Linde erreicht Rekord-Auftragsbestand von $8,1 Milliarden dank KI-getriebenem Elektronik-Boom – US-Homecare-Geschäft belastet jedoch Margen
Ergebnisbericht zum 2. Quartal 2026, 31. Juli 2026
Linde verzeichnete im zweiten Quartal ein Umsatz- und EPS-Wachstum im hohen einstelligen Bereich. Die zentrale Nachricht war jedoch weniger das abgelaufene Quartal als vielmehr der Ausblick auf die kommenden Jahre – und die Faktoren, die eine weitere Margenausweitung derzeit noch bremsen. CEO Sanjiv Lamba gab bekannt, dass der Projekt-Auftragsbestand im Vergleich zum Vorquartal um $1 Milliarde auf den Rekordwert von $8,1 Milliarden gestiegen ist. Treiber hierfür war ein neuer Auftrag aus dem Elektroniksektor im Zusammenhang mit dem Ausbau von Advanced-Node-Fabriken im Westen der USA. Selbst nach Berücksichtigung von Projektanläufen im Wert von mehr als $1,3 Milliarden, die für die zweite Jahreshälfte erwartet werden, geht Lamba davon aus, dass der Auftragsbestand für Gaslieferungen „das Jahr mit einer 8 vor dem Komma“ beenden wird. Dies signalisiert, dass die Projekt-Pipeline im Elektronikbereich tief genug ist, um Umstellungen in ungewöhnlich hohem Tempo auszugleichen.
Elektronik als Wachstumsmotor: Klare Nachfrage nach KI-Hardware
Der Elektronikbereich wuchs im Quartalsvergleich um 18 %. Lamba benannte den Treiber unmissverständlich: „Elektronik ist der am schnellsten wachsende Endmarkt, getrieben durch eine Kombination aus Projektanläufen und einer höheren Nachfrage nach Hardware im Kontext von Künstlicher Intelligenz.“ Über den Auftragsbestand in den USA hinaus legte Linde eine separate Investition in Höhe von $800 Millionen über sein Joint Venture in Taiwan offen. Diese dient dem Bau, dem Besitz und dem Betrieb von Luftzerlegungsanlagen sowie der Wasserstoffproduktion für neue Halbleiterfabriken und Kapazitäten im Bereich Advanced Packaging – ein Geschäft, das in der ausgewiesenen Auftragsbestand-Ziffer noch gar nicht enthalten ist. CFO Matt White erläuterte die Projektökonomie und merkte an, dass die Umsatz-zu-CapEx-Konversion bei diesen Aufträgen zwischen 20 % und 50 % liegt, je nachdem, ob es sich um atmosphärische Gase oder Prozessgase wie Wasserstoff handelt. Die Renditen würden jedoch auf Basis eines konsistenten, ungehebelten IRR (Internal Rate of Return) kalkuliert, unabhängig vom Endmarkt. Dies unterstreicht, dass der Elektronik-Boom nicht auf Kosten der Investitionsdisziplin verfolgt wird.
Homecare-Geschäft bleibt Sorgenkind: Strategische Überprüfung eingeleitet
Die deutlichste Enttäuschung des Quartals war das US-Homecare-Geschäft Lincare. Das Management bestätigte, dass sich dieses nun in einer formellen strategischen Überprüfung befindet, „sowohl in Teilen als auch als Ganzes“. White bezifferte den Schaden: Die Margenbelastung durch Homecare lag im Quartal bei über $30 Millionen – etwa 30 % über der Schätzung eines Analysten, was auf eine jährliche Run-Rate von über $150 Millionen hindeutet. Ohne Lincare wären die Margen in Amerika im Jahresvergleich um 20 Basispunkte gestiegen, statt des ausgewiesenen Rückgangs. Lamba äußerte sich offen zur Ursache: „Das Geschäft hat uns während der COVID-Zeit gute Dienste geleistet... aber in den letzten Jahren war es mit anhaltendem Gegenwind durch steigende Arbeitskosten und Veränderungen im Erstattungsumfeld konfrontiert.“ Das Management hat bereits eine neue Führung eingesetzt und bereinigt das Portfolio. Lamba wollte sich jedoch nicht auf einen Zeitplan für einen möglichen Verkauf festlegen und betonte lediglich, das Unternehmen wolle „in der einen oder anderen Form klären“, ob das Geschäft einen „bedeutenden positiven Einfluss“ auf das Portfolio habe.
Die operative Gesamtmarge (ohne Kostendurchreichung) sank im Jahresvergleich um 30 Basispunkte. White verwies auf eine zusätzliche Verwässerung durch höhere Verkäufe von Hartwaren in den USA und margenschwächere Elektronikausrüstungen in der Region APAC. Das Management wertet beides als positive Frühindikatoren statt als strukturelle Probleme, da Ausrüstungsverkäufe in der Regel langfristig margenstärkere Gaslieferverträge nach sich ziehen.
Helium-Lieferkette trotzt Störungen im Roten Meer, Normalisierung erst 2027
Das Heliumgeschäft von Linde bewältigt die Auswirkungen der Störungen im Roten Meer. Lamba zeigte sich zuversichtlich: Das Unternehmen habe die zuverlässige Versorgung bestehender Vertragskunden aufrechterhalten und gleichzeitig neue langfristige Verträge unterzeichnet, wobei man von diversifizierten Beschaffungs- und Logistikkapazitäten profitiere. Die Preise sind gestiegen, doch die Dislokationskosten neutralisieren den Margenvorteil derzeit noch. Lamba dämpfte explizit Erwartungen an eine kurzfristige Normalisierung: „Ich glaube nicht, dass wir in diesem Jahr eine Normalisierung sehen werden... das wird uns wahrscheinlich bis Anfang nächsten Jahres beschäftigen.“ Das Unternehmen beließ die Prognoseannahmen für das Gesamtjahr beim Helium unverändert und geht von keinen wesentlichen Schwankungen aus. Das Management deutete an, dass das Zusammenspiel von Volumen- und Preismix im nächsten Jahr eine verlässliche Einschätzung von Helium als Rückenwind für 2027 noch zu früh mache.
Vorstoß in den Raumfahrtsektor verändert CapEx und wirft Make-or-Buy-Fragen auf
Die Erhöhung der CapEx-Prognose für das laufende Jahr wurde teilweise auf Investitionen im Bereich der kommerziellen Raumfahrt zurückgeführt. White erläuterte, wie sich die vertikale Integration der Kunden auswirkt. Bestimmte Akteure der Raumfahrt mit ausreichendem Kapitalzugang entscheiden sich aufgrund der benötigten Treibstoffmengen dazu, die Produktion atmosphärischer Gase selbst zu übernehmen – eine Dynamik, die White mit den Make-or-Buy-Entscheidungen großer industrieller On-site-Kunden verglich. Bemerkenswert ist, dass sich dieser Trend zur vertikalen Integration auf atmosphärische Gase beschränkt. White stellte klar: „Wir sehen das nicht im Wasserstoffbereich, was eine völlig andere Dynamik für Triebwerke auf Hydrolox-Basis darstellt.“ Linde beabsichtigt, unabhängig von der Struktur teilzunehmen, häufig durch hybride Modelle aus Anlagenverkauf sowie Betriebs- und Wartungsverträgen. Unabhängig davon bekräftigte das Management das langfristige Ziel, bis 2030 eine Marktchance von über $1 Milliarde im Raumfahrtsektor zu erschließen, ohne jedoch eine aktualisierte Zahl zu nennen.
Prognose am unteren Ende angehoben; Management vermeidet explizite Makro-Prognose
Die EPS-Prognose für das Gesamtjahr wurde am unteren Ende auf $17,70 bis $17,90 angehoben, was einem Wachstum von 8 % bis 9 % entspricht (exklusive eines Währungseffekts von 1 %). Das obere Ende der Spanne blieb unverändert. Die Prognose für das dritte Quartal von $4,45 bis $4,55 impliziert ein Wachstum von 6 % bis 8 %. White bekräftigte, dass die Prognose weiterhin keine wirtschaftliche Erholung unterstellt, obwohl er im zweiten Quartal „eine gewisse Erholung“ bei den Basisvolumina einräumte – das Management möchte weitere Bestätigungen abwarten, bevor dies in die Prognosen einfließt. Für 2027 bestätigte Lamba den bestehenden EPS-Wachstumsalgorithmus von 8 % bis 12 %, der auf operativen Maßnahmen und Kapitalallokation basiert. Er stellte klar: „Wir richten uns nicht nach dem Makro-Umfeld.“ Dies unterstreicht die Widerstandsfähigkeit des Ertragsmodells von Linde unabhängig vom allgemeinen Industriezyklus. Das Management kündigte zudem weitere, noch nicht näher spezifizierte Kostensenkungsmaßnahmen an, um dem Margendruck entgegenzuwirken. Details sollen bei der Telefonkonferenz im Oktober folgen.