Wolfspeed：AI 資料中心營收翻倍，管理層設定 8 億美元損益平衡目標並終結分拆臆測
2026 會計年度第四季財報電話會議，2026 年 8 月 19 日
Wolfspeed 結束了 2026 會計年度，營收來到 1.5 億美元，落在財測中位數。執行長 Robert Feurle 將此稱為「繳出成果」的又一季，該碳化矽（SiC）製造商正致力於領導層改組與資產負債表重整。儘管營收數據平淡，但對於試圖評估公司損益平衡路徑的投資人而言，有兩項揭露內容格外引人注目：一是毛利率轉正的具體營收目標，二是對市場長期臆測將分拆材料與功率元件業務的計畫，給出了異常直白的否決。
管理層量化損益平衡點
財務長 Gregor Issum 首度為投資人提供毛利率轉正的具體目標。他表示：「大約在 8 億美元的年化營收水準，這大概就是目前損益平衡的毛利率區間。」他補充說，該數字可能會根據元件與材料的產品組合，有「正負數百萬美元」的波動。相較於目前約 6 億美元的年化營收，這意味著 Wolfspeed 的營收需再成長約 33%，毛利率才有望轉正。本季非 GAAP 毛利率為負 19.9%，較上季改善 70 個基點，主要歸功於產品組合而非銷量。Issum 重申，固定成本與工廠稼動率才是關鍵制約因素，而非產品本身的獲利能力：「產能利用率仍是影響我們毛利率表現的主要驅動力……我認為產品本身的內在獲利能力相當不錯，所以重點確實是在於資產利用率。」
AI 資料中心業務翻倍，但佔比仍小
本次電話會議中最具體的成長亮點在於 Wolfspeed 的資料中心電源業務，該業務在 2026 會計年度較 2025 年翻倍成長，第四季季增約 20%，有助於抵銷汽車業務持續疲軟的影響。隨著光寶（LITEON）與麥格米特（MacMic）等電源供應器製造商為多家超大規模雲端運算（Hyperscaler）客戶擴大設計導入（Design Wins），管理層指出，產業向 800 伏特電源架構轉移是結構性順風，這將提升每個系統中的碳化矽含量。Feurle 指出，公司也正積極爭取電池備援單元（BBU）、超級電容、電子保險絲（e-fuses）及高壓 DC-DC 轉換等周邊商機，並正與固態變壓器製造商洽談更高電壓的 2.3kV 與 3.3kV 模組。他將此歸功於公司已完成紐約州 Mohawk Valley 晶圓廠的 200 毫米（8 吋）製造轉型：「好消息是，隨著我們完成 6 吋到 8 吋的轉型……我們實現了垂直整合。這意味著我們擁有基板，也擁有產品，且我們都能透過 Mohawk Valley 晶圓廠供應。」儘管如此，當 TD Cowen 分析師 Joshua Buchalter 追問該部門何時能對財務產生顯著貢獻時，管理層並未給出具體時間表，僅承認該市場「幾年前還不在任何人的雷達範圍內」，目前仍處於早期階段。
資本結構：第一順位債務再融資為首要任務，分拆計畫排除在外
William Blair 分析師 Jed Dorsheimer 敦促管理層針對公司 6.3 億美元、利率約 16% 的第一順位債務進行再融資。Issum 確認這是「再融資優先順序最高的債務」，且利息成本對現金流造成實質拖累：公司本季營運現金流流出 5,400 萬美元，其中 3,200 萬美元與現金利息支出有關。Dorsheimer 隨後詢問，償還第一順位債務是否能讓 Wolfspeed 自由分拆材料與功率元件業務（該結構先前受限於需經 Apollo 同意的貸款契約）。Issum 的回應毫無模糊空間：「我們完全沒有興趣將公司一分為二……我們相信垂直整合的業務模式，在元件效能方面確實帶來了差異化優勢。」他以新推出的 Gen 5 MOSFET 為例，強調其效能超越競爭對手，「在某種程度上，正是因為我們具備垂直整合能力」。對於曾將潛在分拆視為價值提升催化劑的投資人來說，現在應將此選項排除。此外，本季有 4,600 萬美元的第二順位可轉債自願轉換為股權，使年度利息支出減少約 100 萬美元，這雖是小幅但方向正確的去槓桿舉措。截至本季末，公司擁有 11 億美元現金與短期投資，淨負債約為 6 億美元。
技術藍圖：Gen 5 MOSFET 與 GE Aerospace 合作案
Wolfspeed 在 6 月的 PCIM 電力電子展上發表了第五代碳化矽 MOSFET。公司表示，該產品在維持 Gen 4 平台開關特性的同時，提供了業界最佳的導通電阻（On-state resistance）。Feurle 表示，此次發表讓客戶能靈活選擇縮小系統尺寸或提升功率密度，應用範圍涵蓋電動車牽引逆變器、車載充電器、AI 資料中心電源、固態變壓器及再生能源轉換。此外，公司針對航太與國防應用所開發的 10kV MOSFET 被評選為該展會的最佳創新產品，Wolfspeed 並宣布與 GE Aerospace 簽署合作備忘錄，共同開發高壓碳化矽功率模組。管理層表示，此合作將強化供應鏈韌性，並符合美國政府在 AI、能源與國防領域的優先政策。
汽車與工業業務：趨於穩定但難以預測
針對核心的汽車與工業業務，Feurle 表示，在全球更廣泛客戶群的多元化努力「正開始見效」，他提到一項與歐洲一級供應商合作、針對大型德國車廠車載充電器計畫的設計導入，以及現有的 Toyota 車載充電合作案。但他並未斷言市場已觸底，並向 Susquehanna 分析師 Christopher Rolland 表示，終端客戶需求（特別是在汽車領域產品組合持續變動的情況下）依然「難以預測」。
材料業務處於過渡僵局
本季材料業務營收為 4,300 萬美元。公司在持續支援既有 150 毫米（6 吋）長期協議客戶的同時，也正向多家客戶出貨 200 毫米（8 吋）工程樣品以供評估。Feurle 將當前時期描述為真正的轉折點，部分 150 毫米協議正陸續結束，而其他協議則持續進行。他提醒，這種動態可能會持續「今年一整年」，之後 200 毫米材料才會開始對業績產生更顯著的貢獻。