Workday：AI ARR 逼近 6 億美元，高層預告 2028 財年成長目標持穩，對私募股權收購傳聞避而不談
2027 財年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 27 日召開
Workday 2027 財年第二季財報證實，人工智慧已從話題轉變為實質的營收驅動力（儘管仍處於初期階段）。與此同時，管理層對 2028 財年的初步成長目標採取審慎態度，該目標大致符合市場預期，並未釋出爆發性成長的訊號。對投資人而言，這場會議更耐人尋味的是公司對特定議題的迴避：當富國銀行（Wells Fargo）分析師 Michael Turrin 直接詢問近期關於私募股權收購的傳聞時，執行長 Aneel Bhusri 僅表示：「我顯然無法對後者發表評論。」
AI 營收已成事實，但變現速度落後於採用率
根據產品與技術總裁 Gerrit Kazmaier 的說法，Workday 與 AI SKU 相關的年度經常性營收（ARR）已接近 6 億美元，年增率超過 200%，季增率亦超過 20%。AI 產品在本季貢獻了超過 1 億美元的新年度合約價值（ACV），佔總新簽 ACV 的 25% 以上。目前已有超過 5,500 家客戶至少使用了一款 Workday 原生代理（Agent），較上一季成長 35%。
然而，管理層坦言使用量遠高於帳單金額。財務長 Zane Rowe 與 Bhusri 皆指出，轉向基於用量的 Flex Credits 定價模式，導致採用與營收認列之間出現時間差。目前僅約 200 家客戶簽約使用 Flex Credits，相較於 5,500 家使用原生代理的客戶數仍有差距。Bhusri 表示：「我們看到了很好的早期跡象，但我認為這也是我們對明年抱持審慎樂觀態度的原因之一，因為我們正積極轉向訂閱制與用量計費制的混合模式。」針對 Evercore ISI 分析師 Kirk Materne 追問 AI 熱潮是否排擠了核心業務訂單（鑑於 cRPO 成長率為 14.2%，大致符合預期），商務長 Rob Enslin 反駁稱，現階段刻意採取「採用優先」策略，待代理功能隨著廣泛使用而「強化」後，變現效益自然會隨之顯現。
2028 財年初步指引：成長穩健，利潤率具上調空間
在 10 月 13 日於拉斯維加斯舉辦的財務分析師日之前，Workday 提前揭露了 2028 財年的初步展望，預計訂閱營收成長約 11%，與 2027 財年下半年的預期步調一致。非 GAAP 營業利益率預計明年將至少擴大 2 個百分點，在 2027 財年已上調至 31% 的指引基礎上進一步提升。投資人關係副總裁 Justin Furby 明確表示，Sana Enterprise、Workday Extend、Data Cloud 以及更廣泛的 AI 代理產品組合帶來的潛在成長，尚未計入該展望中，並將 2028 財年的數據定調為保守基準，而非成長上限。
第二季訂閱營收為 24.71 億美元，年增 14%；總營收為 26.49 億美元，年增 13%。2027 財年全年訂閱營收指引目前落在 99.4 億至 99.5 億美元之間，意味著 13% 的成長。毛營收留存率維持在 97%，既有客戶的淨擴張仍貢獻約 60% 的訂閱營收成長。總訂閱積壓訂單（Backlog）年增率放緩至 8%，Rowe 將此歸因於客戶群組合從新客戶轉向既有客戶的結構性調整。
Sana Enterprise 成為進入 Workday 的新入口
最明確的產品消息是，公司計畫在 10 月的 Rising 大會前，將 Sana 的對話式介面設為所有 Workday 產品的預設首頁。Bhusri 將 Sana Enterprise 描述為涵蓋人力資源、財務與 IT 的「AI 工作台」，該產品本季新增 23 項功能，包括能讓任何使用者透過自然語言建立代理的「Sana Agent Builder」。Workday 內部已於 8 月 4 日向員工全面開放 Sana Enterprise，三週內即有 1.2 萬名活躍使用者建立了 2.2 萬個自訂代理。本季新增的外部客戶包括 AstraZeneca、Novartis、Caterpillar 與 Delivery Hero Group；Workday Learning 與 Sana Learn 整合產品的月活躍使用者年增率近 190%，且 78% 的發布課程現已由 AI 生成。
決策智慧（Decision Intelligence）快速部署，在財務領域初見成效
具備代理功能的分析與規劃工具「Adaptive Decision Intelligence」在僅開發四個月後，於 7 月 31 日正式全面上市（GA），Kazmaier 稱這是公司史上從構思到上市最快的產品之一。目前已有 170 家付費客戶。Kazmaier 直言該產品與通用大型語言模型工具的區別：「前沿模型擅長分析數據，但它們處於營運系統的邊緣。它們與業務語意脫節，依賴下載的試算表，且無法回饋至實際業務流程中。」一位客戶向 Workday 反映，該產品「能為財務團隊提供真正具備說服力的答案」。下一階段將把該工具直接串聯至日記帳分錄、計畫數據與 Accounting Center，並計畫隨後整合人力分析功能。
部署與採用代理展現早期營運槓桿
Deployment Agent 目前擁有超過 4,600 家客戶與近 2.4 萬名使用者，本季查詢量成長近 500%；管理層的長期目標是將部署任務時間縮短 80% 至 90%。在財報會議前一週才全面上市的 Adoption Agent，在首三天即簽下超過 200 家客戶，評估了 2 萬份發布說明，客戶滿意度達 94%。據報導，SolutionHealth 使用該工具後，發布時間縮短了 70%。這些效率提升正挹注於 Workday 針對中型企業的產品 Workday Go，該產品客戶數量較第一季成長超過五倍。
開放平台策略與競爭護城河論點
技術長 Gabe Monroy 闡述了架構上的理由，解釋為何 Workday 認為無論客戶選擇哪種 AI 技術堆疊，公司都能勝出。他指出新的 Data Cloud 產品能為 Snowflake、AWS 與 Google 等合作夥伴提供「零複製」（zero-copy）數據存取，並透過 MCP 協定提供新的 Agent API。本季共達成六筆 Data Cloud 交易，皆為高階的 Pro Edition，全面上市計畫仍按預定於第三季進行。Monroy 對「合法」（lawful）與「非法」（lawless）代理做出嚴格區分，認為 Workday 的優勢在於代理嚴格在既有的權限與政策架構內運作：「非法代理會嘗試自行採取行動，而合法代理是因為系統授權才採取行動。」Bhusri 則強化了針對傳統 ERP 與 HCM 供應商的競爭論點，指出競爭對手通常運行六、七種不同的產品版本，這使得它們在結構上難以整合統一的數據模型來驅動 AI。
資本回報與指引細節
Workday 提前六個月完成了 50 億美元的股票回購計畫，本季回購金額達 13 億美元，董事會並批准了一項新的 40 億美元開放式回購授權。截至本季末，公司持有 34 億美元現金及有價證券，員工總數為 20,896 人。針對第三季，Workday 預測訂閱營收約為 25.15 億美元，成長 12%；cRPO 成長率預計為 11% 至 12%，放緩原因部分在於 Paradox 收購案的基期效應消失（該收購案曾為去年同期貢獻超過 1 個百分點的成長）。全年營業現金流指引維持在 34.5 億美元，自由現金流指引則為 31.8 億美元，年增 15%。