Karman Space & Defense meldet Rekordauftragsbestand und hebt Prognose an: Kunden signalisieren Bedarf, der bisherige Erwartungen um das Zehnfache übertreffen könnte
Ergebnisbericht zum zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026, 6. August 2026
Karman Space & Defense hat ein zweites Quartal abgeschlossen, das den Auftragsbestand auf den Rekordwert von 1,3 Milliarden Dollar steigen ließ – ein Zuwachs von 65 % gegenüber dem Ende des Geschäftsjahres 2025. Dies veranlasste das Management, die Prognose für das Gesamtjahr nur wenige Monate nach Amtsantritt des neuen CEO Jon Rambeau anzuheben. Der Umsatz belief sich auf 182 Millionen Dollar, was einem Anstieg von 58 % gegenüber dem Vorjahr und 20 % gegenüber dem Vorquartal entspricht; das bereinigte EBITDA stieg um 55 % auf 55 Millionen Dollar. Das Unternehmen erwartet nun für das Gesamtjahr einen Umsatz zwischen 730 und 745 Millionen Dollar sowie ein bereinigtes EBITDA von 215 bis 222,5 Millionen Dollar. Dies impliziert ein Umsatzwachstum von 57 % und eine Marge von 29,7 % am Mittelwert. Laut CFO Mike Willis bietet der aktuelle Auftragsbestand eine Visibilität von 95 % für den Mittelwert dieser Prognose.
Kunden fordern das Zehnfache statt des Zwei- bis Vierfachen
Der wohl bemerkenswerteste Punkt der Telefonkonferenz war Rambeaus Enthüllung, dass „einige Kunden nun einen Bedarf signalisieren, bestimmte jährliche Produktionsabrufe um den Faktor 10 zu erhöhen, was frühere Prognosen von zwei-, drei- oder vierfachen Steigerungsraten in den Schatten stellen würde.“ Dies stellt eine deutliche Eskalation gegenüber früheren Äußerungen aus der Verteidigungslieferkette dar und deutet darauf hin, dass sich der Wiederbeschaffungszyklus für Munition und Abfangraketen eher intensiviert als abflacht. Rambeau brachte dies mit der jüngsten Auftragslage in der gesamten Branche in Verbindung und verwies auf die über 90 Milliarden Dollar schweren Aufträge von Lockheed Martin für THAAD- und PAC-3-Abfangraketen sowie den 76,6-Milliarden-Dollar-Auftrag der Navy für fünf U-Boote der Columbia-Klasse und neun der Virginia-Klasse. Beide Bereiche betreffen Karmans Endmärkte für taktische Raketen, Hyperschallwaffen und maritime Verteidigung.
Trend zum „Second-Sourcing“ als Chance, nicht als Bedrohung
Da Erstausrüster unter dem Druck stehen, ihre Lieferketten zu diversifizieren, befragten Analysten das Management, ob der Vorstoß des Pentagons zur Etablierung von Zweitlieferanten (Second Sources) bei Programmen wie PAC-3 – wo Northrop Grumman kürzlich neben Lockheed Martin aufgenommen wurde – Karmans Position als Alleinlieferant gefährden könnte. Rambeaus Antwort war eindeutig: „Ich würde es als Nettochance für Karman bezeichnen.“ Er argumentierte, dass Karmans frühe Investitionen in Kapazitäten das Unternehmen in die Lage versetzen, bestehende Positionen zu verteidigen und gleichzeitig Aufträge als Zweitlieferant zu gewinnen, wo Wettbewerber zu wenig investiert haben. Das Management nannte fünf spezifische Projekte: Trennungsmotoren für ein großes Munitionsprogramm, eine Rolle als Zweitlieferant für ein kleines Antriebssystem einer weit verbreiteten Panzerabwehrwaffe, ein Gehäuse für Feststoffraketentriebwerke, ein Verkleidungssystem für ein Abfangraketenprogramm sowie die frühzeitige Einbindung in ein zukünftiges, kostengünstigeres Abfangraketensystem. Michael Leshock von KeyBanc fragte, ob die Arbeit als Zweitlieferant andere Margen aufweise als das bestehende Geschäft als Alleinlieferant; Rambeau sagte, er erwarte „keine nennenswerte Zu- oder Abnahme der Margen“, wenngleich das Unternehmen bei der Preisgestaltung aggressiver vorgehen könnte, um langfristige Franchise-Verträge zu sichern.
Fortschritte bei Rahmenvereinbarungen: Langfristiger Vertrag für Raumfahrt und Trägersysteme bestätigt
Karman wandelte im Berichtsquartal eine von vier zuvor gemeldeten bedingten Liefervereinbarungen in einen festen Vertrag um: eine fünfjährige Rahmenvereinbarung für Raumfahrt und Trägersysteme, deren Volumen „etwas unter“ den im letzten Quartal genannten rund 250 Millionen Dollar lag. Die anderen drei bedingten Vereinbarungen befinden sich weiterhin in aktiven Verhandlungen. Rambeau äußerte „angemessene Zuversicht“, dass erste Verträge bereits im dritten Quartal unterzeichnet werden könnten, wobei die vollständige Umsetzung bis Jahresende erwartet wird. Er fügte hinzu, dass die tatsächlichen Auftragsvolumina „auf oder über“ den bisherigen Erwartungen liegen. Das Management modelliert den Großteil der Umsatzvorteile aus diesen Rahmenverträgen weiterhin ab Anfang 2027 und nicht bereits für dieses Jahr, wobei Rambeau auf ein potenzielles Aufwärtspotenzial hinwies, sollten die Umwandlungen schneller als geplant erfolgen.
Rahmen für organisches Wachstum bestätigt – keine Verlangsamung
Der organische Umsatz wuchs im Quartal um 24,4 % gegenüber dem Vorjahr und lag damit innerhalb des vom Unternehmen angestrebten jährlichen Zielkorridors von 20 % bis 25 %. Das Management bestätigte die Prognose für ein organisches Wachstum von 25 % oder mehr im Jahr 2026, wobei für das dritte und vierte Quartal eine Beschleunigung erwartet wird. Ken Herbert von RBC hinterfragte, ob der langfristige Rahmen von 20 % bis 25 % eine Verlangsamung impliziere; Rambeau widersprach direkt: „Ich hatte nicht die Absicht, eine Verlangsamung zu kommunizieren.“ Bei dieser Wachstumsrate, so Rambeau, könnte sich der Umsatz in drei bis vier Jahren verdoppeln – noch bevor Akquisitionen berücksichtigt werden.
Übernahme von Walker eröffnet Brückenkopf in Europa
Karman hat eine Vereinbarung zur Übernahme des britischen Unternehmens Walker Precision Engineering für einen Gesamtkaufpreis von 70 Millionen GBP (ca. 94 Millionen Dollar) unterzeichnet. Das EBITDA-Multiple entspricht dem bisheriger Transaktionen seit dem Börsengang. Das Management beschrieb den Zukauf als „Brückenkopf in Europa mit Beziehungen zu einer Vielzahl europäischer Verteidigungsunternehmen“. Dies stellt eine bemerkenswerte strategische Neuausrichtung für ein Unternehmen dar, das bisher fast ausschließlich durch auf die USA fokussierte, IP-starke Zukäufe gewachsen ist. Die Transaktion steht unter dem Vorbehalt der behördlichen Genehmigung und soll bis Jahresende abgeschlossen sein. Der Pro-forma-Verschuldungsgrad wird nach Abschluss bei etwa 3,5x des bereinigten EBITDA liegen, gegenüber aktuell 3,7x.
Kapazitätsausbau: Standort Salt Lake City geht dieses Jahr in Betrieb
Karman baut derzeit eine rund 18.600 Quadratmeter große Fabrik in Salt Lake City aus, deren erste Produktionskapazitäten noch vor Ende 2026 erwartet werden. Die ersten Produktionsanlagen trafen im vergangenen Monat ein. Die Anlage wird Kunden aus den Bereichen taktische Raketen, integrierte Verteidigungssysteme (IDS) und Hyperschallwaffen bedienen. Der Hochlauf wird Kapazitäten am Standort Seattle für Entwicklungsarbeiten sowie für die Produktion in geringen und hohen Stückzahlen freisetzen. Unabhängig davon verlagert das Unternehmen bestimmte Produktionen für Raumfahrt und Trägersysteme von einem langjährigen Standort in das kürzlich erworbene Werk in Gulfport, Mississippi, um dessen Kapazitäten für die maritime Großfertigung zu nutzen. Das Management nutzt diese Entscheidung, um zu verdeutlichen, warum die Unterscheidung zwischen organischem und anorganischem Umsatz ein ungeeigneter Maßstab für die Bewertung des Unternehmens sei. Rambeau betonte, dass die Verlagerung der Produktion an den jeweils am besten geeigneten Standort „tatsächlich organisches Geschäft ist, das wir lediglich an einen kürzlich erworbenen Standort verlegen“, auch wenn es nach Standard-Bilanzierungsmethoden als anorganisch gezählt wird. Das Management kündigte an, organisches Wachstum künftig nur noch jährlich statt vierteljährlich auszuweisen.
Free Cash Flow wird ab 2027 Vergütungskennzahl
Da der operative Cashflow im Quartal bei minus 4 Millionen Dollar lag – bedingt durch den Anstieg von Forderungen und Vertragsvermögenswerten im Zuge des Umsatzwachstums von 58 % –, signalisiert das Management eine strengere Kapitaldisziplin. Ab 2027 werden Kennzahlen zum Free Cash Flow in die Vergütung der Führungskräfte einfließen. Für die zweite Jahreshälfte 2026 erwartet das Unternehmen einen Free Cash Flow zwischen 15 und 20 Millionen Dollar. Willis bekräftigte das langfristige Ziel, 80 % bis 90 % des Nettogewinns in Free Cash Flow umzuwandeln, sobald der aktuelle Investitionszyklus in Betriebskapital und Kapazitäten abgeschlossen ist. Die Prognose für Investitionsausgaben (CapEx) bleibt für das Gesamtjahr bei rund 5 % des Umsatzes, was etwa 37 Millionen Dollar entspricht.
Im Bereich Prüfung und interne Kontrollen hat Karman zu PwC als neuem Abschlussprüfer gewechselt. Das Unternehmen geht davon aus, eine zuvor gemeldete wesentliche Schwäche bis Ende 2026 vollständig zu beheben, wobei die Prüfung der Kontrollen bis Anfang 2027 andauern wird – ein Unsicherheitsfaktor, der wahrscheinlich auf dem Radar der Investoren bleiben wird, bis er offiziell ausgeräumt ist.
Zudem gab das Management eine neue KI-Initiative namens „Project Moonshot“ bekannt. Ziel ist es, maschinelles Lernen auf jahrzehntelange historische Engineering- und Programmdaten anzuwenden, um Design-, Konstruktions- und Angebotsprozesse zu beschleunigen und langfristig die Erfolgsquote bei Vertragsabschlüssen zu erhöhen. Details hierzu sind noch spärlich; das Unternehmen versprach, im nächsten Quartal genauere Informationen zu liefern.