Bachem ajusta su guía de crecimiento anual al 35-40% tras la firma del megaproyecto de Sisslerfeld; mantiene objetivo de margen EBITDA
Conferencia de resultados del primer semestre de 2026, 30 de julio de 2026
Bachem Holding informó en su conferencia de resultados del primer semestre de 2026 que la guía de crecimiento de ventas para todo el año se ha ajustado a un rango de entre el 35% y el 40% en moneda local, frente al rango previo de entre el 35% y el 45%. La dirección se esforzó por enmarcar este ajuste como una cuestión de visibilidad y no como un problema de demanda. La CEO, Anne-Kathrin Stoller, explicó que la compañía ahora tiene una visión granular sobre qué productos, líneas de fabricación y cronogramas de cambio se traducirán efectivamente en ingresos facturados y despachados este año, en comparación con principios de 2027. "No es un cambio material. Es simplemente una visibilidad mucho mejor sobre nuestro cronograma detallado de producción", señaló ante los analistas. Es importante destacar que la guía de margen EBITDA se mantuvo sin cambios en el rango bajo del 30% en moneda local, y el CFO, Alain Schaffter, reiteró su confianza en alcanzar dicho objetivo, dado el crecimiento de los ingresos de aproximadamente el 60% esperado para la segunda mitad del año.
Sisslerfeld finalmente obtiene un cliente ancla
La revelación más significativa fue la confirmación de que Bachem ha firmado un acuerdo de colaboración estratégica para suministrar grandes volúmenes de péptidos desde sus instalaciones de Sisslerfeld —proyecto largamente postergado—, comprometiendo una inversión superior a los CHF 500 millones con una producción comercial prevista para 2030. La dirección no reveló el nombre del socio, el producto ni los términos del contrato, citando confidencialidad, pero fue explícita al señalar que este es solo un primer paso. "Estamos muy contentos con este primer paso que damos en Sisslerfeld", dijo Stoller, añadiendo que la compañía sigue en conversaciones con otros socios potenciales y que la reserva de terrenos del sitio puede albergar "muchos más edificios". Schaffter confirmó que la cifra de CHF 500 millones era el plan previsto a principios de este año y que la reducción en la guía de CapEx para 2026 a un rango de entre CHF 350 millones y CHF 400 millones (frente a una expectativa previa más alta) refleja un cronograma de firma posterior a lo esperado, además de contingencias no utilizadas en otros proyectos, y no un cambio en el alcance del proyecto. En cuanto a la fase, las horas de ingeniería interna vinculadas a Sisslerfeld ahora se están capitalizando, y se espera que el CapEx se distribuya de manera relativamente uniforme entre 2027 y 2030. Los analistas consultaron si el plan de capital a mediano plazo original para Sisslerfeld, de entre CHF 800 millones y 1.000 millones, sigue vigente; Schaffter pospuso cualquier actualización para el Capital Markets Day del 26 de noviembre, declinando revisar la guía anterior por el momento.
La puesta en marcha del Edificio K sigue su curso, pero sin duplicar expectativas para los inversores
Bachem confirmó que el primer material comercial bajo normas GMP se produjo en la primera fase del Edificio K durante el primer semestre, aunque no se registraron ventas provenientes de este en dicho periodo; se espera que toda la contribución se refleje en el segundo semestre, en línea con la guía previa. La dirección rechazó firmemente los intentos de los analistas de anualizar la contribución implícita del segundo semestre proveniente del Edificio K y su gran cliente asociado, advirtiendo contra la suposición de que la misma división se repetirá el próximo año. "No se puede asumir que el año que viene será simplemente el doble", dijo Stoller, señalando que la producción comenzó a aumentar en el primer semestre aunque no impactó en los ingresos. También declinó confirmar una curva específica de aumento de utilización, señalando que una planta ideal apunta a una utilización de alrededor del 85% en lugar del 100%, y que las trayectorias de aumento dependen del cliente y del proceso. La construcción de la segunda fase del Edificio K finalizará este año, con una puesta en marcha prevista para 2027 y una utilización plena esperada en un plazo de dos a tres años adicionales.
Mezcla de segmentos: la debilidad en API comerciales estaba prevista, no fue un error
Las ventas de API comerciales cayeron casi un 20% interanual en el primer semestre, una cifra que sorprendió a algunos analistas, incluido Daniel Jelovcan de Vontobel, quien la calificó como "muy por debajo" de las expectativas. La dirección atribuyó esto enteramente a cuestiones de temporalidad, señalando que los volúmenes del Edificio K —registrados bajo API comerciales— están ponderados hacia la segunda mitad del año, mientras que el segmento de Desarrollo CMC mostró una fortaleza inusual en el primer semestre (más de la mitad de las ventas totales) gracias a una sólida cartera de proyectos. Stoller indicó que la división anual entre ambos segmentos debería verse similar a la de 2025 una vez que el año se normalice.
Dilución de márgenes y presión cambiaria
El margen EBITDA reportado fue del 25,4%, una dilución de 370 puntos básicos frente a una fuerte base de comparación del año anterior, con un 25,9% en moneda local. La mayor parte de la dilución, 2,1 puntos porcentuales, provino del costo de ventas (COGS), ya que Bachem aumentó su plantilla y capacidad de mantenimiento ante el crecimiento futuro, con impactos menores en gastos generales y administrativos (0,6 puntos) y en I+D (0,5 puntos), este último manteniéndose dentro del rango objetivo de reinversión del 1,5-2% de las ventas. La moneda por sí sola restó 0,6 puntos. De cara al futuro, Bachem advirtió sobre un impacto cambiario anual de aproximadamente CHF 20 millones en los ingresos, de los cuales dos tercios afectarán al EBITDA, a medida que el dólar estadounidense y el euro se fortalecen frente al franco suizo.
Flujo de caja, balance y capacidad de financiamiento
El flujo de caja operativo alcanzó los CHF 104,7 millones, con un aumento de inventarios de CHF 80,9 millones —un tercio en materias primas para respaldar el aumento del Edificio K, y dos tercios en productos en curso y terminados vinculados a entregas a clientes a corto plazo. Los pagos anticipados de clientes aumentaron en CHF 86,2 millones hasta un saldo de CHF 455 millones, de los cuales CHF 142 millones se clasifican como corrientes. La deuda neta se situó en CHF 157 millones, con un ratio de apalancamiento de 0,8x, tras la disposición de préstamos bancarios por CHF 150,7 millones y el pago de dividendos de CHF 67,5 millones. Schaffter reiteró que Bachem espera generar flujo de caja libre positivo en 2029 y descartó explícitamente el financiamiento vinculado a acciones por el momento, señalando que la línea de crédito de CHF 500 millones firmada en abril es suficiente. Declinó revelar qué parte del CapEx está financiada mediante prepagos; las estimaciones de la industria del 25-30% no fueron confirmadas ni negadas, limitándose Schaffter a decir que "las cifras que tienen de otros no son del todo incorrectas como número promedio".
Panorama competitivo cambiante; Bachem declina intervenir directamente
Al ser consultada directamente sobre la entrada de Samsung Biologics en los péptidos sintéticos y la consolidación en torno a PolyPeptide respaldada por Novo Holdings, Stoller declinó comentar sobre competidores específicos, pero reconoció un cambio estructural. "Vemos que el panorama competitivo en nuestro negocio está cambiando. Hay consolidación. Hay nuevos actores entrando al mercado de péptidos, lo cual no es muy sorprendente. Nos mantiene alerta", dijo, enmarcando la respuesta de Bachem como una inversión continua en I+D, innovación de procesos y tecnología de fabricación, en lugar de una defensa basada en precios.
Contexto de mercado: las enfermedades metabólicas siguen dominando, los oligonucleótidos emergen
Bachem reiteró que la obesidad y la diabetes tipo 2 siguen siendo el principal motor de demanda, con las enfermedades metabólicas representando ahora el 37% de la cartera de proyectos de péptidos en etapa avanzada, superando a la oncología, históricamente la categoría más grande. La dirección señaló que la adopción de péptidos se está ampliando mucho más allá de las indicaciones metabólicas. La cartera de oligonucleótidos aún se encuentra en una etapa temprana, pero muestra un fuerte crecimiento en las fases I/II, con las indicaciones metabólicas y cardiovasculares ganando terreno; Bachem indicó que las ventas y la rentabilidad de los oligonucleótidos progresan bien, con pedidos ya asegurados para todo el año, aunque la contribución también está ponderada hacia la segunda mitad —una dinámica que la dirección enfatizó no está relacionada con el Edificio K, sino que es puramente función de la programación de pedidos de los clientes. Sobre la exposición a los GLP-1 orales, Stoller aclaró que no existe tal cosa como un "péptido oral" distinto desde la perspectiva de Bachem: la compañía fabrica el péptido en sí, y los clientes determinan posteriormente si la formulación es inyectable u oral, lo que significa que la economía de Bachem es agnóstica a esa decisión posterior.