Telefonkonferenz zu den Zahlen für das 3. Quartal 2026 am 4. November 2026: 41 Prozent währungsbereinigtes Umsatzwachstum, doch das Management räumt ein, dass die Belastung der Marge im nächsten Quartal nicht vollständig aufgeholt wird

MercadoLibre hat für das dritte Quartal 2026 ein währungsbereinigtes Wachstum des Nettoumsatzes und der Finanzerträge von 41 Prozent im Jahresvergleich gemeldet. Das operative Ergebnis von 676 Millionen Dollar entsprach jedoch einer Marge von 6,3 Prozent, was einem Rückgang von 40 Basispunkten gegenüber dem Vorquartal entspricht. Während der Telefonkonferenz wurde deutlich, dass diese Margenkompression das Resultat bewusster Entscheidungen und keineswegs ein Zufall ist. Zwei gezielte Maßnahmen waren ausschlaggebend: ein überdurchschnittlicher Ausbau der Logistikkapazitäten und eine Aufstockung des Affiliate-Marketings in Brasilien. Das Management erklärte offen, dass sich der Druck im Versandbereich im vierten Quartal nur teilweise umkehren dürfte. Energiekosten, die das Unternehmen nur teilweise an die Verbraucher weitergegeben hat, werden voraussichtlich weiterhin belasten.

Versand: Ein Kapazitätssprung von 20 Prozent, der die Marge belastet, bevor er Umsätze generiert

Der Versand wirkte sich sequenziell mit rund 60 Basispunkten negativ aus, aufgeteilt in 40 Basispunkte bei den Kosten für verkaufte Waren und 20 Basispunkte bei den operativen Kosten. Den größten Posten machten die Kapazitäten aus. MercadoLibre hat die Quadratmeterzahl im Fulfillment-Bereich im Quartalsvergleich kurz vor der Hochsaison um fast 20 Prozent erhöht; im Vorjahreszeitraum hatte dieser Zuwachs bei rund 10 Prozent gelegen. CFO Martin de los Santos beschrieb die zeitliche Diskrepanz wie folgt: „Diese Kosten fallen an, bevor das Volumen eintrifft – ein Muster, das wir seit unseren Anfängen im Fulfillment-Geschäft vor fast zehn Jahren schon oft gesehen haben.“ Er fügte hinzu, dass dieser Ausbau nicht nur für den Höhepunkt im vierten Quartal, sondern auch für das künftige Wachstum darüber hinaus gedacht sei. Dabei verwies er darauf, dass die in Brasilien versandten Artikel seit fünf aufeinanderfolgenden Quartalen um mehr als 40 Prozent gewachsen seien.

Weitere Belastungsfaktoren waren der Verzögerungseffekt der im vergangenen Jahr gesenkten Schwelle für den kostenlosen Versand – was Käufer zu häufigeren, kleineren Warenkörben und folglich zu geringeren Umsätzen pro Sendung veranlasst hat –, höhere Energiepreise, die die Transportkosten steigen ließen, sowie temporäre Rekrutierungskosten im Zusammenhang mit der Netzwerkerweiterung, die unter den Verwaltungs- und Vertriebskosten verbucht wurden. Das Management stufte die ersten beiden Punkte als strategisch und den dritten als außerhalb seines Einflussbereichs liegend ein; der vierte sei temporärer Natur. De los Santos erklärte, ein Teil des Drucks dürfte im vierten Quartal nachlassen, sobald das Volumen die neuen Flächen füllt, während brennstoffbezogene Kosten voraussichtlich anhalten werden. Er warnte zudem, dass in jedem Quartal neue Kapazitäten hinzukommen werden, was bedeutet, dass der Stückkosteneffizienzgewinn durch die Auslastung einer Tranche teilweise durch die Kosten der nächsten Tranche aufgehoben wird.

Die zugrundeliegende Effizienz verbessert sich indes. In Brasilien sank die währungsbereinigte Kostenbasis pro Sendung im Jahresvergleich um 5 Prozent und im Vergleich zur Zeit vor der Absenkung der Freigrenze für den kostenlosen Versand um 14 Prozent. Im September wurden kostenlose Sendungen in der Preisspanne von 19 bis 79 brasilianischen Real erstmals wieder variabel deckungsbeitragsgerechnet positiv. Dies ist der bislang deutlichste Beleg dafür, dass sich die Strategie mit niedrigeren durchschnittlichen Warenkorbwerten (ASP) auf Stückebene bezahlt machen kann. Darüber hinaus hat das Unternehmen das Volumen der automatisierten Abläufe innerhalb seiner Fulfillment-Infrastruktur in Brasilien und Mexiko verdreifacht, wobei De los Santos einräumte, dass dies nach wie vor „auf einem relativ geringen Niveau“ stattfindet.

Affiliates und Social Commerce: Ein strategischer Kanal mit unbewiesener Wirtschaftlichkeit

Die Vertriebs- und Marketingaufwendungen stiegen im Quartalsvergleich um 40 Basispunkte auf 11,6 Prozent des Nettoumsatzes, was nach Angaben des Managements im Rahmen der Spanne von 11 bis 12 Prozent der letzten Jahre liegt. Dieser Anstieg war fast ausschließlich auf Affiliate-Ausgaben in Brasilien zurückzuführen. Die über diesen Kanal generierten Bestellungen wuchsen im Jahresvergleich um 240 Prozent, und das Affiliate-Netzwerk umfasst mittlerweile mehr als 12 Millionen Teilnehmer in der gesamten Region. Das Management argumentierte, dass über 40 Prozent der brasilianischen Social-Media-Nutzer das Entdecken von Produkten als Hauptgrund für die Nutzung dieser Plattformen angeben.

Analysten von Morgan Stanley hakten nach, ob das Label „taktisch“ eine strukturelle Verschiebung verharmlose. De los Santos räumte die Nuance ein: Die Intensität in diesem Quartal war taktisch motiviert, aber „es ist eine strategische Initiative für uns, diesen Kanal zu entwickeln.“ CEO Ariel Szarfsztejn äußerte sich defensiv und betonte, dass die Produktentdeckung in Social Media zu einem zusätzlichen Kanal werde, „ob es uns gefällt oder nicht“. Er geht davon aus, dass der organische Traffic den Großteil des E-Commerce-Volumens ausmachen wird, und beschrieb rivalisierende Social-Media-Akteure als primär auf niedrigpreisige Artikel fokussiert. MercadoLibre entwickelt zudem eigene Social-Tools, darunter Live-Shopping und Clips im Endlos-Scroll. Der Weg zu einer besseren Wirtschaftlichkeit basiert darauf, dass Verkäufer und Marken Kampagnen gemeinsam finanzieren. Das Unternehmen betonte, die Ausgaben je nach Performance nach oben oder unten anzupassen. Es wurde kein Ziel genannt, wann der Kanal einen positiven Ergebnisbeitrag zur Marge leisten wird.

Kreditgeschäft: 62 Prozent Wachstum bei stabilen Notleidenden Krediten (NPL), aber Vorsicht im risikoreichen Segment

Das Kreditportfolio wuchs im Jahresvergleich um 62 Prozent auf rund 19 Milliarden US-Dollar. Die NPL-Quote (Kredite mit Zahlungsverzug zwischen 15 und 90 Tagen) lag bei 7 Prozent und blieb damit sowohl im Quartals- als auch im Jahresvergleich unverändert – trotz eines schwierigeren Kreditumfelds in Brasilien und Argentinien. Osvaldo Giménez, President of Fintech, erklärte, dass sich die argentinischen NPL-Zahlen über alle Produkte hinweg auf historische Tiefststände verbessert hätten. In Brasilien sei das Unternehmen in den risikoreichsten Segmenten „etwas vorsichtiger“ gewesen – ein Vorgehen, das er als marginal bezeichnete –, und man werde „zurückrudern“, falls das Marktplatzverhalten oder die Rückzahlungsdaten eine Verschlechterung erkennen ließen. Der Marktplatz verschafft MercadoLibre einen Einblick in das Kauf-, Zahlungs- und Ratenkaufverhalten der Nutzer noch vor der Kreditvergabe. Dies ist das Hauptargument dafür, dass das Kreditbuch besser abschneiden sollte als die Markttrends im Gesamtsystem. Das Management betonte zudem unmissverständlich, dass das Risikomanagement Vorrang vor dem Wachstum hat.

Mehrere Analysten gingen der Frage nach, ob sich die Nettozinsmarge nach Kreditverlusten (NIMAL) verschlechtert. Das Management verneinte dies. Der Rückgang spiegelt lediglich den Mix wider, da Kreditkarten, die in der Reifungsphase der Kohorten kurzfristig höhere Kosten verursachen, schneller wachsen als Händler- und Verbraucherkredite. Giménez erklärte, das Unternehmen habe im Quartal eine Rekordzahl an Karten ausgegeben; je schneller die Ausgabe im Vergleich zum ausgereiften Kreditbuch voranschreite, desto höher seien die anfänglichen Vorsorgekosten, selbst wenn die Kohortenökonomie intakt sei. In Brasilien verbessern sich bestehende Kohorten, und die Stückkosten in Mexiko und Argentinien sind stark. De los Santos räumte eine leichte Kompression der Zinsspannen in Argentinien ein, die auf niedrigere Zinssätze für bestimmte Kunden zurückzuführen ist, betonte jedoch, dass die Spannen gesund bleiben. Das Schuldenbereinigungsprogramm „Desenrola“ der Regierung hatte einen positiven Effekt, den Giménez jedoch im Vergleich zum Gesamtportfolio als gering einstufte und nicht näher bezifferte.

Acquiring: Druck auf die Take-Rate lässt nach, da POS-Nachbestellungen abklingen

Das Acquiring-Volumen wuchs um 42 Prozent, wobei der quartalsweise Rückgang der Take-Rate Fragen von HSBC aufwarf. Giménez führte den Druck im vergangenen Quartal auf gestiegene Kosten für POS-Terminals zurück, die durch höhere Speicherchip-Preise und einen temporären Nachbestelleffekt in Mexiko verursacht wurden. Dieser Lageraufbau hat gestoppt, was die Belastung in diesem Quartal abmildert, auch wenn er betonte, dass „das nicht bedeutet, dass der Kostendruck bei den Preisen verschwunden ist“. Das Management wies zudem darauf hin, dass die Take-Rates im Zuge der Höherpositionierung des Unternehmens strukturell rückläufig sind, während die Margen gesund bleiben.

KI: Ausgaben im Quartalsvergleich um 30 Millionen Dollar gestiegen, Produktentwicklung profitiert von Hebeleffekten

Die KI-Investitionen stiegen im Quartalsvergleich um 30 Millionen US-Dollar. Dem Management zufolge generiert ein in den Suchalgorithmus integriertes Large Language Model (LLM) so viel zusätzliches Conversion- und Klickvolumen, dass die Modellkosten mehr als gedeckt werden. De los Santos verwies zudem auf den Bereich Produktentwicklung, der im Jahresvergleich trotz KI-Mehrinvestitionen von rund 100 Millionen US-Dollar einen Margenhebel von 70 Basispunkten erzielen konnte. Im Fintech-Bereich steigert der KI-Agent Mago das Nutzerengagement sowie den Net Promoter Score (NPS) und zieht mehr Kapital zu Mercado Pago.

Brasilianische Arbeitsgesetze, argentinischer Wettbewerb und Quick Commerce

Zu der neuen brasilianischen Verfassungsgesetzgebung, die das Land auf ein 5-Tage-Arbeits- und 2-Tage-Freizeit-Modell umstellt und die gesetzliche Wochenarbeitszeit ohne Gehaltskürzung von 44 auf 40 Stunden verkürzt, erklärte Szarfsztejn, MercadoLibre habe seine Logistikabläufe bereits im August auf einen 5-Tage-Rhythmus umgestellt und gleichzeitig die wöchentliche Arbeitszeit von 44 Stunden beibehalten. Dies reduziert Leerlaufzeiten sowie Ausgaben für Personaltransport und Verpflegung. Er rechnet durch diese Umstellung nicht mit wesentlichen Kostenfolgen. Die Reduzierung auf 40 Stunden stellt jedoch eine andere Dimension dar, und er räumte ein, dass dies „bedeuten wird, dass wir mehr Mitarbeiter benötigen werden“. Das Unternehmen geht davon aus, dass Planungs-Effizienzen, Automatisierung und die natürliche Fluktuation einen Teil davon auffangen werden, nannte jedoch keine Kostenschätzung für 2027.

Mit Blick auf Argentinien erklärte Szarfsztejn, dass asiatische Grenzüberschreitende Wettbewerber um den Jahreswechsel herum Marktanteile hinzugewonnen hätten, sich die Lage seither jedoch stabilisiert habe. Er lehnte es ab, sich dazu zu äußern, ob sich Argentiniens strukturell höhere Margen denen des restlichen Marktes annähern werden. Zum Thema Quick Commerce sagte er, dass der Pilottest von Envíos Ahora die bestehende Kapazität von Flex-Fahrern nutzt, ohne zusätzliche Infrastruktur vorauszusetzen, und dass es „weder eine Geschwindigkeitsänderung noch einen Wendepunkt“ bei den Investitionen gebe. Dem Management zufolge sind kurzfristig keine nennenswerten neuen Investitionskategorien in Sicht. Der einzige identifizierte Kandidat ist die Ausweitung des kostenlosen Versands in Argentinien auf Meli+-Nutzer, was dem Playbook in Brasilien ähneln würde.

Fazit

Die Botschaft des Managements deckte sich mit der Haltung der vergangenen 18 Monate: Das Nutzerengagement und der Ausbau von Marktanteilen wachsen schneller als die Marge. Die Artikelanzahl pro Käufer stieg im Jahresvergleich um 16 Prozent – selbst nach dem Auslaufen des Effekts aus der Änderung der Versandfreigrenze –, verglichen mit einem einstelligen Wachstum zuvor. Die monatlichen Fintech-Nutzer legten um 29 Prozent zu, und das verwaltete Vermögen stieg um 67 Prozent. Was Investoren hingegen nicht erhielten, war ein konkreter Termin für eine Margenwende. Auf die direkte Frage von FT Partners, ob sich die Kostenbelastungen umkehren würden, antwortete das Management beim Thema Kapazitäten mit einem teilweisen Ja, bei Energie mit Nein und beim Thema Affiliates mit einer ergebnisoffenen Verpflichtung. Das Unternehmen gibt an, ein kurzfristiges Margenziel zu verfolgen, lehnte es jedoch ab, dieses preiszugeben, und steuert das Geschäft auch nicht danach. Da die Marktstimmung für die Aktie eng an die Margen gekoppelt ist – wie der Analyst von FT Partners anmerkte –, hängt die weitere Debatte davon ab, inwieweit das Volumen im vierten Quartal die neuen Kapazitäten tatsächlich absorbiert.