Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals 2026, 4. November 2026

AppLovin hat für das dritte Quartal einen Umsatz von $2,18 Milliarden gemeldet, was einem Anstieg von 55 Prozent im Jahresvergleich und 14 Prozent gegenüber dem Vormonat entspricht. Damit wurde das obere Ende der eigenen Prognose um rund $100 Millionen übertroffen. Der quartalsweise Zuwachs von über $200 Millionen war der größte in der Unternehmensgeschichte. Das Ergebnis folgt auf ein zweites Quartal, das CEO Adam Foroughi als Enttäuschung und „hausgemachten Fehler“ bezeichnete. Das Management nutzte die Konferenz, um zu betonen, dass das Problem identifiziert und behoben wurde – und die Zahlen stützen diese Aussage weitgehend. Das bereinigte EBITDA kletterte um 59 Prozent auf $1,84 Milliarden bei einer Marge von 84 Prozent, während der Nettogewinn um 72 Prozent auf $1,44 Milliarden stieg. CFO Matt Stumpf ordnete ein, dass die größten digitalen Werbeplattformen in diesem Saisonverlauf ein Wachstum von etwa 10 Prozent bis Mitte 20 Prozent verzeichneten und AppLovin rund 65 Prozent des Umsatzes in Free Cash Flow umwandelte.

Größere Modellarchitektur erst teilweise implementiert

Die wichtigste neue Information ist technischer Natur. Im Laufe des Quartals hat AppLovin eine nächste Generation seiner AXON-Modelle teilweise ausgerollt, die auf den architecturalen Änderungen basiert, die Foroughi im vergangenen Quartal angekündigt hatte. Das erklärte Ziel ist es, größere Modelle zu bauen, mehr Rechenleistung zu nutzen und für bessere Ergebnisse zu trainieren. Foroughi stufte die Umstellung hinsichtlich ihrer technischen Komplexität auf eine Stufe mit AXON 2.0 ein, vermied es jedoch, sie als „AXON 3.0“ zu bezeichnen. Das Unternehmen sei „kein Direct-to-Consumer-KI-Unternehmen“ und versioniere seine Modelle nicht für ein externes Publikum. Auf die Frage nach den wirtschaftlichen Auswirkungen wollte er sich nicht auf eine Quantifizierung festlegen; er sagte lediglich, die neue Generation verschaffe dem Unternehmen „einen viel längeren Fahrplan, als es die alten Modelle getan hätten“.

Zwei Punkte stechen hervor. Erstens handelte es sich um einen teilweisen Rollout, und Foroughi betonte, dass die neue Architektur „viel mehr Raum zur Optimierung“ bietet als die bisherige. Zweitens fallen die Verbesserungen dort am größten aus, wo Daten spärlich sind – also bei neueren und kleineren Werbetreibenden sowie in jüngeren Kategorien, was exakt dem Segment der Verbrauchermarke (Consumer) entspricht. Das Wachstum im Gaming-Umsatz rebeschleunigte sich parallel zum Rollout auf fast 50 Prozent im Jahresvergleich. Das Management wollte sich weder auf einen Zeitplan für den Rollout noch auf den Rhythmus der Zuwächse festlegen, und Foroughi betonte, dass Modellverbesserungen „nicht nach einem perfekten Quartalskalender eintreffen werden“.

Begleitet wurde der technische Vorstoß von Kostendisziplin. Die Rechenzentrumskosten sanken als Prozentsatz des Umsatzes, da das Infrastrukturteam die Effizienz bei der Bereitstellung steigerte, obwohl die Trainingsrechenleistung zunahm. Stumpf erklärte, das Unternehmen steuere nach EBITDA-Dollar und Free Cash Flow statt nach einem Margenziel und werde weiterhin dort investieren, wo es einen Weg zu weiterem Umsatz sieht. Die bereinigte EBITDA-Durchflussrate (Flow-through) von Quartal zu Quartal lag bei 87 Prozent.

Ausblick auf Q4 signalisiert scharfe Verlangsamung – basierend ausschließlich auf bekannten Faktoren

Der Ausblick für das vierte Quartal sieht einen Umsatz von $2,365 Milliarden bis $2,395 Milliarden vor, was einem Plus von 43 bis 44 Prozent im Jahresvergleich und 8 bis 10 Prozent gegenüber dem Vormonat entspricht. Das bereinigte EBITDA wird mit $1,995 Milliarden bis $2,025 Milliarden prognostiziert. Die sequenzielle Verlangsamung von 14 Prozent führte angesichts der starken E-Commerce-Saison im Weihnachtsgeschäft zu kritischen Nachfragen. Stumpf erklärte, die Philosophie bleibe unverändert: Die Prognose berücksichtigt die normale Saisonalität, bereits aktive und funktionierende Modell-Updates sowie höhere Kosten für die Trainingsrechenleistung. Das Management lehnte es ab, Annahmen für Gaming und Consumer aufzuschlüsseln, und sagte lediglich, dass beide Segmente im Q4 aus unterschiedlichen Gründen stark seien. Das implizite Gesamtjahreswachstum liegt bei über 50 Prozent. Foroughi wies darauf hin, dass das Unternehmen in 14 der letzten 16 Quartale das obere Ende der Prognose übertroffen hat.

Consumer: Dreistelliges Wachstum, aber saisonaler Kater steht bevor

Die Ausgaben von E-Commerce- und Consumer-Werbetreibenden stiegen im Quartalsvergleich zweistellig und im Jahresvergleich dreistellig. Foroughi äußerte sich ungewohnt offen über die Kehrseite einer stärkeren E-Commerce-Exposition. Gaming hat historisch von dem profitiert, was er als „Q5“ bezeichnete – einer Phase, in der Gaming-Werbetreibende im Q1 aggressiv werben, weil der E-Commerce-Wettbewerb nachlässt. Dieses Polster hat AppLovin weniger saisonal gemacht als die Konkurrenz, aber er warnte: „Je tiefer wir in den E-Commerce einsteigen, desto stärkeres Q4 und desto schwierigeres Q1 sollten wir sehen.“ Die Neukundengewinnung sollte zwar Wachstum in traditionell schwierigen Quartalen ermöglichen, Investoren müssen jedoch damit rechnen, dass vergleichbare Werbetreibende ein starkes Q4 gefolgt von einem schwachen Q1 zeigen.

Das Onboarding bleibt ein Bremsklotz. Kunden, die den Prozess über das AppLovin-Team durchlaufen, sind weitaus erfolgreicher als Selbstbedienungsnutzer (Self-Serve), und Foroughi erklärte, dass sehr kleine Unternehmen „noch weiter in der Zukunft liegen“. Werbetreibende führen vor einer Skalierung zudem Inkrementalitätsstudien durch, was den Hochlauf verlangsamt. Kreativinhalte stellen eher Opportunitätskosten als eine Barriere dar, so Foroughi. Er merkte an, dass sich generative KI-Kreativtools weniger stark weiterentwickelt haben als von manchen erwartet, da sich westliche Unternehmen für Large Language Models auf andere Bereiche konzentrieren. Werbeanzeigen auf der Plattform erzielen durchschnittlich über 35 Sekunden Watch-Time, und Werbetreibende, die mehr Kreativmaterial einbinden, skalieren besser. Ein Empfehlungs- und Partnerschaftsprogramm befindet sich auf einem mehrjährigen Pfad und bleibt „Work in Progress“, während das Wachstum bei den Pixel-Account-Hinzufügungen anzieht.

Foroughi erklärte zudem, warum das Pixel-Wachstum stark in Richtung Asien-Pazifik tendiert. Diese Werbetreibenden starten häufig neue Webseiten, die speziell für diesen Kanal gebaut wurden, weshalb die Attribuierung einfach ist. Nordamerikanische Unternehmen hingegen verfügen über etablierte Domains und komplexere Attribuierungsstrukturen. Er warnte davor, die reinen Account-Zahlen als Beweis für eine tiefere Durchdringung zu werten.

Auktionspreise, Wettbewerb und das langfristige Ziel von 30 Prozent

Das Management bekräftigte, dass das Unternehmen langfristig jährlich um rund 30 Prozent wachsen kann, betonte jedoch, bei sich bietenden Gelegenheiten deutlich schneller agieren zu wollen. Auf die Frage, ob die neuen Modelle die Wachstumserwartungen für das Gaming-Segment verändern, erwiderte Foroughi, es sei schwierig, eine Branche isoliert innerhalb einer einheitlichen Auktion zu bewerten, aber ein präziseres Modell müsse das Gaming-Wachstum unterstützen. Er fügte hinzu, dass die 30 Prozent nicht davon abhängen, sofern der Consumer-Bereich weiter rasant wächst.

Stephen Ju von UBS übermittelte Bedenken von Werbetreibenden, wonach E-Commerce-Bieter die Auktionspreise in die Höhe treiben, die Renditen schmälern und damit einige Budgets zu Wettbewerbern abwandern lassen könnten. Foroughi tat diese Einschätzungen als fehlerhaft ab und argumentierte, Werbetreibende, die mit Analysten sprechen, „arbeiten wahrscheinlich nicht sehr hart“. Er räumte ein, dass CPMs mit besserem Targeting steigen, argumentierte jedoch, dass präzisere Vorhersagen den Return on Ad Spend (ROAS) erhöhen. Zum Wettbewerb sagte er, dass andere Plattformen gute Leistungen erbringen und die Branche kein Nullsummenspiel sei. Er führte die Schwäche des letzten Quartals erneut auf unternehmensspezifische Ausführung zurück.

Zur Take Rate (Provisionsrate), die das Unternehmen nicht offenlegt, sagte Foroughi, sie sei ein Ergebnis und keine optimierte Variable. Er verdeutlichte dies an einer Conversion-Rate von knapp über 1 Prozent, was bedeute, dass das Unternehmen bei 1.000 Impressionen „bei etwa 987 Geld verliert“. Die Take Rate steigt, wenn AppLovin den Markt überinnovationiert, und sinkt, wenn das Unternehmen ins Hintertreffen gerät. Zum Thema Angebot (Supply) erklärte er, dass der MAX-Medisationsmarkt „stark zweistellig“ wächst, angetrieben sowohl durch Volumen als auch durch steigende Preise. Dies bedeute, dass AppLovin seine Technologie schneller verbessern müsse als die Auszahlungen an Publisher steigen.

Datenhunger und ein Wink zu M&A

Foroughi erklärte, dass der Engpass der neuen Architektur eher in den Daten als in der Modellierungskapazität liege: „Wir werden unter Datendurst leiden.“ Das Rekordquartal sei ohne zusätzliche Daten erzielt worden, so Foroughi, aber größere Modelle erfordern mehr davon. Das Management steht nicht unter Druck, doch er betonte, das Unternehmen würde den Zukauf von „Datenbeziehungen und Kundenbeziehungen“ prüfen, um Entwicklungen vorzuziehen, die ansonsten ein Jahrzehnt des Onboardings in Anspruch nehmen könnten. Als Vorbild nannte er MoPub – eine Transaktion, die sich „um ein Vielfaches bezahlt gemacht hat“. Ein konkretes Ziel wurde nicht genannt. Er erwähnte zudem, dass die Architektur langfristig möglicherweise universeller für Consumer- und Gaming-Bereiche einsetzbar werden könnte (die derzeit noch getrennte Modelle verwenden), auch wenn er sich darauf nicht festlegte.

Er lehnte es ab, den Anteil selbstlernender versus ingenieurgetriebener Verbesserungen zu beziffern, da beide ineinandergreifen und sich nicht sauber trennen lassen.

CTV steht am Anfang – noch nicht in den Zahlen enthalten

Connected TV (CTV) tauchte in Foroughis Prioritäten für 2027 auf. Pilotkampagnen laufen bereits und das Produkt „sieht sehr vielversprechend aus“, allerdings warnte er Investoren davor, kurzfristig auf nennenswerte Beiträge zu setzen. Die Chance liegt seiner Ansicht nach in einem echten Performance-Offering für den gesamten Funnel (Top-to-Bottom) auf Connected TV, wobei das Inventar derzeit untermonetisiert ist und an die Situation im Mobile-Bereich vor 10 bis 15 Jahren erinnert. Über CTV hinaus sieht er nur wenige Drittanbieter-Quellen, die das Geschäft mit einem Schlag bewegen könnten. Die Ausweitung des Angebots wird daher ein langsamer, kumulativer Prozess sein, während die Diversifizierung von Werbeformen innerhalb bestehender Impressionen der größere kurzfristige Hebel bleibt.

Kapitalrückgabe und Bilanz

Der Free Cash Flow lag bei $1,4 Milliarden oder 77 Prozent des bereinigten EBITDA, nach 53 Prozent im Q2 (welches durch den Zeitpunkt von Steuerzahlungen belastet war). Die Konversionsrate für das Gesamtjahr wird weiterhin bei 70 bis 75 Prozent erwartet. AppLovin kaufte 4,1 Millionen Aktien für $1,4 Milliarden zurück und zog diese ein; zudem stockte das Board das Aktienrückkaufprogramm um $3,2 Milliarden auf, womit sich das Gesamtvolumen auf $3,6 Milliarden beläuft. Seit Bestehen des Programms wurden 104 Millionen Aktien für $9,4 Milliarden zu einem Durchschnittspreis von rund $90 eingezogen, womit 85 Prozent des Free Cash Flows an die Aktionäre zurückgegeben wurden. Die Barmittel beliefen sich auf $3,17 Milliarden gegenüber langfristigen Schulden von $3,5 Milliarden, wodurch die Nettoverschuldung bei unter dem 0,1-Fachen des EBITDA liegt (langfristiges Ziel: rund das 1-Fache). Stumpf bestätigte, dass der Anstieg im Q3 eine opportunistische Reaktion auf eine Diskrepanz zwischen Aktienkurs und innerem Wert war, und erklärte, das Unternehmen könne dies jederzeit wiederholen. Ein BTIG-Analyst wies darauf hin, dass die Aktie im Jahresverlauf weiterhin rund 40 Prozent im Minus liegt.

Was das Management offen ließ

Auf die Frage von Shweta Khajuria (Wolfe) nach mehr Transparenz bezüglich der Nachhaltigkeit des Wachstums bot Foroughi keine neuen KPIs an. Er erklärte, das Unternehmen könne zum gegenwärtigen Zeitpunkt keine prognostizierenden Metriken nennen, da das Wachstum von Modellverbesserungen und Neukundenzugewinnen abhänge, die nicht planbar seien – auch wenn sie „ein sehr hohes Aufwärtspotenzial schaffen können“. Investoren sind somit angehalten, von der bisherigen Rekordbilanz des Unternehmens auf die Zukunft zu schließen statt von offengelegten Frühindikatoren. Der partielle Rollout sowie die saisonale Dynamik im Consumer-Bereich hinterlassen im ersten Halbjahr 2027 spürbare Unsicherheiten.