Agilent afirma que el ciclo de reemplazo de equipos LC aún no supera la mitad de su curso mientras los acuerdos de relocalización suben de 11 a 17
Conversación informal en la Conferencia JPMorgan U.S. All Stars, 23 de septiembre de 2026
Agilent Technologies aprovechó una conversación informal en la Conferencia U.S. All Stars de JPMorgan para argumentar que su actual racha de crecimiento tiene más margen de recorrido del que los inversores quizás reconocen. El director general (CEO), Padraig McDonnell, y el director financiero (CFO), Adam Elinoff, señalaron que los ciclos de reemplazo se encuentran en sus etapas iniciales, que la cartera de proyectos de relocalización (reshoring) se está acelerando y que la expansión de la CDMO con un modelo de bajo uso de capital (capital-light) apuntan a la durabilidad de cara a 2027. La compañía ha elevado sus previsiones tanto de ingresos como de beneficios en cada uno de los últimos trimestres, y la dirección enmarcó este impulso como de naturaleza estructural y no cíclica, vinculado al modelo operativo Ignite implementado a finales de 2024.
Ciclo de reemplazo de instrumentos: más lejos de la meta de lo que implica la acción
El nuevo dato más cuantificable de la sesión se refirió al ritmo del ciclo de reemplazo de cromatografía líquida (LC) de Agilent, el cual, según la dirección, avanza a un ritmo de entre 7 y 8 años de duración y permanece incompleto en menos de la mitad, a pesar de diez trimestres consecutivos con una relación de facturación a pedidos (book-to-bill) superior a 1 y un crecimiento de doble dígito bajo en LC el trimestre pasado. McDonnell argumentó que la oportunidad es más amplia de lo que sugiere el crecimiento principal debido a que la base instalada de Agilent tiende a ser antigua en comparación con la de sus competidores y a que la calidad del servicio —no solo las especificaciones de los instrumentos— está impulsando la migración hacia su marca: "Por cierto, es la razón número uno de cambio para cualquier compañía: en torno a sus capacidades de servicio". El ciclo de la cromatografía de gases (GC) se encuentra en una etapa aún más temprana, completada en aproximadamente una cuarta parte, y McDonnell estimó el impulso combinado de reemplazo entre 200 y 300 puntos básicos provenientes de LC y otros 100 puntos básicos de GC añadidos al crecimiento general de la compañía. Cabe destacar que la flota de China fue señalada como especialmente desactualizada tras la pandemia de COVID-19, un dato incremental que añade una palanca de crecimiento específica por encima de la historia general de recuperación macroeconómica.
Cartera de relocalización desriesgada: los firmantes de MFN aumentan de 11 a 17
La tesis de relocalización de Agilent, cuantificada por primera vez el otoño pasado en una oportunidad de mercado de $1.000 millones con una captura aproximada de un tercio para 2030, cuenta ahora con más evidencia que la respalda. McDonnell reveló que el número de acuerdos farmacéuticos bajo el estatus de Nación Más Favorecida (MFN) que respaldan dicha estimación ha crecido de 11 a 17 desde que se publicó la estimación inicial, lo que describió como una reducción del riesgo (derisking) del objetivo original de captura de $300 millones en lugar de requerir una revisión al alza por ahora. La compañía ya ha reservado sus primeros pedidos relacionados con la relocalización, con cinco de las diez principales farmacéuticas a nivel mundial adheridas, y McDonnell indicó que ha visitado personalmente múltiples instalaciones en la Costa Este donde los instrumentos se encuentran almacenados en ubicaciones de inventario avanzado antes de su implementación. Aproximadamente el 75% de los firmantes de MFN han anunciado los gastos de capital (capex) asociados, y la gran mayoría de los pedidos hasta la fecha provienen de nuevas construcciones (greenfield) en lugar de remodelaciones de instalaciones existentes (brownfield), con plazos típicos de adquisición de 6 a 18 meses antes del lanzamiento del sitio. La dirección espera que el beneficio en los ingresos comience a ser visible en el primer trimestre fiscal y en adelante, un detalle de secuenciación que ofrece a los inversores un marcador concreto para realizar un seguimiento.
Economía del Tren C de la CDMO: una hoja de ruta más clara para duplicar los ingresos del sitio
En cuanto al negocio de CDMO especializada en terapias avanzadas, que creció un 30% en el tercer trimestre fiscal, Elinoff proporcionó nuevos detalles sobre cómo las adiciones de capacidad de los Trenes C y D se traducirán en ingresos. El Tren C entrará en funcionamiento en la primavera de 2027 y ya cuenta con el 75% de su capacidad reservada para ese año; tomará entre 6 y 8 trimestres alcanzar su máxima capacidad, mientras que el Tren D le seguirá un par de trimestres después con un periodo de aceleración similar. Cuando ambos trenes operen a su máxima capacidad, los ingresos del sitio se duplicarían aproximadamente desde el nivel actual hasta alcanzar unos $300 millones. Elinoff también destacó una dinámica de secuencia favorable: la capacidad existente se llena en la primera mitad del año fiscal, convirtiéndose la capacidad incremental del Tren C en el motor de crecimiento en la segunda mitad, lo cual calificó como "planificado de manera excelente para entrar en funcionamiento casi en el momento perfecto". La concentración de clientes se ha reducido drásticamente como factor de riesgo, ya que los tres principales clientes representan ahora menos del 50% de la demanda, frente al 80% en 2019, y la combinación se ha desplazado a aproximadamente un 60% de ingresos comerciales y un 40% clínicos. La dirección señaló que los recientes resultados negativos de ensayos en fases avanzadas dentro del espacio más amplio de los pequeños ARN de interferencia (siRNA) no han alterado el pronóstico para 2027, y reiteró una tasa de crecimiento a largo plazo de mediadios de la década para el negocio de CDMO. La compensación en los márgenes es explícita: la puesta en marcha del Tren C diluirá los márgenes de CDMO en 2027 a medida que la empresa contrate personal con anticipación y deprecie el activo antes de su utilización plena, pero Elinoff afirmó que esta dilución ha sido planificada y se compensará en otras áreas para que la compañía aún pueda cumplir con su objetivo anual de expansión del margen operativo de entre 50 y 100 puntos básicos.
IA y laboratorios autónomos: un marco de trabajo, todavía sin una línea de ingresos
McDonnell dedicó un tiempo considerable a explicar cómo se está posicionando Agilent en torno a la inteligencia artificial en el laboratorio, utilizando la analogía de que los instrumentos son "los ojos" en el laboratorio, la automatización física son "las manos" y una capa de software agéntico es "el cerebro" que ejecuta los experimentos. Argumentó que la adopción de la IA por parte de los clientes farmacéuticos incrementa, en lugar de disminuir, la demanda de herramientas analíticas, ya que un descubrimiento de fármacos más rápido y unos plazos de ensayos clínicos más cortos exigen más pruebas, más trabajos de liberación y una mayor actividad de control y aseguramiento de la calidad (QA/QC). La compañía ha creado un grupo de laboratorios autónomos bajo su oficina de tecnología (CTO) que colabora directamente con los principales clientes farmacéuticos en lo que McDonnell denominó pilotos de laboratorios autónomos "Lighthouse", describiendo el modelo de participación como de co-creación en lugar de la simple recepción de especificaciones: "No se trata de obtener las especificaciones en un equipo LC y de que yo saque un LC más sensible. Se trata de cómo va a aumentar esa productividad y ese flujo de trabajo". También hizo referencia a los nuevos modelos de conectividad de Anthropic como facilitadores para eliminar las barreras técnicas que impiden vincular a los agentes de IA directamente con los instrumentos. Es importante destacar que McDonnell fue sincero al señalar que este espacio aún no está definido: "Cualquiera que pueda decir que el laboratorio autónomo está definido y que todo el mundo sabe lo que va a ser, les puedo asegurar, por hablar con nuestros clientes, que no es así". Se trata de un marco estratégico en construcción y no de una oportunidad de ingresos cuantificable a corto plazo, y los inversores deben tratarlo como tal.
China: solidez generalizada, pero la dirección evita declarar un punto de inflexión
China registró un crecimiento de doble dígito en los sectores farmacéutico y alimentario, y de la parte alta del doble dígito en Materiales Avanzados el trimestre pasado, lo que motivó una revisión al alza en las previsiones para la región, situando el crecimiento del cuarto trimestre en la parte alta del dígito simple frente a un pronóstico inicial de año plano. McDonnell atribuyó esta fortaleza a décadas de presencia de ventas directas y a un centro de innovación recientemente inaugurado, más que a una mera recuperación del mercado, y citó los objetivos farmacéuticos del XV Plan Quinquenal de China —un mercado que estimó en $250.000 millones con $2000 millones de crecimiento dirigido— como un factor de impulso plurianual. La dirección fue cautelosa al enmarcar esto como ganancias de cuota de mercado dentro de una economía en mejora y no como un punto de inflexión macroeconómico definitivo, y McDonnell afirmó explícitamente que la compañía "todavía no declara un punto de inflexión". A largo plazo, se espera que China registre un crecimiento de entre un dígito medio y alto para Agilent.
Recorte de previsiones en Europa y debilidad académica: un contexto más que un motivo de preocupación
La previsión para todo el año en Europa se redujo el trimestre pasado, lo que Elinoff atribuyó principalmente a unas difíciles comparaciones interanuales —un crecimiento de un dígito bajo frente a una base comparable de un dígito alto del año anterior en el tercer trimestre, que asciende a una base comparable de doble dígito bajo en el cuarto trimestre—, junto con cierta cautela incremental en las previsiones vinculada al conflicto en Oriente Medio. Los mercados finales académicos y gubernamentales siguen mostrando una exposición menor y moderada; el gasto académico y gubernamental en EE. UU. se describió como "estable pero moderado" y la exposición directa a los Institutos Nacionales de Salud (NIH) se sitúa por debajo del 1% de los ingresos totales. El gasto académico y gubernamental en Europa ha crecido a un ritmo de un dígito medio en lo que va del año, pero enfrenta la presión presupuestaria derivada del aumento del gasto en defensa, mientras que el negocio académico y gubernamental en China disminuyó en el tercer trimestre en comparación con una exigente base del año anterior del 20%, esperándose que el crecimiento de un dígito medio se reanude con el tiempo.
Asignación de capital: Biocare como modelo, sin operaciones transformadoras sobre la mesa
En cuanto a las fusiones y adquisiciones (M&A), McDonnell señaló la reciente adquisición de Biocare, que incorporó más de 300 anticuerpos a la franquicia de patología, como el modelo a seguir para futuras operaciones: estratégicamente alineadas, con un alto componente de ingresos recurrentes y fáciles de integrar a través del motor comercial construido bajo el programa Ignite. Expuso cuatro criterios de selección para los acuerdos —ajuste estratégico, derecho a ganar, precio adecuado y compatibilidad cultural— y fue categórico respecto a las expectativas de escala, afirmando rotundamente: "No vamos a realizar una operación transformadora". Las áreas de interés incluyen software y complementos de ingresos recurrentes en torno a las plataformas analíticas principales de la compañía, junto con asociaciones vinculadas a la inteligencia artificial física y a las capacidades de laboratorios autónomos, incluidas transacciones gestionadas a través del centro de innovación de Agilent en China, donde la compañía completó recientemente un pedido de gran envergadura para la construcción de un laboratorio destinado a un operador nacional de laboratorios autónomos.
Trayectoria de los márgenes: los reembolsos de aranceles son el factor variable a vigilar
Elinoff fue explícito al señalar que los comentarios sobre los márgenes de la compañía para el próximo año deben analizarse excluyendo los reembolsos de aranceles extraordinarios recibidos este año, una distinción que la dirección destacó repetidamente para evitar que los inversores extrapolen una base inflada. La compañía logró una expansión del margen operativo superior a los 100 puntos básicos este año fiscal a pesar de los vientos en contra derivados de los aranceles y la presión fiscal, lo cual McDonnell atribuyó en parte a unas acciones de precios de aproximadamente 200 puntos básicos, que describió como una capacidad compuesta y duradera en lugar de una palanca puntual.