ON Semiconductor hebt langfristiges Wachstumsziel auf 12 bis 14 Prozent an und stellt Embedded Power Platform vor, da der Halbleitergehalt in KI-Rechenzentren um das Achtfache pro Rack steigen soll
Investorentag am 16. September 2026: Das Management erläutert neue Packaging-Technologie, angehobene Finanzziele bis 2030 und ein Wettbewerbsfeld, das im Hochspannungsbereich nach eigener Aussage auf nur noch zwei Spieler geschrumpft ist
ON Semiconductor hat seinen ersten Investorentag seit Jahren genutzt, um ein deutlich ehrgeizigeres Finanzmodell vorzustellen und das langfristige Umsatzwachstumsziel für die Zeit bis 2030 auf jährlich 12 bis 14 Prozent anzuheben, nach zuvor 10 bis 12 Prozent. CFO Thad Trent äußerte sich unmissverständlich über den Grund für diese Heraufsetzung: „Dies wird in erster Linie durch das Wachstum bei KI-Rechenzentren angetrieben, das wir vor einigen Jahren noch nicht gesehen hatten.“ Unter Verwendung des Analystenkonsenses als Basis für 2026 anstelle interner Schätzungen errechnete das Unternehmen ein Umsatzmodell von rund 11 Milliarden US-Dollar bis 2030, wobei sich der freie Cashflow auf über 3,5 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppeln und das Ziel für die Marge des freien Cashflows von 25 bis 30 Prozent auf 30 bis 35 Prozent angehoben wird.
Das Bruttomargenziel bleibt unverändert bei 53 Prozent und entspricht damit der bisherigen Kommunikation, allerdings achtete Trent darauf, diesen Wert als Untergrenze und nicht als Obergrenze zu definieren: „Die 53 Prozent sind ein Meilenstein. Sie sind kein Endpunkt.“ Etwa 650 Basispunkte des Zuwachses stammen aus der Auslastung (die bereits von 68 Prozent zum Ende des vergangenen Jahres auf rund 83 Prozent zum Ende des zweiten Quartals gestiegen ist), 225 Basispunkte aus dem Restrukturierungsprogramm „Fab Right“ und der Rest aus einer Verschiebung des Produktmixes hin zu höherwertigen Produkten. Das Unternehmen gab zudem bekannt, dass es sich derzeit in einer zweiten Runde von Preiserhöhungen mit Kunden befindet, um die Inputkosten auszugleichen – ein Rückenwind, der sich in den aktuellen Margen noch nicht widerspiegelt.
Embedded Power Platform: Ein technologischer Durchbruch beim Packaging, kein neuer Chip
Die wichtigste technische Offenbarung war EPP (Embedded Power Platform), eine Packaging-Architektur, mit der CEO Hassane El-Khoury ein Problem gelöst sieht, an dem kein Wettbewerber bisher vorbeigekommen ist: die Bereitstellung von Leistungsdichte ohne Kompromisse bei der thermischen oder mechanischen Leistung. „EPP ist heute die einzige Plattform, die nicht nur die Klassenbesten obsolet macht, sondern das Versprechen einer echten Leistungsdichte einhält, bei der mechanische und thermische Faktoren nicht zulasten der elektrischen Leistung gehen“, erklärte er. Das Unternehmen gibt an, dass ein auf EPP basierender Halbleiterschutzschalter (Solid-State Circuit Breaker) 50 Prozent kleiner ist als das nächstbeste Konkurrenzprodukt und dabei um 20 Prozent kühler läuft. Bei Traktionswechselrichtern liefere EPP die doppelte Leistung auf der halben Fläche, was einer Vervierfachung der Leistungsdichte entspreche.
Bemerkenswert ist, dass das Management betonte, EPP erfordere keine zusätzlichen Investitionsausgaben. Die Fertigung erfolgt auf dem bestehenden standardmäßigen 12-Zoll-Prozess in der Fabrik in East Fishkill, und entsprechende Muster werden bereits an Kunden in den Bereichen KI-Rechenzentrum, Industrie und Automobil ausgeliefert. El-Khoury verwies auf eine Vcore-Lösung mit einer Bauhöhe (Z-Height) von 2 Millimetern als Beleg: „Es gibt heute keine Lösung auf dem Markt, die eine Bauhöhe von 2 Millimetern erreichen konnte. Das garantiere ich Ihnen. Sie steht unten. Sie befindet sich auf einer Platine und wird an Kunden bemustert.“ Das Unternehmen gab zudem bekannt, dass es in diesem Jahr einen wichtigen Vcore-Sockel gewonnen hat, wobei der Umsatz bis Ende 2026 anlaufen soll.
Halbleitergehalt in KI-Rechenzentren soll bei Umstellung auf Hochspannungs-Gleichstrom um das Achtfache pro Rack steigen
Achyut Shah, der vor vier Monaten nach Stationen bei Maxim und Marvell als President der Power Solutions Group zu dem Unternehmen gestoßen ist, erläuterte den architektonischen Wandel, der den Chancen im Bereich der KI-Rechenzentren zugrunde liegt. Da Racks von Dutzenden Kilowatt auf eine Leistungsabgabe im Megawatt-Bereich umgestellt werden, muss die Industrie von einer Wechselstrom-basierten (AC) Verteilung auf Hochspannungs-Gleichstrom-Architekturen (DC) umsteigen, die so nah wie möglich an der Recheneinheit (Compute) betrieben werden. Shah bezifferte den wirtschaftlichen Nutzen für ON Semiconductor: Der normalisierte Gehalt an Chips pro Rack steigt im Zuge dieses Übergangs von derzeit rund 15.000 US-Dollar auf über 115.000 US-Dollar – ein Anstieg um das Achtfache.
Das Unternehmen rechnet damit, dass sein Segment für KI-Rechenzentren, das 2026 rund 500 Millionen US-Dollar erwirtschaftete, sich in diesem Jahr verdoppeln und 2027 nochmals verdoppeln wird, um bis 2030 mehr als 2,5 Milliarden US-Dollar zu erreichen. Dieser Wert liege nach Angaben des Unternehmens mindestens 10 Prozentpunkte über dem Wachstum des zugrunde liegenden Marktes. Shah äußerte sich offen darüber, dass die Analystenschätzungen für das Segment derzeit zwischen 20 und 80 Prozent Wachstum liegen, was eine reale Unsicherheit über das Tempo der Bereitstellung widerspiegle, betonte jedoch: „Unabhängig davon, wie stark der Markt wächst, sind wir sehr zuversichtlich, mindestens 10 Prozent über dem Markt zu wachsen.“ Die kurzfristige Sidecar-Architektur, bei der Rechen-Trays von einer 800-Volt-Sammelschiene (Busbar) herunterregeln, soll voraussichtlich in 12 bis 18 Monaten hochgefahren werden. Die vollständige Netz-zu-Rack-Hochspannungs-Gleichstrom-Architektur unter Verwendung von Halbleitertransformatoren (Solid-State Transformers) ist weiter nach hinten auf Ende 2028 oder Anfang 2029 verschoben worden.
Vertikales GaN: Fünf Jahre technologische Führung, eigene Fabrik läuft bereits
El-Khoury stellte vertikales GaN (Galliumnitrid) als zweite Säule der Hochspannungsstrategie des Unternehmens neben Siliziumkarbid (SiC) vor. Entsprechende Hochspannungs- und Hochfrequenzbauelemente werden bereits an Kunden bemustert. Die Produktion läuft bereits in einer dedizierten Fabrik in Syracuse und nicht etwa auf einer Test- oder Pilotlinie, womit Fragen zur Skalierbarkeit direkt ausgeräumt werden: „Ich denke, das ist – es ist ein angenehmes Problem, aber wir haben den Produktionsstandort bereits.“ Zur Wettbewerbsposition beanspruchte er einen beträchtlichen Vorsprung für sich: „Wir befinden uns bei vertikalem GaN in der zweiten Generation. Daher würde ich sagen, dass wir dem nächsten Wettbewerber wahrscheinlich ein halbes Jahrzehnt voraus sind, da noch niemand mit einer Musterungsstrategie herausgekommen ist, die dem auch nur nahekommt.“ Er führte den Burggraben auf den Patentschutz sowohl für das Bauteil als auch für den Herstellungsprozess zurück, gepaart mit den langen Entwicklungs- und Design-In-Zyklen, die für die thermische und mechanische Systemintegration typisch sind und es späten Marktteilnehmern schwer machen, einen etablierten Anbieter nach erfolgtem Design-In zu verdrängen.
Nur zwei Unternehmen können über den gesamten Leistungsbaum hinweg konkurrieren, so das Management
Shah gab eine prägnante Einschätzung der Wettbewerbslandschaft ab und unterteilte diese nach Technologieebenen. In der Niederspannungs-Kernstromstufe gäbe es 10 bis 15 Unternehmen, die Fähigkeiten beanspruchen, aber nur 5 oder 6 mit echter Ingenieur-Skalierung. Geht man zur Ebene des Hochspannungs-Siliziumkarbids und -GaNs über, schrumpft diese Zahl auf 3 oder 4. Auf der vollständigen Ebene von Netz zum Kern (Grid-to-Core), die Fehlerverwaltung, Energiespeicherung und Hochspannungs-Siliziumkarbid-JFETs umfasst, sagte Shah: „Bleiben eigentlich nur zwei Unternehmen übrig – onsemi und ein weiteres –, die über die Fähigkeit verfügen, über diesen gesamten Leistungsbaum hinweg teilzunehmen.“ Er argumentierte, dass eine große Bandbreite angesichts der engen Verzahnung dieser Systeme nicht länger optional ist: „Aus diesem Grund sprechen unsere Kunden darüber als ein einziges, Ende-zu-End vernetztes System, das ein extremes Co-Design erfordert.“
Automobil und Industrie: Unveränderter SAAR unterstellt, aber Wert pro Fahrzeug steigt auf bis zu 2.000 US-Dollar
Sudhir Gopalswamy, President der Intelligent Sensing Group, bekräftigte den Automobil-Wachstumsalgorithmus des Unternehmens, der ein hohes einstelligenes Wachstum über dem SAAR (Seasonally Adjusted Annual Rate) vorsieht, und wies darauf hin, dass das Unternehmen seit 2019 bereits ein jährliches Wachstum von 9 Prozent bei stagnierenden Branchenstückzahlen erzielt hat. Das Modell geht davon aus, dass der SAAR bis 2030 flach bleibt, was bedeutet, dass jede Erholung der Fahrzeugproduktion ein reines zusätzliches Aufwärtspotenzial darstellen würde. Zu den Wachstumstreibern gehören anhaltende Leistungssteigerungen bei Siliziumkarbid von 25 Prozent oder mehr pro Generation, ein neuer „Intelligent SiC Current Controller“, der laut Management durch die Kombination von Sense-FET-Fähigkeit mit einer neuen Gate-Treiber-Familie unentgeltlich eine vollständige Generation von Leistungsverbesserungen liefert, sowie die Umstellung auf zonale Fahrzeugarchitekturen unter Verwendung von Single-Pair-Ethernet, bei der das Unternehmen ein Fernsteuerungs-Protokoll einführt, das den Gehalt pro Fahrzeug verdoppeln oder verdreifachen könne. Das potenzielle Gesamtvolumen an Automobil-Komponenten wurde auf bis zu 2.000 US-Dollar pro Fahrzeug beziffert. Für den Industriebereich wird ein jährliches Wachstum von 10 Prozent prognostiziert, aufgeteilt in ein BIP-plus-Basisgeschäft und ein säkulares Wachstum, einschließlich dessen, was das Management als „KI-Halo“ bezeichnet, da die Netzinfrastruktur Halbleitertechnologie einführt.
Synaptics-Übernahme: Eigenständige Finanzdaten erstmals offengelegt
Da die Übernahme von Synaptics noch nicht abgeschlossen ist, hielt sich das Management mit Kommentaren zurück, legte jedoch eigenständige Finanzprognosen für das Geschäft vor: ein Umsatzwachstum von über 15 Prozent, Bruttomargen von über 55 Prozent und eine operative Marge von über 30 Prozent, einschließlich von Synergien in Höhe von 200 Millionen US-Dollar, die innerhalb der ersten 18 Monate erwartet werden. Trent wies darauf hin, dass das Modell aktienbasierte Vergütungen im Rahmen der Non-GAAP-Berichterstattung des Unternehmens beinhaltet, was bedeutet, dass der Deal selbst vor diesem Hinzurechnen wertsteigernd (akretiv) ist, und wies auf zusätzliches Aufwärtspotenzial durch die Verlagerung der Synaptics-Fertigung in die eigenen Produktionsstätten von ON Semiconductor im Laufe der Zeit hin. El-Khoury wehrte sich gegen die Darstellung, die Transaktion sei eine Kehrtwende weg vom Kerngeschäft, und erklärte: „Entweder – oder ist das nicht... es beschleunigt das Finanzmodell und baut auf einer Technologie und Fähigkeit auf, die wir unseren Kunden als kombiniertes Unternehmen anbieten können.“
Kapitalallokation: 8,7 Milliarden US-Dollar investiert, Investitionsintensität soll bei 5 Prozent verbleiben
Trent gab bekannt, dass das Unternehmen in den vergangenen fünf Jahren 8,7 Milliarden US-Dollar an Kapital eingesetzt hat, aufgeteilt in 3,6 Milliarden US-Dollar für Forschung und Entwicklung, 800 Millionen US-Dollar für fünf ergänzende Übernahmen (Tuck-in M&A) und 4,3 Milliarden US-Dollar für Investitionsausgaben (Capex). Damit wurde eine Ausweitung des adressierbaren Gesamtmarktes (TAM) von 81 Milliarden US-Dollar in den Bereichen Automobil, Industrie und KI-Rechenzentren finanziert. Entscheidend ist, dass das Management betonte, dass der bestehende Produktionsfußabdruck nach Abschluss von Desinvestitionen in nicht zum Kerngeschäft gehörende Bereiche im Wert von 900 Millionen US-Dollar ausreicht, um auf das anvisierte Umsatzziel von 11 Milliarden US-Dollar zu skalieren, während die Investitionsintensität bei etwa 5 Prozent des Umsatzes gehalten wird; es sind keine nennenswerten neuen Brownfield- oder Greenfield-Investitionen erforderlich. Die aktuelle Kostenstruktur wurde als um 17 Prozent niedriger beschrieben als der historische Fußabdruck des Unternehmens bei einem Vergleich beider unter Vollauslastung.
Zur Kapitalrückführung bekräftigte das Unternehmen die Politik, 100 Prozent des freien Cashflows an die Aktionäre auszuschütten, nachdem organische Investitionen, M&A und die Bilanzflexibilität bedient wurden. Dabei wurde angemerkt, dass zwischen 2023 und 2026 bereits Aktien im Wert von 4,2 Milliarden US-Dollar zurückgekauft wurden, was 92 Prozent des in diesem Zeitraum generierten freien Cashflows entspricht und die Aktienanzahl um 12 Prozent reduzierte. Trent bestätigte, dass von der bestehenden Rückkaufermächtigung noch 5,3 Milliarden US-Dollar verbleiben.