Agilent: LC-Austauschzyklus zu weniger als der Hälfte abgeschlossen – Reshoring-Deals steigen von 11 auf 17
Fireside Chat auf der JPMorgan U.S. All Stars Conference, 23. September 2026
Agilent Technologies hat auf einem Fireside Chat im Rahmen der JPMorgan U.S. All Stars Conference dargelegt, dass die aktuelle Wachstumsphase des Unternehmens noch mehr Spielraum bietet, als Anleger möglicherweise annehmen. CEO Padraig McDonnell und CFO Adam Elinoff verwiesen auf noch in einem frühen Stadium befindliche Austauschzyklen, eine sich beschleunigende Pipeline im Bereich Reshoring sowie eine kapitaleffiziente CDMO-Expansion, die allesamt für eine anhaltende Dynamik bis in das Jahr 2027 sprechen. Das Unternehmen hatte in den vergangenen Quartalen jeweils seine Prognosen für Umsatz und Gewinn angehoben. Das Management wertete diesen Aufwärtstrend als struktureller denn als zyklischer Natur, was eng mit dem Ende 2024 eingeführten Ignite-Betriebsmodell zusammenhängt.
Instrumenten-Austauschzyklus: Weiter vom Ziel entfernt, als der Aktienkurs signalisiert
Der quantitativ aussagekräftigste neue Datenpunkt der Session betraf das Tempo des Austauschzyklus für Flüssigkeitschromatographie (LC) bei Agilent. Dieser laufe nach Angaben des Managements über eine Dauer von etwa 7 bis 8 Jahren und sei zu weniger als der Hälfte abgeschlossen – trotz zehn aufeinanderfolgender Quartale mit einer Book-to-Bill-Rate von über 1 und einem LC-Wachstum im niedrigen zweistelligen Bereich im vergangenen Quartal. McDonnell argumentierte, dass die Chance größer sei, als es das reine Überschriftenwachstum vermuten lasse, da Agilents installierte Basis im Vergleich zu Wettbewerbern älter ist und die Servicequalität – und nicht nur die Instrumentenspezifikationen – den Ausschlag für Kundenwechsel gibt: „Das ist übrigens der Hauptgrund für einen Wechsel zu einem anderen Unternehmen: Ihre Servicekapazitäten.“ Der Gaschromatographie-Zyklus (GC) befinde sich in einem noch früheren Stadium und sei erst zu etwa einem Viertel abgeschlossen. McDonnell bezifferte den kombinierten Rückenwind durch den Austausch auf 200 bis 300 Basispunkte aus dem LC- und weitere 100 Basispunkte aus dem GC-Bereich, die sich auf das Gesamtwachstum des Unternehmens addieren. Bemerkenswert ist, dass der chinesische Bestand nach den COVID-Jahren als besonders unterversorgt eingestuft wurde. Dies ist ein zusätzlicher Datenpunkt, der neben der breiteren makroökonomischen Erholungsstory einen spezifischen Wachstumshebel darstellt.
Reshoring-Pipeline entschärft: MFN-Unterzeichner steigen von 11 auf 17
Agilents Reshoring-Thehese, die im vergangenen Herbst erstmals mit einer Marktchance von 1 Milliarde US-Dollar und einem avisierten Marktanteil von etwa einem Drittel bis 2030 quantifiziert wurde, wird nun durch weitere Fakten untermauert. McDonnell gab bekannt, dass die Zahl der Most-Favored-Nation-Pharma-Deals (MFN), die dieser Schätzung zugrunde liegen, seit der Erstveröffentlichung von 11 auf 17 gestiegen ist. Er bezeichnete dies als eine Entschärfung des ursprünglichen Erfassungsziels von 300 Millionen US-Dollar, anstatt eine Aufwärtsrevision erforderlich zu machen. Das Unternehmen hat inzwischen seine ersten Reshoring-bezogenen Aufträge verbucht, wobei fünf der weltweit zehn größten Pharmaunternehmen unter Vertrag stehen. McDonnell erklärte, er habe persönlich mehrere Standorte an der US-Ostküste besucht, an denen Instrumente in Vorratslagern für den bevorstehenden Einsatz bereitgestellt werden. Etwa 75 % der MFN-Unterzeichner haben die damit verbundenen Investitionsausgaben (Capex) angekündigt, und die große Mehrheit der bisherigen Aufträge stammt aus Greenfield-Projekten und nicht aus Brownfield-Modernisierungen. Die typischen Beschaffungs-Vorlaufzeiten betragen 6 bis 18 Monate vor dem Launch des Standorts. Das Management rechnet damit, dass sich der Umsatzbeitrag im ersten Quartal des Fiskaljahres und darüber hinaus bemerkbar machen wird – ein zeitlicher Detailaspekt, der Investoren einen konkreten Indikator an die Hand gibt.
CDMO-Kapazitäten (Train C): Ein klarer Fahrplan zur Verdopplung des Standortumsatzes
Zum Spezial-CDMO-Geschäft mit Advanced Therapeutics, das im dritten Quartal des Fiskaljahres um 30 % wuchs, lieferte Elinoff neue Details dazu, wie sich die Kapazitätserweiterungen bei Train C und Train D in Umsatz niederschlagen werden. Train C geht im Frühjahr 2027 ans Netz und ist für dieses Jahr bereits zu 75 % ausgebucht; es wird 6 bis 8 Quartale dauern, bis die volle Kapazität erreicht ist. Train D folgt einige Quartale später und durchläuft eine ähnliche Hochlaufphase. Wenn beide Züge mit voller Auslastung laufen, würde sich der Umsatz des Standorts gegenüber dem heutigen Niveau in etwa auf rund 300 Millionen US-Dollar verdoppeln. Elinoff wies zudem auf eine günstige zeitliche Abfolge hin: Die bestehende Kapazität füllt sich in der ersten Hälfte des Fiskaljahres, während das zusätzliche Volumen von Train C in der zweiten Jahreshälfte zum Wachstumstreiber wird. Dies sei „sehr gut geplant, um nahezu zum perfekten Zeitpunkt online zu gehen“. Die Kundenkonzentration hat sich als Risikofaktor stark verringert: Die Top-3-Kunden machen nun weniger als 50 % der Nachfrage aus (nach 80 % im Jahr 2019), und der Umsatzmix hat sich auf etwa 60 % kommerzielle und 40 % klinische Erlöse verlagert. Jüngere negative Studienergebnisse im Spätstadium im Bereich der breiteren siRNA-Forschung haben laut Management keinen Einfluss auf die Prognose für 2027; die langfristige Wachstumsrate für das CDMO-Geschäft im mittleren Zehnerbereich wurde bekräftigt. Der Margenkompromiss ist explizit: Der Hochlauf von Train C wird die CDMO-Morgen im Jahr 2027 verwässern, da das Unternehmen vor der Vollauslastung Personal einstellt und Abschreibungen vornimmt. Elinoff betonte jedoch, diese Verwässerung sei eingeplant und werde an anderer Stelle ausgeglichen, sodass das Unternehmen sein Ziel einer jährlichen operativen Margenausweitung von 50 bis 100 Basispunkten dennoch erreichen könne.
KI und autonome Labore: Ein konzeptioneller Rahmen, noch keine eigene Umsatzposition
McDonnell widmete sich ausführlich der Frage, wie sich Agilent im Bereich der Künstlichen Intelligenz im Labor positioniert. Er nutzte dabei die Analogie, dass Instrumente „die Augen“ im Labor sind, physische Automatisierung „die Hände“ und eine agentenbasierte Software-Schicht „das Gehirn“, das die Experimente steuert. Er argumentierte, dass die KI-Einführung durch Pharma-Kunden die Nachfrage nach Analysetools eher erhöht als verringert, da eine schnellere Wirkstoffforschung und verkürzte klinische Studienzeiten mehr Tests, mehr Freigabeaktivitäten und mehr QS/QC-Arbeiten erfordern. Das Unternehmen hat unter der Leitung seines CTO-Bereichs eine Gruppe für autonome Labore gegründet, die direkt mit führenden Pharma-Kunden zusammenarbeitet und sogenannte „Lighthouse“-Prototypen für autonome Labore betreibt. Das Kooperationsmodell beschrieb er als Co-Creation und nicht als reine Spezifikationsannahme: „Es geht nicht darum, Spezifikationen für ein LC zu erhalten, um ein empfindlicheres LC auf den Markt zu bringen. Es geht darum, wie diese Produktivität und dieser Workflow gesteigert werden können.“ Er verwies zudem auf neue Konnektivitätsmodelle von Anthropic, die technische Barrieren bei der direkten Verknüpfung von KI-Agenten mit Instrumenten abbauen. Wichtig war McDonnell der ehrliche Hinweis, dass dieser Bereich noch nicht ausgereift ist: „Jeder, der behaupten kann, das autonome Labor sei klar definiert und jeder wisse, wie es aussehen wird – ich kann Ihnen aus Gesprächen mit unseren Kunden sagen: Das ist nicht so.“ Dies ist ein strategischer Rahmen im Aufbau und keine quantifizierbare, kurzfristige Umsatzchance, weshalb Investoren ihn auch so behandeln sollten.
China: Breit abgestützte Stärke, doch das Management vermeidet verfrüht das Wort „Trendwende“
China verzeichnete im vergangenen Quartal ein zweistelliges Wachstum in den Bereichen Pharma und Lebensmittel sowie ein zweistelliges Wachstum im oberen Zehnerbereich bei Advanced Materials. Dies veranlasste das Management zu einer Prognoseanhebung für die Region: Für das vierte Quartal wird nun von einem hohen einstelligen Wachstum ausgegangen, nach einer flachen Ausgangsbasis zu Jahresbeginn. McDonnell führte die Stärke auf jahrzehntelange Direktvertriebsstrukturen und ein neu eröffnetes Innovationszentrum zurück und nicht auf eine reine Markterholung. Als langfristigen Rückenwind nannte er Chinas Ziele für den 15. Fünfjahresplan im Pharmasektor – einen Markt, den er auf 250 Milliarden US-Dollar mit einem zielgerichteten Wachstum von 2 Milliarden US-Dollar bezifferte. Das Management achtete darauf, dies eher als Marktanteilsgewinne in einem sich verbessernden Marktumfeld denn als definitive makroökonomische Trendwende zu werten. McDonnell stellte ausdrücklich klar, dass das Unternehmen „noch keinen Wendepunkt ausruft“. Langfristig wird erwartet, dass China für Agilent im mittleren bis oberen einstelligen Bereich wächst.
Europa-Prognose gesenkt und akademische Schwäche: Kontext wichtiger als Sorge
Die Jahresetatprognose für Europa wurde im vergangenen Quartal gesenkt, was Elinoff hauptsächlich auf schwierige Vorjahresvergleiche zurückführte – ein niedriger einstelliger Wachstumsvergleich gegenüber einem starken Vorjahreswert im hohen einstelligen Bereich im dritten Quartal, der sich im vierten Quartal auf einen niedrigen zweistelligen Vergleichswert erhöht –, flankiert von einer gewissen zusätzlichen konservativen Planung im Zuge des Nahostkonflikts. Akademische und staatliche Endmärkte bleiben ein kleineres, gedämpftes Segment; die US-Ausgaben in diesem Bereich wurden als „stabil, aber gedämpft“ beschrieben, während das direkte NIH-Exposure bei unter 1 % des Gesamtumsatzes liegt. Die europäischen Ausgaben im akademischen und staatlichen Sektor sind im Jahresverlauf im mittleren einstelligen Bereich gewachsen, stehen jedoch aufgrund steigender Verteidigungsausgaben unter Budgetdruck. Das entsprechende China-Geschäft ging im dritten Quartal im Vergleich zu einem starken 20-prozentigen Vorjahreswert zurück, wobei im Laufe der Zeit eine Rückkehr zum mid-single-digit-Wachstum erwartet wird.
Kapitalallokation: Biocare als Vorbild, keine transformativen Mega-Deals in Sicht
Mit Blick auf M&A verwies McDonnell auf die jüngste Übernahme von Biocare, die dem Pathologie-Franchise über 300 Antikörper hinzufügte. Dies sei die Blaupause für zukünftige Transaktionen: strategisch passend, stark durch wiederkehrende Umsätze geprägt und über den im Rahmen von Ignite aufgebauten Vertriebsmotor integrierbar. Er skizzierte vier Prüfkriterien für Akquisitionen – strategische Passung, Recht zum Gewinnen (Right to Win), angemessener Preis und kulturelle Kompatibilität – und äußerte sich unmissverständlich zu den Größenerwartungen: „Wir werden keinen transformativen Deal machen.“ Zu den Interessengebieten gehören Software- und umsatzstarke Ergänzungszukäufe (Bolt-ons) rund um die analytischen Kernplattformen des Unternehmens sowie Partnerschaften im Bereich physischer KI- und autonomer Laborkapazitäten. Dazu gehören auch Deals, die über Agilents Innovationszentrum in China angebahnt wurden, wo das Unternehmen kürzlich einen großen Laborbau-Auftrag für einen einheimischen Betreiber autonomer Labore abgewickelt hat.
Margenverlauf: Zollerstattungen als entscheidender Einflussfaktor
Elinoff betonte ausdrücklich, dass die Margenkommentare des Unternehmens für das kommende Jahr ohne Berücksichtigung der in diesem Jahr erhaltenen einmaligen Zollerstattungen betrachtet werden sollten – ein Unterscheidungsmerkmal, das das Management wiederholt hervorhob, um zu verhindern, dass Anleger von einer aufgeblähten Basis extrapolieren. Das Unternehmen hat in diesem Fiskaljahr trotz Gegenwind durch Zölle und Steuern eine operative Margenausweitung von über 100 Basispunkten erzielt. McDonnell schrieb dies teilweise zu rund 200 Basispunkten an Preismaßnahmen zu, die er als einen kumulativen, dauerhaften Hebel anstatt als einmalige Maßnahme charakterisierte.