Telefonkonferenz zum vierten Quartal und Geschäftsjahr 2026, 4. November 2026

Emerson Electric hat das Geschäftsjahr 2026 mit einem Quartal abgeschlossen, das in allen Unternehmensbereichen die Erwartungen übertraf, und dies mit einem Ausblick für das Geschäftsjahr 2027 kombiniert, der angesichts der Auftragsdaten bewusst vorsichtig wirkt. Die zugrundeliegenden Aufträge stiegen im vierten Quartal um 14 %, der Auftragsbestand belief sich zum Jahresende auf $8,2 Milliarden (ein Plus von 11 %) und die Projektpipeline wuchs auf $13 Milliarden (ein Plus von 17 %). Dennoch stellte das Management für das Geschäftsjahr 2027 ein bereinigtes Umsatzwachstum von rund 5 % in Aussicht, wobei das erste Quartal ebenfalls bei 5 % liegen soll. Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) wird bei einer bereinigten Segment-EBITDA-Marge von 29 % mit $7,25 prognostiziert, was einem Anstieg von 10 % gegenüber $6,59 entspricht. Mehrere Analysten, darunter Scott Davis von Melius und Amit Mehrotra von UBS, bohrten nach, ob die Prognose Puffer enthalte. CEO Lal Karsanbhai bestritt dies nicht und erklärte, es sei „nicht alles rosig da draußen“, wobei er Europa und China als Ursache für die konservative Haltung nannte.

Der Auftragsbestand verlängert sich, das Energiegeschäft läuft auf Hochtouren

Die wichtigste Veränderung in der Qualität des Geschäfts ist die Verlagerung hin zu langfristigen Projekten. CFO Mike Baughman sagte, der Anteil des Auftragsbestands, dessen Umsetzung innerhalb von 12 Monaten erwartet wird und der „lange Zeit ziemlich stabil bei 75 % lag“, sei auf 70 % gesunken. Er beschrieb das Orderbuch als zunehmend „gefüllt mit langfristigen Zyklen“. Dies ist gut für die Visibilität bis in das Jahr 2028, birgt jedoch Kosten für die kurzfristige Abarbeitung. Dies erklärt teilweise, warum ein Auftragswachstum von 14 % nicht zu einer schnelleren Umsatzbeschleunigung im Geschäftsjahr 2027 führt. Projekte machten 37 % des Umsatzes im vierten Quartal aus, während das MRO-Geschäft (Instandhaltung, Reparatur und Überholung), das mit 63 % weiterhin robust ist, das Jahr mit einem hohen einstelligen Wachstum beendete.

Das Energiegeschäft sticht besonders hervor. COO Ram Krishnan berichtete, dass das rund $2,5 Milliarden schwere Energiegeschäft im Quartal um 25 % gewachsen sei und der Bereich der Leitsysteme, der hauptsächlich von Greenfield-Projekten angetrieben wird, um fast 45 % zugelegt habe. Er sagte, „wir sehen eine starke Dynamik und keine Verlangsamung im Energiebereich und erwarten, dies im kommenden Jahr zu wiederholen“. Die Ovation-Aufträge stiegen um 26 %. Das Energiegeschäft begann mit Flottenmodernisierungen und hat sich zu einem breit aufgestellten Bereich entwickelt, wobei Greenfield-Projekte nun ein signifikanter Treiber sind. Die LNG-Umsätze stiegen im Quartal durch Projektauslieferungen um 68 %. Emerson rechnet nun damit, dass noch LNG-Kapazitäten im Umfang von 275 Millionen Tonnen pro Jahr vergeben werden, nachdem im Jahr 2026 rund 100 Millionen Tonnen pro Jahr vergeben worden waren (verglichen mit einer vor einem Jahr genannten Pipeline von 315 Millionen Tonnen pro Jahr). Das Management erklärte, die Nachfrage nach Gas fülle diese Pipeline kontinuierlich wieder auf. Das Unternehmen gewann zudem die Erweiterung von LNG Canada Phase 2, wodurch sich die Kapazität von 14 Millionen auf 28 Millionen Tonnen pro Jahr verdoppelt.

Die Wachstumsbranchen, zu denen Energie, LNG, Life Sciences, Halbleiter sowie Luft- und Raumfahrt und Verteidigung gehören, wuchsen im Geschäftsjahr 2026 um 21 % und machen nun 27 % des Umsatzes aus. Emerson prognostiziert für diese Bereiche im Jahr 2027 ein niedriges zweistelliges Wachstum. Krishnan sagte, Energie und LNG würden am oberen Ende dieser Spanne liegen, Life Sciences im hohen einstelligen und Halbleiter im mittleren einstelligen Bereich. Die Annahme für Halbleiter geht von einer starken ersten Jahreshälfte gefolgt von einer Verlangsamung aus. Er bezeichnete dies als „Joker“, da eine anhaltende Stärke Emerson eine Outperformance ermöglichen würde.

Software & Systems treibt die Margenentwicklung

Der Bereich Software & Systems wuchs auf vergleichbarer Basis um 14 %, wobei Test & Measurement um 15 % und Control Systems & Software um 14 % zulegten. Die Segmentmarge stieg um 490 Basispunkte auf 32,3 %. Control Systems & Software war die Hauptquelle für den Ergebnisanstieg; die Marge lag hier bei 33,1 % im Vergleich zu 27 % im Vorjahr. Baughman führt dies auf „eine Konjunktion vieler positiver Faktoren“ zurück, darunter günstige Projektabschlüsse, ein starker Ovation- und Software-Mix sowie einen Preisschnitt von 5 Prozentpunkten im Segment, als sich die Preise für Speicherkomponenten auswirkten. Ein leichter Preisverfall im dritten Quartal kehrte sich im vierten Quartal um. Ein Teil dieses Gewinns war einmaliger Natur, da Projektabschlüsse in beide Richtungen ausschlagen können, weshalb die 33,1 % nicht als neue Run-Rate verstanden werden sollten.

Der jährliche Vertragswert (Annual Contract Value) wuchs um 10,1 % auf $1,7 Milliarden, und Emerson prognostiziert für 2027 ein Wachstum von rund 10 %. Baughman erklärte, dass die Dynamik bei der Erneuerung von Softwareverträgen im Geschäftsjahr 2026 Margeneinbußen von 70 Basispunkten gekostet habe. Etwa die Hälfte davon baut sich im Jahr 2027 ab, und etwas mehr als die Hälfte wird wieder eingespielt, was einen Rückenwind von rund 35 Basispunkten bedeutet. Der Rest kehrt im Jahr 2028 zurück. Das Unternehmen gab bekannt, dass es die AspenTech-Integration zwei Jahre früher als geplant abgeschlossen und Synergien in Höhe von $100 Millionen realisiert hat.

Die Aufträge im Bereich Test & Measurement stiegen um 14 %, wobei die Halbleiterbestellungen um 59 % zulegten. Krishnan prognostiziert ein hohes einstelligenes Umsatzwachstum mit einer starken ersten Jahreshälfte und einer moderateren zweiten Jahreshälfte aufgrund schwierigerer Vorjahresvergleiche und einer gewissen Zurückhaltung im Halbleiterzyklus. Die Automobilindustrie, die mittlerweile weniger als $200 Millionen des Portfolios ausmacht, ist das einzige schwächelnde Segment. Die Margen schlossen das Jahr bei 29 % ab, verglichen mit einem Ziel von 31 % innerhalb von fünf Jahren, und Baughman rechnet für 2027 mit einer Verbesserung von mehr als 1 Prozentpunkt. Das Management gab an, dass der in die Top-Stufe von LabVIEW integrierte NI KI-Assistent eine sichtbare Verlagerung der Käufe hin zu dieser Stufe antreibt, legte jedoch keine Daten zur Kundenbindung vor.

Europa und China bleiben das Bremsklotz

Das Management äußerte sich unmissverständlich, dass in keiner der beiden Regionen eine Trendwende zu erwarten ist. Europa verzeichnete im Geschäftsjahr 2026 einen Rückgang von 1 % und wird für ein niedriges einstelligenes Wachstum modelliert, wobei Deutschland, Frankreich und Italien weiterhin schwächeln. Chinas Auftragseingänge waren erneut negativ. Krishnan erklärte, warum eine Erholung schwierig ist: „40 % unseres Umsatzes in China entfallen auf die Petrochemie und Raffinerie. Und dieses Segment muss in nennenswertem Umfang neues Kapital zuführen, und es leidet unter Überkapazitäten.“ Emerson sieht durchaus Nischen der Stärke. Test & Measurement wuchs in China um 11 %, doch dies macht nur etwa $200 Millionen des rund $1,8 Milliarden schweren China-Geschäfts aus. Auch Energie, Schifffahrt und exportorientierte Aktivitäten entwickeln sich positiv. Leichtere Vergleichszahlen sollten 2027 für etwas Wachstum sorgen, aber Krishnan betonte, dass China ohne Greenfield-Investitionen in der Chemie- und Raffinerieindustrie nicht zu historischen Werten zurückkehren kann.

Die Schwäche lastet vor allem auf Intelligent Devices, das im Quartal um 4 % wuchs und für 2027 mit 4 % veranschlagt wird. Krishnan bezifferte das langfristige Modell auf 3 % bis 6 % und sagte, eine Rückkehr zu hohen einstelligen Raten setze voraus, dass Europa und China „maßgeblich“ drehen, was Emerson jedoch nicht sieht. Die Marge von Intelligent Devices sank um 10 Basispunkte auf 28,4 %, was auf den Produktmix zurückzuführen ist. Zudem werden die Anlaufkosten für eine Kapazitätserweiterung in der ersten Jahreshälfte das Segment im Jahr 2027 belasten.

Naher Osten: Starke Nachfrage, mit dem Vorbehalt eines Krieges

Die Aufträge aus dem Nahen Osten stiegen um 42 %, und die Umsätze in Nahost und Afrika kletterten um 19 %. Das Geschäftsjahr 2026 absorbierte eine Belastung durch den Konflikt in Höhe von rund $85 Millionen, wenngleich die Auswirkungen im vierten Quartal geringer ausfielen als befürchtet. Emerson gewann das nach Karsanbhais Worten „seit vielen Jahrzehnten“ größte Downstream-Petrochemie-Erweiterungsprojekt in der Region – einen Ethylen-Cracker-Komplex in Katar –, was zeige, dass Kunden das Vertrauen besitzen, Projekte trotz des Krieges zu finanzieren. Krishnan bezifferte die verbleibende Wiederaufbaumöglichkeit für 2027 auf $50 Millionen bis $75 Millionen, ausgehend von den zuvor identifizierten rund $100 Millionen. Die Prognose geht erneut von einem hohen einstelligen Wachstum in der Region aus, explizit „unter der Annahme, dass der Konflikt nicht eskaliert“.

Margen, Preisgestaltung und eine unübersichtliche Konzernposition

Die Margenprognose für das Geschäftsjahr 2027 von 29 % (ein Anstieg um 80 Basispunkte) impliziert inkrementelle Margen von rund 40 % am Mittelpunkt. Für das erste Quartal wird eine Marge von 28 % und ein EPS von $1,58 bis $1,62 in Aussicht gestellt. Baughman räumte ein, dass dies ein langsamerer Start sei, was jedoch mit dem saisonalen Verlauf des Vorjahres übereinstimme. Der Plan geht von einer Preiserhöhung von 2 % aus, einem normalisierten Niveau nach rund 3 % im Geschäftsjahr 2026, wovon 1 Prozentpunkt auf Zölle entfiel. Krishnan wies auf die Inflation bei Elektronikkomponenten und Speicherchips als Gegenwind hin und betonte, dass das Verhältnis von Preisen zu Kosten positiv bleiben sollte.

Die Konzernposition (Corporate Line) erwies sich als Schwachpunkt. Die Unternehmenskosten fielen im vierten Quartal um etwa $45 Millionen höher aus als erwartet. Baughman führte dies auf mehrere kleinere Posten zurück: einen erwarteten Vermögensgewinn, der sich nicht materialisierte, eine Wertminderung, Währungseffekte und ein „wirklich schlechtes“ Quartal bei medizinischen Schadensfällen. Diese schlugen mit etwa $0,05 je Aktie zu Buche, ausgeglichen durch niedrigere Zinsen, eine geringere Aktienanzahl und Steuervorteile. Die Konzernkosten im Geschäftsjahr 2026 beliefen sich auf $209 Millionen; für 2027 wird von $195 Millionen ausgegangen, was etwa $25 Millionen an zusätzlichen Investitionen in die digitale Ermöglichung kommerzieller Tools, HR-Systeme und KI-Bereitschaft beinhaltet.

Kapitalallokation: Vorgezogene Aktienrückkäufe, große M&A vom Tisch

Emerson plant, im Jahr 2027 Kapital in Höhe von $3,8 Milliarden zurückzugeben, aufgeteilt in $2,5 Milliarden für Aktienrückkäufe und $1,3 Milliarden für Dividenden. Die Dividende je Aktie wird um 7 % beziehungsweise $0,16 erhöht, womit zum 71. Mal in Folge eine jährliche Erhöhung erfolgt. Der Free Cashflow wird auf $3,8 Milliarden bis $3,9 Milliarden prognostiziert, nach $3,5 Milliarden im Geschäftsjahr 2026. Etwa $1,5 Milliarden des Rückkaufprogramms sind allein für das erste Quartal eingeplant. Baughman nannte zwei Gründe dafür: Die geringere Aktienanzahl stützt die EPS-Prognose für 2027, und es bewahrt die Flexibilität für eine kleinere Akquisition (Bolt-on-Deal) im Laufe des Jahres. Er räumte zudem ein, dass es sich um eine bewertungsbasierte Entscheidung handele, da das Unternehmen eine Gelegenheit sah, die „sich im Laufe der letzten Monate zweifellos bewahrheitet hat“. Sollte keine Akquisition zustande kommen, wird der verbleibende Betrag von $1 Milliarde über die verbleibenden neun Monate zurückgekauft.

Karsanbhai bestätigte, dass groß angelegte M&A-Transaktionen in diesem Plan „nicht zur Debatte stehen“ und der Fokus auf ergänzenden Übernahmen von unter $1 Milliarde liegt. Das Management erklärte, die Wahlergebnisse würden seine Sichtweise nicht verändern, und verwies auf eine unterstützende US-Industrie-, Energie- und Nearshoring-Politik.