Core Scientific asegura contrato de $14.000 millones con AMD, allanando el camino hacia 2,5 gigavatios y protegiendo el capital de riesgos de ejecución
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 28 de julio de 2026: la empresa detalla la economía y el financiamiento de su mayor acuerdo hasta la fecha
Core Scientific aprovechó su conferencia de resultados del segundo trimestre para presentar una alianza comercial con AMD que el CEO, Adam Sullivan, calificó como "una asociación verdaderamente única en este mercado", y las cifras respaldan sus declaraciones. El acuerdo inicial abarca 530 megavatios distribuidos en cinco campus —Pecos, Hunt, Muskogee, Auburn y Dalton— bajo contratos a 15 años con ajustes anuales del 2,5% y que representan más de $14.000 millones en ingresos base contratados. Además, se incluye un derecho de reserva exclusivo para que AMD arriende hasta 2 gigavatios adicionales, una estructura que la gerencia considera que podría convertir esta relación en una de 2,5 gigavatios con el paso del tiempo.
El acuerdo se divide en dos partes diferenciadas. Aproximadamente 380 megavatios en Pecos, Hunt y Muskogee se destinan directamente a AMD bajo un contrato de arrendamiento neto triple. Los aproximadamente 150 megavatios restantes en Auburn y Dalton servirán a un cliente de Neocloud mediante un arrendamiento bruto modificado, pero, fundamentalmente, AMD proporciona respaldo crediticio total durante todo el plazo de 15 años. Dicho respaldo garantiza el arrendamiento de los campus de Auburn y Dalton. Sullivan enfatizó que, a diferencia de otras transacciones competitivas en el mercado, "los acuerdos de respaldo crediticio no incluyen derechos de intervención sobre el capital", un punto estructural que la gerencia destacó repetidamente como una protección para la inversión de capital de Core Scientific. AMD también recibió un warrant fijado a niveles de mercado actuales, que se consolidará según hitos comerciales; un mecanismo de alineación pequeño pero notable integrado en la asociación.
La ejecución, más que los anuncios, es el factor diferenciador
La gerencia hizo hincapié en la idea de que el mercado está dejando de premiar los anuncios de acuerdos para empezar a valorar la entrega de resultados. Core Scientific informó que actualmente factura 437 megavatios de capacidad, por delante de lo programado y casi 200 megavatios más que al cierre del primer trimestre. El director de operaciones (COO), Matt Brown, señaló que cuatro de los cinco campus de CoreWeave se completaron sustancialmente antes del objetivo de "finales de verano" que la gerencia había establecido en la llamada anterior, quedando solo la Fase 2 de Dalton (150 megavatios), cuya finalización está prevista para principios de 2027. Sullivan presentó este historial operativo como la razón por la que AMD eligió a Core Scientific por encima de otros desarrolladores con terrenos en desarrollo: "Tenemos personal trabajando en el sitio, muros levantándose... Esta es una situación única en comparación con otros que anuncian acuerdos con proyectos desde cero". La relación con CoreWeave se cita como el modelo a seguir: comenzó como un arrendamiento de 16 megavatios en 2024 y se ha expandido a 590 megavatios en la actualidad.
Con la incorporación del acuerdo con AMD, la capacidad total facturable contratada de Core Scientific asciende ahora a aproximadamente 1,1 gigavatios, lo que representa más de $24.000 millones en ingresos base contratados, una cifra que prácticamente duplica el valor de la cartera de pedidos de la empresa en un solo anuncio.
Los costos de construcción se sitúan entre $11 y $12 millones por megavatio, superando los niveles de la era CoreWeave
Por primera vez, la gerencia ofreció a los inversores un desglose detallado de lo que realmente cuesta entregar un megavatio facturable de infraestructura de IA: mano de obra de construcción y ejecución en sitio, equipos suministrados por el propietario —como transformadores, aparamenta, generadores y refrigeración líquida— y costos indirectos que incluyen ingeniería, permisos e interconexión eléctrica. Promediado en toda la cartera, Brown situó los costos actuales entre $11 y $12 millones por megavatio, un aumento respecto a los niveles contemplados en la expansión anterior para CoreWeave. Al ser consultado directamente sobre qué impulsa este incremento, Brown señaló la escasez de mano de obra como el factor dominante: "La mano de obra es muy escasa en varios mercados de EE. UU. Muchos de los subcontratistas eléctricos, los grandes, y gran parte de los gremios mecánicos están bastante saturados de trabajo en este momento". La inflación de los costos de los equipos impulsada por aranceles y las diferencias de diseño entre las construcciones optimizadas para CoreWeave y AMD también contribuyeron.
Con esa base de costos, la construcción inicial de 530 megavatios para AMD requerirá aproximadamente $6.000 millones de capital, que la empresa planea financiar predominantemente a través de bonos a nivel de proyecto, replicando la estructura de vehículo de propósito especial (SPV) utilizada para CoreWeave. El director financiero (CFO), Jim Nygaard, indicó que la empresa cerró el trimestre con $1.800 millones en liquidez y está preparada para invertir hasta cerca de $1.000 millones de su propio capital para avanzar en unos 500 megavatios de capacidad especulativa antes de futuros contratos con clientes; la misma estrategia de "invertir antes de la demanda" que la posicionó para el acuerdo con AMD en primer lugar. Sobre las condiciones de financiamiento, Sullivan reconoció la volatilidad de las tasas en el mercado de bonos en general, pero afirmó que una contraparte con grado de inversión como AMD mantiene intacto el apetito de los inversores: "Si estuvieras firmando un contrato con alguien fuera de este nivel crediticio, habría dudas sobre la captación de capital".
La energía detrás del medidor se convierte en la próxima palanca de crecimiento
Se espera que aproximadamente 1,5 gigavatios de la capacidad reservada por AMD provengan de soluciones "detrás del medidor" (behind-the-meter) en lugar de la interconexión a la red, y la gerencia ofreció detalles inusualmente específicos sobre el estado de esa planificación. En Pecos y Muskogee, la empresa ya mantiene "conversaciones avanzadas con proveedores de gas natural", ha completado la planificación preliminar de tuberías laterales y está trabajando con proveedores de equipos de generación. Brown señaló que la elección de la tecnología —motores alternativos, generadores lineales o celdas de combustible— variará según el sitio, dependiendo de la geografía local y la disponibilidad de la cadena de suministro. Este desarrollo detrás del medidor, junto con una cartera recién revelada de más de 2 gigavatios adicionales de terrenos con energía (citando la reciente adquisición en el condado de Hunt, Texas, como modelo), indica que Core Scientific está pasando de ser una empresa que convirtió energía de minería de Bitcoin en capacidad de colocación, a una que genera activamente nueva energía para la red y fuera de ella para el próximo ciclo, con disponibilidad inicial prevista desde finales de 2028 hasta 2030.
La reducción de la minería de Bitcoin continúa según lo previsto
El negocio tradicional de minería continúa reduciéndose como se esperaba: los mineros en línea cayeron casi un 30% de forma secuencial, y la empresa ahora realiza minería propia en solo dos sitios, reiterando la gerencia que la minería existe principalmente para compensar los costos contractuales de energía durante la transición. Los ingresos por colocación bajo normativa GAAP del segundo trimestre aumentaron drásticamente a $137 millones a medida que los contratos de CoreWeave entraron en vigor, aunque Nygaard advirtió que la contabilidad de arrendamientos GAAP lineal adelanta los ajustes futuros, inflando los márgenes reportados en relación con la economía de efectivo. Los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) en efectivo se situaron en torno a los $36 millones, elevados por comisiones de financiamiento únicas, con la gerencia proyectando una base trimestral de "poco más de $30 millones" de cara al futuro.
El trasfondo de la demanda sigue superando a la oferta, afirma la gerencia
Al ser consultado sobre el estado de la negociación en el sector, Sullivan rechazó cualquier narrativa de enfriamiento en la demanda de infraestructura de IA, argumentando que los pedidos de GPU están superando el espacio disponible en los centros de datos: "Hay muchas GPU esperando en el suelo, y esas GPU aún necesitan ser conectadas". Espera que la escasez de capacidad se intensifique y que se firmen más contratos a gran escala en toda la industria antes de fin de año. La gerencia declinó revelar si AMD era una contraparte negociadora existente de un conjunto de conversaciones exclusivas previamente divulgadas que supuestamente habían caducado un trimestre antes, calificando la relación con AMD como un cortejo de "largo plazo" basado en la debida diligencia sobre el historial de ejecución y la adquisición de equipos de Core Scientific, en lugar de una transacción rápida.