IBM Software legt um 9 Prozent zu, da Transaktionsverarbeitung auf +10 Prozent springt – Management warnt jedoch vor Wiederholung des Mainframe-Booms
Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals 2026 am 21. Oktober 2026: Umsatzwachstum beschleunigt sich auf 6 Prozent, Prognose für den Free Cashflow um mehr als 1 Milliarde US-Dollar angehoben
IBM hat im dritten Quartal ein Umsatzwachstum von 6 Prozent gemeldet und damit das im Juli ausgegebene Basisszenario von 4 Prozent übertroffen. Der Softwarebereich beschleunigte sich im Quartalsvergleich um 4 Prozentpunkte auf 9 Prozent – das gesamte Wachstum war organisch. Die Infrastruktursparte wuchs um 5 Prozent, das Consulting um 2 Prozent. Die operative Vorsteueremarge weitete sich um 70 Basispunkte aus, und das verwässerte operative Ergebnis je Aktie (EPS) stieg um 11 Prozent. Die marktrelevante Botschaft lautet, dass das verfehlte Softwareergebnis im zweiten Quartal, das Fragen zur Mainframe-Nachfrage aufgeworfen hatte, auf einen zeitlichen Versatz und nicht auf eine Nachfragezerstörung zurückzuführen ist. Das Management räumte zudem offen ein, dass die Stärke im dritten Quartal die zugrundeliegende Run-Rate im volatilsten Teil des Portfolios überzeichnet.
Transaktionsverarbeitung: Der Aufschwung war real, aber das Management erwartet keine dauerhaften zweistelligen Raten
Die Transaktionsverarbeitung (Transaction Processing, TP) wuchs um 10 Prozent, nachdem ein Rückgang im zweiten Quartal bei Investoren die Debatte ausgelöst hatte, ob die z17 die Softwarenachfrage kannibalisiere. Finanzvorstand (CFO) Jim Kavanaugh erklärte, das Ergebnis „räumt damit auf“. Im vergangenen Quartal kostete der transaktionsbedingte Schwank den Softwarebereich 4 bis 5 Prozentpunkte Wachstum. In diesem Quartal steuerte er einen vergleichbaren Betrag bei. Die transaktionsbasierten Umsätze, die etwa 20 Prozent des rund 32 Milliarden US-Dollar schweren jährlichen Software-Portfolios ausmachen, wuchsen zweistellig – angeführt von Enterprise License Agreements (ELAs), die um mehr als 20 Prozent zulegten, bei einer Net Revenue Retention von über 130 Prozent.
Kavanaugh bezifferte die verschobenen Verträge konkret. IBM verfehlte die Software-Erwartungen im zweiten Quartal um rund 400 Millionen US-Dollar und schloss etwa zwei Drittel dieser verschobenen Geschäfte – also mehr als 250 Millionen US-Dollar – im Nachhinein ab. Dies erklärt etwa 25 Prozent der Software-Beschleunigung im dritten Quartal, während die restlichen 75 Prozent aus neuem Nettogeschäft resultieren. Der Beitrag der verschobenen Deals konzentrierte sich stark auf die Transaktionsverarbeitung, was die Größe des Ausschlags erklärt. Data und Automation profitierten kaum davon, sodass ein Teil dieses Nachholbedarfs erst im vierten Quartal anfallen könnte.
CEO Arvind Krishna äußerte sich unmissverständlich zur Nachhaltigkeit. „Ich will ganz offen sein: Ich erwarte nicht, dass sich die zweistellige Entwicklung bei TP fortsetzt“, sagte er zur Erklärung, dass IBM sowohl die aufgeschobenen Käufe aus dem zweiten Quartal als auch einen normalen Kaufzyklus im dritten Quartal verbuchen konnte. Er rechnet im vierten Quartal mit einer Beruhigung und 2027 mit einem normalisierteren Muster. IBM hob die Ganzjahresprognose für TP von der früheren Erwartung eines leichten bis mittleren Rückgangs im niedrigen einstelligen Prozentbereich für das zweite Halbjahr auf „unverändert“ an; Kavanaugh bezeichnete diese Prognose als „konservativ und mit Bedacht gewählt“.
Die optimistische These stützt sich auf Kennzahlen der installierten Basis. Laut Kavanaugh sind die installierten MIPS der z17 sechs Monate nach Programmstart im hohen Zehner-Prozentbereich gestiegen, während die ausgelieferten MIPS um mehr als 100 Prozent zulegten. Er differenzierte zwischen beiden: Installierte MIPS repräsentieren sofort monetarisierbare Nutzung, während ausgelieferte MIPS das künftige Potenzial abbilden. Er wies darauf hin, dass die z16 im Einführungssjahr ein weitgehend flaches Profil zeigte, im zweiten Jahr ein mittleres einstelliges und im dritten Jahr ein hohes einstelliges Wachstum verzeichnete – und verwies auf die z17 als ein ähnlich aufgesetztes Modell. Mainframe-Kunden, die rund 85 Prozent der installierten MIPS repräsentieren, halten ihre Kapazitäten entweder konstant oder bauen sie aus. Kavanaugh nederlegte einen Software-Multiplikator von 3 bis 5 US-Dollar für jeden US-Dollar an Mainframe-Hardware. Auf Nachfrage eines Analysten zur Preismacht im Vergleich zum Volumen nannte IBM keine konkreten Preisdetails.
Software-Prognose angehoben – mit bewusst niedrigem Basisszenario
IBM rechnet nun für das Gesamtjahr mit einem Softwarewachstum von rund 7 bis 8 Prozent, wobei etwa 7 Prozent als revidiertes Basisszenario gelten. Dies impliziert ein viertes Quartal, das deutlich schwächer ausfällt als das dritte. Kavanaugh erklärte, der Ansatz spiegele das Vorgehen vom Juli wider: Gewinn, Free Cashflow und Segmenterwartungen seien am unteren Ende der Spanne verankert. Das Basisszenario von rund 7 Prozent decke sich mit den Software-Umsatzschätzungen der Wall Street von etwa 32 Milliarden US-Dollar, und IBM fühle sich mit diesem Wert „wohl“. Die Ganzjahreserwartungen sehen ein zweistelliges Wachstum im Bereich Hybrid Cloud, ein Wachstum im mittleren Zehner-Prozentbereich bei Data sowie ein niedriges einstelliges Wachstum bei Automation vor. Automation bildete in diesem Quartal wegen einer schwierigeren Vergleichsbasis den Schwachpunkt.
Die Konzernprognose für das Umsatzwachstum von 4 bis 5 Prozent blieb unverändert, obwohl das bisherige Jahreswachstum über 4 Prozent liegt und der Erfolg im dritten Quartal eher auf die obere Hälfte verweist. Das Management bekräftigte zudem die Zielsetzung einer Ausweitung der operativen Vorsteuermarge um 100 Basispunkte im Gesamtjahr, einen Steuersatz im mittleren Zehner-Prozentbereich sowie ein niedriges einstelligenes Wachstum in der Infrastruktursparte. Für den Consulting-Bereich wird ein niedriges bis mittleres einstelligenes Wachstum erwartet.
Mit Blick auf das langfristige Ziel eines annähernd zweistelligen Softwarewachstums verwies Kavanaugh auf Januar, wenn es um Details geht. Er skizzierte die ersten Aussichten für 2027: Die wiederkehrende Basis von 80 Prozent sowie ein ARR-Portfolio (Annual Recurring Revenue) von 25 Milliarden US-Dollar mit hohem einstelligen Wachstum sollten sich im vierten Quartal der Marke von zweistelligem Wachstum annähern. Er bezeichnete 2027 nach einem von Integration geprägten Jahr 2026 als „ein Jahr der Wachstumssynergien“ durch Confluent. Die genaue Rolle von M&A-Aktivitäten wollte er nicht beziffern.
Red Hat, Confluent und der KI-Anwendungszyklus
Red Hat wuchs das zweite Quartal in Folge um 11 Prozent, wobei sich das Buchungswachstum wieder in den hohen Zehner-Prozentbereich beschleunigte. OpenShift ist inzwischen ein 2,4 Milliarden US-Dollar schweres ARR-Geschäft, dessen Wachstum sich auf über 30 Prozent beschleunigte. Krishna erklärte, IBM fühle sich mit einem zweistelligen Red-Hat-Wachstum im vierten Quartal wohl, wollte sich jedoch nicht zu 2027 äußern und betonte lediglich, dass Buchungen dieser Art „künftig in ein gutes Umsatzwachstum übersetzt werden“. Im Bereich Virtualisierung wurden seit Anfang 2024 Verträge im Volumen von rund 800 Millionen US-Dollar unterzeichnet; die Verkaufspipeline beläuft sich auf rund 750 Millionen US-Dollar.
Lightwell, das im vergangenen Quartal eingeführte Angebot von IBM zur Beseitigung von Open-Source-Schwachstellen, verfügt inzwischen über eine Pipeline von annähernd 700 Millionen US-Dollar – ein Wert, den Kavanaugh einem adressierbaren Gesamtmarkt (TAM) von 1 Billion US-Dollar für Open-Source-Schwachstellen gegenüberstellte. IBM hat mehr als 40.000 bereinigte Pakete für das Lightwell-Netzwerk bereitgestellt. Krishna bezeichnete dies als eine Multimilliarden-Dollar-Chance, wenngleich der Umsatzbeitrag noch am Anfang steht und nicht beziffert wurde.
Der Bereich Data wuchs um 20 Prozent, wobei die Confluent-Buchungen um rund 20 Prozent zulegten. Krishna sagte, Confluent erschließe Unternehmensdaten für KI, ohne diese zu kopieren, und wies darauf hin, dass „90 Prozent der Unternehmensdaten nicht in der Cloud liegen“. IBM wird in wenigen Wochen Streamhouse ankündigen – eine Confluent-Funktion zur kontinuierlichen Erfassung, Transformation und Abfrage von Echtzeitdaten. Krishna stellte dies als direkte Cross-Selling- und Upselling-Möglichkeit dar. Er verwies auf die Angabe, dass 72 Prozent der Unternehmen über eine unzureichende Echtzeit-Dateninfrastruktur klagen.
Das Argument der Open-Weight-Ökonomie
Einer der inhaltlich gewichtigsten Abschnitte folgte in der letzten Fragerunde, in der Krishna darlegte, warum IBM die Entwicklung bei Enterprise-KI in Richtung Open-Weight-Modelle verschieben sieht. Ende 2024 habe die Kluft zwischen Spitzenmodellen (Frontier Models) und offenen Modellen bei breiten Benchmarks noch bei etwa 70 gegenüber 20 oder 30 gelegen. Bis Ende 2025 habe sich dies auf etwa 70 gegenüber 50 verringert, und er rechnet mit einer Annäherung auf etwa 100 zu 90.
Das verbleibende Hindernis sind Fachkräfte. „Wo sind meine Kernel-Ingenieure?“, fragte er mit Blick auf typische Unternehmen und verwies auf die Expertise, die erforderlich ist, um GPUs nach Netzwerknähe zu Clustern und Cache-Ergebnisse korrekt zu verwalten. IBMs Ansatz besteht darin, dies über Red Hats llm-d-Projekt mit Google sowie „Easy-Button“-Software paketierbar zu machen. Krishna schätzte, dass ein durchschnittliches Großunternehmen mit 2 bis 3 Racks starten und Open-Weight-Modelle zu 10 bis 25 Prozent der Token-Kosten von Spitzenmodellen betreiben kann. Laut IBM kann llm-d die Betriebskosten für große Modelle um das Fünf- bis Zehnfache senken. „Wollen Sie etwas, das 10 Prozent der Kosten verursacht, wenn es zu 90 Prozent so gut ist wie das Beste?“, fragte er und fügte hinzu, dass die meisten Aufgaben wie das Zusammenfassen von E-Mails oder das Prüfen von Verträgen keine Spitzenleistung erfordern.
Krishna führte zudem aus, dass souveräne KI (Sovereign AI), die 2024 kaum Anklang fand, im Jahr 2026 „an Dynamik gewinnt“. Er verwies auf den CEO einer großen Nicht-US-Bank, die zwar mit Spitzenmodellen experimentiere, interne Workloads jedoch auf souveräne Weise betreibe. Er positionierte die Spyre-Karten auf dem Mainframe als Profiteure dieser Entwicklung. Dieser Kommentar unterstützt zwar konzeptionell die Hybrid-Strategie von IBM, ist jedoch gleichzeitig ein implizites Argument gegen die Abhängigkeit von Hyperscale-Frontier-Laboren und schlägt sich in den offengelegten Umsätzen noch nicht nieder.
Infrastruktur: Verteilte Stärke, Rekordspeicher
Die Infrastruktursparte wuchs um 5 Prozent, wobei der Bereich Distributed Infrastructure um 32 Prozent zulegte. IBM meldete ein Rekordwachstum beim Speicherumsatz sowie Anteilsgewinne über Flash-, Fusion-, Tape- und Z-Storage hinweg und erklärte, das Quartal mit einem beträchtlichen verteilten Auftragsbestand (Backlog) verlassen zu haben, der das vierte Quartal stützt. Die im Juli eingeführten neuen Single-Frame- und Rack-Mount-IBM-Z-Systeme brachten den stärksten Midrange-Markteinführung seit fast zwei Jahrzehnten hervor. Das Management teilte mit, dass die z17 im Vergleich zu früheren Programmen über sechs Quartale hinweg mehr als 1 Milliarde US-Dollar an zusätzlichem Umsatz generiert hat, und verwies auf einen Total-Cost-of-Ownership-Vorteil von dem Zwei- bis Fünfzehnfachen gegenüber Alternativen außerhalb der Plattform. Die Jahreswachstumsprognose für die Infrastruktur wurde auf einem niedrigen einstelligen Niveau belassen, was angesichts der starken z17-Einführung im Vorjahr auf eine schwierigere, auf das zweite Halbjahr gewichtete Vergleichsbasis hindeutet.
Margen und Free Cashflow: Produktivität zeigt Wirkung
Die Segmentmargen weiteten sich im Softwarebereich um 210 Basispunkte und im Infrastrukturbereich um 120 Basispunkte aus, während die Consulting-Marge leicht sank, da IBM Produktivitätsgewinne in digitale Assets für ein Services-as-Software-Modell reinvestierte. Kavanaugh gab an, dass die Bruttokruduktivität im Quartal bei 500 Basispunkten lag – deutlich über dem Modell, nach dem etwa ein Drittel zur Margensicherung einbehalten und zwei Drittel reinvestiert werden. Die kumulierte Produktivität beläuft sich inzwischen auf über 5,5 Milliarden US-Dollar.
Der Free Cashflow nach neun Monaten lag bei rund 8 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von etwa 600 Millionen US-Dollar –, und die Free-Cashflow-Marge markiert den höchsten Wert in der Berichterstattungshistorie. IBM hob die Erwartung für das Free-Cashflow-Wachstum im Gesamtjahr auf über 1 Milliarde US-Dollar an, angetrieben durch das bereinigte EBITDA-Wachstum, teilweise kompensiert durch höhere Investitionsausgaben (Capex), Ertragssteuern und Nettofinanzkosten. Die Bilanz weist Schulden in Höhe von 63,8 Milliarden US-Dollar aus (darunter 12,7 Milliarden US-Dollar im Finanzierungsgeschäft) bei liquiven Mitteln von 11,1 Milliarden US-Dollar. Über neun Monate hinweg schüttete das Unternehmen 4,8 Milliarden US-Dollar an Dividenden aus.
Consulting: Bleibt das schwache Glied
Das Consulting-Wachstum von 2 Prozent stellt eine moderate Verbesserung dar, angeführt von Strategie und Technologie mit einem Plus von 4 Prozent. KI macht etwa 30 Prozent des Beratungsumsatzes und 35 Prozent des Auftragsbestands aus. Das Management verwies auf neue Partnerschaften mit OpenAI und eine ausgebaute Beziehung zu Google Cloud. Die Consulting-Marge sank, und die Prognose für das Gesamtjahreswachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Bereich impliziert eine Beschleunigung im vierten Quartal, die IBM nicht im Detail erläuterte. Krishna erklärte, Unternehmen würden sich von KI-Experimenten verabschieden und sorgten sich um unkontrollierte Ausgaben ohne Rendite – eine Dynamik, die nach seiner Einschätzung jene Anbieter begünstigt, die Workflow-Redesign und Token-Kostenkontrolle beherrschen.
Quantencomputing: Technische Meilensteine, überschaubare kommerzielle Belege
Krishna hob drei unabhängige Demonstrationen von Quantenvorteilen auf IBM-Hardware hervor, die in Zusammenarbeit mit der University of Chicago, Algorithmiq und Qedma erzielt wurden. Der Prozessor Nighthawk r2 erreichte 7.500 Gates und 100.000 Schaltkreise pro Sekunde bei einer Leistungssteigerung von bis zum Neunzehnfachen gegenüber der vorherigen Generation. Er gab an, dass Workloads, die auf IBM etwa 100 US-Dollar kosten, auf langsameren konkurrierenden Ansätzen bis zu 10 Millionen US-Dollar kosten könnten – ein vom Unternehmen gelieferter Vergleich, den Investoren mit Vorsicht betrachten sollten. IBM wurde für Stufe C der Quantum Benchmarking Initiative von DARPA ausgewählt, hat in diesem Jahr 16 Unternehmenskunden – darunter AT&T und General Motors – gewonnen und einen mit Anderon verbundenen Zuschuss des US-Handelsministeriums in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar für die Fertigung von Quantenwafern abgeschlossen. Es wurden keine Quantenumsätze genannt. IBM wird am 10. Dezember einen Quantum Day veranstalten.