Danaher: Lieferverzögerungen im Bioprocessing sind zeitlicher Natur, nicht nachfragebedingt – Integration von Masimo übertrifft Erwartungen
Ergebnisbericht zum 2. Quartal 2026, 21. Juli 2026
Danaher hat im zweiten Quartal Umsatz, Gewinn und Cashflow über den Erwartungen der Analysten erzielt. Dennoch wurde die Telefonkonferenz von einer zentralen Frage dominiert, die mehrfach gestellt wurde: Warum blieb der Umsatz mit Verbrauchsmaterialien im Bioprocessing hinter den Erwartungen zurück, und warum ist in diesem Jahr nicht mit einer Erholung zu rechnen? CEO Rainer Blair und CFO Matthew Gugino verbrachten einen Großteil der Sitzung damit, die zugrunde liegende Stabilität der Cytiva-Sparte zu verteidigen, nachdem eine Handvoll großer gewerblicher Kunden Lieferungen von Chromatographie-Harzen gegen Ende des Quartals verschoben hatte.
Bioprocessing-Verschiebungen: Management betont punktuelle, keine systemischen Probleme
Die größte Enttäuschung gab es im Bereich Biotechnology, wo der Kernumsatz lediglich um 2,5 % wuchs und die Erlöse bei den Verbrauchsmaterialien für das Bioprocessing die Erwartungen verfehlten. Gugino quantifizierte den Effekt präzise: Eine Belastung von rund 500 Basispunkten für das Wachstum im Bioprocessing-Segment im Quartal, was einem Wert von 50 bis 60 Millionen Dollar entspricht. Zudem verschieben sich für das Gesamtjahr etwas mehr als 100 Millionen Dollar von 2026 in das Jahr 2027, was das jährliche Wachstum im Bioprocessing um einige hundert Basispunkte dämpft. Das Management stellte klar, dass dies nicht mehr in die Planung für das vierte Quartal einfließt. „Es besteht eine gewisse Chance, dass sich dies wieder in das vierte Quartal verschiebt. Das ist jedoch derzeit nicht Teil unserer Planungsannahmen“, so Gugino.
Blair führte die Verzögerungen auf „einige große Lieferungen von Chromatographie-Harzen zurück, die primär für das zweite und dritte Quartal vorgesehen waren“ und auf Wunsch der Kunden aufgrund von Produktionsplanänderungen und Herausforderungen bei der Standortbereitschaft verschoben wurden. Analysten, angeführt von Michael Ryskin (Bank of America) und Patrick Donnelly (Citi), hinterfragten kritisch, ob die Verzögerungen bei mehreren Großkunden innerhalb weniger Wochen auf ein breiteres Problem hindeuten als auf isolierte Standortschwierigkeiten. Blair wies diese Darstellung zurück: „Ich würde nicht von mehreren Kunden sprechen. Ich würde es eher als einige wenige Kunden bezeichnen, die zufällig sehr, sehr groß sind.“ Er verwies auf ein zweistelliges Auftragsplus im mittleren Bereich sowohl bei Verbrauchsmaterialien als auch bei Geräten als Beleg dafür, dass die zugrunde liegende Nachfrage intakt sei. Zudem zeige die nach der Pandemie eingeführte Infrastruktur zur Bestandsverfolgung, dass die Lagerbestände marktweit „tatsächlich deutlich niedriger sind als in den Vorjahren“ – ein Zeichen dafür, dass sich der Lagerabbauzyklus von 2022 bis 2023 nicht wiederhole. Das Management geht davon aus, dass die verzögerten Volumina „letztlich im Jahr 2027 ausgeliefert werden dürften“.
Bemerkenswert ist, dass der Umsatz mit Geräten nach vier Quartalen in Folge mit Auftragszuwächsen im Berichtsquartal ins Plus drehte. Blair wertete dies als zweifaches Signal: Erstens als frühen Beleg für Reshoring-Effekte und Kapazitätserweiterungen an bestehenden Standorten, die sich nun im Umsatz niederschlagen, und zweitens als anhaltende Unterinvestition in Kapazitäten angesichts der Nachfrage nach biologischen Therapeutika. Er bezeichnete das Unternehmen als „in der Anfangsphase“ eines mehrjährigen Investitionszyklus, wobei derzeit angefragte Greenfield-Projekte zwei bis drei Jahre benötigen würden, um zu Umsätzen zu führen.
Masimo mit starkem Start, Wachstum im hohen einstelligen Bereich bestätigt
Danaher schloss die Übernahme von Masimo Anfang Juni vorzeitig ab und lieferte Investoren erste konkrete Daten. Blair bestätigte, dass das Geschäft im ersten Halbjahr ein Umsatzwachstum im hohen einstelligen Bereich erzielte, und bezeichnete die ersten Ergebnisse als Bestätigung dafür, „dass dies genau das Unternehmen ist, für das wir es gehalten haben“. Die Sparte hat bereits eine FDA 510(k)-Zulassung für ein KI-gestütztes Tool zur Erkennung von opioidinduzierten Atemdepressionen erhalten. Das Team hat zudem die erste operative Überprüfung abgeschlossen und dabei Potenziale für Produktivitätssteigerungen, Synergien bei Kundenkonten sowie den Einsatz des „Launch Excellence“-Tools des Danaher Business System identifiziert. Gugino erklärte, dass der frühere Abschluss der Übernahme 0,07 bis 0,08 Dollar zur Anhebung der EPS-Prognose beigetragen habe, zusätzlich zu einem Plus von 0,07 bis 0,08 Dollar durch die operative Performance im zweiten Quartal, wobei Mix-Effekte und Währungsschwankungen sowie ein bewusst vorsichtiger Puffer für die zweite Jahreshälfte gegengerechnet wurden.
Life Sciences mit stärkstem Quartal seit Jahren
Erfreulicher verlief die Entwicklung im Segment Life Sciences, wo der Kernumsatz um 5,5 % und damit über den internen Erwartungen wuchs. Die Stärke war breit gefächert: Das Filtrationsgeschäft von Pall wuchs um rund 10 %, getrieben von der Nachfrage nach Mikroelektronik seitens Halbleiter- und Speicherherstellern. Auch Beckman Life Sciences, Leica Microsystems und SCIEX verzeichneten solides Wachstum. Abcam lieferte das beste Quartal seit der Übernahme durch Danaher, begünstigt durch ein verbessertes akademisches Umfeld und die Diversifizierung in Richtung Biopharma und Diagnostik-Endmärkte weg von der historischen akademischen Basis. Blair berichtete von ersten „grünen Trieben“ im Bereich der KI-gestützten Laborautomatisierung, insbesondere durch eine gestiegene Nachfrage nach autonomer Laborinfrastruktur bei Beckman. Die Finanzierung von Biotech-Unternehmen wandle sich nun endlich von der Trichterphase in tatsächliche Aufträge und – am Rande – in Umsätze. Die akademischen und staatlichen Märkte, die noch unter 5 % des Gesamtumsatzes von Danaher ausmachen, hätten sich stabilisiert, wobei das Management noch nicht von einer Trendwende sprechen wollte. Blair merkte an, dass eine dauerhafte Erholung von einer konstruktiveren staatlichen Finanzierungspolitik abhänge, die bisher noch nicht eingetreten sei.
Diagnostik erholt sich, während Gegenwind aus China nachlässt
Der Kernumsatz im Bereich Diagnostics stieg um 2 % (bzw. 5 % ohne die Belastung durch Atemwegstests). Der Kernumsatz von Cepheid außerhalb des Bereichs Atemwegstests wuchs im niedrigen zweistelligen Bereich, getrieben durch Infektionen im Krankenhausumfeld und Tests im Bereich der sexuellen Gesundheit. Das China-Geschäft von Beckman Coulter zeigte erste Anzeichen einer Stabilisierung, da sich Preise und Volumina nach der Störung durch die volumenbasierte Beschaffung (VBP), die Ende 2024 begann, verbesserten. Leica Biosystems und Radiometer, die Blair langfristig als „solide im hohen einstelligen Bereich“ einstufte, werden durch die geplante Übernahme von StatLab gestärkt, einem Hersteller von Pathologie-Verbrauchsmaterialien mit einem Umsatz von etwa 250 Millionen Dollar im Jahr 2025 und einem Anteil wiederkehrender Umsätze von über 85 %. Danaher erwartet, dass StatLab langfristig im hohen einstelligen Bereich wächst und bereits im ersten vollen Jahr nach der Übernahme zum bereinigten EPS beitragen wird. Der Abschluss der Transaktion wird vorbehaltlich behördlicher Genehmigungen bis Jahresende erwartet.
Prognose angehoben, Ganzjahreswachstum am unteren Ende verankert
Danaher hob die Prognose für den bereinigten verwässerten Gewinn je Aktie (EPS) für das Gesamtjahr auf 8,45 bis 8,60 Dollar an (zuvor 8,35 bis 8,55 Dollar), was am Mittelwert einem EPS-Wachstum von fast 10 % entspricht. Die Prognose für das Kernumsatzwachstum im Gesamtjahr bleibt bei 3 % bis 4 %. Das Management riet Investoren jedoch, aufgrund der Verzögerungen im Bioprocessing eher mit dem unteren Ende zu planen, auch wenn die Performance im Bereich Life Sciences für das obere Ende spräche. Für das dritte Quartal wird ein Umsatzwachstum von 2 % bis 3 % prognostiziert, was eine Belastung von etwa 250 Basispunkten durch Atemwegstests beinhaltet; bereinigt um diesen Faktor liegt das zugrunde liegende Wachstum bei etwa 5 %. Das Management erwartet für das vierte Quartal weiterhin eine Kernwachstumsrate im mittleren einstelligen Bereich, da die Vergleichswerte bei den Atemwegstests einfacher werden und der politische Gegenwind aus China weiter nachlässt. Die Free-Cashflow-Konversionsrate lag im ersten Halbjahr bei 124 % des Nettogewinns; zudem verwendete das Unternehmen rund 900 Millionen Dollar für den Rückkauf von 5 Millionen Aktien im Laufe des Quartals.