MakeMyTrip plant Fungibilität für Indien-IPO und setzt bei 75 % der Code-Erstellung auf KI – Währungsschwankungen verdecken 20 % währungsbereinigtes Wachstum
Ergebnisbericht für das 1. Quartal des Geschäftsjahres 2027, 3. August 2026
MakeMyTrip hat ein Quartal hinter sich, das von den Konflikten in Westasien, gestiegenen Treibstoffkosten und einer schwächelnden Rupie geprägt war. Dennoch erzielte das Unternehmen ein währungsbereinigtes Wachstum des Bruttobuchungsvolumens (Gross Booking Value) von 19,9 % gegenüber dem Vorjahr, wobei die in Dollar ausgewiesenen Zahlen durch einen Währungsumrechnungseffekt von rund 10 % gedämpft wurden. Die Segmente außerhalb des Fluggeschäfts – Hotels, Pauschalreisen und Bodentransport – erwiesen sich als Wachstumstreiber und kompensierten ein schwaches Flugbuchungsumfeld, in dem die Branche insgesamt stagnierende Inlandsabflüge und einen Rückgang der internationalen Abflüge um 13 % verzeichnete. Der IFRS-Umsatz belief sich auf 285,6 Millionen $, was einem währungsbereinigten Anstieg von 16,1 % entspricht, während der bereinigte operative Gewinn bei 51,4 Millionen $ lag, wobei die Margen stabil bei 1,8 % des Bruttobuchungsvolumens gehalten wurden.
Indien-Börsengang und Fungibilität: Die eigentliche Neuerung
Die bedeutendste neue Information betraf die Unternehmensstruktur. MakeMyTrip bestätigte, dass seine hundertprozentige Tochtergesellschaft, MakeMyTrip India Limited, am 17. Juli vertraulich einen Entwurf für den Börsenprospekt (Draft Red Herring Prospectus) bei der indischen Börsenaufsicht SEBI und den indischen Börsen eingereicht hat. Die wichtigere Enthüllung war jedoch die Bereitschaft des Managements, über die Zeit nach dem Börsengang zu sprechen. Group COO Mohit Kabra skizzierte mehrere strukturelle Optionen, die derzeit geprüft werden, darunter eine ADR-Struktur, eine Umkehrung der Unternehmensstruktur (Inversion) oder eine vollständige Fusion, die potenziell über die NCLT- oder RBI-Verfahren abgewickelt werden könnte. Kabra merkte an, dass „aktuelle Berichte darauf hindeuten, dass sich auch ein parlamentarischer Ausschuss mit der Umkehrung der Struktur befasst und sehr spezifische Empfehlungen dazu ausarbeiten wird“, was darauf hindeutet, dass regulatorische Impulse unabhängig von den Lobbybemühungen von MakeMyTrip bereits in Gang gesetzt sein könnten.
Das Management war darauf bedacht, dies eher als einen Prozess für die Zeit nach dem Börsengang denn als unmittelbar bevorstehendes Ereignis darzustellen. Kabra sagte, das Unternehmen könne „dies erst dann real in Angriff nehmen oder darüber nachdenken, wenn der Börsengang in Indien vollzogen ist“. Als Goldman-Sachs-Analyst Manish Adukia auf einen realistischen Zeitrahmen drängte – sechs Monate, ein Jahr, zwei Jahre –, hielt sich Kabra bedeckt und sagte lediglich, dass regulatorische Änderungen „in sehr kurzer Zeit eintreten könnten“, die Sichtbarkeit sich aber verbessern werde, „sobald wir mehr Klarheit darüber haben“. Die Absicht war jedoch unmissverständlich: Aktionären soll es ermöglicht werden, „an den beiden börsennotierten Optionen nahtloser teilzuhaben, ohne aus der einen aussteigen zu müssen, um in die andere zu gelangen“.
Zu den Auswirkungen auf die Bilanz erklärte Kabra, dass die 200-Millionen-$-Tranche der Wandelanleihen von 2028 „deutlich im Geld“ liege und daher wahrscheinlich nicht von einer strukturellen Änderung betroffen sein werde. Die größere Tranche von 1,4 Milliarden $, die letztes Jahr ausgegeben wurde, liegt zwar weiterhin außerhalb des Geldes, doch Kabra argumentierte, dass der Erlös aus dem Indien-Börsengang die Barmittelposition der Gruppe von rund 800 Millionen $ nur stärken würde, womit man „gut aufgestellt ist, um sowohl eine Rückzahlung als auch eine Wandlung zu bewältigen“, unabhängig von der Marktentwicklung.
KI leistet echte Finanzarbeit, nicht nur Marketing
MakeMyTrip legte einige seiner bisher konkretsten Produktivitätskennzahlen im Bereich KI offen. KI generiert mittlerweile mehr als 75 % des Codes des Unternehmens, und der KI-gestützte Voice-Bot löst über 50 % der Kundendienstanrufe eigenständig ohne menschliches Eingreifen – ein Wert, der laut Mitgründer und CEO Rajesh Magow auf 65–70 % steigen könnte, „ohne dass auf der Entwicklungsseite allzu viel zusätzliche Arbeit anfällt“. Dies schlägt sich direkt in der Kostenstruktur nieder: Magow stellte fest, dass die in den Verwaltungs- und Vertriebskosten (SG&A) enthaltenen Outsourcing-Kosten „überhaupt nicht steigen“, obwohl das Geschäft skaliert, was er als Quelle für „ein gewisses Plus“ in der Gewinn- und Verlustrechnung bezeichnete.
Der Konversationsassistent des Unternehmens, Myra, wickelte in diesem Quartal über 8 Millionen Konversationen ab, davon allein 3 Millionen im Juni. 45 % der Nutzung stammten aus Tier-2-Städten und kleineren Gemeinden – ein Signal dafür, dass KI-gesteuerte Schnittstellen die Nachfrage außerhalb der größten Metropolen Indiens überproportional erschließen könnten. Das neu eingeführte Myra 2.0 erweitert dies auf eine vollständige dialogbasierte Buchung, einschließlich agentengestützter Zahlungen in acht indischen Sprachen. Magow räumte jedoch offen ein, dass sich diese End-to-End-Buchungsfunktion „noch in einem frühen Stadium“ befinde und die Dynamik „gerade erst begonnen hat“, wobei mit weiteren Daten in den nächsten ein bis zwei Quartalen zu rechnen sei.
Wichtig ist, dass Kabra der Vorstellung widersprach, dass KI-Investitionen die Margen verwässern oder im Gegenzug bereits jetzt zu großen operativen Kosteneinsparungen führen. Er beschrieb den aktuellen Zustand als weitgehend ausgeglichen: Die zusätzlichen Kosten für die KI-Infrastruktur, verrechnet mit der Optimierung der Token-Kosten durch die Kombination von Open-Source- und Frontier-Modellen sowie Produktivitätsgewinnen, „kompensieren den Kostenanstieg fast vollständig“. Mit anderen Worten: KI ist derzeit margenneutral und bietet eher eine optionale Aufwärtschance als einen unmittelbaren Gewinnhebel.
Strategische Entscheidung: Marktanteile vor Margenausweitung
Das vielleicht direkteste strategische Statement des Calls kam als Antwort auf eine Frage von Goldman Sachs, warum das Wachstum des operativen Gewinns in Dollar fast parallel zum Umsatzwachstum verlief, anstatt einen operativen Hebel zu zeigen. Kabra stellte unmissverständlich klar, dass dies eine bewusste Entscheidung und keine strukturelle Einschränkung sei. Da der indische Flugmarkt insgesamt schrumpft – er bezifferte den Rückgang der Branche auf fast minus 2 %, „was fast beispiellos ist“ –, entscheidet sich das Management dafür, seinen Vorteil zu nutzen, anstatt die Marge zu maximieren. „Als Marktführer und aggressiver Akteur in diesem Segment ist es sehr klar, dass wir in diesen turbulenten Zeiten den Ausbau der Marktanteile vorantreiben wollen, anstatt uns auf den Aufbau der Profitabilität zu konzentrieren“, sagte Kabra und fügte hinzu, dass das Unternehmen „gerne“ bei der bereinigten Marge von rund 1,8 % bleiben wolle, anstatt sie künstlich nach oben zu treiben.
Magow untermauerte dies mit dem Hinweis auf neuere Kategorien wie Touren und Attraktionen, bei denen das Unternehmen einen Katalog von über 250.000 Erlebnissen in 139 Ländern sowie ein neu eingeführtes Inlandsangebot in über 50 indischen Städten betreibt. „Es gibt in vielen Segmenten, die online noch gering durchdrungen sind, branchenweit noch erheblichen Spielraum“, sagte Magow und argumentierte, dass sich die Profitabilität natürlich einstellen werde, sobald sich die Möglichkeiten für Reinvestitionen verringern – doch dieser Zeitpunkt sei jetzt noch nicht gekommen.
Segmentleistung: Nicht-Flug-Kategorien tragen das Geschäft
Die bereinigte Marge für Hotels und Pauschalreisen wuchs währungsbereinigt um 21,3 % gegenüber dem Vorjahr auf 134,5 Millionen $, wobei die Buchungen für Einzelhotels um 20,2 % stiegen, obwohl die Nachfrage nach internationalen Hotels unter der gleichen konfliktbedingten Schwäche litt wie das internationale Fluggeschäft. Die bereinigte Marge für Bustickets stieg bei einem Volumenwachstum von 23,9 % um 22,4 %, während Intercity-Taxis ausgehend von einer kleineren Basis im Bereich von 40 % wuchsen. Die bereinigte Marge für Flugtickets wuchs trotz eines leichten Volumenrückgangs um 10,8 %, unterstützt durch höhere Zusatzverkäufe (Ancillary Attach Rates). Das Management führte nach einer zweijährigen Pause seine native Flugbuchungspartnerschaft mit PhonePe unter der Marke Goibibo wieder ein – ein Vertriebsschritt, der darauf abzielt, digitale Kunden mit hoher Kaufabsicht außerhalb der eigenen Kanäle von MakeMyTrip zu gewinnen.
Das Unternehmen startete zudem OneCircle, ein netzwerkübergreifendes Hoteltreueprogramm, das zum Start über 13.000 Unterkünfte umfasst, und führte kostenpflichtige garantierte Funktionen für frühen Check-in und späten Check-out ein. Beides wird als Differenzierungsmerkmal positioniert, um chronische Probleme von Reisenden anzugehen, was besonders für Inder relevant ist, die ins Ausland reisen, wo Flugzeiten selten mit den Standard-Check-in-Fenstern der Hotels übereinstimmen.
Betriebskapital und Barmittelbestand
CFO Dipak Bohra wies auf einen Rückgang des operativen Cashflows hin, der mit dem Ausbau des Betriebskapitals im schnell wachsenden Geschäftsreisegeschäft myBiz zusammenhängt, bei dem die Forderungslaufzeiten (Days Sales Outstanding) mit dem Volumenwachstum skalieren, verschärft durch saisonal geringere Kundenvorauszahlungen im traditionell schwächeren Zeitraum von Juli bis September. Das Unternehmen beendete das Quartal dennoch mit 794 Millionen $ an Barmitteln und setzte 7,8 Millionen $ für sein Aktienrückkaufprogramm ein, neben der fortgesetzten Verrechnung von 29,3 Millionen $ an nicht zahlungswirksamen Zinsaufwendungen für seine Nullkupon-Wandelanleihen, was den ausgewiesenen Nettogewinn trotz eines bereinigten Vorsteuergewinns von 52,2 Millionen $ auf 9,1 Millionen $ drückte.