Ceres Power: Festoxid-Brennstoffzellen sind laut Unternehmen bei den Kosten mit Gasturbinen konkurrenzfähig – Weichai skaliert in unter zwei Jahren auf 200 Megawatt
Telefonkonferenz zu den Halbjahresergebnissen, 23. September 2026
Ceres Power nutzte die Präsentation seiner Halbjahreszahlen für eine Aussage, die noch vor ein oder zwei Jahren wie eine ambitionierte Zukunftsvision geklungen hätte: Die Festoxid-Brennstoffzellentechnologie des Unternehmens ist mittlerweile mit der konventionellen Stromerzeugung kosten konkurrenzfähig und nicht mehr nur schneller zu installieren. CEO Phil Caldwell erklärte vor Investoren, man liege bei den Kosten im Vergleich zu Gasturbinen und Gasmotoren heute „dicht beieinander“. Dies sei ein Meilenstein, der das Investmentprofil von einer Nischengeschichte für Notstromversorgung zu einer echten Alternative für dezentrale Energieerzeugung in großem Maßstab wandelt.
Das Argument der Zeiteinsparung bleibt das Kernstück der Vermarktung. Caldwell wies darauf hin, dass die Lieferzeiten für Gasturbinen mittlerweile fünf bis sieben Jahre betragen, Kernkraftkapazitäten „erst im nächsten Jahrzehnt“ zur Verfügung stehen und Netzanschlüsse in vielen Märkten – darunter auch in Großbritannien – fünf bis zehn Jahre in Anspruch nehmen. Ceres sieht darin das, was Caldwell ein „Fünfjahresfenster“ nannte, um die Festoxid-Technologie als festen Bestandteil des Energiemixes und nicht nur als Übergangslösung zu etablieren. Die eigene Umsetzung hat sich in dieser Zeit drastisch beschleunigt: Das erste gemeinsam mit Doosan errichtete Werk benötigte um die Covid-Zeit noch rund vier Jahre; die jüngst unterzeichnete Lizenzvereinbarung mit dem chinesischen Partner Weichai ist auf dem besten Weg zur vollständigen Produktion in zwei Jahren oder weniger. Dies ist auf die Standardisierung rund um die neu eingeführte Endura-Plattform zurückzuführen.
Weichais Tempo und Doosans erster Exportauftrag
Unter den bestehenden Lizenznehmern stach das rasche Wachstum von Weichai besonders hervor. Das Unternehmen plant den Produktionsstart für Ende dieses Jahres oder Anfang nächsten Jahres mit dem erklärten Ziel einer Kapazität von 200 Megawatt innerhalb von zwei Jahren nach Vertragsschluss – ein Tempo, das das Management wiederholt als ungewöhnlich schnell bezeichnete, selbst gemessen an den ohnehin straffen Maßstäben von Ceres. Doosan in Südkorea, ein Lizenznehmer der älteren Generation, der noch den ursprünglichen, kompakteren Stack von Ceres anstelle von Endura nutzt, unterzeichnete seinen ersten Exportvertrag: ein Stack-Liefergeschäft im Wert von rund 60 Millionen GBP mit dem deutschen Unternehmen Reverion. Das System von Reverion zeichnet sich dadurch aus, dass es in beide Richtungen arbeiten kann – es erzeugt Strom bei Bedarf und synthetisches Methan, wenn dieser nicht benötigt wird. Caldwell beschrieb dies als eine Möglichkeit, beide Seiten der Energiewende zu „arbitrieren“. Die Lizenzgebühren für diesen Vertrag bewegen sich je nach Umfang im üblichen Rahmen des Unternehmens von 50 bis 100 $ pro Kilowatt.
Delta in Taiwan betreibt die Vorproduktion in seinem Werk in Tainan und hat eine zweite, größere Fabrik in Guanyin für die Massenproduktion angekündigt. Dies unterstreicht Deltas Position als einen der kapitalstärksten Partner im Ökosystem, gestützt durch seine bestehende Größe bei Rechenzentrumshardware. In Japan hat sich DENSO staatliche Förderungen in Höhe von 165 Millionen GBP gesichert, um die Weiterentwicklung der SOEC-Wasserstofftechnologie fortzuführen, wenngleich Caldwell klarstellte, dass Wasserstoff kurzfristig hinter der Stromerzeugung eine untergeordnete Priorität bleibt.
Der 800-Volt-DC-Aspekt, den Investoren noch nicht vollständig eingepreist haben
Das innovativste technische Argument der Präsentation drehte sich um die Stromarchitektur von Rechenzentren. Caldwell verwies auf den Vorstoß von Nvidia hin zu einer 800-Volt-DC-Infrastruktur für KI-Rechenzentren als strukturellen Rückenwind speziell für Brennstoffzellen. Diese sind „DC-nativ“ und erzeugen Gleichstrom anstelle des von Turbinen und Motoren gelieferten Wechselstroms. Nvidias eigene Schätzung, auf die sich Caldwell berief, beläuft sich auf Effizienzsteigerungen von rund 5 % durch eine direkte Gleichstromversorgung in einem Rechenzentrum, einhergehend mit einem geringeren Kupfereinsatz, dem Wegfall von Schaltanlagen und Transformatoren sowie der Möglichkeit, mehr Leistung in jeden Server-Rack zu leiten. Das Management geht davon aus, dass sich diese Anforderung um die Jahre 2028 bis 2029 verfestigen wird, wodurch zu den kurzfristigen Kosten- und Geschwindigkeitsvorteilen ein zukunftsweisender technischer Burggraben hinzukommt.
Die Genehmigungslage (Permitting) erwies sich als das dritte Standbein der These und ist womöglich das langlebigste. Caldwell berichtete von Fällen, in denen Stromerzeugungsverträge, die ursprünglich an konventionelle Turbinen oder Gasmotoren vergeben worden waren, zugunsten von Festoxid-Brennstoffzellen „umgedreht“ wurden. Ausschlaggebend dafür seien der gegen Null gehende Wasserverbrauch, das Fehlen von Verbrennungsbyprodukten wie SOx und NOx sowie der nahezu lautlose Betrieb, der Standorte näher an Ballungszentren und innerhalb von Gebäuden ermögliche. „Nur weil man Strom erzeugen kann, heißt das nicht, dass man Strom erzeugen sollte oder das Recht dazu hat“, sagte Caldwell und stellte damit bürokratische Hürden bei Genehmigungen – und nicht etwa mangelnde Erzeugungskapazität – als den entscheidenden Engpass dar, mit dem sich viele Rechenzentrumsentwickler heute konfrontiert sehen.
Prognose und Finanzdaten stabil
Ceres bekräftigte die Jahresprognose für den vertraglich gebundenen Umsatz von 45 Millionen GBP, wovon im ersten Halbjahr bereits rund die Hälfte erbracht wurde – ein Tempo, das Finanzvorstand Stuart Paynter als planmäßig bezeichnete. Angesichts des lizenzlastigen Umsatzmixes bleibt die Bruttomarge hoch. Die F&E-Ausgaben sanken im ersten Halbjahr von 25 Millionen GBP im Vorjahreszeitraum auf 18 Millionen GBP, was das Management auf den Übergang von Endura aus der Entwicklungs- in die Vermarktungsphase zurückführte und nicht auf einen Rückgang der Innovationskraft. Das Unternehmen nahm Anfang des Jahres durch eine überzeichnete Kapitalerhöhung knapp über 100 Millionen GBP ein. Caldwell wertete diesen Schritt weniger als Finanzierungsnotwendigkeit denn als Signal an Partner, die jahrzehntelange Fabrikinvestitionen tätigen, dass Ceres als Technologielieferant „für die nächsten 20 Jahre“ an ihrer Seite sein wird.
Das Management bekräftigte seine Zuversicht, in diesem Jahr mindestens einen neuen Produktionslizenznehmer unter Vertrag zu nehmen, und beschrieb die Projektpipeline in den USA, Asien und Europa als wachsend. Paynter warnte jedoch, dass Vertragshandlungen und der Zeitpunkt der Umsatzrealisierung naturgemäß unvorhersehbar bleiben. Er wies darauf hin, dass der Zeitplan für die Umsatzrealisierung bei der Weichai-Vereinbarung dadurch verkompliziert wurde, dass es sich um eine Aktualisierung eines älteren Vertrags aus dem Jahr 2018 handelte. Das Unternehmen erklärte, man standardisiere neue Verträge nun über Muster, um den Zeitpunkt der Umsatzrealisierung transparenter zu gestalten.
Lizenzgebühren spielen erst in einigen Jahren eine Rolle
Die wohl ernüchterndste Offenbarung für Investoren mit Blick auf die kurzfristige Profitabilität: Lizenzgebühren – jene Umsatzkomponente, die das Lizenzierungsmodell letztlich rechtfertigt – sind heute noch unbedeutend und werden voraussichtlich erst dann nennenswert steigen, wenn die Partner ihre kumulierten Installationen auf rund ein Gigawatt ausweiten. Das Management verortet diesen Zeitpunkt für den späteren Verlauf dieses Jahrzehnts. Bis dahin bleibt das Geschäft von Vorab-Lizenzgebühren und Ingenieurdienstleistungen im Zusammenhang mit neuen Vertragsabschlüssen abhängig. Dies unterstreicht, warum der Rhythmus neuer Produktionslizenzvereinbarungen, der bei etwa einer pro Jahr angestrebt wird, für die Equity Story von so großer Bedeutung ist. Caldwell wies darauf hin, dass das Unternehmen seine Lizenzgebührenstruktur trotz gestiegener Verhandlungsmacht durch die explodierende Nachfrage nicht grundlegend verändert hat. Man sei vorsichtig, Gebühren nicht so stark vorab zu erheben, dass dies die Investitionsentscheidungen der Partner verzerren könnte, bevor diese die Amortisationsphase erreichen.
Ceres beziffert den adressierbaren Stromerzeugungsmarkt bis zum Ende des Jahrzehnts auf 22 Gigawatt, wobei Rechenzentren etwa die Hälfte dieses Potenzials ausmachen, während bis 2035 ein separater Wasserstoffmarkt im Umfang von 38 Gigawatt entsteht, der auf derselben zugrundeliegenden Stack-Technologie basiert. Die Ausrichtung auf zwei Märkte – Strom jetzt, Wasserstoff später – wurde als bewusste Absicherung und nicht als Entweder-Oder-Wette präsentiert, bedeutet aber auch, dass Investoren eine Technologietransaktion finanzieren sollen, deren Wirtschaftlichkeit erst in einigen Jahren vollständig sichtbar sein wird.