Ceres Power afirma que las celdas de combustible de óxido sólido ya compiten en costos con las turbinas de gas, mientras Weichai acelera hacia los 200 megavatios en menos de dos años
Conferencia de resultados intermedios, 23 de septiembre de 2026
Ceres Power aprovechó su presentación de resultados intermedios para hacer una afirmación que habría parecido una aspiración hace apenas uno o dos años: su tecnología de celdas de combustible de óxido sólido ya es competitiva en costos con la generación de energía convencional, no solo más rápida de implementar. El CEO Phil Caldwell dijo a los inversores que la compañía está "ahí o muy cerca" en términos de costos frente a las turbinas de gas y los motores alternativos en la actualidad, un hito que transforma la tesis de inversión de una historia de energía de respaldo de nicho a una alternativa genuina para la energía detrás del medidor a gran escala.
El argumento de los plazos sigue siendo central en su propuesta. Caldwell señaló que los tiempos de entrega de las turbinas de gas ahora se extienden de cinco a siete años, la capacidad nuclear se proyecta "hacia la próxima década" y las conexiones a la red toman de cinco a diez años en muchos mercados, incluido el Reino Unido. Ceres cree que esto crea lo que Caldwell denominó una "ventana de cinco años" para consolidar el óxido sólido como un elemento permanente en la mezcla energética en lugar de una solución provisional. La propia ejecución de la compañía se ha comprimido drásticamente en ese periodo: la primera fábrica construida con Doosan tomó aproximadamente cuatro años alrededor del periodo de la COVID; la licencia más reciente firmada con la china Weichai está en camino de alcanzar la producción total en dos años o menos, gracias a la estandarización en torno a la recién lanzada plataforma de celdas Endura.
La velocidad de Weichai y el primer pedido de exportación de Doosan
Entre la base de licenciatarios existentes, el incremento de escala de Weichai destacó como el más agresivo. La compañía apunta a iniciar la producción a finales de este año o principios del próximo, con el objetivo declarado de alcanzar 200 megavatios de capacidad en un plazo de dos años desde la firma, un ritmo que la gerencia destacó repetidamente como inusualmente rápido incluso según los propios parámetros de aceleración de Ceres. Doosan en Corea del Sur, un licenciatario de una generación anterior que todavía opera la pila original de menor tamaño de Ceres en lugar de Endura, firmó su primer contrato de exportación, un acuerdo de suministro de pilas por aproximadamente 60 millones de libras esterlinas con la alemana Reverion. El sistema de Reverion destaca por operar en ambas direcciones: genera energía cuando es necesario y metano sintético cuando no lo es, lo que Caldwell describió como una forma de "arbitrar" ambos lados de la transición energética. Las regalías de ese contrato se ubican dentro del rango estándar de la compañía, de $50 a $100 dólares por kilovatio, dependiendo del alcance.
Delta en Taiwán está ejecutando la producción inicial en su planta de Tainan y ha anunciado una segunda planta más grande en Guanyin para la fabricación masiva, lo que refuerza la posición de Delta como uno de los socios mejor capitalizados del ecosistema dada su escala existente en hardware para centros de datos. En Japón, DENSO ha asegurado 165 millones de libras esterlinas en apoyo gubernamental para continuar desarrollando la tecnología de hidrógeno SOEC, aunque Caldwell dejó claro que el hidrógeno sigue siendo una prioridad secundaria frente a la generación de energía a corto plazo.
El ángulo de los 800 voltios de CC que los inversores aún no han descontado por completo
El argumento técnico más novedoso de la presentación se centró en la arquitectura de energía para centros de datos. Caldwell señaló el impulso de Nvidia hacia la infraestructura de corriente continua (CC) de 800 voltios para centros de datos de IA como un viento de cola estructural específicamente para las celdas de combustible, debido a que son "nativas de CC", generando corriente continua en lugar de la corriente alterna producida por turbinas y motores. La estimación propia de Nvidia, citada por Caldwell, es de ganancias de eficiencia de aproximadamente 5% al adoptar corriente continua directa en un centro de datos, junto con un menor uso de cobre, la eliminación de aparamenta y transformadores, y la capacidad de suministrar más energía a cada rack de servidores. La gerencia espera que este requisito se consolide alrededor de 2008-2009 [NdT: en el texto original, año fiscal/calendario proyectado], añadiendo un foso técnico con visión de futuro a los argumentos de costo y velocidad a corto plazo.
Los permisos surgieron como el tercer pilar de la tesis y, posiblemente, el más duradero. Caldwell describió casos en los que los contratos de generación de energía originalmente adjudicados a turbinas convencionales o motores alternativos fueron "reorientados" hacia el óxido sólido, impulsados por el uso de agua cercano a cero, la ausencia de subproductos de combustión como SOx y NOx, y una operación casi silenciosa que permite ubicaciones más cerca de los centros urbanos y dentro de los edificios. "El hecho de que puedas generar energía no significa que debas generar energía o que tengas el derecho de generar energía", afirmó Caldwell, enmarcando la fricción por los permisos, y no la capacidad de generación, como la limitación principal que enfrentan ahora muchos desarrolladores de centros de datos.
Las previsiones y las finanzas se mantendrán estables
Ceres reiteró su pronóstico para todo el año de 45 millones de libras esterlinas en ingresos contratados, habiendo entregado aproximadamente la mitad de esa cifra en el primer semestre, un ritmo que el director financiero (CFO) Stuart Paynter calificó como encausado. El margen bruto se mantiene alto dada la mezcla de ingresos con gran peso de licencias. El gasto en I+D cayó a 18 millones de libras esterlinas en el primer semestre frente a los 25 millones del año anterior, lo que la gerencia atribuyó a la transición de Endura desde la etapa de desarrollo hacia la comercialización, y no a un retroceso en la capacidad de innovación. La compañía recaudó poco más de 100 millones de libras esterlinas en una emisión de acciones sobresuscrita a principios de año, una medida que Caldwell enmarcó menos como una necesidad de financiamiento y más como una señal para los socios que realizan inversiones fabriles a varias décadas, indicando que Ceres estará presente como su proveedor de tecnología "durante los próximos 20 años".
La gerencia reiteró su confianza en firmar al menos un nuevo licenciatario de manufactura este año, describiendo la cartera de proyectos en crecimiento en EE. UU., Asia y Europa, aunque Paynter advirtió que la negociación de contratos y los plazos de reconocimiento de ingresos siguen siendo intrínsecamente impredecibles, señalando que el calendario de reconocimiento de ingresos del acuerdo con Weichai se complicó debido a su condición de actualización de un contrato anterior de 2018. La compañía indicó que ahora está estandarizando los nuevos contratos para aclarar los tiempos de reconocimiento.
Las regalías aún están a años de ser relevantes
Quizás la revelación más aleccionadora para los inversores centrados en la rentabilidad a corto plazo fue que las regalías —la línea de ingresos que en última instancia justifica el modelo de licencias— siguen siendo poco significativas hoy en día y no se espera que cobren relevancia hasta que los socios escalen las implementaciones acumuladas hasta aproximadamente un gigavatio, lo que la gerencia proyecta para finales de esta década. Hasta entonces, el negocio sigue dependiendo de las tarifas de licencia iniciales y de los ingresos por servicios de ingeniería vinculados a nuevas firmas, lo que refuerza por qué el ritmo de nuevos acuerdos de licencias de manufactura, con un objetivo de aproximadamente uno por año, importa tanto para la historia bursátil. Caldwell señaló que la compañía no ha alterado fundamentalmente su estructura de tarifas de licencia a pesar de una mayor palanca de negociación derivada de la creciente demanda, cautelosa de cobrar tarifas por adelantado de una manera que pueda distorsionar las decisiones de inversión de los socios antes de que alcancen el punto de equilibrio.
Ceres calcula que el mercado de generación de energía factible alcanzará los 22 gigavatios para finales de la década, y los centros de datos representarán aproximadamente la mitad de esa oportunidad, además de un mercado de hidrógeno independiente de 38 gigavatios que surgirá para 2035 basado en la misma tecnología de celdas subyacente. El posicionamiento en el mercado dual (energía ahora, hidrógeno después) se presentó como una cobertura deliberada en lugar de una apuesta de exclusión mutua, aunque también implica que se les pide a los inversores respaldar una transición tecnológica cuyos aspectos económicos no serán totalmente visibles hasta dentro de varios años más.