Epiroc verzeichnet das neunte Quartal in Folge mit Auftragsplus: Bergbau-Nachfrage gleicht Tungsten-Belastung und Währungsgegenwind aus
Ergebnisbericht zum zweiten Quartal 2026, 17. Juli 2026
Epiroc hat erneut ein zweistelliges organisches Auftragsplus erzielt. Mit einem Anstieg der Auftragseingänge um 13 % auf 17,3 Milliarden SEK markiert das Unternehmen das neunte Quartal in Folge mit organischem Auftragswachstum. Die bereinigte EBIT-Marge des schwedischen Bergbauausrüsters kletterte von 19,7 % auf 20,1 %, da hohe Fakturierungen im Neumaschinengeschäft und Effizienzmaßnahmen einen anhaltenden Währungsgegenwind mehr als kompensierten. CEO Helena Hedblom äußerte sich optimistisch zur Pipeline und hob hervor, dass der Bereich Exploration „eines der am stärksten wachsenden Geschäftsfelder“ sei. Dies sei ermutigend, da „die Explorationsaktivität ein wichtiger Indikator für das langfristige Vertrauen in die Bergbauindustrie und die künftige Projektentwicklung“ darstelle.
Hochlauf der Produktion verlief schneller als durch Auftragseingänge impliziert
Die bemerkenswerteste operative Erkenntnis war die Geschwindigkeit, mit der Epiroc den Auftragsschub aus dem ersten Quartal in Umsatz umwandelte. Die Aufträge für Ausrüstungen wuchsen organisch um 30 %; sie machen nun 36 % des Konzernumsatzes aus – ein deutlicher Anstieg gegenüber früheren Niveaus, während die Lieferzeiten stabil blieben. Analysten hinterfragten, warum der Hochlauf angesichts der üblichen Lieferzeiten von neun Monaten so früh begann. CFO Håkan Folin stellte klar, dass der Hochlauf bereits in der zweiten Jahreshälfte 2025 eingeleitet wurde und nicht erst nach dem Auftragsanstieg im ersten Quartal: „Wir haben den Hochlauf nicht erst nach dem ersten Quartal gestartet, sondern bereits in der zweiten Jahreshälfte 2025.“ Hedblom ergänzte, das Unternehmen nutze nun duale Fertigungskapazitäten in Indien, China, Schweden und den USA, um die Produktion parallel zu skalieren. Sie sehe „kapazitätsseitig keine Herausforderungen. Es geht eher darum, Personal zu gewinnen und zu schulen“ sowie die Komponentenbeschaffung zu steuern. Das Management geht davon aus, dass die Umsätze im Ausrüstungsgeschäft auch in der zweiten Jahreshälfte 2026 stark bleiben werden.
Tungsten-Belastung weitgehend entfallen
Ein wesentlicher Faktor im Quartalsverlauf war das nachlassende Gewicht der Tungsten-Inputkosten, die im ersten Quartal die Marge im Bereich Tools & Attachments um mehr als einen Prozentpunkt gedrückt hatten. Folin bestätigte, dass diese Belastung auf Ebene des Geschäftsbereichs nun „mehr oder weniger vernachlässigbar“ sei, was auf Kundenzuschläge und ein Recyclingprogramm zurückzuführen ist. Klas Bergelind von Citi stellte die zugrunde liegende Entwicklung in Frage und merkte an, dass die Marge im Jahresvergleich bei Tools & Attachments – bereinigt um den Tungsten-Effekt – im zweiten Quartal schwächer ausgefallen sei als im ersten, was rein auf einen geringeren operativen Hebel zurückzuführen sei. Folin stimmte dieser Einschätzung zu. Die Verlangsamung des Auftragswachstums in diesem Segment von 9 % im ersten Quartal auf 4 % wurde teilweise auf Vorzieheffekte aufgrund von Tungsten-Preiserhöhungen zu Jahresbeginn zurückgeführt, die sich nun normalisieren.
Wachstum im Servicebereich durch unregelmäßige Midlife-Upgrades gebremst, nicht durch schwächere Nachfrage
Die Service-Aufträge wuchsen organisch um 6 %, nach 12 % im ersten Quartal. Dies veranlasste Analysten zu der Frage, ob Epiroc Marktanteile an Wettbewerber verliere, die ein zweistelliges Aftermarket-Wachstum meldeten. Das Management betonte, dass die Verlangsamung rein auf einen Mix-Effekt bei den Midlife-Upgrades zurückzuführen sei. Diese seien unregelmäßig und benötigten sechs bis sieben Monate bis zur Umsatzrealisierung; eine Abschwächung des Kerngeschäfts mit Ersatzteilen und Service liege nicht vor. „Nichts anderes hat sich verlangsamt. Es ist ein gesundes Wachstum in allen Servicekomponenten, aber es gab weniger Midlife-Upgrades“, sagte Hedblom. Karin Larsson, Leiterin Investor Relations, ergänzte, dass Midlife-Upgrades „ebenfalls ein sehr profitables Geschäft für Epiroc“ seien. Dies unterstreicht, dass die Mix-Verschiebung zwar von Quartal zu Quartal schwanken kann, aber nicht margendilutiv wirkt. Das Management verwies auf eine alternde installierte Basis und eine zunehmende Komplexität der Ausrüstung als dauerhafte Wachstumstreiber für das Aftermarket-Geschäft, da die Ersatzteilumsätze typischerweise im zweiten Lebensjahr einer Maschine signifikant ansteigen und über sechs bis zehn Jahre anhalten.
Währungsgegenwind könnte sich ins Positive drehen
Fremdwährungseffekte belasteten das EBIT im Bereich Equipment & Service fünf Quartale in Folge. Folin signalisierte jedoch, dass sich die Vergleichsbasis normalisiere und die Auswirkungen auf Umsatz und Auftragseingang nun innerhalb eines Bereichs von etwa einem Prozentpunkt gegenüber den Vorperioden lägen. Er warnte zwar, dass die Volatilität innerhalb des Quartals – der Dollar schwankte gegenüber der Krone von etwa 9,20 SEK auf 9,71 SEK – weiterhin für Schwankungen in der Bilanz sorgen könne, deutete aber an, dass bei einer Stabilisierung der Kurse auf dem aktuellen Niveau das dritte Quartal deutlich weniger Währungsbelastungen aufweisen könnte als die vorangegangenen Quartale.
Margenerholung bei Tools & Attachments hat eine marktbedingte Obergrenze
Max Yates von Morgan Stanley hinterfragte, ob Tools & Attachments jemals wieder die Margen von 18 % aus den Jahren 2021–2022 erreichen könne, da die Übernahme von STANLEY Infrastructure den Mix strukturell verwässert habe. Folin widersprach der strukturellen Argumentation und merkte an, dass 18 % ein „sehr hoher“ Wert seien, eine normalisierte historische Marge eher bei 17 % liege und STANLEY selbst mit EBITDA-Margen von 15–20 % akquiriert worden sei. „Es hat sich marktseitig nichts Strukturelles oder Fundamentales geändert. Wenn die Märkte wieder anziehen und stark sind, sehen wir Möglichkeiten, wieder auf dieses Niveau zurückzukehren“, sagte er – ein wichtiger Datenpunkt für Investoren, die eine Erholung im Bau- und Infrastruktursektor modellieren.
Die inkrementellen Margen im Kerngeschäft Equipment & Service sanken im zweiten Quartal auf etwa 30 % gegenüber 66 % im ersten Quartal, wobei der Wert des ersten Quartals einem Umsatzwachstum von lediglich 2 % gegenüberstand, verglichen mit 13 % in diesem Quartal. Hedblom lehnte es ab, sich auf ein spezifisches Ziel für die inkrementelle Marge festzulegen, und bekräftigte, dass neben dem Kapazitätsausbau weiterhin an der Effizienz gearbeitet werde. Ebenso zurückhaltend äußerte sich das Management auf die Frage von Gustaf Schwerin (Handelsbanken), ob es ein Niveau bei der Ausrüstungsfakturierung gebe, ab dem der Mix die Margen nicht mehr belaste. Hedblom stellte klar: „Es wird einen Mix-Effekt geben.“
Achtjährige Erfolgsbilanz seit Börsengang 2018 unterstreicht Compounder-Story
Folin nutzte die Telefonkonferenz, um die langfristige Entwicklung von Epiroc seit der Abspaltung und dem Börsengang 2018 zu unterstreichen: Die Auftragseingänge stiegen um 80 %, Umsatz und bereinigtes EBIT legten jeweils um 83 % zu, der Gewinn je Aktie stieg um 94 % und der operative Cashflow verdoppelte sich mehr als. Er betonte die enge Korrelation zwischen ausgewiesenem und bereinigtem EBIT – beide stiegen jährlich um 8 % – als Beleg für eine saubere operative Umsetzung: „Im Grunde ist das, was man sieht, auch das, was man bekommt.“
Die Bilanzkennzahlen blieben solide: Die Nettoverschuldung sank von 13,3 Milliarden SEK im Vorjahr auf 11,4 Milliarden SEK, das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA lag bei 0,75 nach 0,82. Die Kapitalrendite (ROCE) sank im Jahresvergleich aufgrund des niedrigeren nachlaufenden Gewinns von 20,2 % auf 19,3 %, verbesserte sich jedoch gegenüber dem ersten Quartal (18,5 %), was Folin als erste sequenzielle Verbesserung seit längerer Zeit hervorhob.