已於 7 月 13 日收到美國國稅局（IRS）關於 2023 年稅務申報的 1,430 萬美元《晶片法案》（CHIPS Act）投資稅收抵免退稅，預計未來幾季還將獲得更多抵免額。