Bachem senkt Wachstumsprognose für das Gesamtjahr auf 35-40%, unterzeichnet Mega-Auftrag für Sisslerfeld und hält an EBITDA-Margenziel fest
Ergebnis-Call zum ersten Halbjahr 2026, 30. Juli 2026
Die Bachem Holding gab im Rahmen der Telefonkonferenz zu den Halbjahreszahlen 2026 bekannt, dass die Prognose für das Umsatzwachstum im Gesamtjahr auf 35% bis 40% in Lokalwährung eingegrenzt wurde; zuvor war ein Bereich von 35% bis 45% kommuniziert worden. Das Management legte Wert darauf, dies als Anpassung aufgrund besserer Visibilität und nicht als Nachfrageproblem darzustellen. CEO Anne-Kathrin Stoller erklärte, das Unternehmen verfüge nun über granulare Einblicke, welche Produkte, Fertigungslinien und Umstellungspläne tatsächlich in diesem Jahr zu fakturiertem Umsatz führen und welche erst Anfang 2027. „Es ist keine wesentliche Änderung. Wir haben lediglich eine deutlich bessere Sicht auf unseren detaillierten Produktionsplan“, sagte sie gegenüber Analysten. Wichtig ist: Die Prognose für die EBITDA-Marge in Lokalwährung wurde im niedrigen 30-Prozent-Bereich beibehalten. CFO Alain Schaffter bekräftigte das Vertrauen, diesen Bereich angesichts des für die zweite Jahreshälfte erwarteten Umsatzwachstums von rund 60% zu erreichen.
Sisslerfeld gewinnt ersten Ankerkunden
Die bedeutendste neue Offenlegung war die Bestätigung, dass Bachem eine strategische Kooperationsvereinbarung zur Lieferung großer Mengen an Peptiden aus dem lange verzögerten Standort Sisslerfeld unterzeichnet hat. Das Investment beläuft sich auf über CHF 500 Millionen, die kommerzielle Produktion ist für 2030 geplant. Das Management nannte unter Verweis auf Vertraulichkeitsvereinbarungen weder den Partner noch das Produkt oder die Vertragsbedingungen, betonte jedoch ausdrücklich, dass dies ein erster Schritt und nicht das Ende der Fahnenstange sei. „Wir freuen uns sehr über diesen ersten Schritt, den wir in Sisslerfeld machen“, sagte Stoller und ergänzte, dass das Unternehmen mit weiteren potenziellen Partnern im Gespräch sei und das Grundstücksareal „noch viel mehr Gebäude“ aufnehmen könne. Schaffter bestätigte, dass die Zahl von CHF 500 Millionen dem Plan vom Jahresanfang entspreche. Die Reduzierung der Investitionsprognose (CapEx) für 2026 auf CHF 350 Millionen bis CHF 400 Millionen (gegenüber einer zuvor höheren Erwartung) spiegele den späteren Zeitplan der Unterzeichnung sowie ungenutzte Reserven bei anderen Projekten wider, nicht eine Änderung des Projektumfangs. Hinsichtlich der zeitlichen Planung werden interne Ingenieursstunden für Sisslerfeld nun aktiviert; die Investitionen dürften sich in etwa gleichmäßig über den Zeitraum 2027 bis 2030 verteilen. Analysten fragten nach, ob der ursprüngliche mittelfristige Investitionsplan für Sisslerfeld von CHF 800 Millionen bis 1 Milliarde weiterhin Bestand habe; Schaffter verwies für ein Update auf den Capital Markets Day am 26. November und lehnte eine zwischenzeitliche Anpassung der Prognose ab.
Hochlauf von Gebäude K verläuft planmäßig, aber keine Hochrechnung für Investoren
Bachem bestätigte, dass im ersten Halbjahr erstes kommerzielles GMP-Material aus der ersten Phase von Gebäude K produziert wurde, obwohl im ersten Halbjahr noch keine Umsätze daraus verbucht wurden – der gesamte Beitrag wird, wie zuvor prognostiziert, in der zweiten Jahreshälfte erwartet. Das Management wies Versuche von Analysten entschieden zurück, den impliziten Beitrag von Gebäude K und dem zugehörigen Großkunden aus dem zweiten Halbjahr zu annualisieren, und warnte davor, von einer Verdopplung im nächsten Jahr auszugehen. „Man kann nicht davon ausgehen, dass es nächstes Jahr einfach doppelt so viel sein wird“, sagte Stoller und merkte an, dass die Produktion zwar im ersten Halbjahr angelaufen sei, aber noch nicht in den Umsatz eingeflossen sei. Sie lehnte es zudem ab, eine spezifische Hochlaufkurve für die Auslastung zu bestätigen. Sie merkte an, dass ein ideales Werk eine Auslastung von etwa 85% anstrebe, nicht 100%, und dass die Hochlaufverläufe kundenspezifisch und prozessabhängig seien. Der Bau der zweiten Phase von Gebäude K soll in diesem Jahr abgeschlossen werden, der Hochlauf beginnt 2027, und die volle Auslastung wird in zwei bis drei weiteren Jahren erwartet.
Segmentmix: Schwäche bei Commercial API war geplant, kein Rückschlag
Der Umsatz mit kommerziellen APIs fiel im ersten Halbjahr im Jahresvergleich um fast 20%. Dieser Wert überraschte einige Analysten, darunter Daniel Jelovcan von Vontobel, der ihn als „deutlich unter“ den Erwartungen bezeichnete. Das Management führte dies vollständig auf zeitliche Verschiebungen zurück. Die Volumina aus Gebäude K – die unter Commercial API verbucht werden – seien auf die zweite Jahreshälfte gewichtet, während das Segment CMC Development aufgrund einer starken Pipeline eine überdurchschnittliche Stärke im ersten Halbjahr zeigte (mehr als die Hälfte des Gesamtumsatzes im ersten Halbjahr). Stoller deutete an, dass die Aufteilung zwischen den beiden Segmenten im Gesamtjahr nach einer Normalisierung in etwa der von 2025 entsprechen dürfte.
Margenverwässerung und Währungseffekte
Die ausgewiesene EBITDA-Marge lag bei 25,4%, was einer Verwässerung von 370 Basispunkten gegenüber einer starken Vorjahresbasis entspricht; in Lokalwährung lag sie bei 25,9%. Der Großteil der Verwässerung (2,1 Prozentpunkte) stammte aus den Herstellungskosten (COGS), da Bachem Personal und Wartungskapazitäten im Vorgriff auf zukünftiges Wachstum aufbaute. Kleinere Belastungen kamen aus dem Verwaltungsaufwand (0,6 Punkte) und F&E (0,5 Punkte), wobei letztere weiterhin innerhalb des Zielkorridors von 1,5% bis 2% des Umsatzes für Reinvestitionen liegen. Währungseffekte kosteten allein 0,6 Punkte. Mit Blick auf das Gesamtjahr wies Bachem auf einen währungsbedingten Gegenwind von rund CHF 20 Millionen beim Umsatz hin, wovon zwei Drittel das EBITDA belasten, da US-Dollar und Euro gegenüber dem Schweizer Franken stärker notieren.
Cashflow, Bilanz und Finanzierungsspielraum
Der operative Cashflow erreichte CHF 104,7 Millionen, während die Vorräte um CHF 80,9 Millionen anstiegen – ein Drittel entfiel auf Rohstoffe für den Hochlauf von Gebäude K, zwei Drittel auf unfertige und fertige Erzeugnisse für kurzfristige Kundenlieferungen. Die Vorauszahlungen von Kunden stiegen um CHF 86,2 Millionen auf einen Stand von CHF 455 Millionen, wovon CHF 142 Millionen als kurzfristig klassifiziert sind. Die Nettoverschuldung belief sich auf CHF 157 Millionen, was einem Verschuldungsgrad von 0,8x entspricht, nach Inanspruchnahme von Bankkrediten in Höhe von CHF 150,7 Millionen und einer Dividendenausschüttung von CHF 67,5 Millionen. Schaffter bekräftigte, dass Bachem ab 2029 einen positiven Free Cashflow erwartet und schloss eine aktienbasierte Finanzierung derzeit explizit aus; er verwies auf die im April unterzeichnete Kreditfazilität über CHF 500 Millionen als ausreichenden Spielraum. Er lehnte es ab, offenzulegen, welcher Teil der Investitionen durch Vorauszahlungen finanziert wird; Branchenschätzungen von 25-30% wurden weder bestätigt noch dementiert, wobei Schaffter lediglich sagte: „Die Zahlen, die Sie von anderen haben, sind als Medianwert nicht völlig falsch.“
Wettbewerbsumfeld im Wandel, Bachem hält sich mit Kommentaren zurück
Auf die direkte Frage nach dem Einstieg von Samsung Biologics in synthetische Peptide und der Konsolidierung rund um PolyPeptide (unterstützt durch Novo Holdings) lehnte Stoller Kommentare zu namentlich genannten Wettbewerbern ab, erkannte aber strukturelle Veränderungen an. „Wir sehen, dass sich das Wettbewerbsumfeld in unserem Geschäft verändert. Es findet eine Konsolidierung statt. Es gibt neue Marktteilnehmer im Peptidmarkt, was nicht sehr überraschend ist. Das hält uns auf Trab“, sagte sie und beschrieb die Reaktion von Bachem als kontinuierliche Investition in F&E, Prozessinnovation und Fertigungstechnologie anstatt als Preisverteidigung.
Marktumfeld: Stoffwechselerkrankungen dominieren weiterhin, Oligonukleotide im Kommen
Bachem bekräftigte, dass Adipositas und Typ-2-Diabetes weiterhin die primären Nachfragetreiber sind. Stoffwechselerkrankungen machen inzwischen 37% der Peptid-Pipeline in der Spätphase aus und haben damit die Onkologie, die historisch die größte Kategorie war, überholt. Das Management stellte fest, dass die Akzeptanz von Peptiden weit über Stoffwechselindikationen hinaus zunimmt. Die Oligonukleotid-Pipeline befindet sich noch in einem früheren Stadium, zeigt aber ein starkes Wachstum in Phase I/II, wobei Stoffwechsel- und Herz-Kreislauf-Indikationen an Bedeutung gewinnen. Bachem teilte mit, dass Umsatz und Rentabilität bei Oligonukleotiden gut voranschreiten und die Aufträge für das Gesamtjahr bereits gesichert seien, wobei der Beitrag ähnlich auf die zweite Jahreshälfte gewichtet sei – eine Dynamik, die laut Management nichts mit Gebäude K zu tun habe, sondern rein auf der zeitlichen Planung der Kundenaufträge beruhe. Zum Thema orale GLP-1-Präparate stellte Stoller klar, dass es aus Sicht von Bachem kein eigenständiges „orales Peptid“ gebe: Das Unternehmen stelle das Peptid selbst her, und die Kunden entschieden anschließend über die Formulierung als Injektion oder orale Variante, was bedeutet, dass die Ökonomie von Bachem von dieser nachgelagerten Entscheidung unabhängig ist.