Danahers neue CEO Montgomery stellt die Strategie auf „unzweideutige Marktanteilsgewinne“ um und peilt für 2027 ein Basiswachstum von 4 bis 5 Prozent an
Bilanzpressekonferenz zum dritten Quartal 2026 am 21. Oktober 2026: Das erste Quartal unter CEO Julie Montgomery
Danaher hat die erste Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen unter der Leitung von Julie Montgomery genutzt, um einen Strategiewechsel zu signalisieren – weg von der Portfolio-Umstrukturierung, hin zur operativen Umsetzung. Montgomery erklärte, die Transformation des Portfolios sei „weitgehend abgeschlossen“ und das „wahren Zeugnis“ des Unternehmens seien „unzweideutige Marktanteilsgewinne“. Sie räumte zudem ein, dass das Wachstum „in den vergangenen Jahren nicht durchgehend das volle Potenzial unseres Portfolios widerspiegelt hat“. Dies ist ein bemerkenswertes Geständnis für ein Unternehmen, dessen Managementsystem als Fallstudie an Wirtschaftshochschulen gelehrt wird.
Das Quartal selbst fiel besser aus als geplant. Der Umsatz belief sich auf 6,6 Milliarden US-Dollar, und das organische Umsatzwachstum ohne den Bereich Atemwegserkrankungen lag bei 5,5 Prozent, was einer Beschleunigung um 100 Basispunkte gegenüber dem zweiten Quartal entspricht. Die bereinigte operative Marge stieg um 110 Basispunkte auf 29 Prozent, wozu auch Zollerstattungen in geringem Maße beitrugen. Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) erhöhte sich um rund 11,5 Prozent auf $2,11. Der Free Cashflow betrug 1,6 Milliarden US-Dollar, womit sich der Gesamtwert seit Jahresbeginn auf 4 Milliarden US-Dollar oder 128 Prozent des Nettogewinns beläuft. Das Management hob seine Prognose für den bereinigten Gewinn je Aktie im Gesamtjahr von 8,45 bis 8,60 US-Dollar auf 8,57 bis 8,62 US-Dollar an.
2027: Ein Ausgangswert von 4 bis 5 Prozent, den Analysten als konservativ erachten
CFO Matt Gugino gab einen ersten Ausblick auf das Jahr 2027 und erklärte, ein organisches Wachstum von 4 bis 5 Prozent ohne Atemwegserkrankungen sei „der richtige Ausgangswert aus heutiger Sicht“, während die offizielle Prognose im Januar folgen werde. Das organische Wachstum ohne Atemwegserkrankungen hat in den vergangenen Quartalen im Durchschnitt in dieser Spanne gelegen. Diese Zahl stieß auf Skepsis. Tycho Peterson von Jefferies wies darauf hin, dass Aufträge im Bereich Bioprocessing und Verzögerungen bei Harzen in Umsatz umgewandelt werden sollten, Chinas volumenbasierte Beschaffung (VBP) kein Belastungsfaktor mehr sei und sich die Nachfrage in Biotech und akademischen Kreisen erhole. Er fragte, warum sich das Wachstum nicht beschleunigen sollte und ob 4 bis 5 Prozent eine Untergrenze darstellten.
Montgomery lehnte es ab, die Zahl als Untergrenze zu bezeichnen. Sie sagte, es handele sich um „einen vernünftigen Ausgangswert für das Jahr 2027 auf Basis der aktuellen Endmarktbedingungen“, und das Unternehmen wolle zunächst seinen normalen Planungsprozess für das vierte Quartal abschließen. Angesichts ihrer erst wenige Wochen währenden Amtszeit ist die Zurückhaltung, die Messlatte vor Abschluss der Budgetarbeiten höher zu hängen, verständlich. Dennoch lässt die Prognose wenig Spielraum für die Verbesserungen, die das Unternehmen selbst im Bioprocessing, in der Diagnostik und auf den akademischen Märkten in Aussicht gestellt hat.
Für das vierte Quartal rechnet Danaher mit einem organischen Wachstum ohne Atemwegserkrankungen von 4 bis 5 Prozent, einer Belastung durch das Atemwegsgeschäft von etwa 150 Basispunkten sowie einer bereinigten operativen Marge von rund 29,5 Prozent.
Atemwegsgeschäft: Planung für eine durchschnittliche Saison bei 1,5 Milliarden US-Dollar
Der Umsatz im Bereich Atemwegserkrankungen lag im Quartal bei rund 350 Millionen US-Dollar. Er ging im Jahresvergleich zurück, lag jedoch leicht über den Erwartungen, da Kunden vor Beginn der Saison Vorkäufe tätigten. Dies bedeutete eine Belastung des organischen Wachstums von Danaher um rund 250 Basispunkte und von rund 650 Basispunkten für die Diagnostiksparte. Danaher plant für dieses Jahr mit einem Umsatz im Atemwegsgeschäft von 1,5 Milliarden US-Dollar und betrachtet dies als solides Fundament für 2027. Peterson fragte, warum das Unternehmen weitere 100 Millionen US-Dollar einspare, obwohl sich die Daten zu verbessern beginnen. Montgomery entgegnete, das Ziel bestehe darin, „Erwartungen für eine völlig durchschnittliche Grippesaison zu schaffen“. Sie erklärte, die Variabilität von Saison zu Saison könne „ein paar Hundert Millionen Dollar Spielraum“ um diese Zahl herum erzeugen. Zudem wies sie darauf hin, dass es zu früh sei, die Saison zu beurteilen, bevor die Raten influenzaähnlicher Erkrankungen die Marke von 3 Prozent überschreiten, was typischerweise Ende November oder Anfang Dezember geschieht.
Ohne Berücksichtigung des Atemwegsgeschäfts präsentierte sich das Diagnostiksegment stark. Das organische Segmentwachstum lag bei 7 Prozent. Beckman Coulter Diagnostics verzeichnete das beste organische Wachstumsquartal seit mehr als zwei Jahren, unterstützt durch den DxI 9000 und nachlassende politische Gegenwindfaktoren in China. Das nicht auf Atemwegserkrankungen bezogene Geschäft von Cepheid wuchs im niedrigen zweistelligen Bereich, angeführt von A-Streptokokken-, Virologie- und Sexualgesundheits-Assays. Leica Biosystems zeigte eine starke Dynamik in der digitalen Pathologie und der erweiterten Färbetechnik.
Vernetztes Danaher: Spartenübergreifender Vertrieb mit ersten Erfolgen
Die konkretesten Belege für die neue Strategie lieferte die Diagnostik, wo Danaher Führungskräfte aus mehreren operativen Gesellschaften mit Schlüsselkunden an einen Tisch gebracht hat. Montgomery erklärte, dies habe „in kurzer Zeit Chancen im Umfang von mehreren Hundert Millionen Dollar geschaffen“. Sie zog einen Vergleich zu den Kunden aus der Ära der berühmten Fallstudien: „Als diese Harvard-Fallstudie geschrieben wurde, befanden sich unsere Geschäfte in margenschwächeren Märkten und unsere Kunden kauften typischerweise bei einer einzigen operativen Gesellschaft ein. Heute befinden wir uns in einer völlig anderen Situation“, da Kunden mittlerweile „über 3, 6, 12 operative Gesellschaften hinweg“ einkaufen. Sie fügte hinzu, dass sie nach wie vor Kunden treffe, „die überrascht sind zu erfahren, dass Unternehmen XYZ zu Danaher gehört“.
Als Reaktion auf eine Frage von Scott Davis von Melius Research zu Anreizsystemen erklärte Montgomery, dass bei Treffen eines Lösungsteams mit einem Kunden „niemals Anreize geschmälert werden“ und sie „gerne doppelte Anreize zahlt“, angesichts des Potenzials beim Kundeneinzugsgebiet (Share of Wallet). Sie verwies zudem auf eine „kommerzielle Standardbedingung“ – eine schlankere Anwendung des Danaher Business Systems auf Vertriebserwartungen – und berichtete, dass das Unternehmen den Einsatz von KI teste, um das Vertriebscoaching und Kontrollen zu vereinfachen. Dieser Ansatz wird derzeit auf die Biowissenschaften (Life Sciences) ausgeweitet, wo er bei den neuen KI- 虽然 „TechBio“-Arzneimittelentwicklern zur Anwendung kommt. Das Konzept ist plausibel, doch die Belege beschränken sich bislang auf anekdotische Evidenz. Das Management quantifizierte dies lediglich als Chance, nicht jedoch als verbuchten Umsatz, und das modellübergreifende Vertriebskonzept muss erst noch beweisen, dass es in den offiziellen Zahlen zu Marktanteilsgewinnen führt.
KI: Autonomes Labor, NVIDIA und Anthropic, aber noch nicht umsatzrelevant
Montgomery räumte unumwunden ein, dass Künstliche Intelligenz „heute noch nicht umsatzrelevant ist“, wenngleich Danaher „einen moderaten positiven Effekt auf unsere Aufträge und Umsätze“ verzeichnet habe, zunächst im Automatisierungsbereich von Beckman Coulter Life Sciences. Ihr Verkaufsargument ist, dass Danaher alle fünf Bausteine bereithält, die Kunden benötigen: Instrumente (Molecular Devices, SCIEX, Leica Microsystems), Verbrauchsmaterialien (IDT, Abcam), Automatisierung (Beckman Coulter Life Sciences und die Automata-Partnerschaft), Software (Genedata, IDBS) und die nötige Größe, um für führende KI-Labore von Bedeutung zu sein.
Das greifbarste neue Projekt ist das erste KI-gestützte autonome Labor bei Abcam. Es verknüpft Cytiva, Beckman Coulter Life Sciences, Genedata, IDT und Molecular Devices in einem geschlossenen Kreislauf aus Design, Erstellung und Test (Design-Make-Test-Loop). Danaher zufolge verkürzt dies die Zeit von der Idee bis zum validierten Reagenz um das bis zu Achtfache und steigert das Volumen um das bis zu Zehnfache. Montgomery formulierte es so: „Viele Organisationen können KI fragen, wie ihr nächstes Experiment aussehen soll... Unser autonomes Labor lässt die KI das Experiment entwerfen, und unsere Technologie stellt dann die Reagenzien her und testet diese, woraufhin die Ergebnisse in das nächste Experiment einfließen.“ Danaher erprobt das Modell zunächst intern, bevor mit Kunden zusammengearbeitet wird, von denen einige die Anlage bei Abcam bereits besichtigt haben.
Das Unternehmen kooperiert zudem mit NVIDIA im Bereich Edge-Computing für Instrumente sowie bei digitalen Zwillingen, um Experimente vor ihrer Durchführung zu simulieren. Darüber hinaus gab Montgomery eine Zusammenarbeit mit Anthropic bekannt, darunter ein Forschungs-Vorschauprogramm zu Standards, die es erleichtern, Instrumente mit anderen Agenten und Geräten zu vernetzen. Die Strategie zielt darauf ab, die Integrationsschicht für die KI-gestützte Wissenschaft zu bilden. Der finanzielle Beitrag ist noch nicht sichtbar, weshalb Investoren diese Partnerschaften vorerst als Optionswert betrachten sollten.
Bioprocessing: Aufträge im mittleren Zehnerbereich im Plus, Reshoring ein Thema ab 2028
Das organische Umsatzwachstum im Bereich Bioprocessing bewegte sich am oberen Ende des mittleren einstelligen Bereichs, wobei Verbrauchsmaterialien – angeführt vom Upstream-Bereich – ein mittleres einstelliges Wachstum verzeichneten, während Geräte ein niedriges einstelliges Wachstum aufwiesen. Die Aufträge wuchsen im weiteren Quartal im mittleren Zehnerbereich, angetrieben von Upstream-Verbrauchsmaterialien und Harzen. Die Gerätebestellungen bewegen sich seit Jahresbeginn in einer „starken zweistelligen Bandbreite“, und das Unternehmen baut seinen Auftragsbestand aus. Die Jahresprognose für ein einstelliges Wachstum im mittleren Bereich bleibt unverändert, jedoch betonte Gugino, dass sich die Wachstumsraten „im Jahr 2027 weiter verbessern sollten“. Das Management bekräftigte die langfristige Wachstumserwartung für den hohen einstelligen Bereich. Auf die Frage, ob 2027 sehr hohe einstellige oder niedrige zweistellige Werte erreicht werden könnten, lehnte es Gugino ab, eine genaue Quantifizierung vorzunehmen.
Montgomery dämpfte die Erwartungen hinsichtlich des Reshoring-Trends. Die Aktivitäten konzentrieren sich größtenteils auf bestehende Industriebrachen (Brownfield-Projekte) mit überschaubaren Auswirkungen auf den Auftragseingang. Größere Greenfield-Projekte befinden sich weiterhin in der Planung. Sie bezeichnete Reshoring für die Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) eher als „ein Thema für das Jahr 2028 und danach“, sieht jedoch ein potenzielles US-Marktvolumen in Höhe von einer Milliarde US-Dollar. Als säkulare Treiber nannte sie eine Rekordzahl monoklonaler Antikörper, die auf den Markt kommen, Biosimilars sowie neuere Modalitäten wie Antikörper-Wirkstoff-Konjugate, Zelltherapien und multispezifische Antikörper. Sie fügte hinzu, dass die Prozessentwicklung von Cytiva dazu beitrage, „mehr Spezifikationen für sich zu gewinnen“.
Life Sciences: Dritter Quartalssieg in Folge, akademischer Sektor weiterhin unter historischen Werten
Der organische Umsatz im Bereich Life Sciences wuchs um 4,5 Prozent, womit die internen Erwartungen das dritte Quartal in Folge übertroffen wurden. Die angewandte Filtration von Pall wuchs im mittleren einstelligen Bereich, angetrieben durch Luft- und Raumfahrt sowie Mikroelektronik. Instrumente legten im mittleren einstelligen Bereich zu, angeführt von SCIEX dank der Nachfrage aus der Pharmaindustrie und dem ZenoTOF 8600. Verbrauchsmaterialien wuchsen lediglich im niedrigen einstelligen Bereich, wobei die MRD- und Next-Generation-Sequencing-Produktlinien von IDT die Lichtblicke bildeten. Die akademische Nachfrage „blieb unter den historischen Werten“, verbesserte sich jedoch im Quartalsvergleich. Im Biotechnologiesegment verzeichneten der Entdeckungs- und der medizinische Kernumsatz aufgrund von Timing-Effekten bei Labormaterialien einen Rückgang im niedrigen einstelligen Bereich.
Kapitalallokation: M&A bleibt der Schwerpunkt, keine Hinwendung zur Medizintechnik
Montgomery erklärte, dass Fusionen und Übernahmen (M&A) „weiterhin unser bevorzugter Ansatz bei der Kapitalallokation sind“ und Danaher Transaktionen verfolgen werde, die „strategisch wertsteigernd wirken“, gemessen an den bestehenden Renditekriterien. Auf die Frage von Vijay Kumar (Evercore ISI), ob Masimo auf eine Neuausrichtung in Richtung Medizintechnik hindeute, erteilte sie diesem Gedanken eine Absage: „Ich sehe das eigentlich nicht als M&A-Schritt im Bereich Medizintechnik. Ich betrachte es als kontinuierliche Diagnostik, die sich strategisch positiv mit unserem Diagnostikgeschäft verbindet... Es gibt hier gewiss keine Bevorzugung der Medizintechnik.“ Als Reaktion auf den spöttischen Verweis von Davis auf frühere „Fehltritte“ räumte sie ein, dass das Unternehmen aus schwächeren Transaktionen „gelernt“ habe, betonte jedoch, dass man bei M&A nicht in Starre verfallen werde.
Masimo entwickelt sich besser als zunächst erwartet. Im ersten vollständigen Quartal unter dem Dach von Danaher verzeichnete das Unternehmen ein Umsatzwachstum im hohen einstelligen Bereich, schloss mehr als 10 Kaizen-Projekte ab und erhielt in diesem Jahr seine sechste FDA-Zulassung für eine Funktion zur Erkennung von Vorhofflimmern (smartSET). Leica Biosystems schloss die Übernahme von StatLab zu Beginn des vierten Quartals ab, wodurch der Workflow in der Pathologie und die Strategie im Bereich integrierter Vertriebsnetzwerke gestärkt werden. Die Zusammenarbeit zwischen Aldevron und Cytiva im Bereich End-to-End-mRNA ist ein frühes Beispiel für die spartenübergreifende Produktbündelung.
Die Telefonkonferenz skizzierte die Agenda für Montgomerys Amtszeit, bot jedoch abgesehen vom Ausgangswert für 2027 nur wenige konkrete Zahlen. Die wesentlichen Maßstäbe bleiben ein organisches Wachstum oberhalb der Spanne von 4 bis 5 Prozent, spartenübergreifende Vertriebserfolge nach Diagnostik-Vorbild sowie eine M&A-Bilanz, die das Vertrauen stärkt. Montgomery selbst hielt fest: „Glaubwürdigkeit wird man sich durch Ergebnisse verdienen.“