Thermo Fisher Scientific übertrifft Q3-Erwartungen dank 2 Prozentpunkten organischem Wachstum und vorgezogenen Pharma-Services; 0,15 USD des EPS-Plus stammen aus Einmal-Zollrückerstattungen
Q3-Telefonkonferenz 2026 am 21. Oktober 2026: Prognose angehoben, doch die Qualität des Ergebnisses bedarf einer genaueren Betrachtung
Thermo Fisher Scientific hat für das dritte Quartal einen Umsatz von $12,14 Milliarden gemeldet, was einem Anstieg von 9% entspricht, bei einem organischen Wachstum von 6%. Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) kletterte um 15% auf $6,68. Der Umsatz lag über $200 Millionen über der vorherigen Prognose, wozu rund 2 Prozentpunkte besseres organisches Wachstum sowie etwas Rückenwind durch Wechselkurse beitrugen. Das bereinigte EPS lag $0,26 über der Prognose. Die Zusammensetzung dieses Gewinnbeat ist für Investoren von Bedeutung: Lediglich $0,08 entfielen auf das operative Geschäft – einschließlich des Durchschlags stärkerer Umsätze – und $0,03 auf Währungseffekte. Die verbleibenden $0,15 resultierten aus dem Nettovorteil von Zollrückerstattungen, die in der bisherigen Prognose nicht enthalten waren.
Zollrückerstattungen schönen die Marge, ein Teil wurde reinvestiert
CFO Jim Meyer erklärte, das Unternehmen habe im Quartal die Genehmigungen für „die große Mehrheit“ seiner potenziellen Rückerstattungsansprüche erhalten und entsprechende Erträge verbucht. Der Nettoeffekt lag bei rund $60 Millionen beim bereinigten operativen Ergebnis beziehungsweise 50 Basispunkten bei der Marge, während der Umsatzeffekt vernachlässigbar war. Das bereinigte operative Ergebnis wuchs um 15% auf $2,97 Milliarden und die Marge expandierte um 120 Basispunkte auf 24,5%, sodass grob 40% des Margenanstiegs im Jahresvergleich auf einen Sondereffekt zurückzuführen sind. Die bereinigte Bruttomarge lag bei 42,8% und die bereinigten Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A) machten 15,5% des Umsatzes aus.
Das Management betonte, dass dieser Betrag nach Abzug von Reinvestitionen ausgewiesen ist. Dazu gehören eine beschleunigte KI-Implementierung, zusätzliche Kapazitäten im Bereich Pharma Services sowie Mehrausgaben für Mitarbeiter. Laut Meyer bot der einmalige Charakter der Rückerstattungen „eine einzigartige Gelegenheit, zusätzliche kurzfristige Investitionen zu tätigen“. Im vierten Quartal werden weitere rund $40 Millionen reinvestiert. Die Gesamtjahresprognose kalkuliert weiterhin mit einer Ausweitung der bereinigten operativen Marge um 80 Basispunkte.
Timing bei Pharma-Services erklärt die Q3-Stärke und die unveränderte Q4-Prognose
Der positive Ausreißer im Quartal konzentrierte sich auf den Bereich Pharma Services. Auf die Frage von Jack Meehan (Operon Research), warum die Prognose für das organische Wachstum im vierten Quartal nach 6% im dritten Quartal bei 4% belassen wurde, verwies Meyer auf Timing-Effekte. „Einige Kundenaktivitäten wurden zeitlich in das dritte Quartal vorgezogen; wir gleichen dies jedoch im vierten Quartal voll und ganz durch die Geschäftsdynamik aus, um unsere Prognose zu halten.“ Er erklärte, dass Pharma Services der Haupttreiber für den sequenziellen Rückgang von 6% auf 4% ist, obwohl das vierte Quartal einen zusätzlichen Verkaufstag aufweist.
Thermo Fisher rechnet nun für das zweite Halbjahr mit einem organischen Wachstum von etwa 5%, verglichen mit einer vorherigen Aussicht von 4% und 3% im ersten Halbjahr. Das organische Wachstum für das Gesamtjahr beläuft sich nun auf 4%, nach 2% im Jahr 2025. Die Umsatzprognose steigt auf $47,7 Milliarden bis $48,2 Milliarden, was einem berichteten Wachstum von 7% bis 8% entspricht. Die Prognose für das bereinigte EPS erhöht sich auf $25,13 bis $25,43, ein Plus von 10% bis 11%. Die Anhebung des Mittelwerts um $0,15 setzt sich aus $0,09 aus dem operativen Geschäft, $0,05 aus der Netto-Zollrückerstattung und $0,01 aus Wechselkursen zusammen. Die Prognose für den Free Cashflow steigt auf $7,0 Milliarden bis $7,5 Milliarden. Das operative Geschäft macht somit weniger als zwei Drittel der EPS-Anhebung aus.
Endmärkte: Biotech-Erholung verläuft in Phasen, Reagenzien im Hochpreissegment hinken noch hinterher
CEO Marc Casper erklärte, dass sich die im zweiten Quartal beobachteten verbesserten Endmarktbedingungen fortgesetzt hätten. Pharma und Biotech wuchsen im hohen einstelligen Bereich, angeführt von Pharma Services und dem Vertriebskanal Research and Safety, der ein starkes Wachstum in der klinischen Forschung verzeichnete. Auch der Bereich Industrial and Applied wuchs im hohen einstelligen Bereich, angetrieben von der Nachfrage nach Elektronenmikroskopen durch Halbleiterkunden. Der Bereich Academic and Government stagnierte, was laut Management den Erwartungen entsprach, während Diagnostics und Healthcare im niedrigen einstelligen Bereich wuchsen.
Casper skizzierte die Biotech-Erholung in einzelnen Phasen, was hilfreich ist, um den Stand des Zyklus einzuschätzen. Genehmigungen für die klinische Forschung erholten sich zuerst und haben sich in Umsatz umgemünzt. Die Laboraktivität über den Research-and-Safety-Kanal folgte. High-Tech-Forschungsreagenzien für die Biowissenschaften bilden den nächsten Schritt, wobei Casper erklärte, diese seien „ziemlich vergleichbar mit dem, was wir in Q2 gesehen haben“. Er erwartet, dass Kunden hierfür in den nächsten ein bis zwei Quartalen mehr ausgeben werden. In den Ergebnissen ist dies noch nicht sichtbar. Life Sciences Solutions wuchs organisch nur um 1%, und Casper räumte „ein gedämpftes Umfeld“ für Reagenzien in den Bereichen Biowissenschaften und Genetik ein.
Bioproduction war das stärkste Segment des Geschäftsbereichs, verlangsamte sich jedoch angesichts schwieriger Vorjahresvergleiche. Casper beschrieb das Wachstum als „etwas geringer als in den letzten Quartalen“ und bekräftigte das langfristige Zielprofil eines hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Wachstums. Die Segmentmarge lag bei 37,6%, ein Anstieg um 20 Basispunkte, wobei Produktivitätseffekte teilweise durch den Produktmix und den Verwässerungseffekt aus der Übernahme von Filtration and Separation ausgeglichen wurden.
Details zu Segmenten und Regionen
Analytical Instruments war der Spitzenreiter mit 6% organischem Wachstum, einem um 26% gestiegenen bereinigten operativen Ergebnis und einer um 430 Basispunkte auf 26,9% verbesserten Marge, gestützt durch Produktivität, Volumeneffekte und einen vorteilhaften Mix. Die Elektronenmikroskopie lief sehr stark, und auch Chromatography und Mass Spectrometry entwickelten sich gut. Laboratory Products and Biopharma Services wuchs organisch um 10% und berichtet um 15%, bei einer um 100 Basispunkte auf 15,5% gestiegenen Marge, unterstützt durch Clario. Specialty Diagnostics stagnierte organisch und verzeichnete infolge der Desinvestition im Mikrobiologiegeschäft ein berichtetes Minus von 6%, während die Marge jedoch um 360 Basispunkte auf 31,0% kletterte.
Geografisch wuchsen Nordamerika und Europa im mittleren einstelligen Bereich. Der Raum Asien-Pazifik legte im niedrigen zweistelligen Bereich zu, ebenso China, das sich sequenziell verbesserte – angeführt von Pharma, Biotech sowie Industrial and Applied. Solventums Reinigungs- und Filtrationsgeschäft hat nun sein einjähriges Jubiläum hinter sich, und Meyer erklärte, es bleibe auf Kurs für ein mittleres bis hohes einstelliges Wachstum bei anhaltenden Investitionen in Kapazitäten und starker Kundenakzeptanz.
KI: Zuversichtlicher Ausrichtung, aber noch keine Quantifizierung
Das Thema KI dominierte die Fragen der Analysten, doch das Management lieferte kaum konkrete Zahlen. Casper verwies auf integrierte KI-Funktionen in den Kryo-Elektronenmikroskopen Krios 5 und Glacios 3, die die manuelle Rüstzeit um etwa 90% verkürzen, sowie auf einen neuen agentenbasierten Assistenten für die klinische Forschung, der auf proprietären klinischen und operativen Daten aufbaut. Das Unternehmen hat sein erstes KI-Automation Innovation Center in Südkorea eröffnet; der Standort wurde gewählt, weil die Regierung Forscher für die Einführung von KI belohnt.
Zum Nachfragedarstellung sagte Casper: „Je mehr KI bessere Medikamente für ungedeckte medizinische Bedürfnisse ermöglicht, desto rosiger ist die Zukunft“, und verwies auf COVID-Impfstoffe und GLP-1-Präparate als Beweis dafür, wie groß Endmärkte werden können. Er bezeichnete das Ziel von 7% organischem Wachstum für ein „wahrhaft normales“ Umfeld als „keine Obergrenze“. Auf die Frage von Dan Brennan (TD Cowen), ob KI 1 bis 2 Prozentpunkte beisteuern könnte, lehnte Casper eine Größeneinschätzung ab. Er erklärte, dass die Prognose am 2. Februar das Thema KI berühren werde und ein Investorentag als „Kapitel 2“ eine Quantifizierung adressieren werde. Investoren, die auf eine Anhebung des langfristigen Algorithmus hoffen, sollten nicht vor diesem Zeitpunkt damit rechnen.
Ausblick auf 2027: Ein schrittweiser Pfad ohne zeitliche Zusagen
Casper lehnte es ab, eine Vorschau auf die Prognose für 2027 zu geben, die am 2. Februar um 8:30 Uhr vorgelegt wird. Er skizzierte den Weg als 2% Wachstum im Jahr 2025, 4% im Jahr 2026 mit einem stärkeren zweiten Halbjahr und dem Ziel, 2027 in einem normalen Wachstumsumfeld zu beenden. Bezüglich des Zeitpunkts gab er sich offen: „Ich bin nicht schlau genug, um genau zu wissen, in welchem Quartal... Ich glaube nicht, dass irgendjemand so schlau ist.“ Er nannte das zweite Halbjahr 2027 oder das erste Halbjahr 2028 als mögliche Zeitfenster. Dies deutet eher auf eine schrittweise Reaktivierung des Wachstums als auf einen steilen Aufschwung im Jahr 2027 hin.
Bilanz, Kapitalverwendung und Modellierungspositionen
Der Free Cashflow belief sich im bisherigen Jahresverlauf auf $4,6 Milliarden nach Nettoinvestitionen in Sachanlagen (CapEx) von $1,2 Milliarden. Im Quartal zahlte Thermo Fisher Senior Notes im Wert von rund $1,1 Milliarden zurück, leistete Dividendenzahlungen in Höhe von $175 Millionen und nahm $1 Milliarden aus dem Verkauf des Mikrobiologiegeschäfts ein. Die Gesamtverschuldung lag bei $41,4 Milliarden gegenüber Barmitteln von $6,1 Milliarden. Der Verschuldungsgrad betrug 3,4x beim Brutto- und 2,9x beim Nettoverschuldungsgrad im Verhältnis zum bereinigten EBITDA; der bereinigte ROCE lag bei 11%. Dieses Niveau von Verschuldung und ROCE spiegelt die Kosten der Transaktionen für Clario und die Filtrationssparte wider, die laut Management gut performen. Die Clario-Integration verläuft „reibungslos“ und die Umsattsynergien nehmen zu.
Zu den Annahmen für das Gesamtjahr gehören Nettofinanzkosten von rund $650 Millionen, ein bereinigter Steuersatz von 11,5% (11,6% in Q3), Nettoinvestitionen in Sachanlagen von $1,9 Milliarden bis $2,0 Milliarden, bereits abgeschlossene Aktienrückkäufe im Volumen von $4 Milliarden sowie Dividendenzahlungen von rund $700 Millionen. Die verwässerte Anzahl an Aktien wird bei 371 Millionen bis 372 Millionen erwartet. Die F&E-Ausgaben beliefen sich im Quartal auf $350 Millionen oder 6,7% des Umsatzerlöses aus der Fertigung.