MercadoLibre: Ökosystem-Nutzer treiben Gewinne, Kreditbuch wächst auf $16,4 Milliarden – Margendruck bleibt bestehen
Quartalszahlen Q2 2026, 5. August 2026
MercadoLibre nutzte die Telefonkonferenz zum zweiten Quartal weniger für eine bloße Ergebnispräsentation als vielmehr für eine strategische Argumentation gegenüber Investoren: Die Entscheidung des Unternehmens, kurzfristige Margen zugunsten einer tieferen Nutzerbindung zu opfern, zahlt sich aus – und die Daten belegen dies nun. Der Nettoumsatz überstieg erstmals die Marke von $10 Milliarden, ein Anstieg von 50 % gegenüber dem Vorjahr, während die operative Marge auf 6,7 % sank – ein Rückgang um 550 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr. Die Botschaft des Managements war unmissverständlich. CFO Martin de los Santos bezeichnete das Quartal als Bestätigung einer mehrjährigen Wette: „Wir verändern Verhaltensweisen und etablieren Gewohnheiten, von denen wir überzeugt sind, dass sie die Profitabilität dieses Geschäfts über Jahre hinweg sichern werden.“
Die Enthüllung der „Ökosystem-Nutzer“
Die bedeutendste neue Offenlegung war die Quantifizierung der sogenannten „Ökosystem-Nutzer“ – jener Kunden, die aktiv sowohl den Marketplace als auch Mercado Pago nutzen, statt nur eine der beiden Plattformen. Laut de los Santos generieren diese Nutzer 70 % mehr GMV (Bruttowarenvolumen) und 90 % mehr Zahlungsvolumen als reine Plattform-Nutzer. Zudem verfügen sie über das doppelte verwaltete Vermögen und bilden mit einem Wachstum von 37 % gegenüber dem Vorjahr das am schnellsten wachsende Segment der Plattform. Entscheidend ist: Der Deckungsbeitrag pro Ökosystem-Nutzer ist um ein „Vielfaches“ höher als die Summe der Gewinne eines reinen Marketplace-Nutzers und eines reinen Fintech-Nutzers. Dies ist die bisher klarste Erläuterung, warum MercadoLibre Margen konsequent in die Nutzerbindung reinvestiert, anstatt sie als Gewinn auszuweisen. Analysten erhalten damit einen konkreten Rahmen, um die Erträge aus Cross-Selling-Effekten zu modellieren, anstatt Handel und Fintech als getrennte Geschäftsbereiche zu betrachten. CEO Ariel Szarfsztejn bezeichnete diese skaliert auftretende Schnittstelle von Handel und Fintech als „ein einzigartiges Schwungrad, das für jeden anderen Akteur in der Region nur schwer zu replizieren ist.“
Ein Jahr nach dem Experiment mit kostenlosem Versand in Brasilien
Das Management widmete dem einjährigen Jubiläum der Senkung der Schwelle für kostenlosen Versand in Brasilien ungewöhnlich viel Aufmerksamkeit und nutzte es als Fallstudie für die übergeordnete Bindungsstrategie. Die Anzahl der Artikel pro Käufer in Brasilien stieg um 19 % gegenüber dem Vorjahr, obwohl das Unternehmen große Mengen neuer Käufer mit geringeren Ausgaben hinzugewann. Dies ist laut den Führungskräften ein Beleg dafür, dass bestehende Nutzer intensiver einkaufen, anstatt dass lediglich die Nutzerbasis wächst. Die Konversionsrate stieg um 1,1 Prozentpunkte im Jahresvergleich – ein Sprung, den de los Santos als „strukturelle Veränderung“ und nicht als inkrementellen Gewinn bezeichnete, der sich zudem „über ein volles Jahr als nachhaltig erwiesen hat“. Die in Brasilien verkauften Artikel wachsen nun um 56 %, etwa doppelt so schnell wie die 26 % vor der Änderung. Die täglich aktiven Nutzer wachsen seit der Umstellung in jedem Quartal schneller als die monatlich aktiven, und neue Käuferkohorten kaufen häufiger, in mehr Kategorien und weisen eine höhere Kundenbindung auf als frühere Kohorten. Szarfsztejn betonte explizit, dass das Unternehmen diesen Kennzahlen nicht mechanisch hinterherjagen werde: „Wir optimieren nicht auf Wachstum... wir werden lediglich die Maßnahmen ergreifen, die wir für notwendig halten, um das Wertversprechen für unsere Konsumenten weiter zu verbessern.“
Kreditbuch wächst schnell, Asset-Qualität bleibt stabil
Das Kreditportfolio von MercadoLibre erreichte $16,4 Milliarden, ein Plus von 75 % gegenüber dem Vorjahr. Die NIMAL (Nettozinsmarge nach Verlusten) verbesserte sich von 18 % im ersten Quartal auf 21 % im zweiten Quartal, getrieben durch alle drei Hauptmärkte. Die NPL-Quote (Quote notleidender Kredite) im Bereich von 15 bis 90 Tagen lag für das Gesamtportfolio bei 7,0 % und für Kreditkarten bei 4,6 % – beides Werte nahe den historischen Tiefstständen. Das Management wies Bedenken hinsichtlich einer Verschlechterung der Kreditqualität in Brasilien zurück. Der Präsident des Fintech-Bereichs, Osvaldo Giménez, stellte klar: „Ich bestätige, dass wir bisher keinerlei Verlangsamung oder Verschlechterung des Kreditbuchs in Brasilien sehen.“ Den Anstieg der NPLs bei über 90 Tagen, auf den UBS-Analyst Kaio Prato hingewiesen hatte, führte Giménez auf den Portfoliomix und das Tempo der Kreditvergabe zurück, nicht auf grundlegenden Kreditstress. De los Santos ergänzte, dass schneller wachsende Produkte mit kürzerer Laufzeit mechanisch höhere NPL-Quoten aufweisen, da „die guten Zahler das Portfolio recht schnell verlassen, während die säumigen Zahler für 360 Tage im Bestand bleiben.“
Kreditkartengeschäft investiert weiter durch Verluste, strategisch gerechtfertigt
Das Kreditkartenportfolio, das nun die Marke von $7 Milliarden überschritten hat, befindet sich weiterhin in der Investitionsphase. Die NIMAL liegt bei minus 2,5 %, verglichen mit nahezu ausgeglichenen Werten vor einem Jahr – eine Verschlechterung, die das Management vollständig der beschleunigten Kartenausgabe zuschreibt und nicht einer schwächeren Wirtschaftlichkeit pro Einheit. In Brasilien wurden im Quartal 2,6 Millionen Karten ausgegeben, gegenüber 1,6 Millionen im Vorjahr. Giménez erklärte, dass jede Kohorte typischerweise nach 12 bis 18 Monaten den Break-even bei der NIMAL erreicht. Die Wirtschaftlichkeit der Karten in Mexiko übertrifft bereits die in Brasilien. De los Santos erinnerte Investoren daran, dass der Wert der Karte weit über die eigene Gewinn- und Verlustrechnung hinausgeht: Karteninhaber werden zwei- bis dreimal häufiger zu Ökosystem-Nutzern. Die vor etwa drei Quartalen eingeführte Karte in Argentinien verzeichnet eine starke Nachfrage ohne Überraschungen beim frühen Zahlungsverhalten, selbst wenn einige lokale Finanzinstitute vor Sorgen im Kreditzyklus warnen.
Margendruck: Gerätekosten in Mexiko und Senkung der Take-Rates in Brasilien
Die sequenziellen Margen blieben gegenüber dem ersten Quartal weitgehend stabil, doch die Zusammensetzung hat sich verschoben. Die verbesserte Profitabilität im brasilianischen Konsumentenkreditgeschäft, wo sich die Rückstellungen nach einem Anstieg im ersten Quartal normalisierten, wurde durch Margenkompression im Acquiring-Geschäft – primär in Mexiko – und durch fortgesetzte Investitionen in den Handel ausgeglichen. Goldman-Sachs-Analystin Irma Sgarz hinterfragte, ob das Unternehmen steigende Kosten an die Kunden weitergeben könne. De los Santos führte die Kompression in Mexiko auf zwei Faktoren zurück: chipbedingte Kostensteigerungen bei Point-of-Sale-Geräten, die „von Dauer sind“, sowie eine einmalige Lageraufstockungsgebühr aufgrund des schnellen Wachstums in Mexiko, da Geräte, die mit Verlust verkauft werden, eine sofortige Verlustrealisierung erfordern. Giménez merkte an, dass das Unternehmen sich bewusst gegen eine Preiserhöhung bei den Geräten entschieden habe, da die Amortisationszeiten den Erwartungen entsprächen und auch die Wettbewerber die Preise nicht erhöht hätten. Unabhängig davon sorgten Senkungen der Take-Rates in Brasilien und PIX-gebundene Rabatte sowie steigende Energiekosten in der Logistik für zusätzlichen Druck, den MercadoLibre teilweise selbst absorbierte, anstatt ihn an die Kunden weiterzugeben.
KI-Ausgaben liefern messbare Ergebnisse
MercadoLibre gab bekannt, in diesem Quartal etwa $80 Millionen mehr für KI ausgegeben zu haben als im Vorjahr, lieferte jedoch ungewöhnlich spezifische Nachweise für die Rendite. Die Zahl der Mitarbeiter im Kundenservice sank von 10.000 auf 7.000, obwohl sich das Geschäft verdreifacht hat; 90 % der Interaktionen werden inzwischen ohne menschliches Eingreifen abgewickelt. Die Produktentwicklungskosten sanken im Jahresvergleich von 8,4 % auf 7,2 % des Umsatzes, trotz der Einpreisung der KI-Kosten. De los Santos betonte, dass von Menschen geschriebener Code „mittlerweile die Ausnahme“ unter den 20.000 Entwicklern des Unternehmens sei. Die KI-gestützte Suche steigert sowohl die Konversionsrate des Marktplatzes als auch die Klickraten der Werbung; die Nutzung des Ad-Orchestrator-Tools stieg um 66 %, während der Werbeumsatz um 73 % gegenüber dem Vorjahr wuchs. Szarfsztejn betonte, KI strategisch und nicht nur als Kostenhebel zu betrachten: „KI beschleunigt den säkularen Wandel, den wir ohnehin erfassen wollen... es ist wie Treibstoff, den wir in eine Organisation einspeisen, die bereits technologisch voll vernetzt ist.“
Wachstum in Mexiko kühlt durch Steuerreform und Weltmeisterschaft ab, grenzüberschreitender Handel skaliert
Das Handelswachstum in Mexiko verlangsamte sich aufgrund einer zuvor angekündigten Steuerreform, eines schwächeren makroökonomischen Umfelds und eines reduzierten Konsums während der Fußball-Weltmeisterschaft, was laut de los Santos „im Juni und Juli etwas stärker ins Gewicht fiel“. Dennoch konnte MercadoLibre Marktanteile sowohl gegenüber dem wichtigsten Online-Wettbewerber als auch gegenüber dem stationären Einzelhandel gewinnen. Der grenzüberschreitende Handel skaliert weiter: Das GMV wuchs um rund 60 % gegenüber dem Vorjahr, mit dreistelligen Wachstumsraten in Brasilien und Argentinien. Das Volumen aus dem chinesischen Fulfillment-Center des Unternehmens wuchs im Quartalsvergleich um 170 %, und die Wirtschaftlichkeit pro Einheit hat sich über mehrere Quartale hinweg sequenziell verbessert.